“干活的Token，是簡(jiǎn)單問(wèn)答的10倍，甚至100倍?！?/p>

在幾天前中關(guān)村論壇的一場(chǎng)開(kāi)源主題圓桌上，當(dāng)楊植麟把“為什么漲價(jià)”的問(wèn)題直接拋給智譜CEO張鵬時(shí)，收到了這樣的回答。

張鵬選擇用模型市場(chǎng)眼下正在發(fā)生的現(xiàn)實(shí)來(lái)回答，而這樣的市場(chǎng)判斷，在智譜剛披露的財(cái)報(bào)里，已經(jīng)得到了驗(yàn)證。

智譜今日發(fā)布的財(cái)報(bào)披露，2025年公司收入7.243億元，同比增長(zhǎng)131.9%；毛利2.967億元，綜合毛利率41%；研發(fā)投入31.804億元。

只看上面這一組數(shù)字，已經(jīng)呈現(xiàn)出了智譜的2025：收入在快速放大，投入也在同步拉高，這家扎根五道口、由清華孵化的大模型公司正持續(xù)在基模研發(fā)領(lǐng)域投入，換取模型能力和市場(chǎng)位置。

但如果把財(cái)報(bào)中的收入結(jié)構(gòu)拆開(kāi)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)智譜“激進(jìn)”的技術(shù)投入，已經(jīng)開(kāi)始涌現(xiàn)回報(bào)。

云端API收入1.904億元，同比增長(zhǎng)292.6%，收入占比相比2024年，從15.5%提升到26.3%。

與此同時(shí)，智譜的業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋218個(gè)國(guó)家和地區(qū)，連接超過(guò)400萬(wàn)開(kāi)發(fā)者和企業(yè)，付費(fèi)開(kāi)發(fā)者規(guī)模達(dá)到24.2萬(wàn)。

翻譯過(guò)來(lái)就是，API調(diào)用正在變成可靠的收入來(lái)源，甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

進(jìn)入2026年，智譜對(duì)GLM系列服務(wù)連續(xù)提價(jià)：2月上漲約30%，取消首購(gòu)優(yōu)惠；到3月，整體API價(jià)格較去年底提升約83%。

然而，價(jià)格上調(diào)之后，平臺(tái)用戶仍然繼續(xù)增長(zhǎng)，調(diào)用也沒(méi)有出現(xiàn)明顯回落。

財(cái)報(bào)發(fā)布后首日，市場(chǎng)迅速給出了積極反響，截至今天上午10點(diǎn)，智譜股價(jià)暴漲25%、突破870港元，市值來(lái)到4000億港元區(qū)間。

以智譜為代表的大模型公司正在掌握定價(jià)權(quán)，這是這份財(cái)報(bào)和近期動(dòng)態(tài)中給出的答案。

01

Agent驅(qū)動(dòng)下的MaaS：調(diào)用開(kāi)始“爆炸”

在上市前，相比起MaaS，智譜的主要收入路徑其實(shí)很清晰：本地化部署。做項(xiàng)目、交付模型，但這一類收入集中在項(xiàng)目周期內(nèi)，增長(zhǎng)的持續(xù)性相對(duì)不穩(wěn)定。

智譜在2025年的收入結(jié)構(gòu)里，這一模式仍然存在。本地部署收入5.339億元，占比超過(guò)七成，但財(cái)報(bào)同時(shí)提到，本地化部署業(yè)務(wù)為滿足客戶需求投入更多交付資源，導(dǎo)致毛利率階段性下降。

所以，撐起財(cái)報(bào)收入和毛利率的，其實(shí)是GLM系列大模型本身。

財(cái)報(bào)顯示，智譜2025年API收入1.904億元，MaaS平臺(tái)連接超過(guò)400萬(wàn)開(kāi)發(fā)者，付費(fèi)開(kāi)發(fā)者規(guī)模24.2萬(wàn)。

調(diào)用量的激增，正在讓MaaS服務(wù)的商業(yè)化落地愈發(fā)常態(tài)和持續(xù)。

國(guó)家數(shù)據(jù)局披露，截至2026年3月，中國(guó)日均Token調(diào)用量已經(jīng)超過(guò)140萬(wàn)億，相比2024年初增長(zhǎng)超過(guò)1000倍，較2025年底的100萬(wàn)億規(guī)模，在三個(gè)月內(nèi)再次提升40%以上。

OpenRouter的統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步說(shuō)明這一結(jié)構(gòu)的變化：在3月中旬的一周里，全球模型調(diào)用量達(dá)到20.4萬(wàn)億Token，中國(guó)模型占7.359萬(wàn)億，環(huán)比增長(zhǎng)56.9%，并連續(xù)多周超過(guò)美國(guó)模型。

其中，GLM系列模型和其他4家國(guó)產(chǎn)模型一同，在榜單前十名中占據(jù)了5席。

這組數(shù)據(jù)背后，是調(diào)用形態(tài)發(fā)生了變化。

在早期的Chatbot時(shí)代，調(diào)用的主要場(chǎng)景是問(wèn)答，一問(wèn)一答結(jié)束，Token消耗與文本長(zhǎng)度直接相關(guān)。現(xiàn)在的調(diào)用更多側(cè)重于Agent形態(tài)下執(zhí)行任務(wù)，一次請(qǐng)求往往包含多輪推理、工具調(diào)用和結(jié)果修正。

OpenClaw這類Agent框架的爆發(fā)，把這種變化推到了極致。一個(gè)重度用戶的日均Token消耗可以達(dá)到數(shù)千萬(wàn)甚至更高，而傳統(tǒng)對(duì)話產(chǎn)品的月消耗通常只是百萬(wàn)級(jí)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這為包括GLM在內(nèi)的頭部基座模型提供了大量落地場(chǎng)景。

“GLM模型的Coding能力在全行業(yè)范圍內(nèi)取得了廣泛的認(rèn)可。隨著旗艦?zāi)Ｐ虶LM5的發(fā)布，智譜再次率先完成了從vibe coding到Agentic，也就是到智能體工程的跨度?！彪娫挄?huì)議上，智譜CEO張鵬這樣介紹GLM模型迭代策略。

而根據(jù)財(cái)報(bào)披露，中國(guó)前十大互聯(lián)網(wǎng)公司中已有9家接入GLM模型，集中在代碼生成、自動(dòng)化流程和Agent執(zhí)行場(chǎng)景。

這些調(diào)用并非“樣板工程”，而是實(shí)打?qū)嵲跇I(yè)務(wù)流程內(nèi)部運(yùn)行。一旦模型進(jìn)入業(yè)務(wù)流程，API調(diào)用這件事，就逐漸變成了一個(gè)系統(tǒng)行為。

“面對(duì)2月以來(lái)供不應(yīng)求的市場(chǎng)，我們將繼續(xù)加大投入國(guó)產(chǎn)芯片軟硬一體化的調(diào)優(yōu)，將推理性能壓榨到極限。”電話會(huì)議上，智譜CEO張鵬這樣總結(jié)道。他表示，“這不是為了短期的盈利，而是為了支撐那條不斷上揚(yáng)的高質(zhì)量Token消耗的指數(shù)型曲線?！?/p>

以Coding能力為基座，以Agent為落地場(chǎng)景，這就回答了為什么API收入能夠“撐”起智譜這份財(cái)報(bào)。

02

從調(diào)用到價(jià)格：智譜為什么能漲價(jià)

事實(shí)上，從幾年前百模大戰(zhàn)開(kāi)始，國(guó)產(chǎn)模型在行業(yè)中一直在比拼性價(jià)比?！懊堪偃f(wàn)Token多少錢”成為了各類模型分析中的關(guān)鍵指標(biāo)，價(jià)格也成為了一種最直觀的競(jìng)爭(zhēng)手段。

但從去年底開(kāi)始，這個(gè)邏輯出現(xiàn)了明顯變化。

回到OpenRouter的榜單上，在全球調(diào)用量前十的模型中，中國(guó)模型已經(jīng)占據(jù)半數(shù)以上，且主要由海外開(kāi)發(fā)者驅(qū)動(dòng)，這意味著以GLM為代表的國(guó)產(chǎn)模型不僅依靠中國(guó)市場(chǎng)，也在全球開(kāi)發(fā)者生態(tài)中發(fā)揮重要作用。

同時(shí)，國(guó)產(chǎn)模型在多個(gè)榜單中占據(jù)主導(dǎo)位置。近日，全球權(quán)威LLM Agent（大模型智能體）基準(zhǔn)測(cè)試機(jī)構(gòu)ClawBench更新了2026年3月評(píng)測(cè)數(shù)據(jù)，其中，智譜旗下GLM-5-Turbo模型以93.9的高分登頂全球榜首，成為當(dāng)前全球智能體能力最強(qiáng)的大模型；同屬智譜的GLM-5模型以91.7分位列榜單第6位。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)和Agent調(diào)用激增的雙重背景下，大模型行業(yè)的供需關(guān)系開(kāi)始發(fā)生變化。

智譜是行業(yè)中最先做出反應(yīng)的AI公司之一。

公開(kāi)信息顯示，2026年一季度，GLM Coding Plan上漲約30%，GLM-5-Turbo再上漲約20%，累計(jì)漲幅超過(guò)80%。

值得關(guān)注的是，在價(jià)格上調(diào)之后，用戶側(cè)調(diào)用沒(méi)有下降，反而進(jìn)一步向Coding和Agent場(chǎng)景集中。

顯然，當(dāng)模型真正能提供生產(chǎn)力，API產(chǎn)生的調(diào)用不是“可有可無(wú)”的需求，而是用戶側(cè)的剛需。而在AI生產(chǎn)力領(lǐng)域，Coding扮演了一種基座級(jí)生產(chǎn)力的角色。

在幾個(gè)月前的AGI-NEXT論壇上，智譜創(chuàng)始人唐杰曾表示：“DeepSeek之后，行業(yè)需要思考的是‘下一場(chǎng)戰(zhàn)役’的核心方向。我們團(tuán)隊(duì)為此爭(zhēng)論了無(wú)數(shù)個(gè)夜晚，最終，智譜決定將所有精力都投入到Coding領(lǐng)域?！?/strong>

同樣在那場(chǎng)論壇上，騰訊首席科學(xué)家姚順雨也提到，在Coding場(chǎng)景，“用戶愿意為最好、也最貴的模型付費(fèi)”。

顯然，智譜財(cái)報(bào)中的表現(xiàn)，正是上述路徑的延續(xù)。

更直接的信號(hào)在用戶側(cè)的真實(shí)使用上。GLM-5上線后，由于需求過(guò)高，出現(xiàn)階段性限流。當(dāng)供給成為約束，大模型公司也就有了掌握定價(jià)權(quán)的底氣。

再看GLM系列的發(fā)展路徑。

GLM從4.5到5，再到5-Turbo和5.1，能力提升集中在長(zhǎng)上下文、多步推理和工具調(diào)用。這些能力直接對(duì)應(yīng)的是Coding和Agent場(chǎng)景，聚焦于最具價(jià)值的調(diào)用場(chǎng)景。

底層效率也在同步變化。智譜通過(guò)架構(gòu)優(yōu)化，將推理成本壓縮到原來(lái)的50%，同時(shí)保持性能。這讓高頻調(diào)用成為可能，也讓高價(jià)值調(diào)用具備規(guī)?；A(chǔ)。

而在模型技術(shù)路線上，智譜GLM系列一直是Coding能力的領(lǐng)跑者之一。GLM5系列在多項(xiàng)權(quán)威評(píng)測(cè)中取得全球開(kāi)源第一、綜合排名全球前三，并在Code Arena編程榜與OpenAI、Anthropic并列第一。

在算力側(cè)，GLM模型已經(jīng)進(jìn)入國(guó)產(chǎn)芯片的軟硬協(xié)同階段，通過(guò)系統(tǒng)級(jí)優(yōu)化提升推理效率。這意味著供給端也在逐步適配調(diào)用增長(zhǎng)。

調(diào)用結(jié)構(gòu)、模型能力、算力供給，這三件事在同一時(shí)間發(fā)生變化。

在電話會(huì)議中，智譜CEO張鵬提出了TAC（Token Architect Capability）框架，這個(gè)框架可以用一個(gè)公式來(lái)理解：AGI商業(yè)價(jià)值 = 智能上界 × Token消耗規(guī)模。

把這個(gè)公式套在財(cái)報(bào)里就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)模型開(kāi)始形成生產(chǎn)力，調(diào)用規(guī)模進(jìn)而快速放大，收入自然隨之增長(zhǎng)。

顯然，不是所有模型都有資格漲價(jià)，只有那些被放進(jìn)生產(chǎn)流程、承擔(dān)實(shí)際任務(wù)的模型，才有這個(gè)能力。

再回到智譜這份財(cái)報(bào)。

超過(guò)30億的研發(fā)投入，顯示出智譜還在持續(xù)加碼模型能力和算力基礎(chǔ)。嘗到了靠API賺錢的甜頭后，智譜沒(méi)有因此停下強(qiáng)化技術(shù)路徑的腳步。

在瞄準(zhǔn)AGI的賽道上，智譜不是唯一的參與者，盡管它已經(jīng)是少數(shù)跑通MaaS商業(yè)化流程的公司之一。

掌握定價(jià)權(quán)，并非是一個(gè)一勞永逸的節(jié)點(diǎn)，而會(huì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。掌握了先手定價(jià)權(quán)的智譜，無(wú)疑想要把技術(shù)路線的紅利，逐漸轉(zhuǎn)化為AGI賽道上的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。