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軌道交通裝備行業(yè)動態(tài)

3月27日晚間，中國中車發(fā)布2025年度公告。報告期內，2025年實現營業(yè)收入2730.63億元，同比增長10.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤131.81億元，同比增長6.40%，業(yè)績保持增長態(tài)勢。

動車組與機車收入增長

城軌車輛市場萎縮

新裝備新產業(yè)高速增長

2025年，中國中車鐵路裝備業(yè)務、城軌與城市基礎設施業(yè)務、新產業(yè)業(yè)務、現代服務業(yè)務分別實現收入約1236.08億元、420.9億元、1031.2億元、142.45億元。

鐵路裝備業(yè)務的營業(yè)收入比上年同期增長 11.90%，主要是動車組和機車業(yè)務收入增長所致。營業(yè)成本比上年同期增長 10.46%，主要是隨營業(yè)收入增長營業(yè)成本隨之增長。因產品結構不同，使成本增長略低于收入的增長。

城軌與城市基礎設施業(yè)務的營業(yè)收入比上年同期減少 7.37%，主要是城軌車輛收入減少所致。營業(yè)成本比上年同期減少 7.21%，主要是隨著營業(yè)收入的減少營業(yè)成本隨之減少。

新產業(yè)業(yè)務的營業(yè)收入比上年同期增長 19.39%，主要是風電等清潔能源裝備收入增加所致。營業(yè)成本比上年同期增長 20.93%，主要是隨營業(yè)收入增長營業(yè)成本隨之增長。

現代服務業(yè)務的營業(yè)收入比上年同期增加 1.11%，與上年同期基本持平。營業(yè)成本較上年同期減少 2.45%，保持穩(wěn)定。

四大核心子公司成績單

從營業(yè)收入和歸母凈利潤兩項關鍵指標看,四方股份、長客股份、株洲所、株機公司各有側重,業(yè)務結構也呈現不同特點。

四家公司數據對比

四方股份主營鐵路動車組、客車及城軌車輛研發(fā)制造。2025年歸母凈利潤36.86億元,凈資產收益率14.26%,兩項效益指標在四家中排名第一。

長客股份業(yè)務涵蓋鐵路客車、動車組、城市軌道車輛的設計制造與修理。2025年歸母凈利潤29.05億元,凈資產收益率11.05%,利潤指標位列第二。

株洲所2025年營業(yè)收入678.49億元,資產總額1126.12億元,兩項規(guī)模指標均居四家之首。公司主營軌道交通電傳動與控制技術、新能源發(fā)電裝備等,歸母凈利潤16.93億元,凈資產收益率6.47%。

株機公司主營鐵路電力機車、動車組、城軌車輛研發(fā)制造,2025年營業(yè)收入215.04億元,歸母凈利潤10.22億元,凈資產收益率8.61%。

相比2024年上半年，四大子公司營業(yè)收入方面：

中車四方增長45.18億

中車長客增長41.26億

中車株洲所增長88..92億

中車株機減少5.22億

2025年，四大核心子公司營收約占中車總營收的63.1%，比上年的68.39%有所下降。

四大核心子公司對集團（股份公司）利潤貢獻與自身營業(yè)利潤方面情況如下：

表：歸母凈利潤（對集團貢獻，單位-億元）

企業(yè)名稱

2024

2025

增長額

增長率

中車四方

+17.62%

中車長客

+10.62%

中車株洲所

+7.49%

中車株機

-19.78%

表：營業(yè)利潤（主營業(yè)務表現，單位-億元）

企業(yè)名稱

2024

2025

增長額

增長率

中車四方

+21.24%

中車長客

+16.09%

中車株洲所

+14.39%

中車株機

-15.32%

一個值得注意的結構

從這組數據能看出來,株洲所的收入規(guī)模和資產規(guī)模都是最大的,但歸母凈利潤相對偏低。這其實跟它的股權結構有關系。

比如株洲所旗下核心子公司中車時代電氣也為A+H股上市公司,,2025年凈利潤40.97億元,但株洲所只持有44%股權,所以歸母凈利潤就只能體現一部分。剩下那部分利潤,在報表里會體現為少數股東權益。

這種結構在央企體系里比較常見。技術類子公司單獨上市融資,一方面能拿到更高的估值,另一方面研發(fā)投入也會更靈活。但對母公司來說,利潤貢獻就會相對分散一些。

利潤結構的變化

從行業(yè)內部來看,這幾年軌道交通裝備的利潤結構確實在發(fā)生變化。

整車制造仍然是規(guī)模主體,四方股份和長客股份的利潤貢獻擺在那里。但同時,技術驅動企業(yè)的利潤能力也在提高,主要集中在牽引與控制系統(tǒng)、功率半導體、電驅動、新能源清潔裝備技術這些新技術新裝備新產業(yè)方向。

這些業(yè)務相當大的部分在株洲所體系,所以從產業(yè)鏈內部看,利潤正在向技術端聚集,這也算是一個比較正常的趨勢。

類似的結構,在國外知名軌道交通裝備巨頭企業(yè)里也能看到,只是路徑可能不太一樣。

素材來源：梳理自年報

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