紫金礦業(yè)豪擲幾百億全球掃貨后，金價竟然掉頭向下！

歸母凈利潤首次突破500億，同比增長超60%，市值一度逼近萬億等等，誰能想到，這家從福建上杭縣走出來的礦業(yè)巨頭，剛剛站上巔峰，卻迎面撞上了金價的急剎車。自2026年以來，國際金價從高點回撤超10%，紫金礦業(yè)股價也因此從高點跌了近20%。對此，有人不免猜測：難道說，紫金礦業(yè)的高光時刻要結(jié)束了？

時間倒回到2026年3月21日，紫金礦業(yè)上交出一份讓整個資本市場都驚掉下巴的成績單。

在這一年里，紫金礦業(yè)的歸母凈利潤達到517.7億元，同比增長61.55%！要知道，這可是一家市值超過8400億元的礦業(yè)巨頭，而不是幾十億市值的高成長小公司。紫金礦業(yè)能夠做到這個增速，放眼整個A股，都找不到幾家。

更讓無數(shù)投資者眼熱的是，2025年紫金礦業(yè)的公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率竟達到33.04%。巴菲特曾經(jīng)說過，如果只能夠用一個指標來選股，那他將會毫不猶豫地選擇公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。而這個數(shù)字也就意味著，紫金礦業(yè)能夠用相對較少的凈資產(chǎn)，創(chuàng)造出巨額利潤。

但是資本市場對此反應(yīng)卻十分耐人尋味，進入2026年之后，金價從高點掉頭向下，倫敦金現(xiàn)貨最大回調(diào)幅度超過10%，紫金礦業(yè)的股價也從零售的最高點38.89回落至31.65元附近。更值得關(guān)注的是，向來被稱為聰明資金的北向資金，自2025年就已經(jīng)減持了近5000萬股。

要知道紫金礦業(yè)的表現(xiàn)為何如此亮眼，還要看它到底做了什么。

第一，量價齊升和逆周期運作。在價格上，2025年的倫敦金上漲64.56%，上海金的漲幅達到57.94%，在此背景下，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量實現(xiàn)大幅度提升，產(chǎn)量達到90噸，同比增長超過23%。而黃金的產(chǎn)量增長，利潤空間自然就被撐開。

更值得關(guān)注的是，就在今年1月，紫金礦業(yè)擬以約280億元人民幣的價格收購加拿大聯(lián)合黃金，這也是紫金礦業(yè)歷史上金額最大的一筆并購。一旦雙方完成這筆交易，紫金礦業(yè)將一舉拿下該公司名下的三座非洲的大型金礦，自身資產(chǎn)也將遍布12個國家。

對于紫金礦業(yè)的行為，有人發(fā)出質(zhì)疑：紫金礦業(yè)在金價高位大舉掃貨，會不會買在山頂？其實完全不用擔心，因為這恰恰是紫金礦業(yè)最核心的能力：逆周期運作。回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)在行業(yè)低迷、金銅價格處于低位時精準出手，以較低成本獲取優(yōu)質(zhì)資源。

而公司又可以在價格高位階段，適當收斂擴張節(jié)奏，從而將重心放在現(xiàn)有資產(chǎn)的效益釋放上。也就是說，紫金礦業(yè)這次的百億掃貨，從表面看，是在高位買入，但細究之下，這些并購的核心對象均為在產(chǎn)礦山，現(xiàn)金流穩(wěn)定，且紫金礦業(yè)具備強大的成本控制和技術(shù)賦能能力。換句話說，別人買下的是礦，紫金礦業(yè)買的則是一種能夠快速產(chǎn)生利潤的資產(chǎn)。

第二，利率的大幅提升。公司的銷售毛利率從20.37%提升至27.73%，提升了7.36%。除了產(chǎn)品價格上漲的因素外，還有產(chǎn)量擴張所帶來的固定成本攤薄。另外，公司礦產(chǎn)金綜合完全成本大約在1200美元/盎司左右，而全球平均水平則在1800美元/盎司左右。

第三，真金白銀的現(xiàn)金流。黃金的稀缺性決定了該行業(yè)擁有著極少的賒銷業(yè)務(wù)。2025年前三季度，紫金礦業(yè)的公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額已經(jīng)達到了521億元，這比資本開支高出近370億元。這種強大的實力，讓它足以擁有底氣扛過周期波動。

先說結(jié)論。紫金礦業(yè)短期內(nèi)難狂飆，中期尚有空間，長期的增長邏輯不變。從短期來看，金價回調(diào)和市場謹慎的情緒，導致紫金礦業(yè)的股價需要一定的時間消化。即便一季度業(yè)績預(yù)告亮眼，預(yù)計凈利潤將會達到驚人的155-200億元，同比增長超50%，但這也很難立刻引爆股價。

從中期來看，2026年的產(chǎn)能釋放以及紫金礦業(yè)自身具備的成本優(yōu)勢，這讓它的業(yè)績增長擁有很強的確定性。也就是說，一旦金價企穩(wěn)回升，紫金礦業(yè)黃金板塊也將率先領(lǐng)漲。另外，紫金礦業(yè)擁有金銅雙主業(yè)，銅價在電網(wǎng)投資和能源轉(zhuǎn)型支撐下始終保持高位，這種雙輪驅(qū)動比純黃金企業(yè)更具韌性。

從長期來看，紫金礦業(yè)的增長邏輯并沒有發(fā)生改變。在當下，全球資源布局仍在持續(xù)擴張之中、技術(shù)賦能帶來的成本優(yōu)勢、加之逆周期運作的能力壁壘，這些都是紫金礦業(yè)的強大優(yōu)勢。雖然創(chuàng)始人陳景河已經(jīng)卸任，但紫金礦業(yè)的管理團隊早已職業(yè)化，因此公司的平穩(wěn)過渡不成問題。

對普通人來說，其實完全不用糾結(jié)短期股價漲跌的問題，在當下只需要關(guān)注兩點：紫金礦業(yè)的長期增長邏輯是否成立？國際金價的長期趨勢是否改變？而兩個問題的答案，無疑都是肯定的?？傊S金的狂飆年或許結(jié)束了，但紫金礦業(yè)的黃金時代，還遠沒有落幕。