財聯(lián)社3月27日訊（記者 封其娟）睿遠基金旗下公募產(chǎn)品2025年年報已悉數(shù)披露，值得關(guān)注的是，傅鵬博、趙楓、饒剛、侯振新旗下產(chǎn)品均在去年下半年大幅調(diào)整了隱形重倉股。

去年下半年，傅鵬博旗下睿遠成長價值、趙楓旗下睿遠均衡價值三年、饒剛旗下睿遠穩(wěn)進配置兩年、侯振新旗下睿遠穩(wěn)益增強30天，分別更換了7只、8只、7只、6只隱形重倉股。

經(jīng)梳理，神馬電力同時新進睿遠均衡價值三年、睿遠穩(wěn)進配置兩年、睿遠穩(wěn)益增強30天隱形重倉股行列，分眾傳媒成為睿遠均衡價值三年、睿遠穩(wěn)益增強30天新晉隱形重倉股，中通快遞-W成為睿遠均衡價值三年、睿遠穩(wěn)進配置兩年新晉隱形重倉股。

同一階段，華潤萬象生活退出睿遠均衡價值三年、睿遠穩(wěn)進配置兩年隱形重倉股行列，阿里巴巴－W退出睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年隱形重倉股行列。

展望2026年，趙楓認為如果經(jīng)濟基本面延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，2026年權(quán)益資產(chǎn)的回報水平相較去年回落也是比較合理的預(yù)期。但縱觀全球，中國權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報仍具備較高吸引力。在他看來，中國經(jīng)濟增速從高速轉(zhuǎn)向中速，大部分行業(yè)的滲透率已高，未來企業(yè)的增長動力主要來自三個方面：份額提升、創(chuàng)新和出海。

更細分一點，傅鵬博認為2026年人工智能的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)或有所分化，其中的AI-Agent、多模態(tài)、端側(cè)AI硬件相關(guān)方向或值得繼續(xù)挖掘。

睿遠基金2位固收大將也從大類資產(chǎn)角度談及個人看法。饒剛認為，股票性價比依然相對占優(yōu)，但當(dāng)前的股市整體估值水平已經(jīng)從低估修復(fù)至合理水平，后續(xù)市場上行空間的進一步打開離不開基本面的進一步改善。相比于溫和擴張的經(jīng)濟總基調(diào)，“深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”帶來的產(chǎn)業(yè)政策響應(yīng)對于價格的推動很可能構(gòu)成下一階段周期品資產(chǎn)的勝負手。另外，饒剛依然相對看好中短期品種的配置價值，并在繼續(xù)維持轉(zhuǎn)債較低倉位。

侯振新強調(diào)，當(dāng)前不少龍頭公司具備4%+以上的股息率（背后是穩(wěn)定甚至仍在提升的分紅比例）和較為穩(wěn)定的需求水平，已經(jīng)初步具備了左側(cè)布局的投資價值，同時也附帶了內(nèi)需向好所帶來的上行期權(quán)，是愿意逐步關(guān)注的方向。

傅鵬博：組合中AI+相關(guān)“含量”增加

據(jù)年報披露，截至去年年末，傅鵬博、朱璘共管的睿遠成長價值的隱形重倉股依次為：思泉新材、福瑞股份、康哲藥業(yè)、藍曉科技、敏實集團、香農(nóng)芯創(chuàng)、伯特利、移遠通信、信達生物、聚光科技。

較去年年中，僅3只個股未變，思泉新材、福瑞股份、康哲藥業(yè)、敏實集團、香農(nóng)芯創(chuàng)、移遠通信、聚光科技新進隱形重倉行列，博遷新材、舜宇光學(xué)科技、廣匯能源、阿里巴巴－W、比亞迪、東山精密、蘇大維格退出該行列。

如年報所提，該產(chǎn)品重倉股的持股集中度不斷提高，前二十大股票的凈值比例在84%左右。下半年針對高速發(fā)展的AI和芯片產(chǎn)業(yè)鏈，組合增加了一些新的個股。減持了煤炭和化工板塊，降低對組合凈值的負貢獻。而減持后騰出的倉位，集中配置了代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向，如人工智能、芯片等個股。

睿遠成長價值2025年聚焦于人工智能、光伏新能源、半導(dǎo)體芯片和創(chuàng)新藥等，與2024年相比，AI+相關(guān)“含量”增加，同時增配醫(yī)藥板塊個股，盡管單個凈值占比不高，但數(shù)量較多。同期，組合大幅減少了對傳統(tǒng)能源和化工板塊的配置。

年初以來，市場在投資方向上配置了漲價鏈，例如石油、有色、建材等。從三月到四月底，上市公司陸續(xù)披露年報和一季報，年初以來的博弈主題、炒作消息或許會轉(zhuǎn)向業(yè)績定價，即前一年的業(yè)績預(yù)期到了實際驗證和兌現(xiàn)期。整體風(fēng)格上，價值和成長的配置可能會更加均衡一些。

趙楓：權(quán)益資產(chǎn)回報相對回落屬合理預(yù)期

截至去年年末，趙楓旗下睿遠均衡價值三年隱形重倉股依次為：小米集團－W、網(wǎng)易云音樂、分眾傳媒、中國人民保險集團、圓通速遞、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業(yè)、美團－W、青島啤酒股份。

較去年年中，僅2只個股未變，小米集團－W、網(wǎng)易云音樂、分眾傳媒、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業(yè)、美團－W、青島啤酒股份新進隱形重倉行列，三諾生物、華潤萬象生活、中國移動、三峰環(huán)境、阿里巴巴－W、李寧、碧桂園服務(wù)、中國平安退出該行列。

展望2026年，趙楓認為中國經(jīng)濟可能已經(jīng)處于調(diào)整的后半期，經(jīng)濟基本面在2026年及以后出現(xiàn)企穩(wěn)回升的概率較高，給權(quán)益市場提供一個良好基礎(chǔ)。但權(quán)益市場的表現(xiàn)總是有所領(lǐng)先基本面。從歷史股權(quán)風(fēng)險溢價水平看，到2026年初市場的估值水平已經(jīng)回到相對合理區(qū)間，整體上并沒有明顯低估。如果2026年經(jīng)濟基本面延續(xù)去年平穩(wěn)增長的態(tài)勢，權(quán)益資產(chǎn)的回報水平相較2025年回落也是比較合理的預(yù)期。

2026年資金面供給依然相對寬裕，流入權(quán)益市場的保險資金仍可能達到數(shù)千億元規(guī)模；未來居民資產(chǎn)的配置需求成為估值合理的權(quán)益市場最大的潛在支撐。因此市場即使因為估值水平上升導(dǎo)致波動增加，但出現(xiàn)趨勢性下跌的風(fēng)險較小，市場將不乏結(jié)構(gòu)性機會。

饒剛：依舊維持中高倉位的股票配置

截至去年年末，饒剛、侯振新聯(lián)合參管的睿遠穩(wěn)進配置兩年隱形重倉股依次為：中通快遞－W、中國太平、華潤置地、神馬電力、舜宇光學(xué)科技、中國人壽、TCL科技、中國巨石、美的集團、三一重工。

較去年年中，僅3只個股未變，中通快遞－W、華潤置地、舜宇光學(xué)科技、中國人壽、TCL 科技、美的集團、三一重工新進隱形重倉行列，思源電氣、海大集團、分眾傳媒、華潤萬象生活、杭州銀行、安琪酵母、紫金礦業(yè)退出該行列。

2025年，睿遠穩(wěn)進配置兩年依舊維持了中高倉位的股票配置，全年增持的方向主要集中在估值較為合理且供需格局占優(yōu)的電氣設(shè)備、有色金屬與電子龍頭，以及保險板塊，被動減持部分獲利豐厚且預(yù)期收益率有所下降的高股息品種。

純債方面，大部分時間延續(xù)了中性的久期和杠桿，主要通過一二級利差策略、券種利差策略小幅增厚了收益，也及時加倉了長端利率債，部分對沖了權(quán)益資產(chǎn)的波動，對于組合運行的平穩(wěn)性做出一定的正貢獻。

對于2026年的國內(nèi)宏觀，饒剛重點討論兩個維度：總量層面，核心關(guān)注經(jīng)濟的韌性，后地產(chǎn)時代國內(nèi)宏觀波動率的下降與逆全球化階段全球宏觀波動率的上行可能依然構(gòu)成2026年的國內(nèi)外宏觀底色。

結(jié)構(gòu)層面，核心關(guān)注價格的彈性，近幾年通脹低位導(dǎo)致市場主體微觀感受偏弱的現(xiàn)象在部分需求增長較快的領(lǐng)域已經(jīng)開始出現(xiàn)改善。以上市公司樣本來看，用資本開支/固定資產(chǎn)衡量的非金融A股資本開支強度在2023年達到高點后持續(xù)回落，當(dāng)前已處于歷史中低位水平，且考慮到資本開支增速已經(jīng)連續(xù)四個季度負增長，后續(xù)資本開支強度有望進一步回落至歷史低位，整體中游制造業(yè)的出清線索將越發(fā)清晰。隨著行業(yè)自發(fā)根據(jù)供需平衡進行的產(chǎn)能調(diào)整以及反內(nèi)卷政策的催化，價格彈性有望在深度和廣度上持續(xù)演繹。

侯振新：出口、消費、投資有望更加平衡

截至去年年末，侯振新旗下睿遠穩(wěn)益增強30天隱形重倉股依次為：貴州茅臺、邁為股份、中國太平、中國平安、中國太保華潤置地、紫金礦業(yè)、TCL科技、牧原股份、山東黃金、宇通客車。

較去年年中，組合中4只個股未變，神馬電力、杭州銀行、三峰環(huán)境、分眾傳媒、偉明環(huán)保、益方生物下半年新進隱形重倉行列，貴州茅臺、邁為股份、中國太平、中國平安、牧原股份、山東黃金、宇通客車退出該行列。

年報指出，睿遠穩(wěn)益增強30天2025年主要加倉了估值較低且供需格局偏緊的有色金屬板塊以及消費電子龍頭、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、保險板塊，適當(dāng)減持了部分獲利豐厚的股票。

該產(chǎn)品始終維持了較低的轉(zhuǎn)債倉位，僅在部分結(jié)構(gòu)性品種定價合理階段適度參與。純債方面，以中短期高等級信用債為主要持倉，2025年本基金階段性參與了短期利率債相較于短期信用債階段性占優(yōu)的機會、債券一級市場相對二級市場收益更高的機會等。

展望2026年，侯振新認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力已逐步釋放，制造業(yè)產(chǎn)能大幅擴張后的產(chǎn)能過剩和價格壓力也已較為充分體現(xiàn)，并觸發(fā)了“反內(nèi)卷”政策的內(nèi)生響應(yīng)，疊加需求側(cè)政策支持延續(xù)，出口、消費、投資三駕馬車有望更加平衡，宏觀經(jīng)濟的“量價”組合也將更為合理。