財(cái)聯(lián)社3月25日訊（編輯 瀟湘）對(duì)于全球金融市場(chǎng)而言，本月中東戰(zhàn)火所造成的一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，無(wú)疑是投資者開始轉(zhuǎn)而押注美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)將是加息。然而，不少業(yè)內(nèi)人士表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)脆弱以及油價(jià)飆升給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，可能使得美聯(lián)儲(chǔ)真正落實(shí)加息并非易事……

利率期貨市場(chǎng)的定價(jià)顯示，3月19日，聯(lián)邦基金利率期貨首度對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)4月加息的可能性為6%，自此以后一直保持在正值區(qū)間。這標(biāo)志著自2023年12月以來(lái)，投資者首次認(rèn)為央行在下次政策會(huì)議上加息的可能性高于降息。

投資者的這一轉(zhuǎn)變，凸顯了美伊戰(zhàn)爭(zhēng)以及油價(jià)飆升可能帶來(lái)的連鎖反應(yīng)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大不確定性。但密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師表示，短期內(nèi)加息的可能性依然極低……

加息預(yù)期是一回事，落地是另一回事？

花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark表示，“當(dāng)然，石油沖擊是一個(gè)新的通脹風(fēng)險(xiǎn)，但如果說(shuō)有什么其他影響的話，它也是一個(gè)負(fù)面的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊，甚至可能對(duì)就業(yè)不利?！?/strong>

美聯(lián)儲(chǔ)決策者們似乎也持相同觀點(diǎn)。在中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后發(fā)布的首份利率點(diǎn)陣圖中，19位美聯(lián)儲(chǔ)決策者中沒(méi)有人預(yù)測(cè)今年會(huì)加息，只有一位預(yù)測(cè)2027年加息。事實(shí)上，大多數(shù)官員仍暗示將再次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周議息會(huì)議結(jié)束后的新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)記者表示，會(huì)議上確實(shí)討論了下一步行動(dòng)可能是加息的可能性。但他補(bǔ)充稱，盡管如此，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)中“絕大多數(shù)”成員仍然認(rèn)為，加息并非他們的基準(zhǔn)情境。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們隨后也迅速指出，油價(jià)沖擊對(duì)通脹的影響可能是暫時(shí)的，且調(diào)整利率需要數(shù)月時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。這意味著加息對(duì)通脹產(chǎn)生的下行壓力，可能要等到物價(jià)上漲結(jié)束甚至出現(xiàn)回落之后才會(huì)顯現(xiàn)。

不少業(yè)內(nèi)分析師也表示，要為加息提供依據(jù)，能源價(jià)格的飆升必須持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，并波及其他商品和服務(wù)，同時(shí)還需伴隨勞動(dòng)力市場(chǎng)推動(dòng)工資上漲的態(tài)勢(shì)。

雖然2022年因俄烏沖突引發(fā)的高通脹沖擊記憶，可能令投資者感到擔(dān)憂。但當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景仍與當(dāng)前存在截然不同之處。美聯(lián)儲(chǔ)偏好的通脹指標(biāo)在當(dāng)年年初已升至6%以上，而失業(yè)率已從疫情中完全恢復(fù)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊縮的背景下，企業(yè)爭(zhēng)相招聘員工，進(jìn)一步加劇了通脹壓力。

相比之下，進(jìn)入2026年之際，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正經(jīng)歷長(zhǎng)期招聘低迷。盡管去年年底出現(xiàn)過(guò)企穩(wěn)跡象，但官員們?cè)?月份卻意外地看到了非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)下降。

此外，還有一個(gè)理由令加息前景受到質(zhì)疑：一旦特朗普提名的下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選凱文·沃什獲得參議院最終確認(rèn)，白宮可能會(huì)對(duì)其施壓，要求降低利率。美國(guó)銀行Aditya Bhave領(lǐng)銜的分析師在最近的一份研究報(bào)告中寫道，鑒于沃什最近的言論強(qiáng)調(diào)了降息的迫切性，很難想象他接任主席后會(huì)恢復(fù)鷹派立場(chǎng)。

那么，對(duì)于眼下利率期貨市場(chǎng)上浮現(xiàn)的加息預(yù)期，人們又該如何看待呢？對(duì)此，道明證券利率策略師Molly Brooks表示，其中的一些交易與其說(shuō)是預(yù)測(cè)，不如說(shuō)是防范不太可能發(fā)生但極具破壞性的結(jié)果的“保險(xiǎn)單”。

Brooks指出，“在對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)最初襲擊之前，我們都在觀察基本面，大家都有降息傾向。而一旦人們看到石油沖擊，對(duì)通脹的擔(dān)憂就又卷土重來(lái)了?！?/p>

PIMCO傾向于逆向交易：買債券！

值得一提的是，隨著中東戰(zhàn)事及全球央行政策預(yù)期轉(zhuǎn)向鷹派，市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，太平洋投資管理公司(PIMCO)目前正大力推介“逆勢(shì)而為的投資機(jī)會(huì)”。

本月，全球債券市場(chǎng)遭遇了自2024年10月以來(lái)最嚴(yán)重的拋售潮，這是因?yàn)槭軟_突影響油價(jià)飆升，通脹卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)促使交易員為今年晚些時(shí)候英國(guó)、歐洲和美國(guó)可能加息做好準(zhǔn)備。然而，PIMCO卻建議投資者增持對(duì)利率更為敏感的全球債券。

在PIMCO經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投資官Andrew Balls看來(lái)，能源沖擊增加了滯脹——即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、失業(yè)率居高不下與高通脹并存——的可能性。

他們?cè)趫?bào)告中寫道，“央行不太可能跟上市場(chǎng)近期對(duì)政策利率預(yù)期的重新定價(jià)”，其影響將更直接地傳導(dǎo)至脆弱的家庭、小型企業(yè)和信貸市場(chǎng)。

“實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)金融環(huán)境收緊和貨幣政策更趨鷹派的本能反應(yīng)，已經(jīng)在很大程度上替政策制定者完成了鷹派的工作，”他們寫道。若通脹短期內(nèi)持續(xù)攀升且經(jīng)濟(jì)走弱，“央行可能需要采取更激進(jìn)的寬松措施”。

在本月波動(dòng)劇烈的交易中，美國(guó)2年期至10年期國(guó)債收益率曾一度普遍上漲了近50個(gè)基點(diǎn)，目前短期美債收益率已逼近4%，10年期收益率徘徊在4.37%左右，接近過(guò)去一年主要維持的4%-4.5%區(qū)間的上限。

PIMCO還提到了去年債券市場(chǎng)同樣劇烈波動(dòng)的一段時(shí)期——當(dāng)時(shí)美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴征收的關(guān)稅遠(yuǎn)高于預(yù)期，也曾引發(fā)了美國(guó)國(guó)債收益率的短時(shí)飆升。“與2025年4月美國(guó)宣布加征關(guān)稅后出現(xiàn)的波動(dòng)類似，針對(duì)中東沖突而對(duì)央行預(yù)期進(jìn)行的快速重新定價(jià)，引發(fā)了局部波動(dòng)，并為逆勢(shì)投資創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，” Wilding和Balls寫道。

PIMCO為投資者提供的未來(lái)6至12個(gè)月的主要投資建議包括了：

PIMCO傾向于“適度超配久期”，即增加對(duì)利率敏感度更高的全球債券的配置——該機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)仍是公認(rèn)的‘避風(fēng)港’收益來(lái)源，并能帶來(lái)投資組合分散化效益，且“全球分散投資的理由依然充分”，因?yàn)楦鲊?guó)之間正顯現(xiàn)出差異，主動(dòng)型投資者可借此獲利；

與其假設(shè)全球市場(chǎng)走勢(shì)，投資者不如從針對(duì)特定發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口中獲益，這些市場(chǎng)擁有誘人的實(shí)際收益率和可靠的政策框架；

對(duì)于增加了股票市場(chǎng)敞口的投資組合，應(yīng)將高質(zhì)量債券收益率的上升視為“考慮重新平衡的實(shí)際時(shí)機(jī)”；

在私募信貸領(lǐng)域，周期末期信貸壓力跡象凸顯了精選標(biāo)的、審慎評(píng)估定價(jià)與流動(dòng)性條款，以及優(yōu)先選擇有抵押品支持的高質(zhì)量投資的必要性；

PIMCO青睞抵押貸款支持證券(MBS)、具有穩(wěn)定可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的投資級(jí)發(fā)行人，以及高質(zhì)量的證券化信貸”；

PIMCO建議對(duì)“契約條款薄弱的直接貸款和銀行貸款、質(zhì)量較低的高收益?zhèn)l(fā)行方，以及許多流動(dòng)性與底層資產(chǎn)不匹配的特殊目的載體結(jié)構(gòu)”保持謹(jǐn)慎。