美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，39萬億美元的國家債務(wù)“并非不可持續(xù)”，但他警告稱目前的債務(wù)軌跡“最終將釀成惡果”。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾周一針對美國的財政健康狀況給出了發(fā)人深省的評估。他在哈佛大學(xué)的一堂經(jīng)濟學(xué)課上表示，盡管美國高達39萬億美元的債務(wù)負擔尚不構(gòu)成迫在眉睫的威脅，但當前的債務(wù)發(fā)展軌跡已到了亟需立法者高度重視的關(guān)頭。

“當前的債務(wù)規(guī)模并非不可承受，”鮑威爾在面對約400名學(xué)生的一場廣泛對話中指出，“但其增長軌跡卻是不可持續(xù)的。如果我們不盡快采取實質(zhì)性行動，最終將釀成惡果。”

這一表態(tài)延續(xù)了鮑威爾多年來的一貫警告：短期內(nèi)美國的債務(wù)規(guī)模尚屬可控，但長期的財政軌跡卻絕非如此。他發(fā)表上述言論之際，全美平均汽油價格正逼近每加侖4美元。伊朗戰(zhàn)爭陷入膠著，盡管唐納德·特朗普總統(tǒng)曾暗示敵對行動可能走向終結(jié)，但沖突短期內(nèi)似乎仍無平息的跡象。

鮑威爾嚴謹?shù)貙鶆?wù)存量與債務(wù)軌跡進行了區(qū)分。他指出，作為全球儲備貨幣的發(fā)行國，且擁有世界上最具深度的資本市場，美國能夠以較小經(jīng)濟體無法企及的方式支撐起龐大的債務(wù)負擔。

此前，有一名學(xué)生提問美國債務(wù)規(guī)模何時會突破“自然償還體系的臨界點”，鮑威爾的這番言論正是對此作出的回應(yīng)。

鮑威爾坦言，沒有人確切知道這個臨界點究竟在哪里。他以日本為例，指出該國的債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例遠高于美國。但他同時強調(diào)，美國債務(wù)的發(fā)展方向已經(jīng)確鑿無疑。

“顯而易見的是，我們債務(wù)的增長速度要快得多；聯(lián)邦政府債務(wù)的增速已大幅超過了經(jīng)濟的增速，”鮑威爾表示?！斑@一比例正在不斷攀升。從長遠來看，這正是‘不可持續(xù)’的典型定義。”

據(jù)預(yù)測，在2026財年，美國國債的凈利息支出將突破1萬億美元，這幾乎是2020年政府所支付的3450億美元的三倍。

僅在當前財年的前三個月，利息支出就已高達2700億美元，甚至超過了同期國家的國防開支。這些數(shù)字構(gòu)成了對實際預(yù)算選擇的真實掣肘。

外界分析認為，這些是財政約束，而非系統(tǒng)性崩潰，將兩者混為一談會扭曲政策討論的焦點。根據(jù)國會預(yù)算辦公室的預(yù)測，公眾持有的債務(wù)預(yù)計將從目前占國內(nèi)生產(chǎn)總值的101%飆升至2036年的120%，這一數(shù)字將打破第二次世界大戰(zhàn)后的歷史最高紀錄。

不過，鮑威爾并未呼吁直接清償債務(wù)。他提出，只要具備足夠的政治意愿，解決之道其實更為溫和，也更具可操作性。“我們不需要徹底還清債務(wù)，”他表示，“我們只需要實現(xiàn)基本平衡，并讓經(jīng)濟的實際增速開始超過債務(wù)的增速?！?/strong>

這位美聯(lián)儲主席謹慎地指出，財政政策顯然不在他的管轄范圍之內(nèi)?！爱斎?，這不是美聯(lián)儲的職責，”他說道。

同時，他帶著一絲冷幽默坦言，自己的警告往往在華盛頓遭到無視?！拔一局痪窒抻谔岢鲞@些宏觀層面的觀點，而大家基本上都會對其置若罔聞。”

誠然，鮑威爾認為美國債務(wù)軌跡在理論上不可持續(xù)，這一判斷并無不妥。但數(shù)十年來，外界一直抱有這種論調(diào)，而系統(tǒng)性崩潰卻遲遲未曾降臨。此外，他所青睞的解決方案——即實現(xiàn)基本平衡以使經(jīng)濟增速超過債務(wù)增速——退一步講，也將面臨重重困難。

在實踐中，要彌合美國政府當前規(guī)模的結(jié)構(gòu)性基本赤字，意味著必須大幅增加財政收入；或者在醫(yī)療保險和社會保障等極具政治敏感性的領(lǐng)域削減開支；抑或是寄望于歷史經(jīng)驗表明過于樂觀的經(jīng)濟增長率。但正如鮑威爾所言，美聯(lián)儲主席明確不承擔解決這一問題的責任。

鮑威爾此番言論的宏觀背景，清晰地揭示了央行所面臨的利害關(guān)系。在任期內(nèi)，鮑威爾一直堅定捍衛(wèi)美聯(lián)儲的政治獨立性。

在整場對話中，他反復(fù)強調(diào)美聯(lián)儲必須“堅守本職”，抵制外界壓力，絕不能將政策工具用于實現(xiàn)最大就業(yè)和物價穩(wěn)定之外的目的。

分析人士指出，如果一場財政危機迫使美聯(lián)儲出手干預(yù)，那將恰恰構(gòu)成他一直警告防范的“職能越界”。在闡述其對美聯(lián)儲的治理理念時，鮑威爾明確劃定了這些界限。

“總會有那么一個時刻，政府部門會審視并認為，‘把那個工具用在其他地方會大有裨益’，”他表示，“這種情況屢見不鮮?！薄耙虼耍覀儽仨毐３诌@樣一種狀態(tài)：我們無意與任何政治人物或政府部門作對，但我們必須謹慎行事，堅守我們的本職工作。”

外界也察覺到其中的諷刺意味：鮑威爾在對債務(wù)可持續(xù)性發(fā)出警告的同時，其所領(lǐng)導(dǎo)的機構(gòu)自身的政策，正是多年來讓廉價借貸成為阻力最小之路的推手。

正如摩根大通在2026年展望中所警告的那樣，“減輕美國政府債務(wù)負擔的道路可能會變得更加曲折”——部分原因在于美聯(lián)儲政策與財政部融資需求之間的相互博弈。

橋水基金的雷·達利奧曾描繪過一種可能的終局，即發(fā)生一場經(jīng)濟上的“心臟病發(fā)作”，政府的投資空間被巨額的債務(wù)償還義務(wù)所擠占。

這無疑是一個嚴峻的隱患，但它恰恰構(gòu)成了推動明智財政改革的理由，而不是將鮑威爾在哈佛的言論視作一場十萬火急的災(zāi)難。

前美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫在今年一月也表達了類似的基調(diào)。她警告稱，不斷膨脹的債務(wù)可能會削弱美聯(lián)儲應(yīng)對失業(yè)和通脹的能力，并指出立法者并未“充分認識到這些風險”。

權(quán)威聲音的齊聲呼吁是不容忽視的現(xiàn)實。但同樣真實的風險在于，這種呼聲可能會成為削減開支的掩護，從而對那些最缺乏承受能力的美國民眾造成不成比例的傷害。

無論鮑威爾的言論多么坦誠，他都沒有觸及這一艱難的利益權(quán)衡。國家債務(wù)理應(yīng)受到嚴肅對待。但嚴肅對待意味著對各項利益權(quán)衡進行誠實的考量。

這絕不能僅僅停留在劍橋傳出的一句漂亮口號，敦促立法者“盡快”采取行動，卻不提供任何具體路徑的指引，也無視了過于激進的行動可能帶來與債務(wù)本身相當?shù)钠茐男院蠊?/p>

鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期將于2026年5月屆滿。他此次發(fā)出的財政警告并非站在華盛頓的演講臺上，而是面對一屋子的哈佛學(xué)生。