2026年3月23日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普在佛羅里達(dá)州西棕櫚灘的棕櫚灘國際機場登上“空軍一號”。特朗普將前往田納西州，隨后返回華盛頓，時間回到1974年，時任美國總統(tǒng)理查德·尼克松派出國務(wù)卿亨利·基辛格前往沙特阿拉伯，達(dá)成一項秘密協(xié)議。

更早的1971年8月，尼克松已在電視講話中宣布暫停美元與黃金的兌換，給當(dāng)時二戰(zhàn)后主導(dǎo)全球金融的布雷頓森林體系帶來一次“沖擊”。到1973年，這套體系徹底瓦解。

此后50年里，外界一直不知道尼克松與基辛格究竟用什么替代了它。根據(jù)后來披露的信息，這項交易的核心是：利雅得同意以美元為石油定價并用美元交易，同時將石油收入回流購買美國國債；作為交換，華盛頓提供軍事援助、裝備與安全保障。這項安排在相當(dāng)長時間里幾乎“靜默”地塑造著全球經(jīng)濟的運行方式。

這份秘密協(xié)議直到2016年才得到公開確認(rèn)。當(dāng)年，彭博新聞社依據(jù)美國《信息自由法》向美國國家檔案館提出申請，相關(guān)材料才浮出水面。

此后多年，石油輸出國組織的其他成員國也追隨利雅得的做法，進一步鞏固了美元在現(xiàn)代世界中的關(guān)鍵地位。這套安排有一個多由經(jīng)濟學(xué)家使用的名字：石油美元體系。

它曾被視作美國最重要的“秘密武器”。而如今，在波斯灣不斷翻涌的局勢中，它正面臨自誕生以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，霍爾木茲海峽在最窄處僅約21英里寬，將伊朗與阿曼分隔開來。從地圖上看，它并不像全球經(jīng)濟的軸心，但在2024年，每天約有2000萬桶原油和石油產(chǎn)品經(jīng)由這里運輸，約占全球石油液體消費量的20%，也約占全球海運原油貿(mào)易的25%。

卡塔爾與阿拉伯聯(lián)合酋長國幾乎所有的液化天然氣出口也依賴這條海峽，約占全球液化天然氣貿(mào)易的20%。從海峽外運的原油大多流向印度、日本、韓國等亞洲市場，亞洲吸納了霍爾木茲海峽絕大部分貨量。當(dāng)伊朗關(guān)上這道“門”，沖擊的不只是航運通道。它在美元霸權(quán)最具物理意義的“咽喉”處，把壓力推到了極限。

過去數(shù)周，特朗普一直在倉促應(yīng)對。他發(fā)出48小時最后通牒，威脅若德黑蘭不重新開放海峽，就要“摧毀”伊朗的發(fā)電廠。

伊朗則反過來威脅，將在波斯灣布雷并打擊該地區(qū)的美國能源基礎(chǔ)設(shè)施。隨后，白宮稱外交取得進展，特朗普推遲了期限，被外界視為一種“保全面子”的調(diào)整。前國防部長詹姆斯·馬蒂斯警告，這種做法最終可能把海峽的影響力讓給德黑蘭。據(jù)美國《政治報》報道，馬蒂斯在標(biāo)普全球主辦的能源周大會上說：“你會看到每一艘通過的船都得交稅?！?/p>

政府內(nèi)部不斷輪換、評估越來越“緊急”的選項：從組建海上聯(lián)合力量——特朗普稱他已接觸“約7個”國家——到有報道稱提出在不解決霍爾木茲海峽封鎖問題的情況下逐步降溫沖突。到周一，特朗普對美國消費者新聞與商業(yè)頻道表示：“我們非常希望達(dá)成協(xié)議?！?/strong>

當(dāng)“炮艦外交”占據(jù)新聞頭條時，更具生存意味的風(fēng)險，可能正在債券市場上展開。美國國債總額在2026年3月18日突破39萬億美元，這一里程碑出現(xiàn)在伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后的數(shù)周之內(nèi)。

債務(wù)累積的速度令人震驚，而時間點也極為不利：在未來數(shù)十年里，債務(wù)利息支出預(yù)計將成為聯(lián)邦預(yù)算中增長最快的項目。美國還遭遇了三大評級機構(gòu)的信用評級下調(diào)，分別發(fā)生在2011年、2023年以及2025年5月。

這一問題之所以具有地緣政治意義，而不僅是財政問題，要追溯到1974年的那次“握手”。石油美元體系為美國國債塑造了一個長期、穩(wěn)定的買方群體——石油出口國。

其運轉(zhuǎn)邏輯并不復(fù)雜：石油出口國積累大量美元盈余，再把這些美元投入美國國債；而華盛頓也樂于持續(xù)供給。僅沙特阿拉伯一國，截至2025年12月仍持有1495億美元美國國債。值得注意的是，盡管利雅得并未正式續(xù)簽最初的石油美元協(xié)議，但這一持倉在去年仍增加了120億美元。正是這條“回收”鏈條，讓華盛頓得以以較低成本借債、長期赤字運行，同時維持美元的儲備貨幣地位。

1965年，法國財政部長瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦因?qū)Σ祭最D森林體系提出一項廣為流傳的批評，稱美國憑借美元作為全球儲備貨幣，享有“過度的特權(quán)”。進入1970年代，尼克松讓美元與黃金脫鉤、終結(jié)布雷頓森林體系后，這種特權(quán)在“石油與債務(wù)”上得到延續(xù)：世界各國為了買油不得不積累美元，隨后又把美元再投資回美國債務(wù)。

前希臘財政部長亞尼斯·瓦魯法基斯是一位立場不完全符合主流共識的經(jīng)濟學(xué)家，但他用一種更具象的比喻捕捉到了體系的強制邏輯。他把這一機制稱為“全球彌諾陶洛斯”，將美國比作克里特島神話中的國王：通過要求各方進貢，把國際貿(mào)易“圈”在迷宮里，以喂養(yǎng)其中的怪物。

霍爾木茲海峽正在發(fā)生的危機，正把美國的“特權(quán)”暴露為一種脆弱性。本周，伊朗議會議長發(fā)出警告，令債券交易員感到不安：為美國軍事預(yù)算提供支持的金融機構(gòu)是“合法目標(biāo)”，而購買美國國債的買家等同于在購買“對你們總部與資產(chǎn)的攻擊”。

這種說法帶有強烈戲劇性。但它也被解讀為一種信號：在沖突升級之際，美國39萬億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能被塑造成施壓點。

即便在伊朗封鎖海峽之前，石油美元體系也已出現(xiàn)裂縫——不過經(jīng)濟學(xué)界提醒，“裂縫”與“崩塌”是兩回事。根據(jù)國際貨幣基金組織的外匯儲備官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2025年第三季度，美元在全球外匯儲備中的占比降至約56.9%，為1995年以來最低水平，也低于2001年72%的峰值。這是一種跨越數(shù)十年的結(jié)構(gòu)性下降。

但許多聳動標(biāo)題忽略了一個關(guān)鍵細(xì)節(jié)：國際貨幣基金組織自身發(fā)現(xiàn)，2025年年中那次季度降幅中，約92%由匯率變動驅(qū)動——美元走弱會在賬面上“放大”非美元資產(chǎn)——并非各國央行在主動拋售美元?！熬徛治g”和“集體出逃”之間，仍有本質(zhì)區(qū)別。

盡管發(fā)展中的那些國家多年倡導(dǎo)并積極推動以人民幣計價的石油合同，但人民幣在全球儲備中的占比僅約2.1%。歐元以約20%的占比位居第二，但至今沒有任何單一貨幣被普遍視為可信的接班者。美國聯(lián)邦儲備委員會在2025年的評估也指出，美元儲備占比“自2022年以來基本保持不變”，而美國在烏克蘭戰(zhàn)爭后對俄羅斯實施制裁，并未引發(fā)外界擔(dān)憂的那種大規(guī)?！俺烦雒涝钡闹匦屡渲?。

沙特阿拉伯事實上在2024年6月沒有正式續(xù)簽石油美元協(xié)議，但由于這項安排本就非正式且高度隱秘，這一動作是否代表政策轉(zhuǎn)向并不容易評估。數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的現(xiàn)實是：沙特仍以美元為其絕大多數(shù)石油定價；全球石油市場的結(jié)構(gòu)仍是美元計價；支撐這一安排的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——每一個買家、每一個交易員、每一個掉期交易臺都以美元定價——也不可能一夜之間解體。

欣里奇基金會在上周仍指出，“關(guān)于去美元化的討論容易夸大其詞”。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)也確認(rèn)，隨著美元走弱，確實存在緩慢而真實的侵蝕過程?；魻柲酒澪C的含義，并不是石油美元的終結(jié)，而是它可能把原本以“冰川速度”推進的變化加速：當(dāng)這套長期在雷達(dá)下運行的系統(tǒng)被顯著抬高地緣政治溫度，市場與國家將更迫切地尋找替代路徑。

海峽每封鎖一周，亞洲經(jīng)濟體就不得不測試替代供應(yīng)鏈?，F(xiàn)有繞行通道，例如沙特的東西向輸油管道，以及阿聯(lián)酋通往富查伊拉的阿布扎比原油管道，只能吸收正?；魻柲酒澵浟康囊恍〔糠?，尋找變通方案的壓力真實存在。在邊際上也會出現(xiàn)替代性的結(jié)算機制嘗試。

如果危機在數(shù)周內(nèi)解決，這些試驗很快會被放棄。但若拖延到數(shù)月，新習(xí)慣就可能形成。美元的主導(dǎo)地位不是懸崖式墜落，更像一條漫長的下坡路；霍爾木茲對峙真正提出的問題不是“美國今天會不會掉下去”，而是特朗普處理危機的方式是否在加大坡度。

在“過度特權(quán)”之后，仍是一條漫長下坡路，因為美元暫時沒有明確的繼任者。伊朗雖不斷放話，但封鎖霍爾木茲海峽并不是一件精心設(shè)計、旨在動搖美元結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)的金融武器。更像是在前所未有的軍事壓力下，一個政權(quán)采取的非對稱作戰(zhàn)“孤注一擲”之舉：它是戰(zhàn)術(shù)動作，而非戰(zhàn)略總藍(lán)圖。

分析霍爾木茲海峽封鎖的經(jīng)濟模型預(yù)測，全球國內(nèi)生產(chǎn)總值損失從短期沖突的3300億美元到若長期拖延的2.2萬億美元不等。這些數(shù)字不可輕視。但經(jīng)濟擾動并不等同于美元被取代，在歷史上，危機環(huán)境往往會引發(fā)資金回流美元，而不是逃離美元，因為美元背后的深度流動性與制度信任目前仍難以匹敵。即便如此，美國仍需要正視自身對這種特權(quán)的濫用，因為長期侵蝕的后果并不抽象。

國際貨幣基金組織已提醒，美國的財政失衡程度高于同類經(jīng)濟體；如果失去儲備貨幣地位，其信用狀況將顯著惡化。海外對美國國債的需求可能走弱，迫使華盛頓以更高利率吸引買家，利息成本將直接推高39萬億美元債務(wù)的償付負(fù)擔(dān)，從而形成赤字與借款成本相互強化的反饋回路，甚至可能遠(yuǎn)超當(dāng)前財政模型的預(yù)測。

負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會預(yù)計，美國年度利息支出將達(dá)到1萬億美元并繼續(xù)攀升。若再疊加一場長期的油價沖擊，中期出現(xiàn)真正財政危機的要素就可能齊備。

特朗普稱他希望達(dá)成協(xié)議。但按其慣用的方式推進談判——耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授杰弗里·松嫩費爾德稱之為他的“十條戒律”，一種交易式施壓框架——在面對“幾乎無可失去”的對手伊朗時，效果并不理想。

而時間，可能正是美國金融主導(dǎo)架構(gòu)最不富余的資源。石油美元體系在1974年以秘密方式搭建，并在50年里低調(diào)維系?；魻柲酒澓{如今把它的脆弱性暴露在全世界面前——無論特朗普是否意識到，他下令打擊伊朗能源基礎(chǔ)設(shè)施與軍事目標(biāo)時，也讓那些炸彈在某種意義上所“隱含捍衛(wèi)”的金融架構(gòu)，變得可見且可被觸碰。