今日，美團(tuán)發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績。

公告顯示，于2025年全年，美團(tuán)的收入由2024年的人民幣3,376億元增長8.1%至人民幣3,649億元。于2025年，美團(tuán)的虧損為人民幣234億元，而2024年則為盈利人民幣358億元。美團(tuán)分部經(jīng)營盈利總額由盈利人民幣451億元同比下降至虧損人民幣170億元。

由于行業(yè)競爭加劇，于2025年，美團(tuán)核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營盈利同比大幅下降，轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損人民幣69億元。同時(shí)，由于對(duì)海外業(yè)務(wù)的投資增加，于2025年，新業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營虧損同比擴(kuò)大至人民幣101億元。

因此，美團(tuán)于2025年的經(jīng)調(diào)整EBITDA及經(jīng)調(diào)整溢利凈額分別同比下降至負(fù)人民幣138億元及負(fù)人民幣186億元。截至2025年12月31日，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期理財(cái)投資分別為人民幣1,068億元和人民幣601億元。

2026年美團(tuán)前景及戰(zhàn)略：

面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境與激烈的行業(yè)競爭，我們始終堅(jiān)持增強(qiáng)長期核心競爭力，推動(dòng)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。展望未來，我們將進(jìn)一步釋放增長潛力并鞏固核心本地商業(yè)分部的競爭優(yōu)勢，持續(xù)深化供應(yīng)鏈布局、提升服務(wù)品質(zhì)、優(yōu)化「美團(tuán)會(huì)員」體系，并對(duì)生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行戰(zhàn)略投入。我們的目標(biāo)是進(jìn)一步鞏固作為消費(fèi)者首選的本地生活服務(wù)平臺(tái)地位，驅(qū)動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量高效發(fā)展。

同時(shí)，食雜零售與國際化具備明確戰(zhàn)略價(jià)值和長期增長潛力，我們將秉持審慎投資原則積極布局。Keeta將繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新及運(yùn)營優(yōu)勢，為全球商家和消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。更重要的是，我們將堅(jiān)定踐行「零售+科技」戰(zhàn)略，全面擁抱AI，整合自研多模態(tài)「LongCat」系列大語言模型與開源模型的優(yōu)勢，依托獨(dú)特的海量本地生活商家信息、真實(shí)消費(fèi)及評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，打造全能型本地生活A(yù)I助手。

在此過程中，我們將繼續(xù)堅(jiān)守「幫大家吃得更好，生活更好」的公司使命，努力為生態(tài)參與者創(chuàng)造實(shí)質(zhì)價(jià)值。

王興：

大家好。2025年對(duì)美團(tuán)而言，既是充滿機(jī)遇的一年，也是面臨挑戰(zhàn)的一年。面對(duì)前所未有的激烈競爭，我們始終專注于服務(wù)消費(fèi)者、商戶、騎手及所有生態(tài)伙伴。我們致力于創(chuàng)造長期價(jià)值。2025年，我們平臺(tái)的GTV和交易量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，新增交易用戶數(shù)、用戶交易頻次以及ARPU均達(dá)到新高。這些關(guān)鍵指標(biāo)鞏固了我們作為中國消費(fèi)者首選本地服務(wù)平臺(tái)的堅(jiān)實(shí)地位。

2025年，我們?nèi)嫔?jí)了美團(tuán)會(huì)員計(jì)劃。這是我們首個(gè)覆蓋幾乎所有品類的消費(fèi)者忠誠度計(jì)劃。它幫助我們推動(dòng)交叉銷售，并增強(qiáng)了核心用戶的粘性。

同時(shí)，依托我們?cè)诒镜胤?wù)領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢，我們推出了自主研發(fā)的AI助手——小美和小管。我們將AI技術(shù)帶入了真實(shí)的消費(fèi)場景。展望未來，美團(tuán)會(huì)員和AI將繼續(xù)成為我們提供差異化、增強(qiáng)型本地體驗(yàn)的關(guān)鍵工具。

無論市場環(huán)境如何演變，我們始終專注于加強(qiáng)長期護(hù)城河，并推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。我們也積極尋求新的增長機(jī)會(huì)。2025年期間，我們?nèi)〉昧艘幌盗嘘P(guān)鍵進(jìn)展。首先，我們加速了向供給側(cè)的深度滲透，并通過供給側(cè)創(chuàng)新，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋全價(jià)格帶和多元品類、全面的高性價(jià)比供給體系。這使我們能夠精準(zhǔn)滿足用戶在餐飲外賣、即時(shí)零售和服務(wù)零售方面的綜合需求，也鞏固了我們作為一站式本地服務(wù)平臺(tái)的地位。

在餐飲外賣方面，我們與商戶合作，聚焦于產(chǎn)品、門店形式和渠道的創(chuàng)新。品牌衛(wèi)星店、回轉(zhuǎn)自助火鍋、共享廚房等創(chuàng)新模式，幫助大量餐飲品牌和中小商戶提高了運(yùn)營效率，拓展了業(yè)務(wù)。我們與商戶合作，推出了"神搶手"等其他模式，在不同價(jià)格帶推出了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的爆款產(chǎn)品，服務(wù)了更廣泛的消費(fèi)群體。

在即時(shí)零售方面，我們深化了在本地供給的布局，成為眾多領(lǐng)先品牌全渠道戰(zhàn)略的重要合作伙伴。我們持續(xù)延伸在供應(yīng)鏈上的觸達(dá)能力。我們的創(chuàng)新供給模式，包括美團(tuán)即食倉、美團(tuán)閃電倉、品牌官旗閃電倉，以及我們自營的小象超市和微倉，已成為即時(shí)零售的重要供給。

我們與頂級(jí)酒類品牌緊密合作，酒水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，我們持續(xù)加強(qiáng)家庭常用藥、醫(yī)療器械的本地供給，支持眾多創(chuàng)新藥的線上首發(fā)，并進(jìn)一步擴(kuò)大了24小時(shí)藥店、在線問診和居家檢測服務(wù)的覆蓋范圍。

小象超市在第四季度加快了城市擴(kuò)張步伐。過去幾年，小象超市建立了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈，提升了生鮮品質(zhì)，并發(fā)展了行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品能力。我們的自有品牌產(chǎn)品現(xiàn)已覆蓋更廣泛的品類，貢獻(xiàn)了更高的GTV占比。

在我們的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)中，我們推出了高品質(zhì)商戶推薦榜單，并將必吃榜、黑珍珠等榜單項(xiàng)目擴(kuò)展至教育、健身、醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)等更多品類?；趯?duì)消費(fèi)趨勢的深刻洞察，我們進(jìn)一步豐富了體育賽事、文化藝術(shù)票務(wù)、家政服務(wù)等供給。此外，我們支持超過100萬獨(dú)立手藝人（小燕）在我們的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，增強(qiáng)了我們獨(dú)特的服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)連接。

第二，我們專注于通過產(chǎn)品迭代和美團(tuán)會(huì)員升級(jí)來增強(qiáng)綜合服務(wù)能力，為消費(fèi)者提供卓越的消費(fèi)體驗(yàn)。在履約方面，我們升級(jí)了準(zhǔn)時(shí)寶和專人直送等服務(wù)，在2025年顯著擴(kuò)大了其覆蓋范圍。這為消費(fèi)者提供了更可靠、更高質(zhì)量的履約保障，鞏固了我們?cè)诼募s方面的競爭優(yōu)勢。在即時(shí)零售方面，我們聯(lián)合數(shù)百萬商戶和品牌，推出了行業(yè)首個(gè)全周期服務(wù)保障計(jì)劃。

該計(jì)劃為高等級(jí)會(huì)員和精選品牌商品提供免費(fèi)退換貨運(yùn)費(fèi)，引領(lǐng)了體驗(yàn)、履約、配送和售后支持等全行業(yè)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。在醫(yī)療健康方面，我們擴(kuò)大了與三甲醫(yī)院醫(yī)生的在線問診合作。我們升級(jí)了對(duì)牙科、醫(yī)美等服務(wù)的核驗(yàn)和服務(wù)保障。這些努力全面提升了在線醫(yī)療服務(wù)的可靠性。我們將這些高質(zhì)量服務(wù)與我們?nèi)嫔?jí)的美團(tuán)會(huì)員深度融合。我們?yōu)闀?huì)員推出了一系列專屬權(quán)益，覆蓋餐飲外賣、酒店預(yù)訂、生活服務(wù)、出行、醫(yī)療等多元消費(fèi)場景。

這些會(huì)員專屬權(quán)益活動(dòng)顯著提升了用戶心智和交易頻次，使我們能更好地服務(wù)核心用戶群體。因此，大量中級(jí)會(huì)員晉升至更高級(jí)別。在激烈的競爭中，我們的高價(jià)值會(huì)員群體持續(xù)穩(wěn)定增長，其交易頻次和消費(fèi)金額均有所提升。值得注意的是，他們還在更廣泛的品類中進(jìn)行交叉購買。

我們持續(xù)增強(qiáng)的美團(tuán)會(huì)員計(jì)劃提供了強(qiáng)大的多維支持。它促進(jìn)了流量、運(yùn)營和交易增長，也推動(dòng)了核心本地商業(yè)中不同品類、不同場景之間的交叉銷售。總體而言，我們鞏固了在基礎(chǔ)設(shè)施和用戶心智方面的領(lǐng)先地位，即使在競爭異常激烈的市場環(huán)境下也是如此。

我們始終專注于培育可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)，并正在采取切實(shí)行動(dòng)，推動(dòng)整個(gè)本地服務(wù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高頻、高質(zhì)量的增長。我們持續(xù)賦能中小商戶。例如，我們?cè)黾咏鹑谥С?，推廣"明廚亮灶"項(xiàng)目，并利用AI工具提升商戶運(yùn)營效率。我們旨在促進(jìn)餐飲服務(wù)業(yè)的健康發(fā)展，并應(yīng)對(duì)諸如營銷內(nèi)卷化、食品安全治理等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。我們?cè)隍T手福利方面也取得了進(jìn)展。

2025年，我們率先在全國范圍內(nèi)為各類騎手提供養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼計(jì)劃。我們的職業(yè)傷害保障試點(diǎn)現(xiàn)已擴(kuò)展至17個(gè)省區(qū)市，覆蓋超過1600萬名騎手。這項(xiàng)保障對(duì)集團(tuán)無財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)。此外，我們持續(xù)在醫(yī)療、教育、住房等領(lǐng)域完善騎手的多層次福利體系。

第四，在我們的海外市場，Keeta加速了全球化布局，并在2025年實(shí)現(xiàn)了良好的增長勢頭。在香港，Keeta鞏固了其領(lǐng)先地位，并在第四季度實(shí)現(xiàn)了正的單位經(jīng)濟(jì)效益。在沙特阿拉伯，Keeta的訂單量在2025年全年持續(xù)增長，并憑借更高質(zhì)量的服務(wù)成為當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的首選平臺(tái)之一。

在2025年下半年，我們?cè)诳ㄋ?、科威特、阿?lián)酋和巴西啟動(dòng)了業(yè)務(wù)運(yùn)營。所有這些新市場自業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來都展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。展望未來，Keeta將繼續(xù)發(fā)揮其在產(chǎn)品、技術(shù)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢。我們將與全球各市場的商戶和騎手緊密合作，共同推動(dòng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，讓更多國家和地區(qū)的消費(fèi)者享受到我們優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。

此外，在2025年，我們擁抱了人工智能帶來的機(jī)遇。我們致力于通過將AI創(chuàng)新與我們已驗(yàn)證的實(shí)體服務(wù)優(yōu)勢相結(jié)合，推動(dòng)物理世界的人工智能轉(zhuǎn)型。多年來，我們對(duì)AI技術(shù)進(jìn)行了重大投資。我們結(jié)合自身研發(fā)實(shí)力，開發(fā)了自有的多模態(tài)長文本模型系列。同時(shí)，我們也使用了最先進(jìn)的第三方模型。我們還利用了美團(tuán)獨(dú)特的數(shù)字資產(chǎn)，包括廣泛的商戶信息、高質(zhì)量多元化的供給、真實(shí)的消費(fèi)行為和用戶評(píng)價(jià)。

我們首先在獨(dú)立App上測試了智能生活助手"小美"。更重要的是，我們已將嵌入美團(tuán)App的AI助手"小管"推送給所有用戶。我們將AI技術(shù)與美團(tuán)平臺(tái)上的應(yīng)用場景相結(jié)合，覆蓋了本地服務(wù)全品類。美團(tuán)App中的AI功能"小管"將從根本上改變消費(fèi)者使用我們App的方式。

搜索將演變?yōu)橹恍栌米匀徽Z言提出請(qǐng)求，而不僅僅是輸入關(guān)鍵詞。"小管"依托美團(tuán)豐富的供給和強(qiáng)大的履約能力，結(jié)合美團(tuán)App成熟的原生界面，在2025年為消費(fèi)者帶來了全新的、易用的、卓越的體驗(yàn)。2026年，我們將繼續(xù)優(yōu)化"小管"的用戶體驗(yàn)。我們的目標(biāo)是讓"小管"成為最以用戶為中心的本地服務(wù)AI智能體。

回顧2025年，我們面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境和前所未有的激烈競爭。但我們始終堅(jiān)守"幫大家吃得更好，生活更好"的使命，努力為消費(fèi)者、商戶、騎手及所有生態(tài)伙伴創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。展望未來，我們相信核心本地商業(yè)仍然具有強(qiáng)勁的增長潛力和強(qiáng)大的業(yè)務(wù)韌性。我們將繼續(xù)深化供給側(cè)滲透，提升服務(wù)質(zhì)量，完善美團(tuán)會(huì)員計(jì)劃，并投入生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。

我們將進(jìn)一步鞏固作為大多數(shù)消費(fèi)者首選本地服務(wù)平臺(tái)的地位，并推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，零售業(yè)務(wù)（包括即時(shí)零售）和海外市場是具有清晰戰(zhàn)略和潛力的長期增長曲線。我們將秉持投資紀(jì)律，積極探索這些領(lǐng)域。更重要的是，隨著我們進(jìn)入人工智能時(shí)代，我們將堅(jiān)定執(zhí)行"零售+科技"戰(zhàn)略，利用人工智能深度賦能本地服務(wù)行業(yè)，為消費(fèi)者和商戶帶來更佳體驗(yàn)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，美團(tuán)CEO王興和CFO陳少暉出席了隨后召開的電話會(huì)議。

以下為電話會(huì)議Q&A問答環(huán)節(jié)：

Q：你們好。我想問一下關(guān)于AI超級(jí)入口或入口點(diǎn)的競爭，因?yàn)檫@種新時(shí)代已經(jīng)開啟。公司如何看待這一趨勢以及未來的發(fā)展？從風(fēng)險(xiǎn)方面看，這是否會(huì)導(dǎo)致在App時(shí)代作為主要流量入口的地位喪失？管理層有哪些戰(zhàn)略或計(jì)劃來應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)？您能否也分享一下AI智能體和長文本模型的最新進(jìn)展？

王興：

謝謝，在過去的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，我已經(jīng)明確表示，我認(rèn)為雖然AI將徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一有意義的策略是主動(dòng)出擊，而不僅僅是防守。但這并不意味著我們要急于成為"token工廠"之一，完全不是。

我們將AI視為一個(gè)戰(zhàn)略機(jī)遇，用于改進(jìn)、加強(qiáng)甚至革新我們?cè)诒镜胤?wù)（我們的核心業(yè)務(wù)）中的產(chǎn)品。我將稍作闡述。

首先，我認(rèn)為AI需要大量投資。因此，自2023年初以來，我們?cè)谫Y本支出和AI人才方面投入了大量資金。因此，除了那些云公司之外，我們可能是中國公司中在AI領(lǐng)域投資最多的公司之一。

我們這樣做已經(jīng)超過三年了。這顯然對(duì)我們的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響，但我們將繼續(xù)致力于開發(fā)自有的長文本大模型，因?yàn)槲覀兿嘈?，為了更精確地理解物理世界，基于我們自己海量的專有數(shù)據(jù)，我們需要具備構(gòu)建內(nèi)部模型的能力。但同時(shí)，我們也在與最先進(jìn)的第三方模型合作。我們正努力引領(lǐng)將我們的主美團(tuán)App升級(jí)為AI驅(qū)動(dòng)的App，以便更好地滿足消費(fèi)者在本地服務(wù)、電商領(lǐng)域的端到端需求。

因此，我們認(rèn)為，所謂"超級(jí)入口"的競爭，根本上取決于準(zhǔn)確理解用戶需求、然后高效執(zhí)行任務(wù)的能力。但這里遠(yuǎn)比一個(gè)聰明的聊天機(jī)器人復(fù)雜。本地服務(wù)行業(yè)具有高度復(fù)雜的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及來自中小商戶的眾多實(shí)時(shí)信息。

這些商戶并未完全數(shù)字化。因此，商戶端和消費(fèi)者端的許多數(shù)據(jù)尚未有效數(shù)字化，無法從AI中獲益，我認(rèn)為這些數(shù)據(jù)首先需要數(shù)字化。這正是我們多年來一直在做的事情。許多商戶運(yùn)行在我們的數(shù)字化系統(tǒng)上，因此我們擁有無與倫比的渠道接觸他們的數(shù)據(jù)。但此外，本地服務(wù)平臺(tái)還需要能夠深度參與履約服務(wù)的管理，否則它只是一個(gè)聰明的聊天機(jī)器人。

在這里，我認(rèn)為通用AI無法可靠地管理和保障真實(shí)的物理世界服務(wù)體驗(yàn)。而我們美團(tuán)已經(jīng)建立了極其豐富的物理世界數(shù)據(jù)，包括商戶POI數(shù)據(jù)、動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)的商戶運(yùn)營數(shù)據(jù)，以及最全面、最真實(shí)的本地服務(wù)用戶評(píng)價(jià)。

我相信，我們?cè)诓惋嬐赓u網(wǎng)絡(luò)、即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)拓展運(yùn)營、零售供應(yīng)以及未來的無人機(jī)、無人車和其他具身智能技術(shù)方面的深厚專業(yè)知識(shí)，將為我們連接AI與物理世界提供顯著優(yōu)勢。我們的自研模型正在追趕那些開源的先進(jìn)模型。我們的智能體也在快速演進(jìn)，這將幫助我們無縫整合數(shù)字與物理世界的信息。

舉幾個(gè)例子。我們最近已將AI助手"小管"向美團(tuán)App內(nèi)的所有用戶開放。在此之前，我們發(fā)布了一個(gè)獨(dú)立的AI App——"小美"。但對(duì)于"小管"，現(xiàn)有數(shù)億美團(tuán)App用戶將受益于這些新的AI功能。"小管"覆蓋了我們平臺(tái)上的所有本地服務(wù)品類，用戶可以用更自然的方式表達(dá)他們的需求。過去，大多數(shù)人都習(xí)慣了通過幾個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索。但現(xiàn)在，借助增強(qiáng)的AI能力，"小管"可以理解用自然語言表達(dá)的更長查詢。"小管"可以訪問美團(tuán)App內(nèi)的所有數(shù)據(jù)。

我再舉一個(gè)具體的例子。用戶用美團(tuán)App找餐廳很常見。但有時(shí)需要更好地理解用例。比如，有一天我會(huì)問美團(tuán)一個(gè)非常具體的問題：我在北京東北角的望京辦公室，我有一個(gè)朋友在中關(guān)村（北京西邊）工作。我們計(jì)劃一起吃午飯，只有2小時(shí)時(shí)間。您能幫我們?cè)谥虚g位置找到一家有好的包間、辣菜、并且方便停車的餐廳嗎？我認(rèn)為這是一個(gè)非常自然的真實(shí)需求。

但在過去，受限于有限的關(guān)鍵詞搜索，用戶無法提出這類問題。現(xiàn)在，借助增強(qiáng)的AI能力，這成為了可能。這是一個(gè)非常真實(shí)的用例。但為了真正回答這個(gè)問題，你需要有地圖信息、POI信息，甚至交通信息。你還需要知道不僅僅是餐廳的位置，還要了解餐廳的菜品或?qū)崟r(shí)空位情況。否則，你可能會(huì)推薦一家非常熱門的餐廳，但用戶無法預(yù)訂到桌子或包間。

這不是用戶需要的。因此，要真正滿足這一需求，我們的系統(tǒng)需要能夠訪問物理世界的大量信息。AI正在幫助我們整合所有這些物理世界數(shù)據(jù)，為我們的用戶提供更好的用戶體驗(yàn)。

因此，依托美團(tuán)全面、真實(shí)的商戶數(shù)據(jù)庫，"小管"現(xiàn)在實(shí)際上可以回答這些具體問題，不僅涉及商戶或位置、營業(yè)時(shí)間、門店設(shè)施等。"小管"還可以利用我們真實(shí)的用戶評(píng)價(jià)和推薦，提供有價(jià)值的見解。憑借這種增強(qiáng)的推理能力，"小管"可以滿足更個(gè)性化的查詢，并為餐飲、娛樂、旅行、購物等生成一站式指南。我們很高興看到"小管"功能在春節(jié)期間有效滿足了用戶的需求，但這僅僅是個(gè)開始。它收到了積極的反饋，并進(jìn)一步加強(qiáng)了用戶參與度。

未來，我認(rèn)為模型會(huì)變得更好，我們將繼續(xù)深化"小管"功能在美團(tuán)App中的集成。我們希望利用新的AI技術(shù)，使美團(tuán)App成為所有用戶滿足本地需求、本地服務(wù)需求的首選目的地。我們將增強(qiáng)AI搜索能力，并增強(qiáng)執(zhí)行能力。然后，我們努力將美團(tuán)升級(jí)為領(lǐng)先的AI驅(qū)動(dòng)型App，成為未來本地服務(wù)需求的AI入口。謝謝。

Q：晚上好。感謝回答我的問題。關(guān)于國務(wù)院從1月初開始對(duì)餐飲外賣市場競爭狀況的調(diào)查，我們的業(yè)務(wù)策略有變化嗎？我們最近看到的競爭環(huán)境有什么變化？展望未來，我們計(jì)劃如何在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下維持或擴(kuò)大我們的競爭優(yōu)勢？此外，餐飲外賣業(yè)務(wù)的虧損從第四季度到第一季度持續(xù)收窄，這是我的問題。謝謝。

王興：

謝謝。我們認(rèn)為監(jiān)管方向已經(jīng)非常明確。主管部門堅(jiān)決反對(duì)所謂的"內(nèi)卷化"，并希望培育一個(gè)健康有序的市場。餐飲外賣行業(yè)中的補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)或價(jià)格驅(qū)動(dòng)的競爭是非常典型的非理性競爭，也是非常典型的內(nèi)卷化。我們非常重視這個(gè)問題。我想重申我們的立場。我們堅(jiān)決反對(duì)內(nèi)卷化。我們將積極配合監(jiān)管調(diào)查。同時(shí)，我們將資源從低質(zhì)量訂單中收回。我們努力捍衛(wèi)我們的市場份額和市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

因此，在2026年，無論市場環(huán)境如何演變，我們的餐飲外賣策略始終保持清晰和一致。第一，我們將繼續(xù)專注于做正確的事情，增強(qiáng)我們的核心優(yōu)勢，即擴(kuò)大高質(zhì)量選擇、確?？焖倏煽康呐渌汀⑻峁┏掷m(xù)有競爭力的價(jià)格。第二，正如我之前所說，我們將保持領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)將資源集中在推動(dòng)高質(zhì)量增長和提高運(yùn)營效率上。第三，我們將持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，除了我們正在進(jìn)行的工作，如供給側(cè)創(chuàng)新、為騎手提供全年支持和福利改善等。

我們還在推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)升級(jí)，以及在AI和其他自動(dòng)化技術(shù)方面的創(chuàng)新，以提升整個(gè)行業(yè)的效率和體驗(yàn)。因此，展望未來，我們認(rèn)為競爭將轉(zhuǎn)向深度挖掘用戶生命周期價(jià)值、提升供給質(zhì)量和多樣性，以及提供無縫的端到端用戶體驗(yàn)。在最近幾個(gè)月，盡管競爭持續(xù)激烈，存在相當(dāng)多的非理性補(bǔ)貼，美團(tuán)仍然是高價(jià)值消費(fèi)者在選擇餐飲服務(wù)時(shí)的首選，因?yàn)槲覀兲峁┝烁玫恼w體驗(yàn)。

我們?cè)谥懈呖蛦蝺r(jià)訂單方面保持了競爭優(yōu)勢，平均訂單價(jià)值持續(xù)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這得益于我們對(duì)高質(zhì)量增長的關(guān)注和訂單結(jié)構(gòu)的改善。我們有望在第一季度看到餐飲外賣每單虧損相比去年第四季度實(shí)現(xiàn)更有意義的環(huán)比改善。我們相信，一個(gè)更規(guī)范的市場有助于將競爭從單純的補(bǔ)貼戰(zhàn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新、服務(wù)體驗(yàn)和效率。

這些正是我們更具優(yōu)勢的領(lǐng)域。我們將繼續(xù)磨練我們的核心優(yōu)勢，通過更好的運(yùn)營、產(chǎn)品本身的創(chuàng)新和迭代，這將幫助我們?cè)谥懈呖蛦蝺r(jià)訂單、高價(jià)值用戶和高效配送網(wǎng)絡(luò)方面鞏固結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。我們對(duì)我們餐飲外賣業(yè)務(wù)的競爭力和長期潛力充滿信心。謝謝。

Q：晚上好，管理層。感謝回答我的問題。我們注意到，自去年第四季度以來，抖音大幅增加了對(duì)到店業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼，并且其補(bǔ)貼預(yù)計(jì)在2026年仍將維持高位。所以，想了解一下您對(duì)當(dāng)前本地服務(wù)競爭格局的看法，與2022-23年的競爭周期相比，美團(tuán)目前的策略有何不同？

王興：

謝謝Kenneth的問題。對(duì)于你的問題，從短期角度給出的簡短回答是：是的，我們看到競爭對(duì)手最近加大了投入和投資。這可能會(huì)對(duì)我們短期的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。這是我們所面臨的現(xiàn)實(shí)，我們也希望市場能夠理解。但我會(huì)花更多篇幅談?wù)勎覀儗?duì)該業(yè)務(wù)的長期策略。我認(rèn)為，理解競爭對(duì)手的格局在最近幾年發(fā)生了很大變化是關(guān)鍵。

整個(gè)到店行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了顯著變化。在競爭方面，行業(yè)參與者現(xiàn)在在品類、商戶和消費(fèi)場景上有了相當(dāng)差異化的關(guān)注點(diǎn)。領(lǐng)先的參與者現(xiàn)在更加注重高效的運(yùn)營策略。對(duì)我們而言，我們的首要任務(wù)始終是該業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展，而不是在戰(zhàn)術(shù)層面的短期取勝。我們堅(jiān)信，端到端的業(yè)務(wù)仍然具有巨大潛力，但仍需要在全價(jià)值鏈上進(jìn)行大量投資和更多創(chuàng)新。無論格局如何變化，為消費(fèi)者和商戶提供高效、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并推動(dòng)強(qiáng)勁的線下消費(fèi)增長，是成功的關(guān)鍵。

多年來，我們看到消費(fèi)者需求發(fā)生了變化，他們要求更個(gè)性化的體驗(yàn)和物有所值的消費(fèi)，同時(shí)，對(duì)延伸服務(wù)的需求（如在線輔導(dǎo)、預(yù)訂、線上下單線下自提）也在持續(xù)增長。在供給側(cè)，供給形式和服務(wù)品類不斷推陳出新，緊跟消費(fèi)趨勢。這種持續(xù)的發(fā)展勢頭也是推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵動(dòng)力。在技術(shù)前沿方面，消費(fèi)者和商戶對(duì)AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的期望和需求都在增長。在這些趨勢下，美團(tuán)始終保持警覺，并持續(xù)運(yùn)用我們對(duì)行業(yè)的廣泛經(jīng)驗(yàn)和深刻理解進(jìn)行創(chuàng)新。

我們已經(jīng)并將進(jìn)一步增強(qiáng)在品類組合、商戶生態(tài)和運(yùn)營效率等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢。例如，得益于美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)在餐飲領(lǐng)域的多年專業(yè)知識(shí)和洞察，我們注意到餐飲業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯發(fā)生了變化，我們直接與高端餐飲合作伙伴分享這些洞察，幫助他們保持領(lǐng)先地位，并快速適應(yīng)不斷變化的消費(fèi)者需求。我們也在持續(xù)跟蹤行業(yè)趨勢，探索自助模式、休閑娛樂、體育文化活動(dòng)票務(wù)、自營家政服務(wù)等新供給。

我們平臺(tái)多年來積累的真實(shí)用戶評(píng)價(jià)，以及整合的一站式在線服務(wù)（包括團(tuán)購、在線預(yù)訂、自提、美團(tuán)預(yù)訂、QA管理），已成為我們獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。此外，超過100萬手藝人已成為我們平臺(tái)上的獨(dú)特供給。在技術(shù)方面，我們的AI智能體"商家經(jīng)營助手"幫助商戶優(yōu)化數(shù)字化服務(wù)。商戶能夠通過利用AI調(diào)取和分析消費(fèi)者偏好來提供個(gè)性化服務(wù)，還可以智能分析消費(fèi)者反饋以改進(jìn)運(yùn)營。

此外，我們的AI智能體，如數(shù)字員工和AI業(yè)務(wù)拓展，簡化了商戶在開店、日常運(yùn)營和客戶獲取等方面的操作。我們將繼續(xù)為商戶提供自己的AI助手。在2026年，我們將進(jìn)一步差異化我們的服務(wù)，并分配更多資源，以獲得更高的投資回報(bào)率。我們將加強(qiáng)在核心品類的地位，并盡量減少在非核心領(lǐng)域的無效投資。

展望未來，我們將繼續(xù)致力于為消費(fèi)者提供無縫的服務(wù)閉環(huán)，提供精準(zhǔn)決策和一站式體驗(yàn)。我們旨在建立一個(gè)覆蓋客戶獲取、轉(zhuǎn)化和留存的更全面的商戶賦能體系。我們將繼續(xù)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。謝謝。謝謝。

Q：謝謝管理層回答我的問題。美團(tuán)計(jì)劃收購叮咚（Dingdong）能帶來什么協(xié)同效應(yīng)？美團(tuán)零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略如何演變？美團(tuán)自營零售業(yè)務(wù)的策略是怎樣的？

王興：

謝謝Thomas關(guān)于叮咚的問題。關(guān)于我們零售業(yè)務(wù)的策略，我們最近宣布以7.17億美元收購叮咚的中國大陸業(yè)務(wù)。但請(qǐng)注意，這筆交易仍需獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。原因，顯然，最重要的原因是我們對(duì)中國零售業(yè)務(wù)（包括線上和線下）充滿信心。除此之外，此次收購還有兩個(gè)關(guān)鍵原因。首先，它將增強(qiáng)美團(tuán)在即時(shí)零售領(lǐng)域的整體能力，特別是加強(qiáng)我們的供應(yīng)鏈能力。這也將有助于我們零售業(yè)務(wù)運(yùn)營效率的進(jìn)一步提升。

其次，叮咚已在華東地區(qū)建立了強(qiáng)大的市場地位。通過此次收購，如果成功，我們將顯著提高我們?cè)谠摰貐^(qū)的覆蓋范圍和服務(wù)質(zhì)量。零售業(yè)務(wù)與公司使命高度契合，是我們的長期戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。隨著市場動(dòng)態(tài)的演變，我們觀察到，像小象超市這樣的自營供給在即時(shí)配送生態(tài)系統(tǒng)中變得越來越重要。小象超市代表了平臺(tái)上的高質(zhì)量供給保障，為用戶提供更可靠的購物體驗(yàn)。鑒于該行業(yè)的增長潛力，我們看到了巨大的機(jī)遇。

去年，我們已經(jīng)重組了零售業(yè)務(wù)組合，轉(zhuǎn)向更高效的方式以推動(dòng)可持續(xù)增長。過去幾年，小象超市保持了強(qiáng)勁的增長勢頭，同時(shí)持續(xù)提升運(yùn)營效率。我們擴(kuò)大了自有品牌商品供給，覆蓋了夜間消費(fèi)場景，并保持了行業(yè)領(lǐng)先的履約速度和體驗(yàn)。我們相信小象超市代表了一種模式，即美團(tuán)可以利用其優(yōu)勢，朝著明確的盈利路徑前進(jìn)。展望未來，我們計(jì)劃將這種模式擴(kuò)展到更多城市和地區(qū)，為更多消費(fèi)者帶來更快、更新鮮、更實(shí)惠的即時(shí)零售。謝謝。謝謝。

Q：嗨，感謝提問的機(jī)會(huì)。我的問題與Keeta有關(guān)。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些進(jìn)展，但考慮到監(jiān)管和競爭的限制，前方的道路看起來相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性。管理層能否分享一下公司在2026年的海外戰(zhàn)略是否有任何更新？你們計(jì)劃今年在巴西投資多少？你們預(yù)計(jì)沙特阿拉伯何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利？在2026年。謝謝。

王興：

謝謝Gary。在討論我們2026年國際戰(zhàn)略的具體細(xì)節(jié)之前，我想借此機(jī)會(huì)對(duì)我們?cè)谥袞|的員工、商戶、騎手以及所有生態(tài)伙伴表達(dá)我最深切的感謝。感謝你們?cè)诠ぷ髦械牟恍阜瞰I(xiàn)，為所有用戶提供基本服務(wù)。在這個(gè)困難時(shí)期，我們正盡一切努力保障你們的安全和生計(jì)，共同克服這些挑戰(zhàn)。

現(xiàn)在回到Gary的問題。首先，我想強(qiáng)調(diào)，美團(tuán)在中國境外的核心理念始終是為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造價(jià)值，并推動(dòng)行業(yè)長期增長，而非內(nèi)卷化。這從來不是我們想做的，我們通過Keeta進(jìn)行的國際業(yè)務(wù)也將遵循同樣的原則。我們希望與當(dāng)?shù)貐⑴c者共同成長。我們希望幫助加速當(dāng)?shù)乇镜胤?wù)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，我們希望共同服務(wù)并拓展更大的市場。因此，最終，我們希望為這些市場的用戶、商戶、騎手和其他合作伙伴創(chuàng)造新的價(jià)值。

2026年，Keeta將主要聚焦于我們目前的市場，因?yàn)槊總€(gè)市場都有不同的產(chǎn)品動(dòng)態(tài)。因此，我們將保持靈活性，根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r調(diào)整策略。在平衡每個(gè)市場、每個(gè)階段的增長和盈利能力的同時(shí)，合規(guī)將始終是重中之重。因此，我們正在與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)非常積極地合作。長遠(yuǎn)來看，我們致力于全球運(yùn)營，戰(zhàn)略重點(diǎn)將放在即時(shí)配送和即時(shí)零售上，這些領(lǐng)域可以發(fā)揮我們的核心優(yōu)勢。

關(guān)于你提到的市場，正如我在上個(gè)季度所說，Keeta于2025年10月在香港實(shí)現(xiàn)了首個(gè)盈利月份。請(qǐng)?jiān)试S我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。所以我們花了29個(gè)月才實(shí)現(xiàn)盈利。今年，我們將專注于進(jìn)一步改善運(yùn)營。對(duì)于沙特阿拉伯，那是一個(gè)非常有利于配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的市場。因此，我們預(yù)計(jì)Keeta在沙特阿拉伯實(shí)現(xiàn)盈利月份的速度將比在香港快得多?？隙〞?huì)在今年年底之前。

實(shí)際上，我想說我們已經(jīng)非常接近了，在不久的將來就會(huì)實(shí)現(xiàn)。我們?cè)谝恍┏鞘幸呀?jīng)實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，我認(rèn)為其他城市也會(huì)很快跟進(jìn)。因?yàn)樽罱覀冊(cè)谏程匕⒗蠓鳒p了補(bǔ)貼，但我們的訂單量仍然保持韌性。這意味著用戶選擇Keeta是因?yàn)槲覀兏玫姆?wù)，而不是為了補(bǔ)貼或更低的價(jià)格。

因此，在2026年，我們將進(jìn)一步優(yōu)化我們?cè)谄渌袞|市場的運(yùn)營，我們的訂單也在快速增長。憑借我們的沙特經(jīng)驗(yàn)（Southern Rib）和區(qū)域品牌認(rèn)知，我相信我們能夠快速提高在這些新市場的運(yùn)營效率。然而，我們?cè)谶@些市場2026年的增長仍受外部風(fēng)險(xiǎn)影響，例如當(dāng)前地區(qū)的復(fù)雜局勢。關(guān)于巴西，我們看到了巨大的長期價(jià)值。因此，我們?nèi)匀粓?jiān)定致力于在該市場的長期增長。

目前，我們的運(yùn)營集中在圣保羅市（Sapporo），這是巴西最大的城市。在更廣泛的全國推廣之前，我們優(yōu)先在圣保羅完善我們的商業(yè)模式。同時(shí)，我們將積極探索業(yè)務(wù)策略，以建立差異化優(yōu)勢。

總體而言，Keeta在2026年的虧損仍將顯著，因?yàn)槲覀冊(cè)?025年下半年進(jìn)入了大量新市場、大量新國家。這些市場的訂單仍在規(guī)?；M(jìn)程中。然而，這將被我們國內(nèi)新業(yè)務(wù)更高效的改善所抵消。因此，我們預(yù)計(jì)2026年新業(yè)務(wù)分部的整體虧損不會(huì)超過2025年。謝謝。