農(nóng)夫山泉向上、華潤(rùn)飲料向下，兩家以賣(mài)水起家的公司業(yè)績(jī)走勢(shì)截然不同，僅靠大單品“啃老本”的時(shí)代結(jié)束了。

近期，“怡寶”母公司華潤(rùn)飲料（02460.HK）披露2025年業(yè)績(jī)。期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入110.02億元，同比下滑18.63%，比上年少賣(mài)25億元；歸母凈利潤(rùn)9.85億元，同比下滑39.8%。

這是華潤(rùn)飲料登陸資本市場(chǎng)以來(lái)首份完整年報(bào)，也是自2021年以來(lái)首次營(yíng)收、凈利雙下滑。由于業(yè)績(jī)不及預(yù)期，高盛、里昂等多家大行下調(diào)了華潤(rùn)飲料的目標(biāo)價(jià)和業(yè)績(jī)指引。

水芙蓉/攝

2025年，軟飲料行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于白酒、啤酒等品類，多家飲料公司也實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)新高。

農(nóng)夫山泉全年?duì)I收同比增長(zhǎng)22.5%至525.53億元，首次突破500億元大關(guān)；曾經(jīng)體量不如華潤(rùn)飲料的東鵬飲料營(yíng)收邁過(guò)200億元，同比增長(zhǎng)31.8%至208.75億元。

華潤(rùn)飲料“逆市”下滑，主要受包裝水銷量減少、加大營(yíng)銷資源投入、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響。

過(guò)去很多年里，2元瓶裝水市場(chǎng)主要被怡寶和農(nóng)夫山泉兩個(gè)品牌瓜分，前者定位為純凈水、后者為天然水。

怡寶所在的飲用水板塊是華潤(rùn)飲料的業(yè)績(jī)支柱，占總營(yíng)收的近九成，但在農(nóng)夫山泉純凈水面世后，怡寶銷量受到?jīng)_擊，并在去年“1元水價(jià)格戰(zhàn)”升級(jí)，娃哈哈、今麥郎等競(jìng)品增加渠道推廣等背景下大幅下滑。

財(cái)報(bào)顯示，華潤(rùn)飲料飲用水板塊去年收入95.04億元，同比下滑21.6%。從規(guī)格來(lái)看，小瓶水、中大瓶水和桶裝水全線承壓，曾經(jīng)最有競(jìng)爭(zhēng)力的小瓶水受沖擊最大，營(yíng)收同比下滑23%至53.96億元。

華潤(rùn)飲料上市消息傳出時(shí)，市場(chǎng)還期待其登陸資本市場(chǎng)后進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，如今業(yè)績(jī)大幅下滑，公司“單條腿走路”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。

目前農(nóng)夫山泉旗下共5大業(yè)務(wù)板塊，飲用水已退居為公司第二大業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比為35.6%；東方樹(shù)葉、茶π等單品所在的茶飲料板塊從之前的“第二增長(zhǎng)曲線”成長(zhǎng)為公司最大業(yè)務(wù)，去年?duì)I收占比為41%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元。

與之相比，華潤(rùn)飲料也有布局飲料產(chǎn)品，但“第二增長(zhǎng)曲線”尚未形成，營(yíng)收占比低，不足以對(duì)沖核心業(yè)務(wù)的大幅下滑。

記者注意到，公司去年推出“茶伴”“本優(yōu)”等23個(gè)新品，覆蓋茶飲、功能飲料等品類，還加大了對(duì)線下冰飲柜的投放，去年其飲料板塊營(yíng)收14.99億元，實(shí)現(xiàn)7.3%的增長(zhǎng)，但占比僅13.6%，尚未形成有效支撐。

新品被消費(fèi)者接受需要時(shí)間，公司去年銷售及分銷費(fèi)用收縮至37.79億元，但銷售費(fèi)用率從之前的30%升至34.3%，反映出廣告投放效率低、品牌在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降等問(wèn)題。與此同時(shí)，費(fèi)用率攀升也在持續(xù)侵蝕公司的盈利能力。

左宇/攝

今年年初，華潤(rùn)飲料對(duì)管理層進(jìn)行調(diào)整，原董事會(huì)主席張偉通因工作調(diào)整卸任，接任者為財(cái)務(wù)出身的“華潤(rùn)系老將”高立。

高立先后就職于華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司、華潤(rùn)電力，2012年至2020年任華潤(rùn)飲料財(cái)務(wù)總監(jiān)，2025年1月起任華潤(rùn)集團(tuán)財(cái)務(wù)部總經(jīng)理。市場(chǎng)認(rèn)為，有著財(cái)務(wù)背景的高管升任“掌門(mén)人”有利于公司優(yōu)化利潤(rùn)表現(xiàn)。

對(duì)于2026年的業(yè)務(wù)規(guī)劃，華潤(rùn)飲料表示將繼續(xù)優(yōu)化包裝水產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化“怡寶”品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)加大非水飲料業(yè)務(wù)投入，豐富產(chǎn)品品類，降低單一業(yè)務(wù)依賴；深化渠道改革、提效控費(fèi)、緩解業(yè)績(jī)壓力，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)回歸穩(wěn)健軌道。

在國(guó)際形勢(shì)高度復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，今年飲料瓶的主要原材料PET有大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這也將對(duì)公司的利潤(rùn)管控能力作出考驗(yàn)。