2026年，機(jī)器人公司上市元年，共30多家機(jī)器人公司沖擊上市。

上百家燒錢企業(yè)面臨淘汰，至少6家背著嚴(yán)苛對(duì)賭。

有人說，這不是榮耀加冕，而是行業(yè)的生死競(jìng)速。

誰先敲鐘，誰才有資格活下去；

誰慢一步，就可能面臨行業(yè)淘汰、資金鏈斷裂的結(jié)局……

01搶奪王座

3月20日，宇樹獲上交所受理，擬募資42.02億元。

而宇樹的野心，是沖刺A股“人形機(jī)器人第一股”這一王座。

事件一出，行業(yè)刷屏。

無疑，宇樹是王座的種子選手。

上市預(yù)期時(shí)間，應(yīng)該是6到7月，行業(yè)認(rèn)為，沖擊王座的概率高達(dá)90%。

而排名第二的，是樂聚機(jī)器人。

2025年10月30日，樂聚啟動(dòng)科創(chuàng)板輔導(dǎo)備案，預(yù)計(jì)2026年3月至6月完成輔導(dǎo)，大概率成為第二家科創(chuàng)板人形機(jī)器人公司。

第三家，是云深處科技。

2025年12月，云深處啟動(dòng)科創(chuàng)板輔導(dǎo)，預(yù)計(jì)2026年4-6月完成輔導(dǎo)，進(jìn)度晚于樂聚。

第四家，天鏈機(jī)器人。

2025年7月30日輔導(dǎo)備案，預(yù)計(jì)2026年完成輔導(dǎo)。

四家同時(shí)沖刺，整個(gè)行業(yè)都踮起了腳尖，看最后“花落誰家”。

這個(gè)標(biāo)簽值多少錢？看優(yōu)必選就知道。

2023年12月它頂著“人形機(jī)器人第一股”登陸港股。

雖然2020年至2025年上半年累計(jì)虧損超54億元，但“第一股”帶來的行業(yè)話語權(quán)和資源聚集效應(yīng)，遠(yuǎn)不是一份財(cái)報(bào)能衡量的。

誰先上，誰就是行業(yè)坐標(biāo)系的原點(diǎn)，后來者的故事都得參照它來講。

港股的流動(dòng)性，比A股差很多，因此A股的人形機(jī)器人第一股的“王座”，更要值錢得多。

行業(yè)將其稱為——王座之戰(zhàn)。

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，誰會(huì)贏？目前來看，宇樹搶先一步。

畢竟，宇樹在IPO的流程中，已“受理”。

而另外三家，公開的信息仍停留在“輔導(dǎo)期”。

02排隊(duì)上市

除了這4家想爭(zhēng)奪第一王座之外，在后面還排了幾家公司，擠著上A股。

比如，機(jī)器人公司：松延動(dòng)力、星海圖、眾擎機(jī)器人、魔法原子等。

還有不少零部件的玩家，比如智同科技、新劍傳動(dòng)、金力傳動(dòng)。

A股之外，港股是另一條熱門生存通道。

港股最受關(guān)注的傳聞是智元機(jī)器人，雖然公司表示暫無明確赴港IPO計(jì)劃，但市場(chǎng)消息稱其2026年第一季度遞表、目標(biāo)第三季度上市。

除此之外就是銀河通用，2025年完成股改，據(jù)說籌備港股上市。

目前，已遞表港交所的，共約20家機(jī)器人公司。

當(dāng)然，很多機(jī)器人公司，都是兩條腿走路，A股和港股都不耽誤。

比如，智元也在籌備A股科創(chuàng)板。

為何30多家機(jī)器人企業(yè)，非得擠在2026年上市？

03資本倒逼

對(duì)于很多機(jī)器人公司來說，上市，是唯一生路。

第一，資本要退出。

2015至2016年是中國(guó)基金成立的高峰期，按7到10年存續(xù)期算，這批基金在2025到2026年集中進(jìn)入清算期。

他們著急收回錢。

截至目前，至少有6家機(jī)器人企業(yè)都和投資機(jī)構(gòu)簽了對(duì)賭協(xié)議。

比如，宇樹、海柔創(chuàng)新、極智嘉等等。

而宇樹的對(duì)賭，號(hào)稱機(jī)器人圈里最狠、最嚴(yán)苛、最典型的對(duì)賭。

投資方給王興興投了錢，白紙黑字寫死三件事：

第一，必須在2026年12月31日之前，在科創(chuàng)板成功上市。

第二，上市時(shí)市值不能低于120億。

第三，2026年全年?duì)I收大于30億，凈利潤(rùn)超過3億。

違背任何一條，都算違約。

如果違約，王興興個(gè)人，必須掏錢把所有投資人的股份全部買回來。

不止是本金，還需要支付15%的利息。

簡(jiǎn)單算筆賬：C輪融了大概7億，加上利息，王興興需要一次性掏出8億多的現(xiàn)金。

但在上市前，這份對(duì)賭被終止，因?yàn)檫@份嚴(yán)苛的對(duì)賭，很多都踩了上市的紅線。簽對(duì)賭，是為了融資，終止，是為了合規(guī)上市。

對(duì)很多公司來說，上市不只是融資手段，更是解除對(duì)賭、緩解資金鏈壓力的唯一出口。

第二，一級(jí)市場(chǎng)錢難拿了。

140多家企業(yè)還在燒錢，資本市場(chǎng)雖然火熱，但估值早透支了未來幾年的預(yù)期。

2025年3月，金沙江創(chuàng)投朱嘯虎公開宣布“批量退出人形機(jī)器人項(xiàng)目”，不少專業(yè)人士也提議給行業(yè)降溫。

紅杉中國(guó)、IDG等機(jī)構(gòu)，2025年起大部分都不再新開人形機(jī)器人早期項(xiàng)目，僅跟投已投頭部。

新鼎資本預(yù)測(cè)，2025年，有100多家公司融資，但2026年，可能只剩10到20家。

“實(shí)話，基本現(xiàn)狀B輪以前的機(jī)器人項(xiàng)目，都很難融資了，已經(jīng)沒有時(shí)間窗口了。”一家機(jī)器人公司的聯(lián)合創(chuàng)始人稱。

而估值，也在迅速縮水。

“投資機(jī)構(gòu)在不停壓估值，我們的B輪估值想要30億，投資機(jī)構(gòu)都?jí)旱搅?0個(gè)億?！痹撀?lián)合創(chuàng)始人稱。

第三，國(guó)資要退出，政策也開了窗。

2024年9月港交所下調(diào)18C門檻；

2025年6月18日，證監(jiān)會(huì)重啟科創(chuàng)板未盈利企業(yè)上市通道，創(chuàng)業(yè)板也跟進(jìn)。

三條通道罕見地同時(shí)打開。

退出路徑一旦明確，國(guó)資立刻下場(chǎng)。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度融資額前20的機(jī)器人公司中，15家背后出現(xiàn)了國(guó)資身影。

雄安基金投梅卡曼德，合肥押注眾擎，北京機(jī)器人基金下注松延動(dòng)力和云深處。

邏輯很簡(jiǎn)單，有退出通道，錢才敢進(jìn)來，而錢到位了，企業(yè)才有底氣沖刺上市。

國(guó)資要招商引資，老投資人求體面退出，企業(yè)要研發(fā)救命錢。

三方一拍即合，催生了30多家公司同時(shí)沖刺的上市潮。

但敲鐘，不等于上岸。

04誰來買單？

30多家公司瘋狂往股市上擠，但是，現(xiàn)在這些公司交出的成績(jī)單，并不能讓人滿意。

2025年，中國(guó)具身智能賽道融資了735億元。

但人形機(jī)器人企業(yè)的營(yíng)收加起來，連100億元都不到。

這樣的營(yíng)收，撐得起估值嗎？

就算是已有訂單的公司，拆開來看，也讓人捏了把汗。

第一，很多買單的，主要是高校機(jī)構(gòu)的企業(yè)。

2025年前9個(gè)月，宇樹73.6%的人形機(jī)器人都是賣給高校和科研機(jī)構(gòu)，真正進(jìn)工廠干活的收入僅1570萬，占總營(yíng)收不到1%。

投資人陳遠(yuǎn)指出：“高校買機(jī)器人不需要它聰明，買回去是訓(xùn)練算法。但工廠要的是干活，以目前智能化水平，采購經(jīng)理很難簽字?！?/p>

而且，全國(guó)實(shí)驗(yàn)室需求總有天花板，宇樹自己也清楚。

所以42億募資里砸了20.22億補(bǔ)AI大模型，就是在為“從實(shí)驗(yàn)室走向流水線”做準(zhǔn)備。

宇樹的420億估值能不能撐住，就得看機(jī)器人進(jìn)工廠打工的速度。

第二，很多買單的，都是自己人的企業(yè)。

樂聚、銀河通用、星海圖、千尋智能、自變量機(jī)器人，估值均破百億，但距離真正賺錢都還有距離。

翻開這批機(jī)器人企業(yè)的客戶名單，會(huì)發(fā)現(xiàn)給它們買單最多的就是股東，

2024年9月，銀河通用與天使輪資方美團(tuán)落地零售終端；

2025年3月，優(yōu)必選把500臺(tái)機(jī)器人賣給早期股東居然智家；

2025年6月，智元與股東臥龍電驅(qū)旗下希爾機(jī)器人聯(lián)合中標(biāo)2474萬元項(xiàng)目；

2025年7月，樂聚與股東東方精工簽戰(zhàn)略合作。

陳遠(yuǎn)對(duì)此不意外：“技術(shù)還沒成熟到讓陌生客戶心甘情愿掏錢，先讓自己人買單把出貨量做起來，數(shù)據(jù)好看了才能繼續(xù)融資周轉(zhuǎn)?！?/p>

這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)真的愿意接棒嗎？

30多家公司扎堆上市，似乎不是行業(yè)成熟的信號(hào)，而是一級(jí)市場(chǎng)再也托不住泡沫的終章。

可故事講得再漂亮，最終還是要靠真金白銀的訂單說話。

純資本的故事，又能講多久？