萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司于2026年3月31日發(fā)布公告，提請(qǐng)2025年度股東會(huì)授權(quán)公司及控股子公司對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助，新增授權(quán)總凈額不超過(guò)584.5億元。這一重大資金安排是在公司面臨上市以來(lái)最嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)危機(jī)背景下提出的，旨在維持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的基本運(yùn)營(yíng)，同時(shí)作為整體風(fēng)險(xiǎn)化解策略的一部分。

一、財(cái)務(wù)資助授權(quán)的具體內(nèi)容

根據(jù)公告，此次財(cái)務(wù)資助授權(quán)的核心條款如下：

? 授權(quán)額度：新增財(cái)務(wù)資助授權(quán)總凈額不超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%，即人民幣584.5億元。

? 單筆限額：對(duì)單個(gè)被資助對(duì)象的財(cái)務(wù)資助額度不超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，即人民幣116.9億元。

? 資助對(duì)象：主要為公司或下屬子公司為開(kāi)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而成立的項(xiàng)目公司，這些公司屬于公司合并報(bào)表范圍外或者萬(wàn)科所占權(quán)益比例不超過(guò)50%。

? 資金用途：資助資金僅用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

? 資金來(lái)源：公司自有及自籌資金。

? 授權(quán)期限：自2025年度股東會(huì)決議之日起至2026年度股東會(huì)決議之日止。

萬(wàn)科在公告中解釋，此舉是基于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)普遍采用項(xiàng)目公司模式的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金通常不足以承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需全部資金，需要各方股東原則上按照權(quán)益比例提供資金支持。

二、申請(qǐng)授權(quán)的深層背景：前所未有的經(jīng)營(yíng)困境

此次巨額財(cái)務(wù)資助申請(qǐng)，直接源于萬(wàn)科2025年出現(xiàn)的史詩(shī)級(jí)虧損和急劇惡化的資產(chǎn)負(fù)債表。

1. 業(yè)績(jī)巨虧刷新紀(jì)錄

2025年，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2334.33億元，同比下降31.98%；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達(dá)885.56億元，虧損額同比擴(kuò)大78.98%。這是萬(wàn)科連續(xù)第二年虧損，2024年虧損494.78億元，兩年累計(jì)虧損額達(dá)1380億元，刷新了A股房地產(chǎn)企業(yè)的虧損紀(jì)錄。

虧損主要由四方面因素導(dǎo)致：

? 開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算虧損：此前高價(jià)獲取的項(xiàng)目在行業(yè)下行期集中結(jié)算，毛利率大幅縮水。

? 大額資產(chǎn)與信用減值：2025年新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備208.3億元，資產(chǎn)減值損失合計(jì)219.3億元。

? 資產(chǎn)處置與股權(quán)退出虧損：部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價(jià)格低于賬面值。

? 經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)虧損：萬(wàn)物云等多元化業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利支撐。

2. 資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化

截至2025年末，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)健康狀況急劇下滑：

? 總資產(chǎn)：降至1.02萬(wàn)億元，同比縮水20.65%。

? 凈資產(chǎn)：大幅減少42.32%，僅剩1169億元。

? 凈負(fù)債率：從2024年末的80.6%飆升至123.48%。

? 有息負(fù)債：合計(jì)3584.8億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債高達(dá)1605.6億元，占比44.8%。

? 貨幣資金：持有672.4億元，與短期債務(wù)之間存在巨大缺口。

3. 銷售端持續(xù)低迷

2025年，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1025.0萬(wàn)平方米，銷售金額1340.6億元，同比分別下降43.4%和45.5%。銷售回款不足進(jìn)一步加劇了現(xiàn)金流緊張。

三、迫在眉睫的債務(wù)兌付壓力

盡管已采取多項(xiàng)自救措施，萬(wàn)科在2026年仍面臨巨大的公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)集中到期壓力。

1. 已完成的化債努力

? 債務(wù)償付：截至報(bào)告披露日，萬(wàn)科在2025年已完成332.1億元的公開(kāi)債務(wù)償付。

? 債券展期：自2025年11月起，公司已陸續(xù)就“22萬(wàn)科MTN004”、“22萬(wàn)科MTN005”兩筆中期票據(jù)以及“H1萬(wàn)科02”公司債券完成展期協(xié)商，方案均為“40%首付+60%展期一年”。

2. 2026年償債高峰

根據(jù)管理層披露，2026年萬(wàn)科后續(xù)仍面臨到期公開(kāi)債合計(jì)146.8億元，其中4月至7月集中到期112.7億元，兌付壓力尤為突出。公司坦言“當(dāng)前經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻”，并積極尋求債務(wù)長(zhǎng)效化解方案。

四、大股東深鐵集團(tuán)的持續(xù)“輸血”

在此次財(cái)務(wù)資助授權(quán)之前，萬(wàn)科的第一大股東深圳市地鐵集團(tuán)已通過(guò)多輪借款提供了至關(guān)重要的流動(dòng)性支持。

? 累計(jì)借款：截至2025年年報(bào)披露日，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬(wàn)科提供股東借款335.2億元。

? 借款用途：這些借款明確用于償還萬(wàn)科在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息。

? 支持模式演變：深鐵集團(tuán)的支持模式已從早期的信用借款，逐步調(diào)整為要求萬(wàn)科提供抵質(zhì)押擔(dān)保的借款。2025年11月，雙方簽署《框架協(xié)議》，深鐵集團(tuán)提供不超過(guò)220億元借款額度，萬(wàn)科需提供相應(yīng)資產(chǎn)擔(dān)保。

五、財(cái)務(wù)資助授權(quán)的戰(zhàn)略意圖與挑戰(zhàn)

在如此嚴(yán)峻的形勢(shì)下，申請(qǐng)584.5億元財(cái)務(wù)資助授權(quán)具有多重戰(zhàn)略考量：

1. 保障項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與“保交樓”

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是資金密集型行業(yè)，項(xiàng)目公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)依賴于股東方的持續(xù)資金投入。此次授權(quán)旨在確保合作項(xiàng)目公司能夠獲得必要的運(yùn)營(yíng)資金，從而保障項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度和房屋交付。2025年，萬(wàn)科按期保質(zhì)交付了11.7萬(wàn)套房屋，并將“保交樓”作為2026年的首要任務(wù)。

2. 維持行業(yè)合作生態(tài)

在項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)模式下，財(cái)務(wù)資助是行業(yè)慣例。萬(wàn)科此舉也是向合作方展示其繼續(xù)履行股東出資義務(wù)的意愿和能力，以維持現(xiàn)有的合作開(kāi)發(fā)生態(tài)。

3. 作為整體化債的一環(huán)

管理層明確表示，公司正通過(guò)“展期協(xié)商”、“再融資”、“資產(chǎn)交易”、“資源置換”等多種方式化解流動(dòng)性壓力。對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)資助，可視為穩(wěn)定業(yè)務(wù)基本盤、爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)化解時(shí)間窗口的舉措之一。

然而，這一授權(quán)也面臨顯著挑戰(zhàn)：

? 自身流動(dòng)性緊張：在貨幣資金僅672.4億元、短期償債壓力巨大的情況下，萬(wàn)科能否實(shí)際調(diào)用大量資金用于對(duì)外資助存疑。

? 債權(quán)人關(guān)切：新增對(duì)外資助可能引發(fā)債權(quán)人對(duì)公司資金優(yōu)先用于償債還是支持合營(yíng)項(xiàng)目的擔(dān)憂。

? 經(jīng)營(yíng)前景不確定性：房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)尚未企穩(wěn)，項(xiàng)目公司的銷售回款能力直接影響股東借款的回收風(fēng)險(xiǎn)。

六、總結(jié)與展望

萬(wàn)科申請(qǐng)新增584.5億元財(cái)務(wù)資助授權(quán)，是其應(yīng)對(duì)行業(yè)深度調(diào)整和自身生存危機(jī)組合拳中的一步。它反映了公司在巨虧和債務(wù)壓頂之下，仍試圖維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)、履行社會(huì)責(zé)任的努力。然而，這筆授權(quán)能否順利實(shí)施、實(shí)際動(dòng)用多少，很大程度上取決于萬(wàn)科能否成功化解眼前的債務(wù)兌付危機(jī)。

公司的未來(lái)走向?qū)⑷Q于幾個(gè)關(guān)鍵因素：銷售市場(chǎng)能否企穩(wěn)回升、與債權(quán)人的債務(wù)重組談判結(jié)果、大股東深鐵集團(tuán)的進(jìn)一步支持力度，以及資產(chǎn)盤活（2025年盤活貨值338.5億元）的進(jìn)展。萬(wàn)科管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上呼吁各方給予“理解、支持與包容，給予公司化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間與空間”，道出了這家昔日行業(yè)龍頭在轉(zhuǎn)型陣痛中的艱難處境。