剛剛過去的2025年，無疑是中國創(chuàng)新藥的BD大年。醫(yī)藥魔方NextPharma?數(shù)據(jù)庫顯示，截至2025年12月31日，中國創(chuàng)新藥BD出海授權(quán)全年交易總金額達(dá)到1356.55億美元，達(dá)到了歷史新高。

在這場席卷行業(yè)的浪潮中，當(dāng)業(yè)界還在質(zhì)疑BD是不是“一錘子買賣”時(shí)，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)把BD做成了一門可持續(xù)的生意。

3月31日，和鉑醫(yī)藥2025年財(cái)報(bào)亮相，就再次印證了這一模式的長期價(jià)值。過去一年，憑借多起B(yǎng)D及對外合作，這家公司總共拿下了約11.1億元（約1.58億美元）的營收，同比增長了314.6%，全年盈利約6.48億元（約0.92億美元），同比增長33倍，全年經(jīng)調(diào)整凈利潤約7.09億元（1.01億美元），同比增長11倍，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年盈利。

然而，如果只用BD一個(gè)維度解讀和鉑醫(yī)藥就未免狹隘。密集BD交易的底層邏輯，是和鉑醫(yī)藥基于全球稀缺抗體平臺(tái)持續(xù)探索價(jià)值邊界，精準(zhǔn)找到了自身生態(tài)位，并在2025完成了又一次商業(yè)模式升級。

可以說，2025年既是行業(yè)的BD大年，亦是和鉑醫(yī)藥的戰(zhàn)略躍遷之年——它正式宣布邁入3.0戰(zhàn)略階段，并確立了到2028年成為全球領(lǐng)先的平臺(tái)型生物制藥集團(tuán)的清晰發(fā)展藍(lán)圖。而加碼AI技術(shù)、推進(jìn)自有管線落地、孵化創(chuàng)新公司等一系列具體動(dòng)作，正讓這一藍(lán)圖逐步從紙面走向現(xiàn)實(shí)。

BD大年里，率先完成模式升級

2025年，和鉑醫(yī)藥連續(xù)多筆與MNC的合作，以及全球合作交易規(guī)?？傆?jì)超70億美元（近500億元人民幣）的成績，震動(dòng)了行業(yè)。也是在這些接連不斷的合作里，和鉑醫(yī)藥率先完成了一次BD模式的升級，用自己的行動(dòng)重新定義了創(chuàng)新藥BD的寬度。

其中，和鉑醫(yī)藥與阿斯利康的第三次牽手，成為合作模式升級的重要起點(diǎn)。在這筆高達(dá)45.75億美元的多元化長期交易里，雙方合作不僅涵蓋多靶點(diǎn)、多項(xiàng)目的開發(fā)，阿斯利康更以1.05億美元股權(quán)投資和建立北京創(chuàng)新中心兩大抓手深化綁定。

這一長期共贏的合作范式，在此后和鉑醫(yī)藥與大塚制藥、輝瑞、百時(shí)美施貴寶的合作中得以延續(xù)。交易達(dá)成后，各方都將持續(xù)探索拓展合作邊界，推動(dòng)從單一項(xiàng)目合作走向長期、多維度的價(jià)值共創(chuàng)。

而這種模式在營收上的最直接體現(xiàn)，就是6.48億元利潤有了更高的含金量：不僅在于當(dāng)期業(yè)績兌現(xiàn)，還在于通過更長期的合作，鎖定了未來數(shù)年的現(xiàn)金流及銷售分成，讓盈利有了可持續(xù)性。

不難發(fā)現(xiàn)，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)跳出了“單一賣產(chǎn)品”的框架，而是通過co-co模式尋求深度綁定，打造長期可持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。

而就在業(yè)界擔(dān)憂后續(xù)若沒有重磅交易，現(xiàn)金流或面臨波動(dòng)時(shí)，和鉑醫(yī)藥用一筆合作打破了擔(dān)憂。今年一季度，和鉑醫(yī)藥將全球首個(gè)進(jìn)入臨床的全人源僅重鏈抗體HBM4003（普魯蘇拜單抗），授權(quán)給了Solstice Oncology，對方擁有該產(chǎn)品在在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家開發(fā)及商業(yè)化權(quán)益，同時(shí)雙方還達(dá)成了股權(quán)合作。

從這些合作的本質(zhì)邏輯來看，和鉑醫(yī)藥全球稀缺的Harbour Mice?抗體技術(shù)平臺(tái)，依舊是其吸引全球藥企合作的核心籌碼。截至目前，和鉑醫(yī)藥的累計(jì)全球合作交易規(guī)模已超120億美元（近850億元人民幣）。

而借助一次次對外合作，和鉑醫(yī)藥全面嵌入了全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，成為了向世界輸出核心技術(shù)的關(guān)鍵玩家。

持續(xù)進(jìn)化，AI點(diǎn)燃抗體開發(fā)新引擎

作為和鉑醫(yī)藥開發(fā)抗體分子的地基，近些年，和鉑醫(yī)藥正將旗下的Harbour Mice?平臺(tái)不斷創(chuàng)新升級，并在2025年將AI技術(shù)與抗體技術(shù)深度融合。在這背后，是和鉑醫(yī)藥錨定自身戰(zhàn)略定位，向下一階段躍遷的清晰布局與堅(jiān)定目標(biāo)。

回顧過往，和鉑醫(yī)藥的抗體平臺(tái)其實(shí)已經(jīng)歷三輪迭代。最初，和鉑醫(yī)藥基于Harbour Mice?平臺(tái)，衍生出了聚焦炎癥和免疫學(xué)領(lǐng)域的雙特異性免疫細(xì)胞拮抗劑HBICA?平臺(tái)和聚焦于腫瘤學(xué)領(lǐng)域的免疫細(xì)胞銜接器HBICE?平臺(tái)。

而后，和鉑醫(yī)藥精準(zhǔn)預(yù)判了“抗體+”復(fù)雜藥物開發(fā)的風(fēng)口，提前拓寬邊界，打造HCAb PLUS?技術(shù)平臺(tái)矩陣，由此覆蓋雙抗/多抗、ADC、mRNA、細(xì)胞治療等“抗體+”復(fù)雜分子領(lǐng)域。

也正是在這波浪潮里，和鉑醫(yī)藥再次敏銳捕捉到了新機(jī)遇——那就是借助AI技術(shù)，實(shí)現(xiàn)抗體開發(fā)從盲選到精準(zhǔn)定位的跨越，高效找到符合需求的重鏈抗體（HCAb），攻克制藥領(lǐng)域的“雙十難題”。

2025年，和鉑醫(yī)藥的全人源重鏈抗體（HCAb）生成和篩選模型應(yīng)運(yùn)而生，這是其Hu-mAtrIx?人工智能平臺(tái)驅(qū)動(dòng)的首個(gè)全人源AI HCAb模型。該模型的優(yōu)勢在于集成了經(jīng)微調(diào)的大型語言模型（LLM）用于抗體序列生成，同時(shí)搭配高精度AI分類模型與成藥性預(yù)測模型，形成了高效、精準(zhǔn)的抗體開發(fā)技術(shù)支撐。

同時(shí)，和鉑醫(yī)藥還打造了高通量自動(dòng)化干濕實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)，從而建立起一個(gè)從AI HCAb序列生成、AI引導(dǎo)設(shè)計(jì)與篩選，以及濕實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證的端到端閉環(huán)工作流，并能自我進(jìn)化。

圖源：和鉑醫(yī)藥2025年業(yè)績發(fā)布會(huì)（下同）

在這一技術(shù)體系加持下，和鉑醫(yī)藥得以大幅提升抗體開發(fā)的效率與質(zhì)量。而來自底層技術(shù)和AI數(shù)據(jù)的雙重壁壘，也使其有望攻堅(jiān)難成藥靶點(diǎn)開發(fā)，打開創(chuàng)新邊界。

眼下，越來越多MNC聯(lián)手AI企業(yè)加速布局，已成了AI制藥快速發(fā)展的重要信號。和鉑醫(yī)藥的這次迭代升級，無疑為其躋身新藥開發(fā)的下一輪全球競爭，拿到了關(guān)鍵入場券。

技術(shù)賦能下，管線多點(diǎn)開花

基于對自身創(chuàng)新技術(shù)與平臺(tái)的信心，和鉑醫(yī)藥在BD業(yè)務(wù)持續(xù)突破的同時(shí)，也于2025年明確了到2028年，將擁有5款以上商業(yè)化及準(zhǔn)商業(yè)化的產(chǎn)品等目標(biāo)，這些產(chǎn)品的全球潛在銷售峰值超200億元，同時(shí)每年3+產(chǎn)品進(jìn)入IND階段，未來3年累計(jì)遞交10+IND申請。

這些目標(biāo)對于任何一家創(chuàng)新藥企而言，都頗為考驗(yàn)創(chuàng)新實(shí)力。接下來三年，和鉑醫(yī)藥能否做到？或許我們可以從其當(dāng)下的研發(fā)布局窺見一二。

眼下，Harbour Mice?、HBICE?、HCAb PLUS?、單B細(xì)胞克隆篩選平臺(tái)與AI技術(shù)，共同組成了和鉑醫(yī)藥下一代創(chuàng)新治療性抗體研發(fā)引擎。這一“頂尖武器裝備庫”，是其高效穩(wěn)定產(chǎn)出新分子，為長期增長筑牢蓄水池的根基。

依托這一根基，和鉑醫(yī)藥的管線布局已升級為腫瘤+自免并重，并延伸至代謝和神經(jīng)系統(tǒng)疾病的格局，同時(shí)著力打造雙特異性和三特異性T細(xì)胞銜接器、ADC等前沿療法。和鉑醫(yī)藥在業(yè)績會(huì)上披露，目前其已有超30款臨床到臨床前產(chǎn)品管線，形成了具備全球競爭力的立體化管線矩陣。

具體來看，跑在最前列的巴托利單抗（HBM9161）是和鉑醫(yī)藥最接近商業(yè)化的核心品種。目前正處于NMPA上市審評階段。該產(chǎn)品瞄準(zhǔn)重癥肌無力這一自免疾病，國內(nèi)約有20萬存量患者，但中國上市藥物卻仍較少，巴托利單抗上市后具備放量造血，反哺研發(fā)的潛力。

緊接著，是和鉑醫(yī)藥錨定中期價(jià)值的管線。開發(fā)進(jìn)度位列第二的HBM9378，于2025年通過和鉑醫(yī)藥、科倫博泰與Windward Bio三方聯(lián)手，實(shí)現(xiàn)NewCo出海。目前，這款具有BIC潛力的超長效TSLP單抗，已在中國完成I期臨床試驗(yàn)，針對慢性阻塞性肺疾病的IND申請則于去年1月獲得批準(zhǔn)。去年7月，合作方Windward Bio啟動(dòng)HBM9378的全球II期POLARIS臨床研究，旨在評估其長效給藥方式對哮喘患者的療效。預(yù)計(jì)2026年Q3中期數(shù)據(jù)讀出。

從和鉑醫(yī)藥的預(yù)測來看，HBM9378全球的潛在銷售峰值可達(dá)35億美元，而它與另一款針對特異性皮炎的超長效TSLP單抗HBM7575，錨定的正是高達(dá)百億美元的自免市場。

不止于此，和鉑醫(yī)藥其它潛在FIC/BIC管線，好比HBM7022（CLDN18.2×CD3）、HBM7020（BCMA×CD3）、HBM9033（MSLN ADC）等雙抗與ADC品種持續(xù)突破，亦促成了它持續(xù)拿下MNC的重磅合作。

而在腫瘤、自免雙線開花的基礎(chǔ)上，和鉑醫(yī)藥正將視野投向神經(jīng)系統(tǒng)疾病與代謝疾病，為下一階段增長提前布局新賽道，也為長遠(yuǎn)發(fā)展打開了市場想象空間。

近兩年，隨著GLP-1全球放量，代謝疾病領(lǐng)域已成為諸多藥企必爭之地。和鉑醫(yī)藥則在入局時(shí)選擇了一條差異化路徑——依托抗體發(fā)現(xiàn)平臺(tái)及Hu-mAtrIx? AI平臺(tái)，開發(fā)可與GLP-1受體激動(dòng)劑、GIP受體激動(dòng)劑等現(xiàn)有治療手段相互協(xié)同的創(chuàng)新療法。這些療法將聚焦解決現(xiàn)有產(chǎn)品面臨的核心挑戰(zhàn)，例如實(shí)現(xiàn)增肌減脂、維持長期療效等未被滿足的臨床需求，以拓展肥胖癥治療邊界。

目前，和鉑醫(yī)藥在肥胖癥領(lǐng)域披露了3條產(chǎn)品管線，其中一款是溶酶體靶向嵌合體（LYTAC），為新興的靶向蛋白降解技術(shù)。

而在研發(fā)壁壘極高、長期難以突破的中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾?。–NS）領(lǐng)域，和鉑醫(yī)藥已構(gòu)建了多個(gè)臨床前項(xiàng)目。細(xì)究來看，和鉑醫(yī)藥的競爭力在于其HCAb的血腦屏障穿透平臺(tái)，可高效實(shí)現(xiàn)腦靶向抗體遞送，以及與血腦屏障穿透結(jié)合的ASO/siRNA技術(shù)。這些都有望攻克CNS藥物開發(fā)的核心瓶頸，為破解這一世界級難題提供全新路徑。

眼下，立足抗體技術(shù)平臺(tái)+AI的底層優(yōu)勢，和鉑醫(yī)藥在不斷加速管線開發(fā)的同時(shí)，亦有望持續(xù)產(chǎn)生重磅BD，進(jìn)一步打開管線商業(yè)化與全球化空間。和鉑醫(yī)藥就在財(cái)報(bào)中表示，2026年還將推動(dòng)多個(gè)高潛項(xiàng)目進(jìn)入中后期臨床開發(fā)階段。

向“平臺(tái)型生態(tài)締造者”邁進(jìn)

2025年，無疑是和鉑醫(yī)藥向平臺(tái)型生物制藥企業(yè)全面進(jìn)化的關(guān)鍵一年。

自2022年戰(zhàn)略改革以來，憑借務(wù)實(shí)理性與前瞻性眼光，和鉑醫(yī)藥一直在最大化其資源稟賦，走出了一條“先聚焦、再擴(kuò)張”的發(fā)展路徑。

在剝離非核心業(yè)務(wù)、聚焦平臺(tái)與核心管線，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)后，和鉑醫(yī)藥自去年開始逆勢加碼，基于AI技術(shù)賦能和自身抗體平臺(tái)構(gòu)筑創(chuàng)新生態(tài)。于和鉑醫(yī)藥而言，這并非盲目布局，而是順勢而為。

好比和鉑醫(yī)藥通過“技術(shù)換股”策略，孵化了多家覆蓋多價(jià)抗體到細(xì)胞療法，聚焦前沿治療領(lǐng)域的藥企，包括上文所述的聚焦代謝疾病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的下一代生物技術(shù)企業(yè)，以此抓住兩大高潛力賽道機(jī)遇，以及與合作伙伴共同創(chuàng)立崧鉑醫(yī)藥，開發(fā)針對癌癥與炎癥疾病的創(chuàng)新療法等。

通過這種模式，和鉑醫(yī)藥既實(shí)現(xiàn)了技術(shù)價(jià)值的多元變現(xiàn)，也以更高的效率拓展了產(chǎn)業(yè)邊界。

不難發(fā)現(xiàn)，通過合作賦能、自有管線推進(jìn)以及股權(quán)合作，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)在打造第二增長曲線，穩(wěn)步向全球領(lǐng)先的平臺(tái)型生物制藥集團(tuán)目標(biāo)邁進(jìn)。

而隨著未來“授權(quán)合作+產(chǎn)品銷售收入”雙輪驅(qū)動(dòng)，以及生態(tài)孵化逐步產(chǎn)出，BD只是和鉑醫(yī)藥價(jià)值釋放的起點(diǎn)，它的新一輪價(jià)值重估才剛開始。

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