作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，作為“中國水果連鎖零售第一股”的百果園披露了2025年全年業(yè)績公告。

財報顯示，2025年百果園實現(xiàn)營業(yè)收入81.74億元，同比下降20.4%。相比2024年102.73億元的營收規(guī)模，百果園在一年內(nèi)流失了超過20億元的收入。

利潤端同樣承受不小的壓力。2025年歸屬于本公司所有者的虧損為3.17億元，盡管較2024年3.86億元的虧損額收窄了17.8%，但仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面。值得關(guān)注的是，這是其登陸港交所后連續(xù)第二個完整財年虧損。

圖片來源：財報截圖

從收入結(jié)構(gòu)來看，作為核心收入來源的水果及其他食品銷售收入為80.4億元，占總收入的98.4%，同比下滑19.72%。而特許權(quán)使用費及特許經(jīng)營收入、會員費收入及其他雖然在總收入中的占比不高，但收入也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

百果園表示，水果及其他食品銷售收入的減少，主要是因為加盟門店收入的減少。

按分銷渠道劃分，2025年，百果園來自加盟門店的收入為59.12億元，占總收入的73.5%，同比下滑20.06%。百果園的收入高度依賴加盟門店，但這一核心引擎正在失速。

圖片來源：財報截圖

財報顯示，截至2025年12月31日，百果園線下門店總數(shù)為4468家，較2024年底的5127家凈減少659家。其中，截至2025年12月31日，加盟門店數(shù)量為4460家，占比為99.8%。

如果將時間線拉長，對比2023年底的6093家門店，百果園在兩年內(nèi)關(guān)閉了1625家門店。這意味著，曾經(jīng)遍布街頭的“水果帝國”在兩年內(nèi)縮減了超過四分之一的版圖。

百果園在財報中表示，公司鼓勵加盟商將店鋪從租金與營收比率較高的地點遷移至該比率較低的地點，以及加盟商專注于租金與營收比率更為穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)店鋪，這些因素導(dǎo)致加盟店數(shù)量減少。

圖片來源：財報截圖

但是，百果園的營收規(guī)模，與加盟門店的采購體量直接掛鉤，這種營收結(jié)構(gòu)，讓總部與加盟商在貨品供給端的訴求出現(xiàn)天然分歧。

據(jù)媒體報道，不止一位百果園加盟商表示，公司有時會給加盟商壓貨，日均銷售4000、5000元的店經(jīng)常會送來10000元的貨，最后的損耗卻是完全由門店承擔(dān)，不新鮮、味道不好導(dǎo)致的退貨也都是加盟門店自行負責(zé)。

更關(guān)鍵的是，百果園門店收款系統(tǒng)直接接入總部賬戶，每月扣除各項相關(guān)費用后再向加盟商返還經(jīng)營余款，這種資金流的管控模式，進一步壓縮了加盟商在貨品問題上的議價空間。有加盟商提到，品牌會通過經(jīng)營數(shù)據(jù)動態(tài)監(jiān)測門店盈利狀況，當(dāng)門店盈利表現(xiàn)向好時，對應(yīng)的分貨力度也會隨之加大。

這種模式的內(nèi)在矛盾，在行業(yè)上行周期能被持續(xù)增長的客流與銷售額覆蓋，而當(dāng)消費環(huán)境出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，矛盾便會全面顯現(xiàn)。

圖片來源：罐頭圖庫

除此以外，百果園還面臨消費端的信任損耗。

招股書曾提及，百果園自創(chuàng)了水果分級體系，其將果品按照“糖酸度、鮮度、脆度、香味”等維度分為“招牌、A級、B級、C級”四大等級。百果園的核心產(chǎn)品也都是價格較高的果品，2021年招牌及A級水果的銷售額達到70%。

毋庸置疑，百果園對整個果品行業(yè)的標準化進程有所貢獻，但較高的價格卻未換回消費者認可的品質(zhì)。

2022年5月6日，有網(wǎng)友爆料稱發(fā)現(xiàn)百果園涉事門店把變質(zhì)水果做成果切、發(fā)霉的蘋果繼續(xù)售賣等問題，引發(fā)熱議。視頻顯示，百果園的工作人員把小鳳梨標簽全部打成價格更貴的大鳳梨標簽，還稱：“沒關(guān)系，反正人家有錢。”

2023年，百果園全資子公司上海百果園實業(yè)有限公司因水果含農(nóng)藥超標，被上海市青浦區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款9.3萬余元。

2024年3月，湖北經(jīng)視報道稱，武漢某家百果園門店存在用腐爛水果做成高端拼盤的問題，并稱之為“化腐朽為神奇”。

黑貓投訴平臺上，截至3月31日，共有3305條投訴中包含搜索詞“百果園”，其中大部分都是水果質(zhì)量及客戶服務(wù)的問題。3月22日，一位消費者投訴在百果園APP購買的榴蓮變質(zhì)、夾生，申請售后但客服一直不予處理；3月25日，該消費者補充投訴：“說好的退款原路返回是只退一半么？”2月27日，另一位消費者表示，其1月18日下單的一箱車厘子，到手大部分都是壞果，平臺不退款，門店不處理，與宣傳“不好吃，壞果退款”不符。

圖片來源：黑貓投訴截圖

值得一提的是，去年8月，百果園董事長“教育消費者成熟”言論遭到質(zhì)疑。對此，百果園一位工作人員表示，該短視頻有意截取了董事長發(fā)言爭議的部分制造對立，完整的內(nèi)容有前因后果，并非文中斷章取義。

除了加盟商和顧客的流失，百果園的股東們也在頻頻減持。2024年11月底，百果園常務(wù)副總裁焦岳減持317.8萬股，套現(xiàn)近400萬港元；12月16日和2025年1月13日，焦岳又分別減持330萬股和114.65萬股，兩次操作共套現(xiàn)570萬港元，持股比例從年初的7.6%驟降至4.05%。2024年11月，百果園獨立非執(zhí)行董事吳戰(zhàn)篪直接清倉，賣掉20萬股，套現(xiàn)31.4萬港元，果斷“割席”。

2023年1月16日，百果園登陸港交所，上市首日收盤的總市值高達94.74億港元，截至3月31日中午休市，只剩36.76億港元，跌去了61.2%；股價為1.84港元/股，較發(fā)行價5.6港元/股下跌67.14%。

圖片來源：百度截圖

成立20余年，登陸資本市場3年，百果園正處在企業(yè)生命周期的青壯年階段。公司搭建的覆蓋26國超800個基地的全球直采網(wǎng)絡(luò)，沉淀26年的水果全產(chǎn)業(yè)鏈管理經(jīng)驗，以及行業(yè)內(nèi)相對完善的果品分級體系，這些長期積累的產(chǎn)業(yè)能力，依然是其參與市場競爭的核心資產(chǎn)。然而，行業(yè)環(huán)境的變化，讓企業(yè)過往依托門店規(guī)模擴張的增長路徑，迎來了全新的適配考驗，企業(yè)也需要在新的市場周期里，找到第二增長曲線的核心支撐。