很多人都習(xí)慣看經(jīng)濟現(xiàn)象本身，但忽視了其市場傳導(dǎo)作用，以及任何單一的金融指標變化本身都具有兩面性，而循環(huán)一旦開始，具有永不停歇的特點！也就是說，市場的價格風險是無法被消滅的，只能被轉(zhuǎn)移，任何的經(jīng)濟現(xiàn)象反應(yīng)出來的都是市場和宏觀調(diào)控的平衡過程。

比如輸入性通脹導(dǎo)致的CPI上漲，可以有效在數(shù)據(jù)面上改善物價螺旋，但上漲過快后又會倒逼利率端逆周期調(diào)控，一旦利率下滑，又無法脫離總量刺激，轉(zhuǎn)向信用擴張的話，又會陷入利率陷阱，那么不斷上漲的物價和低于通脹的購買力水平，就又可能引發(fā)“滯漲”！所以，這個問題的有趣在于給了我們一個“管中窺豹”了解經(jīng)濟循環(huán)的機會！

讓我們一起簡單聊聊，什么是“工業(yè)血液的傳導(dǎo)作用”！

一、油價通脹對經(jīng)濟的成本端影響！

我們前面說了，任何單一經(jīng)濟現(xiàn)象都具備兩面性，油價上漲絕非只有 “推高物價” 這單一維度。

作為全球最重要的大宗商品，原油價格波動向日常生活的傳導(dǎo)分為三個層級。

第一層級是交通運輸端的直接沖擊。成品油是油價上漲最直接的落地載體，而燃油成本占我國公路貨運運營總成本的 30% 以上，油價每上漲 10%，單趟貨運的剛性成本漲幅就接近 4%。對于薄利運營的物流行業(yè)而言，成本壓力很難內(nèi)部消化，最終通過運費上調(diào)傳導(dǎo)至下游 ，比如從生鮮冷鏈、電商快遞到工業(yè)原材料調(diào)撥，所有依賴公路運輸?shù)纳唐?，都將被動承擔這部分成本，這是油價向居民生活傳導(dǎo)的第一道關(guān)口。

第二層級是全產(chǎn)業(yè)鏈的成本滲透，原油不僅是能源，更是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)原材料，超 70% 的化工品源自原油。小到薯片包裝袋，大到防彈衣制作，油價上漲直接推高塑料包裝、化纖紡織、橡膠制品的原料成本，進而覆蓋食品飲料、服裝家紡、日用百貨等幾乎所有終端消費品！同時，油價上行還會帶動化肥、農(nóng)膜等農(nóng)資價格上漲，直接推高農(nóng)產(chǎn)品種植成本，最終反映在居民的菜籃子、米袋子上，實現(xiàn)了對衣食住行的全覆蓋。

最后，則是會強化通脹的自我實現(xiàn)預(yù)期，根據(jù)理性預(yù)期經(jīng)濟學(xué)理論，當油價上漲帶動多品類商品提價，居民會普遍形成 “物價將持續(xù)上行” 的預(yù)期，進而提前增加剛需商品采購，推高短期需求！企業(yè)為鎖定原料成本，也會提前上調(diào)終端售價，最終形成 “成本上漲 - 預(yù)期升溫 - 價格普漲” 的螺旋循環(huán)，讓單一的能源波動演變?yōu)槿嫖飪r上漲，而這時候就要考驗就業(yè)端的景氣度，因為真實需求決定供應(yīng)端的產(chǎn)能效率和利潤情況，一旦錯配，就會形成衰退，這也是美聯(lián)儲為何始終關(guān)注通脹和就業(yè)雙實現(xiàn)目標的核心原因！

當下，我國的能源自給率雖然很高，其中國內(nèi)能源產(chǎn)量約52億噸標煤，能源自給率升至84.4%是核心保障，而在過去的10年間，國內(nèi)能源產(chǎn)量年均增長4.7%，并帶動能源自給率年均提升0.6個百分點。

但在石油領(lǐng)域，我國對于原油對外依存度超 72% ，國際油價上漲帶來的物價壓力，就會產(chǎn)生典型的輸入性通脹，這種通過進口渠道傳導(dǎo)的外生成本沖擊，其危害遠不止 “東西變貴”，我們隔壁鄰居日本甚至都考慮用外儲去做空原油。

這是因為高通脹的結(jié)構(gòu)性會直接侵蝕居民購買力，加劇社會分化，并對居民收入的 “無形征稅”，且具有極強的累退性，通常人類社會中低收入群體恩格爾系數(shù)更高，收入絕大部分用于食品、日用品等剛需消費，而這些品類正是油價傳導(dǎo)的核心領(lǐng)域，其購買力受通脹的侵蝕程度是高收入群體的 2 倍以上，造成經(jīng)濟領(lǐng)域的K型分化。

同時，對于中小企業(yè)而言，輸入性通脹導(dǎo)致他們遭受金融利率端和產(chǎn)品成本端的雙高困局，影響企業(yè)利潤，并最終沖擊就業(yè)基本盤。當下，我國超 99% 的市場主體是中小企業(yè)，他們在面對上游成本持續(xù)上漲，很難將壓力完全轉(zhuǎn)嫁給終端，只能被迫壓縮利潤。

最后，輸入性通脹是典型的成本推動型通脹，與國內(nèi)經(jīng)濟周期往往不同步，當經(jīng)濟需要寬松政策刺激時，高通脹會嚴格限制貨幣政策空間，讓政策陷入 “穩(wěn)增長” 與 “穩(wěn)物價” 的兩難。同時，也會惡化國際收支，加劇匯率波動，這是因為我國原油進口以美元結(jié)算，油價上漲直接推高進口付匯規(guī)模，壓縮貿(mào)易順差，給人民幣帶來原料端的貶值壓力，從而進一步推高進口大宗商品的人民幣價格，加劇輸入性通脹！

但我前面說了兩面性，通脹必然也有好的地方！

二、油價通脹對經(jīng)濟的刺激影響！

多數(shù)人只看到油價上漲的短期利空，感覺物價上漲就是不利于經(jīng)濟，卻忽視了其市場化的正向倒逼作用，二這正是經(jīng)濟現(xiàn)象兩面性的核心體現(xiàn)。

比如，其可以倒逼能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型。大幅提升新能源的性價比，讓新能源車、光伏、風電等清潔能源的替代效應(yīng)顯著增強，長期將持續(xù)降低我國對化石能源的依賴。

同時，成本壓力是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心市場化推手，油價上漲帶來的成本約束，倒逼制造業(yè)擺脫對低成本要素的路徑依賴，轉(zhuǎn)向精益管理、技術(shù)升級，最終提升全產(chǎn)業(yè)鏈的全要素生產(chǎn)率，強化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果，并且，也會提升國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)鏈的抗風險能力，優(yōu)化高耗能行業(yè)供需格局，減少行業(yè)無序競爭！

最后，我從金融學(xué)說下，央行最擔心的兩者情形之一，其中一條就是：物價回升速度明顯低于金融總量增速！理性市場下，物價不能被“哄抬”，也不應(yīng)適應(yīng)“低價傾銷”，因為這會讓社會面出現(xiàn)“價格下跌→收入減少→需求萎縮”的螺旋，因此輸入性通脹下，企業(yè)有機會通過漲價對沖輸入性成本的漲幅，從而改善市場價格心智，提升價格錨定預(yù)期，提升企業(yè)經(jīng)濟利潤，傳統(tǒng)模型下這會增加就業(yè)需求！

綜上，油價上漲從來不是單一的能源價格波動，其背后是經(jīng)濟系統(tǒng)的全鏈條傳導(dǎo)，有短期壓力，也有長期機遇。正確看待這一現(xiàn)象，需要正視輸入性通脹的民生與宏觀風險，唯有平衡好短期穩(wěn)增長、穩(wěn)物價與長期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，才能把握發(fā)展主動權(quán)。