撰稿|貝多

來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，VALA集團(tuán)（02051.HK，原51信用卡）公布2025年全年業(yè)績(jī)。2025年，VALA集團(tuán)總營(yíng)收2.43億元，同比增長(zhǎng)8.2%；受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整、新業(yè)務(wù)高投入及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮影響，全年經(jīng)營(yíng)虧損約1.54億元。

特別說(shuō)明的是，這是VALA更名后的首份完整年度財(cái)報(bào)。2025年8月，公司正式由"51 Credit Card Inc."更名為"Vala Inc."，并不再采用"51信用卡有限公司"的中文雙重外文名稱。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，原51信用卡創(chuàng)始人孫海濤隨后在社交媒體上表示："我們金融業(yè)務(wù)正在收縮，未來(lái)也會(huì)越來(lái)越小，聚焦Vala賽道。"

一、更名轉(zhuǎn)型：從51信用卡到VALA，金融業(yè)務(wù)收縮造車業(yè)務(wù)崛起

VALA的轉(zhuǎn)型之路，始于2020年前后的行業(yè)調(diào)整期。

在過(guò)去的幾年時(shí)間內(nèi)，51信用卡先后收縮P2P業(yè)務(wù)、調(diào)整信貸撮合規(guī)模等，這也讓公司營(yíng)收從2019年的20.5億元斷崖式下滑至2024年的2.25億元。2019年至2023年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.45億元、2.74億元、4.40億元、3.96億元，業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。

2024年3月，孫海濤正式對(duì)外公布新能源多功能車Vala，成為又一個(gè)跨界造車的新勢(shì)力。與其他造車新勢(shì)力不同的是，Vala將產(chǎn)品定位在多功能車上，相當(dāng)于MPV和房車的結(jié)合，官方將其定義為"超越露營(yíng)車和房車的新物種"，甚至喊出"讓Vala成為汽車行業(yè)iPhone"的豪言。

2025年8月，公司正式完成更名，標(biāo)志著戰(zhàn)略重心的徹底轉(zhuǎn)移。從"51信用卡"到"VALA"，不僅是品牌名稱的變更，更是業(yè)務(wù)本質(zhì)的蛻變——從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)向新能源移動(dòng)生活方式服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

二、業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)劇變：ValaLife業(yè)務(wù)暴增524%，成第一大收入來(lái)源

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，VALA的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

2025年，ValaLife業(yè)務(wù)（含汽車與露營(yíng)）營(yíng)收突破億元大關(guān)，達(dá)到約1.01億元，同比大幅增長(zhǎng)524.3%，占總營(yíng)收的比重從2024年的約7%躍升至41.6%，成為拉動(dòng)集團(tuán)收入增長(zhǎng)的核心引擎。

相比之下，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。信貸撮合服務(wù)收入占比降至約19%，信用卡科技服務(wù)費(fèi)僅占0.1%——這兩項(xiàng)曾是51信用卡的發(fā)家業(yè)務(wù)。SaaS服務(wù)費(fèi)收入雖然保持一定規(guī)模，但增速明顯放緩。

孫海濤在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，ValaLife業(yè)務(wù)依托輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式、差異化產(chǎn)品與輕量化渠道模式，在新能源多功能"小房車"藍(lán)海賽道占據(jù)先發(fā)位置。2025年第二季度，Vala汽車批量交付126輛，環(huán)比增長(zhǎng)約27.3%；全年累計(jì)交付量較2024年實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

2025年9月，聯(lián)合開發(fā)的六座新能源智慧"小房車"Vala Home在世界智能產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)完成首秀，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。Vala與賽力斯集團(tuán)旗下瑞馳汽車達(dá)成戰(zhàn)略合作，采用輕資產(chǎn)代工模式降低資本開支壓力。

三、孫海濤30次增持：管理層信心與轉(zhuǎn)型決心

在業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，孫海濤用真金白銀表達(dá)了對(duì)公司未來(lái)的信心。

公開信息顯示，2025年孫海濤已對(duì)VALA完成30次增持，形成持續(xù)加碼的資本動(dòng)作。2026年1月12日，據(jù)港交所最新披露資料顯示，孫海濤再度增持4000萬(wàn)股股份。增持后，其最新持股數(shù)目達(dá)到約2.77億股，持股比例接近17%。

這一系列高頻、持續(xù)的公開市場(chǎng)加倉(cāng)，在同類港股企業(yè)中頗為罕見(jiàn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，創(chuàng)始人持續(xù)增持不僅彰顯了對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向的長(zhǎng)期看好，也在向資本市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)——盡管短期業(yè)績(jī)承壓，但管理層對(duì)Vala業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值充滿信心。

從股價(jià)表現(xiàn)看，VALA的股價(jià)已長(zhǎng)期低于1港元，市值也已從2018年上市時(shí)的百億港元巔峰跌落至目前的約11億港元。但孫海濤的持續(xù)增持，似乎在暗示：低谷時(shí)期正是布局未來(lái)的最佳時(shí)機(jī)。

四、挑戰(zhàn)與展望：虧損1.54億，造車能否撐起未來(lái)？

盡管轉(zhuǎn)型方向明確，但VALA面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。

2025年全年經(jīng)營(yíng)虧損約1.54億元，雖然較2024年的虧損6901.8萬(wàn)元有所擴(kuò)大，但考慮到新業(yè)務(wù)的高投入期特性，這一虧損幅度尚在可控范圍。2025年上半年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同比增長(zhǎng)16.4%；期內(nèi)凈虧損約5087萬(wàn)元，與去年同期基本持平。

更值得關(guān)注的是現(xiàn)金流和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。造車是一項(xiàng)資本密集型業(yè)務(wù)，Vala目前采用輕資產(chǎn)代工模式，與賽力斯旗下瑞馳汽車合作生產(chǎn)，這在一定程度上降低了固定資產(chǎn)投入壓力。但銷售渠道建設(shè)、品牌培育、研發(fā)投入仍需大量資金支撐。

Vala Pro售價(jià)26.8萬(wàn)元起，續(xù)航505公里，定位于小眾的多功能車市場(chǎng)。這一定價(jià)策略和細(xì)分市場(chǎng)定位，決定了其難以像主流新能源車型那樣實(shí)現(xiàn)大規(guī)模走量。如何在小眾市場(chǎng)建立品牌認(rèn)知、實(shí)現(xiàn)盈利平衡，是孫海濤團(tuán)隊(duì)需要回答的核心問(wèn)題。

綜合來(lái)看，VALA的2025年財(cái)報(bào)是一份"轉(zhuǎn)型陣痛期"的成績(jī)單。從51信用卡到VALA，從金融科技到新能源移動(dòng)生活，孫海濤帶領(lǐng)公司完成了一次驚險(xiǎn)的跨界跳躍。

財(cái)報(bào)顯示，ValaLife業(yè)務(wù)524%的增速證明了新業(yè)務(wù)的潛力，但1.54億元的虧損也提醒市場(chǎng)：轉(zhuǎn)型之路絕非坦途。孫海濤30次增持，既是對(duì)自身戰(zhàn)略選擇的堅(jiān)定背書，也是向投資者發(fā)出的長(zhǎng)期價(jià)值信號(hào)。

在新能源房車這一細(xì)分藍(lán)海中，VALA能否真正成為"汽車行業(yè)的iPhone"，還需時(shí)間檢驗(yàn)。但至少，這家公司已經(jīng)不再是那個(gè)依賴P2P和信用卡管理的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)了。