付鵬、劉煜輝、張憶東近期分別在采訪、策略會及研究報告中分享了對局勢的判斷。

付鵬在20日的第一財經(jīng)節(jié)目中指出，戰(zhàn)爭正處高潮，也意味著結(jié)束的開始，只能做右側(cè)交易。市場目前仍有僥幸心理，波動率尚未完全釋放。

而劉煜輝在19日的策略會上明確指出，全球資本市場的底層邏輯已發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，“安全”取代“效率”成為全球最稀缺的資產(chǎn)，全球最大的安全溢價一定是中國資產(chǎn)的溢價，買中國，就是買安全。

值得注意的是，陳果最近也提出戰(zhàn)時投資原則：兩方交戰(zhàn)，投資首先要避免重倉戰(zhàn)敗方資產(chǎn)，第三方資產(chǎn)中可關(guān)注中國新能源與中國內(nèi)需。

張憶東則在昨晚報告中細(xì)化了對中國資產(chǎn)的布局方向。他認(rèn)為，伊朗戰(zhàn)爭標(biāo)志著國際秩序重構(gòu)，中國已成為全球最穩(wěn)定的增長動力源，股市具備長?；A(chǔ)，“硬核資產(chǎn)”迎來戰(zhàn)略性價值重估——他將其概括為SMART選股框架。

因不便全文披露，投資作業(yè)本課代表將三位專家的核心觀點整理如下：

付鵬：

（根據(jù)采訪視頻，課代表整理）

1、我說都沒法判斷戰(zhàn)爭后續(xù)的演變。所以市場用我話說，這時候只能做所謂的右側(cè)交易。

現(xiàn)在（伊朗戰(zhàn)爭）對能源市場，價格影響已經(jīng)完全產(chǎn)生了。從現(xiàn)在的價格看，對亞洲影響巨大，對歐洲影響其次，對美國影響相對比這兩個小一些。

2、資本市場已經(jīng)開始呈現(xiàn)這種流動性緊張的情況，這會導(dǎo)致所有資產(chǎn)的波動率放得很大?，F(xiàn)在說完全放完了嗎？

從我們的觀察，我覺得市場目前還是有僥幸心理，就是認(rèn)為萬一這個事情可能是短暫的，所以波動率還沒有完全釋放到所有資產(chǎn)中間。

包括股票市場、商品市場，基本上所有波動率還沒完全真正意義上釋放出來。

因為從我們交易經(jīng)驗上講，最不該跌的資產(chǎn)如果跌了，這才叫恐慌，現(xiàn)在其實還沒到。但如果這個油價在地緣政治這個事情再熬，用我話說可能熬不了一周，到下周可能市場這根弦就繃不住了。所以這個事情如果周末再沒有太好消息出來，下周，全球的情緒可能就會非常差。

3、現(xiàn)在還不是最恐慌階段，就是大家其實都還有僥幸。市場很明顯，最好的資產(chǎn)現(xiàn)在搖搖欲墜。英偉達(dá)現(xiàn)在大概在173、180這個水平，搖搖欲墜。把好資產(chǎn)帶下來，才是真正的恐慌。

4、今年看似伊朗的問題挺熱鬧，但是有可能我們今年正好是一個高潮，就是所有地緣政治的高潮，其實就是結(jié)束的開始。

5、市場轉(zhuǎn)好只有一個變量，很簡單，就是霍爾木茲海峽通航，然后油價正?；芈?，這就叫轉(zhuǎn)好，除此之外沒有任何好消息可以這么說。

劉煜輝：全球最大的安全溢價一定是中國資產(chǎn)的溢價

（整理自劉煜輝公眾號近期文章）

1、全球資本市場的底層邏輯已發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，“安全”取代“效率”成為全球最稀缺的資產(chǎn)，而“安全溢價”則是未來最大的資產(chǎn)定價權(quán)重。

舊有的以石油美元為核心的美國治權(quán)體系正因戰(zhàn)爭陷入系統(tǒng)性坍塌，而東大憑借深謀遠(yuǎn)慮構(gòu)建的供應(yīng)鏈Power，正成為新秩序的基石。

2、眼下形勢的焦點肯定是戰(zhàn)爭，因為資本市場對于戰(zhàn)爭過程的定價帶來了巨大的波動。透過戰(zhàn)爭的硝煙，安全已成為全球最重要的稀缺品。

3、我的結(jié)論很明確：AI的下半場將轉(zhuǎn)化為中國供應(yīng)鏈的重新定價，從根本上改變?nèi)蛑刃?，重?gòu)全球法幣權(quán)。

當(dāng)舊的大哥坐不穩(wěn)、體系在坍塌時，新的秩序在哪里？答案就在“安全”二字。

“安全優(yōu)先 ，效率退位”，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)“堡壘化”，已經(jīng)是事實…不管怎樣的過程，全球化低成本紅利已經(jīng)結(jié)束了，安全溢價是現(xiàn)在及未來最大的資產(chǎn)溢價。

全球最大的安全溢價一定是中國資產(chǎn)的溢價，買中國，就是買安全。

張憶東：國際秩序進(jìn)入現(xiàn)代版“戰(zhàn)國時代”，中國“硬核資產(chǎn)”迎來戰(zhàn)略性價值重估

（整理自張憶東最新報告）

1、本次伊朗戰(zhàn)爭是國際秩序重構(gòu)時代的里程碑，“硬核資產(chǎn)”迎來戰(zhàn)略性價值重估。

在百年未有之大變局下，當(dāng)前國際秩序已進(jìn)入現(xiàn)代版的“戰(zhàn)國時代”。美伊戰(zhàn)爭較難長期維持當(dāng)前的高強度與高烈度，但中東沖突或?qū)⒀葑優(yōu)樾滦蜔o前線持久戰(zhàn)，進(jìn)一步加速國際秩序重構(gòu)與戰(zhàn)略資產(chǎn)重估。

2、能源方面，能源安全的重要性顯著提升，黃金中長期仍持續(xù)上行。

3、中國已成為世界增長最穩(wěn)定的動力源，中國股市具備長牛基礎(chǔ)。

“十五五規(guī)劃”是2026年中國經(jīng)濟的關(guān)鍵變量，能否走出通縮是最大預(yù)期差。中國股市具備走出長牛的三大支撐：一是中國經(jīng)濟企穩(wěn)，房地產(chǎn)與內(nèi)需正在邊際改善；二是科技實力提升，制造業(yè)穩(wěn)居全球第一，AI與科研實力邁入世界第一梯隊；三是走中國特色金融發(fā)展之路，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。

4、建議“耐心穩(wěn)行、戒驕戒躁”，把握硬核資產(chǎn)的戰(zhàn)略性機遇。

中國股市與美股的相關(guān)性在全球主流股市中最低，國際秩序重構(gòu)期有望走出中國硬核資產(chǎn)的長牛行情。當(dāng)前中國股市性價比突出，估值處于全球低位，橫向折價效應(yīng)顯著，具備追趕海外主流股市的估值空間。

他提出的中國“硬核資產(chǎn)”選股框架為“SMART”：

S（Security）：能源與資源安全

MA（Manufacturing Abroad）：制造出海

RT（R&D Technology）：硬科技。

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