3月24日，滬上阿姨發(fā)布了上市以來的首份年報。
2025年，滬上阿姨實現(xiàn)營收44.7億元，同比增長36%；毛利14億元，同比增長36.7%；凈利潤5億元，同比增速達52.4%，顯著快于營收增速。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流增至7.5億元，同比增長78.9%。
業(yè)績可圈可點，但這個上市不到一年的新茶飲玩家，可謂經(jīng)歷了大起大落。
2025年5月，滬上阿姨登陸港交所，市值一度突破200億港元。截至發(fā)稿，滬上阿姨股價報78港元，總市值82億港元，上市不足一年，市值迎來腰斬。
從業(yè)務結構看，向加盟商銷售貨物為滬上阿姨核心收入來源。2025年該板塊占總營收比重提升至81%，成為核心增長引擎；自營店收入占比1.2%，且較2024年進一步收縮。
費用端，滬上阿姨銷售及營銷費用5億元，同比增長27.9%，行政開支2.1億元，同比增長17.7%，研發(fā)開支0.5億元，同比僅增長2.9%，三項費用增速均低于營收增速，規(guī)模效應持續(xù)攤薄費用率，為利潤高增提供支撐。
門店擴張方面，在2025年11月，滬上阿姨全球門店總數(shù)已經(jīng)突破萬店，2025年年報中門店已達11449家，同比增長24.8%，其中加盟店11423家，占比超99.7%，直營店僅26家，較上一年同期僅增長2家。不過，2025年仍有1383家加盟店閉店，此前還爆出過加盟商因利潤被擠壓而維權的事件。如何平衡和加盟商的關系成為滬上阿姨要面對的問題。
接下來，從開店動作來看，滬上阿姨瞄準了兩個市場：
一是低線城市，尤其是三線及三線以下。報告顯示，三線及以下城市門店達6029家，全年新增1400家，是門店擴張的絕對主力，下沉市場基本盤持續(xù)鞏固；一二線及新一線城市合計新增門店僅829家；
二是海外拓店提速，發(fā)力全球化布局，2025年海外門店增至45家，而上一年同期海外門店僅有1家。
與蜜雪冰城相比，兩者模式本質(zhì)趨同，均以向加盟商銷售貨物為核心收入來源，蜜雪冰城該板塊收入占比達97.6%，滬上阿姨為81%。
但規(guī)模層面二者差距懸殊，蜜雪冰城2025年營收335.6億元、凈利潤58.8億元、全球門店59823家，分別為滬上阿姨的7.5倍、11.8倍、5.2倍；但在毛利率上，滬上阿姨31.4%略高于蜜雪冰城的31.1%。資本市場上，滬上阿姨市值82億港元，蜜雪冰城市值1222億港元，滬上阿姨仍差距甚遠。
整體來看，滬上阿姨2025年在萬店規(guī)模下交出一份超預期的成績單，但在行業(yè)激烈競爭的背景下，這份營利雙增的財報能否重新喚起市場信心，還有待考察。
（策劃：李夢冉，制圖：李昱慧）