近期，全球大宗商品市場迎來一波罕見的結(jié)構(gòu)性漲價潮，鎢、硫磺、氦氣三類小眾關(guān)鍵原料價格大幅飆升。

這一現(xiàn)象不僅折射出中東地緣沖突的外溢效應(yīng)，更凸顯出各國在全球關(guān)鍵供應(yīng)鏈體系中掌控力的重要性，因其影響已直抵人工智能核心載體——半導體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)根基。

相較于原油這類大眾商品，鎢、硫磺、氦氣這里大宗商品雖交易規(guī)模有限，卻深度嵌入半導體制造全流程：鎢以接近鉆石的硬度，成為芯片核心電路的關(guān)鍵導電材料；硫磺衍生品硫酸是晶圓清洗的必備耗材；氦氣則憑借化學惰性，有效規(guī)避芯片制造中的副反應(yīng)，保障生產(chǎn)穩(wěn)定。

三者同時漲價，意味著全球高端制造的基礎(chǔ)原料供給正面臨嚴峻考驗。

事實上，此輪漲價并非單純由地緣沖突觸發(fā)。早在中東局勢升級前，世界制造業(yè)強國已經(jīng)開始大幅增加了相關(guān)產(chǎn)品的進口和戰(zhàn)略儲備。

而沖突所導致的霍爾木茲海峽航運受限，成為暴擊市場平衡的一根導火索，直接將部分品類的供需格局從寬松扭轉(zhuǎn)為緊缺，放大了前期供給收緊的效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，此輪漲價中，三類商品漲幅甚至跑贏原油，3月原油價格漲幅超50%，而鎢、氦氣漲幅更為驚人。

對需要采購這些大宗商品的特定制造領(lǐng)域企業(yè)來說，正面臨歷史罕見的供應(yīng)鏈風險，對盈利能力的蠶食壓力正超出很多人的預期。

鎢價刷新歷史，需求持續(xù)堅挺

截至近期，鎢核心產(chǎn)品仲鎢酸銨價格突破3000美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，單月漲幅超50%，較2024年12月下旬漲幅超兩倍。

全球供給端，全球鎢礦產(chǎn)能有限，韓國上東鎢礦近期復產(chǎn)、美國蒙大拿項目計劃投產(chǎn)，尚難快速填補缺口。全球需求端，制造業(yè)，尤其是國防領(lǐng)域?qū)︽u的需求自2024年初便保持“極強態(tài)勢”，中東沖突并未帶來需求突變，核心矛盾在于無冗余庫存可調(diào)配，供給剛性短缺直接推高價格。

據(jù)華源證券，截至3月28日的近兩周，黑鎢精礦價格下跌4.30%至100.10萬元/噸，仲鎢酸銨價格下跌1.98%至148.50萬元/噸。

國內(nèi)供給端來看，礦山安全管控、環(huán)保管控趨于嚴格，節(jié)假日及主產(chǎn)區(qū)督察力度加大，國內(nèi)鎢礦開工率下降。

國內(nèi)需求端來看，1-2月份鎢市場已經(jīng)迎來快速上漲，國內(nèi)終端企業(yè)補庫積極性較高，帶動行業(yè)原料庫存量逐步累積，近期終端市場以消化前期庫存為主，并未出現(xiàn)大規(guī)模新增補庫動作。

硫磺對中東依賴程度高

硫磺及下游硫酸價格在三月份也同步走高，比如非洲硫酸價格較沖突前漲幅至少30%；硫磺CIF（印尼）價格自3月初上漲約13%，至621美元/噸，刷新歷史高位。

標普全球分析指出，很多國家的主要硫磺進口均源自中東，霍爾木茲海峽若封鎖2-3 個月，將引發(fā)嚴重供給沖擊，疊加航運、保險成本高企，漲價壓力將持續(xù)傳導。匯豐銀行研報也強調(diào)，沖突前硫磺市場已趨緊，當前供給處于“極度緊張”狀態(tài)。

據(jù)中國化工報，伊朗是全球第三大硫磺出口國，占全球貿(mào)易量5%～10%，同時也是中國第二大硫磺進口來源國，占比約31%。同時，霍爾木茲海峽作為中東硫磺出口的核心咽喉，承擔全球30%以上硫磺海運量，受沖突影響當前通航基本停滯。疊加紅海危機持續(xù)，全球大宗商品海運成本與運輸周期雙重承壓。國內(nèi)市場對現(xiàn)貨的依賴度進一步提升，加劇供應(yīng)緊張格局。

從國內(nèi)硫磺市場消費結(jié)構(gòu)來看，下游磷肥消耗量接近全年硫磺總消耗量的50%左右。同時，磷酸鐵鋰、印尼濕法鎳冶煉等新能源領(lǐng)域需求持續(xù)增長，2026年全球硫磺預計新增需求約329萬噸。

據(jù)中聯(lián)金研報，當前硫磺市場的核心交易邏輯是“地緣溢價”。供應(yīng)端實質(zhì)性中斷與春耕剛性需求疊加，推動港口現(xiàn)貨價格快速上漲，但是，隨著價格攀升至歷史高位，下游化肥行業(yè)成本端已不堪重負，需求負反饋正在顯現(xiàn)。短期市場呈現(xiàn)“供需雙弱”格局，價格走勢將高度取決于地緣事件的持續(xù)時間與物流恢復進度。

卡塔爾氦氣產(chǎn)能受阻，價格飆升

中東沖突同樣重創(chuàng)全球氦氣供給，其中卡塔爾氦氣產(chǎn)能占全球三分之一，其核心工業(yè)中心遭襲后，氦氣供應(yīng)短期難以恢復，價格直接飆升。

惠譽評級近期研報指出，氦氣多以長期協(xié)議交易，公開價格有限，實際全行業(yè)漲價幅度很難精準判斷，但高是肯定的。

從氦氣資源與生產(chǎn)端上看，美國、卡塔爾、俄羅斯、阿爾及利亞占據(jù)全球主要份額，全球氦氣的資源與產(chǎn)量80%以上來自上述國家。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國作為貧氦國家，2024年84%氦氣來自進口，其中超過60%的氦氣來自卡塔爾。

同時，近年來俄羅斯由于受西方國家制裁，氦氣出口歐洲受限，加之與我國的陸上氦氣進口口岸開通，俄羅斯逐漸成為我國第二大氦氣進口國，進口量從2019年的4萬立方米，增長到2024年的758萬立方米。此外，阿爾及利亞也有提氦氣新產(chǎn)能布局，也有望成為我國進口的來源補充。

中信證券研報指出，由半導體和商業(yè)航天帶來的全球氦氣需求增長符合市場的已有認知，中東沖突核心影響卡塔爾氦氣的生產(chǎn)和運輸環(huán)節(jié)，因此對氦氣資源進口區(qū)域的再分配程度和庫存深度是應(yīng)對此次變化的核心因素，也是決定氦氣價格走向的關(guān)鍵。

若地緣沖突升級、霍爾木茲海峽關(guān)閉延續(xù)，氦氣價格或在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈庫存緊張的情況下呈現(xiàn)較大幅度上漲。

尾聲

總結(jié)來說，上述小眾商品的此輪漲價潮，是全球供應(yīng)鏈體系遭遇地緣政治重大變局影響的又一個生動案例，后續(xù)的影響可能會比較深遠：

一是供應(yīng)短缺可能直接推動原有需求方企業(yè)加速采購多元化布局，也促使各國加大戰(zhàn)略儲備力度。既有供應(yīng)鏈可能會出現(xiàn)持久性變化。

二是上述這類商品價格透明度往往較低，實際供給缺口或比明面數(shù)據(jù)顯示更為嚴重，投資者需要關(guān)注采購需求方企業(yè)的盈利蠶食壓力，及時做好準備。

三是如今的大宗商品全球供應(yīng)鏈體系正在經(jīng)歷“地震”，全球大宗商品的供應(yīng)體系可能會進入到相對的一個不順暢期。未來隨著地緣博弈與供應(yīng)鏈管控常態(tài)化，這類小眾關(guān)鍵原料的價格波動，將持續(xù)成為影響全球高端制造、半導體產(chǎn)業(yè)等高精尖生產(chǎn)領(lǐng)域的重要變量。而國內(nèi)的供應(yīng)方企業(yè)也可能會迎來一波小陽春。

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