文 | 中國金融網(CFN) 大河

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2026年3月26日，興業(yè)銀行交出了一份穩(wěn)健的年度答卷。年報顯示，該行全年實現營業(yè)收入2127.41億元，同比增長0.24%；歸母凈利潤774.69億元，同比增長0.34%；總資產突破11萬億元，達11.09萬億元，較上年末增長5.58%。在復雜多變的宏觀經濟環(huán)境下，這份成績單彰顯了興業(yè)銀行作為股份制商業(yè)銀行頭部機構的經營韌性。

然而，與這份穩(wěn)健財報形成微妙對照的，是公司同期披露的年度分紅方案。在業(yè)績保持增長的背景下，興業(yè)銀行的分紅安排呈現出一種值得玩味的謹慎姿態(tài)，引發(fā)了市場對于這家銀行戰(zhàn)略取舍與價值判斷的深入思考。

業(yè)績亮點：穩(wěn)健增長與結構優(yōu)化

從核心經營指標來看，興業(yè)銀行2025年的表現可圈可點。營收與凈利潤實現雙增，雖然增速僅為個位數，但在凈息差持續(xù)收窄、銀行業(yè)普遍面臨盈利壓力的背景下，這一成績來之不易。

資產質量方面，興業(yè)銀行展現出扎實的風控能力。報告期末，不良貸款率由1.25%降至1.08%，撥備覆蓋率由218.83%升至228.41%。不良貸款余額642.51億元，較上年末增加27.74億元，但不良率控制在較低水平，資產質量保持穩(wěn)定。

業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。報告期內，公司金融深化客戶分層經營，企金客戶數達166.70萬戶，較上年末增長8.57%；零售客戶數達1.15億戶，較上年末增長4.15%。重點領域貸款投放力度加大，綠色貸款、科技貸款、制造業(yè)中長期貸款分別較上年末增長19.05%、18.47%、14.91%，均高于貸款整體增速，顯示出興業(yè)銀行在服務實體經濟、落實“五篇大文章”方面的戰(zhàn)略定力。

負債端成本管控成效顯著。存款付息率1.65%，同比下降33個基點，為資產端的精準投放贏得更多空間。這一指標反映出興業(yè)銀行在負債成本管理上的精細化水平。

分紅懸念：數字背后的微妙信號

與這份穩(wěn)健業(yè)績形成對照的，是興業(yè)銀行的分紅方案。根據年報，該行2025年全年共計派發(fā)現金股利10.66元（含稅），其中中期已派發(fā)5.65元（含稅），末期擬派發(fā)5.01元（含稅）。按此計算，全年每股分紅1.066元。

這一數字的微妙之處在于：一是分紅額占普通股股東凈利潤的比例為31.02%，與2024年相比沒有大幅提升；二是分紅額占上市公司凈利潤的比例為29.12%，打破了此前每年提高一個百分點的慣例；三是每股分紅金額略低于市場預期，每股EPS為3.46元，分紅比例不到31%。

從絕對金額看，2025年分紅總額225.6億元，僅比2024年度多出1.3億元。在歸母凈利潤同比增長0.34%的情況下，分紅增長幅度與利潤增長幅度基本持平，未體現出更積極的股東回報導向。

這與興業(yè)銀行過去幾年逐步提升分紅比例的趨勢形成對照。2024年，該行全年每股分紅1.06元（中期0.55元、末期0.51元），分紅比例約為30%。2025年雖然利潤微增，但分紅比例并未進一步向上突破，而是在30%左右的水平保持穩(wěn)定。

戰(zhàn)略深意：資本約束與轉型投入的雙重考量

分紅方案的“耐人尋味”，需要放在興業(yè)銀行戰(zhàn)略轉型的更大背景中去理解。

從資本充足率看，報告期末集團核心一級資本充足率為9.70%，處于監(jiān)管要求之上但并非十分寬裕。2025年，興業(yè)銀行完成了三期優(yōu)先股共計560億元的全額贖回，同時發(fā)行無固定期限資本債券500億元補充其他一級資本，資本運作密集。在資本補充與股東回報之間，銀行需要進行審慎平衡。

從戰(zhàn)略布局看，興業(yè)銀行正在推進多項重大戰(zhàn)略舉措。報告期內，全資子公司興銀金融資產投資有限公司獲準開業(yè)，注冊資本100億元，聚焦債轉股業(yè)務；綠色金融債券、科技創(chuàng)新債券等專項債券持續(xù)發(fā)行，募集資金定向支持重點領域；深圳分行購置物業(yè)預算不超過66億元，用于分行及子公司運營管理。這些戰(zhàn)略投入均需消耗資本資源。

從業(yè)務轉型看，興業(yè)銀行正加速從“數字興業(yè)”向“智慧興業(yè)”邁進。報告期內信息科技投入76.14億元，占營業(yè)收入比重3.58%，科技人員達8245人，占員工總數13.88%。數字化轉型的持續(xù)推進，同樣需要持續(xù)的資金投入。

在資本約束與轉型投入的雙重壓力下，興業(yè)銀行在分紅上保持審慎，是一種理性的戰(zhàn)略選擇。但這種理性選擇是否過度保守，是否犧牲了股東即期回報，值得進一步觀察。

綠色底色：二十年深耕的長期價值

與分紅方案形成對比的是，興業(yè)銀行在綠色金融領域的持續(xù)深耕展現出更強的戰(zhàn)略耐性。

2025年，興業(yè)銀行綠色金融融資余額達2.46萬億元，綠色貸款余額1.11萬億元，分別較上年末增長12.37%、19.05%，余額保持股份制商業(yè)銀行第一位。綠色貸款所支持項目年節(jié)約標準煤1725.85萬噸、年減排二氧化碳當量2676.21萬噸。

從2006年率先落地節(jié)能減排貸款，到2025年明晟ESG評級保持AAA級，興業(yè)銀行用二十年時間構建起覆蓋傳統(tǒng)信貸、債券、租賃、信托、基金等多元化產品的集團化綠色金融服務體系。這一領域的前瞻布局，為興業(yè)銀行在“雙碳”戰(zhàn)略全面落地時代贏得了先發(fā)優(yōu)勢。

從這一角度看，分紅謹慎與綠色深耕并非孤立的兩件事，而是反映了興業(yè)銀行對于短期回報與長期價值之間的權衡。在銀行業(yè)息差收窄、盈利增長放緩的背景下，選擇將更多資本配置于戰(zhàn)略性業(yè)務領域，而非全部用于分紅，體現了興業(yè)銀行以長期主義應對周期波動的戰(zhàn)略取向。

分析與評論：分紅決策背后的治理邏輯

從年報披露的信息來看，興業(yè)銀行2025年的分紅方案體現了三個維度的治理邏輯。

其一，穩(wěn)定性優(yōu)先。在利潤微增的情況下，分紅總額保持與上年基本持平，避免了分紅額的大幅波動，給投資者以穩(wěn)定預期。這與興業(yè)銀行一貫穩(wěn)健的經營風格相吻合。

其二，資本約束下的平衡。核心一級資本充足率9.70%的水平，雖然滿足監(jiān)管要求，但在推進多項戰(zhàn)略投入、贖回優(yōu)先股等因素疊加下，資本并不寬裕。在資本補充與股東回報之間，銀行選擇了將更多利潤留存用于內源性資本補充，以支持業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略轉型。

其三，長期價值的取舍。將更多資本配置于科技金融、綠色金融、普惠金融等戰(zhàn)略領域，以及在數字化轉型、子公司建設等方面的持續(xù)投入，表明興業(yè)銀行更注重長期價值創(chuàng)造，而非短期股東回報的最大化。

然而，這種選擇也面臨一定的市場質疑。從分紅率角度看，如果興業(yè)銀行將分紅比例提高一個百分點至32%，每股分紅即可達到1.108元，對于提振投資者信心、提升價值股的吸引力將產生積極影響。在銀行業(yè)普遍面臨估值壓制的背景下，更積極的股東回報有助于改善市場預期。

中國金融網董事長何世紅指出，興業(yè)銀行2025年的財報，是一份穩(wěn)健的成績單，也是一份耐人尋味的答卷。營收與利潤的雙增、資產質量的改善、業(yè)務結構的優(yōu)化，共同勾勒出一家系統(tǒng)重要性銀行在復雜環(huán)境下的經營韌性。而分紅方案的謹慎選擇，則折射出這家銀行在資本約束、戰(zhàn)略轉型與股東回報之間的深層權衡。

從探路者到引領者，興業(yè)銀行用二十年時間在綠色金融領域書寫了金融向善的篇章。站在“十五五”新起點，如何在服務國家戰(zhàn)略與回報股東之間找到更優(yōu)平衡，如何在穩(wěn)健經營與積極分紅之間形成良性循環(huán)，是興業(yè)銀行需要持續(xù)探索的命題。

對于投資者而言，這份分紅方案傳遞的信號清晰而微妙：興業(yè)銀行選擇了將更多資本用于內源性積累與戰(zhàn)略投入，以長期主義的姿態(tài)應對行業(yè)周期。在“建設一流價值銀行”的目標指引下，這種選擇的成效，或許需要在更長的周期中才能得到驗證。