3月25日，拼多多發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。數據顯示，2025年全年拼多多總營收達4318.46億元，同比增長10%。不過，在營收增長的同時，歸屬于普通股股東的凈利潤卻同比下降12%至993.65億元，出現了“增收不增利”的現象。

在披露財報的同時，拼多多還正式宣布了一項重大戰(zhàn)略舉措：組建“新拼姆”（New Pinduoduo-M），開啟品牌自營模式。目前，這一專項公司已在上海成立，首期現金注資150億元，未來三年計劃累計投入1000億元。

這一豪擲千億的動作標志著，去年12月拼多多股東會上提出的“三年再造一個拼多多”戰(zhàn)略正式落地。在財報電話溝通會上，公司聯(lián)席董事長兼聯(lián)席CEO趙佳臻表示：“2026年標志著我們邁向下一個十年征程的起點。在開啟新篇章之際，供應鏈投資將成為我們最堅定的戰(zhàn)略方向?！?/p>

《觀瀾商業(yè)評論》了解到，“新拼姆”并非單一公司，而是由上海新拼姆鴻喬、上海新拼姆樸動兩家關聯(lián)公司組成，合計注冊資本150億元，均由拼多多核心關聯(lián)方全資控股，其核心定位是整合拼多多與Temu的供應鏈資源，系統(tǒng)性自營并孵化面向全球市場的品牌，實現從“賣貨”到“造牌”的跨越。

為何要再造一個“拼多多”

著眼拼多多近幾年的發(fā)展，就可明白其這場千億豪賭，并非一時沖動，而是在流量紅利消退、競爭加劇、外部環(huán)境不確定等多重壓力下的必然選擇。

首先，國內市場的增長瓶頸已經清晰顯現。2025年全年，拼多多營收增速從2023年的90%、2024年的59%驟降至10%，增速放緩的趨勢一目了然。

作為一家以用戶規(guī)模和GMV增長為核心驅動力的平臺，拼多多正在遭遇所有互聯(lián)網巨頭共同的困境——用戶增長紅利見頂。當“五環(huán)外”的下沉市場被充分滲透，當“砍一刀”的社交裂變效應逐漸遞減，單純依靠流量擴張的增長模式也就難以為繼。

與此同時，拼多多主要競爭對手的圍剿也愈發(fā)激烈。阿里不斷優(yōu)化淘寶、天貓的供應鏈與性價比優(yōu)勢，下沉市場的布局在持續(xù)深化；京東憑借自營模式的品質優(yōu)勢與物流效率，鞏固中高端市場份額，同時也在加大下沉市場投入；抖音電商則通過短視頻、直播種草縮短消費決策路徑，分流了大量年輕用戶。

更關鍵的是，國內消費市場呈現理性回歸趨勢，消費者在追求低價的同時，對品牌品質、服務體驗的要求也在不斷提升，而拼多多長期以來的“低價標簽”開始面臨瓶頸，用戶增長與活躍度提升陷入停滯。

其次，海外市場的地緣挑戰(zhàn)也給拼多多的發(fā)展帶來了極大的不確定性。其跨境電商平臺Temu雖然發(fā)展迅猛——僅用3年就走完了國內電商10年的路，業(yè)務已覆蓋全球90多個國家——但面臨的監(jiān)管壓力也與日俱增。

比如，歐盟根據《數字服務法》《數字市場法》對Temu啟動“垂直價格固定”和“跨境貿易限制”調查，還計劃取消150歐元的免稅門檻；巴西等拉美市場強化稅收政策，Temu商品面臨高達44.5%的綜合稅率，轉化率大幅下降，再加上本地巨頭MercadoLibre的反擊，海外市場的擴張難度陡增。

拼多多董事長、聯(lián)席CEO陳磊在2025年三季報電話會上坦言：“當下的國際環(huán)境日趨復雜，各個國家及地區(qū)的平臺監(jiān)管政策也在發(fā)生較大變化，這不可避免地給公司帶來了更大的挑戰(zhàn)和更多的不確定性?！?/p>

這種不確定性，使得Temu的全球化擴張之路充滿變數，也迫使拼多多必須尋找更為穩(wěn)健的增長路徑。

在這種“增長失速”已成既定事實的背景下，尋找第二增長曲線也就成為了拼多多的必然選擇。過去，拼多多的增長主要依賴國內低價引流、海外快速擴張的輕資產模式，但這種模式在流量見頂與地緣挑戰(zhàn)下已然衰退。

因此，拼多多在此時推出“新拼姆”，投入1000億重倉供應鏈，本質上是試圖通過重資產投入，整合國內制造業(yè)產能與海外市場資源，打造自有品牌矩陣，擺脫對流量紅利與低價策略的依賴，構建新的核心競爭力。

畢竟，在電商行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質量提升”轉型的當下，只有掌握供應鏈主動權、打造自有品牌，才能在存量競爭中站穩(wěn)腳跟，而這也是拼多多破解流量焦慮、實現持續(xù)增長的最好出路。

能否避開網易的前車之鑒

拼多多并非第一家提出“再造一個自己”的中國互聯(lián)網公司。早在2015年，網易創(chuàng)始人丁磊就曾豪言，要通過電商業(yè)務“花三到五年時間再造一個網易”。如今回過頭看，這個“再造夢”最終以失敗告終。

那么，網易的電商夢為何破碎？

2015年，網易考拉正式上線，網易嚴選緊隨其后。彼時，網易電商業(yè)務增速一度高達310%，被寄予厚望。然而，電商業(yè)務的低毛利率成為網易的“硬傷”，2018年網易電商毛利率僅4.5%，幾乎賣一單虧一單。

與此同時，考拉以重資產的自營模式為主，需要大量保稅倉和物流投入，成本消耗巨大。2019年，網易無奈將考拉出售給阿里巴巴，僅留下嚴選，電商業(yè)務最終被歸入“創(chuàng)新及其他”板塊，不再單獨披露業(yè)績。

復盤來看，網易電商失敗的核心原因在于：

其一，自營模式的重資產投入與網易的輕資產基因存在沖突；其二，電商業(yè)務毛利率遠低于游戲主業(yè)，拖累整體財務表現；其三，在供應鏈和庫存管理上缺乏足夠的經驗和能力。

所謂“前車之鑒，后車之師”，有網易的失敗的前車之鑒，拼多多能否避開網易的“坑”？

從表面上看，拼多多“新拼姆”與網易電商確有相似之處，即都是自營模式，都涉及重資產投入，都面臨毛利率下行的壓力。但深入分析后會發(fā)現，兩者的底層邏輯存在本質差異。

首先，拼多多的供應鏈基礎遠非網易可比。網易做電商時，缺乏電商平臺的流量積累和供應鏈經驗，屬于“從零開始”。而拼多多深耕電商十余年，已與全國超百個制造業(yè)集群建立了深度合作關系。

在“千億扶持”計劃推動下，拼多多的“新質供給”專項團隊已先后走進義烏美妝、深圳數碼、平湖羽絨、威海釣具等產業(yè)帶，深入原材料、配件等供應鏈各環(huán)節(jié)。這些積累，使得“新拼姆”能夠以較低成本、較高效率整合供應鏈資源。

其次，拼多多的自營戰(zhàn)略并非“另起爐灶”，而是“順勢而為”。被拼多多創(chuàng)始人黃崢奉為人生導師的段永平在評價“新拼姆”時指出：“拼多多做品牌是‘順理成章’的事。他們清楚什么產品有量，能把有量的東西做到極致——既要有好質量，還要去中間化實現低價。這與Costco的精選模式異曲同工?！?/p>

顯然，在段永平看來，拼多多不需要把所有商品都做成自營品牌，只需要選出有代表性、有巨大流量基礎的產品，通過極致的供應鏈效率實現“好貨不貴”。這種“精選+自營”的模式，與Costco的4000個SKU策略高度相似，既有品牌溢價，又保持性價比優(yōu)勢。

再次，“新拼姆”擁有Temu的全球化協(xié)同優(yōu)勢。網易做電商時，其海外拓展能力有限，主要依賴國內市場。而“新拼姆”從誕生之日起就具備“出?；颉保粌H可以整合Temu在海外的供應鏈資源，孵化的品牌還可以直接面向全球市場。

當然，“新拼姆”面臨的挑戰(zhàn)也同樣不可小覷。

首當其沖的是利潤壓力。2025年拼多多凈利潤下滑12%，很大程度上源于“千億扶持”戰(zhàn)略的持續(xù)投入。未來三年，“新拼姆”計劃投入1000億元，這意味著拼多多的利潤端將繼續(xù)承壓。如何在投入與回報之間找到平衡，這考驗著管理層的戰(zhàn)略定力。

其次是品牌運營能力的挑戰(zhàn)。拼多多過去擅長的是平臺運營和流量分發(fā)，而“新拼姆”需要的是品牌孵化、產品定義、營銷策劃等新能力。雖然“新質供給”計劃已積累了一些品牌化經驗，但從扶持商家到親自下場做品牌，仍是巨大的能力躍遷。

最后是合規(guī)與監(jiān)管風險。Temu在歐盟遭遇的調查，提醒拼多多出海之路并非坦途?！靶缕茨贰狈趸淖誀I品牌同樣面臨各國市場的合規(guī)要求，尤其是在產品安全、知識產權、數據隱私等方面的監(jiān)管壓力。

結語

“三年再造一個拼多多”，這是一場豪賭，更是一場勢在必行的戰(zhàn)略轉型。在流量紅利見頂、競爭加劇的存量時代，拼多多選擇了一條更難的路——從輕到重，從平臺到產業(yè)，從規(guī)模擴張到價值深耕。

網易的電商夢碎警示我們，自營模式并非坦途，供應鏈能力、品牌運營、財務平衡都是難啃的硬骨頭。但拼多多的獨特優(yōu)勢在于，它擁有十年積累的供應鏈根基、Temu全球化協(xié)同的獨特資源，以及段永平所說的“順理成章”的商業(yè)邏輯。