3月30日，香港《南華早報(bào)》發(fā)布了一篇專訪，受訪者是哈佛大學(xué)教授肯尼斯·羅格夫。此人是國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國際象棋特級(jí)大師，曾在本世紀(jì)初的全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期撰寫大量著作。

羅格夫在專訪中給出了一個(gè)讓華盛頓不太舒服的預(yù)言：人民幣將在未來五年內(nèi)成為全球儲(chǔ)備貨幣?！耙坏┤嗣駧胚~上成為儲(chǔ)備貨幣的征程，外國投資者將表現(xiàn)出極大的熱情，以響應(yīng)中方號(hào)召?！绷_格夫說，“投資者正千方百計(jì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化，以降低對(duì)美元的過度依賴。”

羅格夫做出這個(gè)判斷的時(shí)候，美以對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)已經(jīng)打了一個(gè)月?；魻柲酒澓{陷入實(shí)質(zhì)性關(guān)閉，國際油價(jià)飆升至每桶115美元以上，美國國內(nèi)油價(jià)暴漲近30%。特朗普的政治生命建立在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上，油價(jià)一漲，選民不答應(yīng)。

德意志銀行策略師瑪麗卡·薩奇德瓦在3月24日發(fā)布的播客中指出，各國傾向于持有那些可能在軍事沖突中獲勝的國家貨幣，因?yàn)橼A家不會(huì)讓自己的債務(wù)貶值。如果美國保障全球石油流通的海上安全能力因海峽受阻而受到根本質(zhì)疑，這種與軍事力量緊密相連的貨幣信用，將不可避免地受損。

這就是羅格夫預(yù)言的真正背景，戰(zhàn)場(chǎng)上的硝煙，正在燒向美元霸權(quán)的根基。

20世紀(jì)70年代，美國與沙特等主要產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議，石油定價(jià)全面轉(zhuǎn)向美元，石油美元體系由此確立。這一機(jī)制強(qiáng)制性地要求石油進(jìn)口國儲(chǔ)備充足的美元，從而奠定了美元作為全球核心儲(chǔ)備貨幣的基石。

但過去幾年，美元在儲(chǔ)備與支付中的主導(dǎo)地位正在經(jīng)歷顯著降幅。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比為56.92%，創(chuàng)下數(shù)十年來的新低。美國科貝西簡(jiǎn)訊網(wǎng)站的數(shù)據(jù)更顯示，美元在全球央行外匯儲(chǔ)備中的比例已經(jīng)降到約40%，是至少20年以來的最低水平。

2025年6月，國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇調(diào)查顯示，美元在2024年仍是最受歡迎的儲(chǔ)備貨幣，但在2025年已跌至第七位。接近16%的多國央行打算增持歐元，未來十年預(yù)計(jì)有三成央行會(huì)增加人民幣持有量，人民幣在全球儲(chǔ)備中的占比有望翻兩倍。

前高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家、英國財(cái)政部大臣吉姆·奧尼爾認(rèn)為，美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)使海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)與中國、印度和其他主要石油消費(fèi)國更加緊密地聯(lián)系在一起。有觀點(diǎn)稱，這場(chǎng)沖突將成為“石油人民幣化”的催化劑。

捷誠能源首席分析師閆建濤出示的數(shù)據(jù)顯示，美元在儲(chǔ)備與支付中的主導(dǎo)地位正因美以伊沖突而自然加速。他認(rèn)為，如果伊朗政府在沖突后存續(xù)，原本受制裁的“影子船隊(duì)”可能更光明正大地進(jìn)行交易。由于伊朗原油出口基本流向中國且早已脫離美元系統(tǒng)，這無疑將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣在實(shí)物貿(mào)易中的滲透。

斯普羅特最新報(bào)告指出，由于霍爾木茲海峽受阻導(dǎo)致能源收入中斷，海合會(huì)等主要產(chǎn)油國的外匯儲(chǔ)備積累陷入停滯，甚至被迫動(dòng)用外匯儲(chǔ)備履行財(cái)政義務(wù)。這種邊際需求的驟降，使得黃金與美債不再是石油美元回流的自然去處，反而成為機(jī)構(gòu)在強(qiáng)制去杠桿進(jìn)程中的“提現(xiàn)工具”。

能源出口國傾向于通過持有黃金、能源等實(shí)物資產(chǎn)來對(duì)沖貨幣不穩(wěn)定性，而非增持美債之時(shí)，美債的需求溢價(jià)將持續(xù)萎縮。這種從債務(wù)信用向?qū)嵨飪?chǔ)備的轉(zhuǎn)變，迫使美國必須以更高利率吸引資本流入，從而對(duì)美元的內(nèi)在購買力構(gòu)成長(zhǎng)期侵蝕。

石油美元作為全球經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性“潤(rùn)滑劑”的功能并未失效，但顯著弱化。原因在于石油美元循環(huán)機(jī)制發(fā)生了結(jié)構(gòu)性改變——石油美元更多留存于離岸市場(chǎng)，由主權(quán)財(cái)富基金配置于全球直接投資、實(shí)體資產(chǎn)與多元金融產(chǎn)品，回流美國的規(guī)模與效率明顯下降。

羅格夫指出，中國長(zhǎng)期以來一直致力于推動(dòng)人民幣擺脫對(duì)美元的過度依賴，從而實(shí)現(xiàn)更高的獨(dú)立性。中方認(rèn)為，鑒于中國是一個(gè)體量龐大的國家，自身理應(yīng)擁有獨(dú)立自主的貨幣政策。

今年年初，中方擘畫了金融強(qiáng)國建設(shè)的宏偉藍(lán)圖，確立“擁有具有全球儲(chǔ)備貨幣地位的強(qiáng)大貨幣”這一戰(zhàn)略愿景。

要達(dá)成這一目標(biāo)，中國并不需要一步到位地全面放開資本市場(chǎng)。羅格夫指出，美國在20世紀(jì)40、50、60年代乃至70年代的大部分時(shí)期，都對(duì)外國投資實(shí)施了諸多限制，但其貨幣依然穩(wěn)居儲(chǔ)備貨幣的地位。中國需要采取的是其他相對(duì)直接的舉措，例如提升金融體系的能力，使其能夠獨(dú)立于美元之外，為國際交易提供中介服務(wù)。

在硬件層面，中國已經(jīng)布局多年。2012年以來，中國穩(wěn)步推動(dòng)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的運(yùn)行與建設(shè)，與海外人民幣清算行開展合作，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大CIPS的應(yīng)用場(chǎng)景。2015年CIPS正式上線，2018年二期全面投產(chǎn)。

在軟件層面，中國人民銀行行長(zhǎng)潘功勝3月22日在中國發(fā)展高層論壇上表示，將持續(xù)完善人民幣跨境使用制度安排和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2025年，多國政府、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)發(fā)行熊貓債券超過1700億元，在香港發(fā)行的離岸人民幣債券規(guī)模更大。

在東盟地區(qū)，人民幣的使用正在發(fā)生質(zhì)變。大華銀行中國批發(fā)銀行部主管辛韜觀察到，以前可能只有不到10%的客戶愿意用人民幣結(jié)算，現(xiàn)在這一比例已變?yōu)?0%左右，另有30%左右的客戶愿意探討用人民幣結(jié)算。中國人民銀行《2025年人民幣國際化報(bào)告》顯示，2024年東盟人民幣支付金額同比增長(zhǎng)30%，外匯交易同比增長(zhǎng)80%，為近10年最大增幅。

一國貨幣想成為主導(dǎo)性國際貨幣，需要滿足兩個(gè)基本條件：一是提供全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的清償能力，二是保持相對(duì)穩(wěn)定的幣值。兩者都是國際貨幣的責(zé)任，但事實(shí)上存在一定的取舍關(guān)系。

二戰(zhàn)后，隨著布雷頓森林體系的建立，美元的主導(dǎo)性國際貨幣地位得以真正確立。然而為給二戰(zhàn)后蓬勃發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)提供足夠多的國際清償力，美國必須不斷輸出美元。隨著輸出美元規(guī)模的不斷上升，美國政府維持美元幣值穩(wěn)定的能力將會(huì)下降，這就是“特里芬兩難”。

在后布雷頓森林體系時(shí)期，黃金儲(chǔ)備對(duì)美元發(fā)行的限制被放開，但“上位者詛咒”依舊存在——為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供美元支持和美國經(jīng)常賬戶和財(cái)政“雙赤字”不斷增加之間的矛盾，或者說是全球?qū)γ涝鍍斈芰Φ男枨蠛兔绹鴩鴥?nèi)外債務(wù)上升造成美元信心受損之間的矛盾。隨著美國政府債務(wù)的不斷攀升，美國還本付息的能力正在減弱。

近年來，美國短長(zhǎng)期利率高位運(yùn)行進(jìn)一步加劇了美國政府的債務(wù)壓力，而愈加頻繁的美元武器化行為則動(dòng)搖了全球?qū)γ涝庞玫男判?。美國政府多次利用美元的全球?chǔ)備貨幣地位對(duì)其他主權(quán)國家實(shí)施金融制裁，例如凍結(jié)其他國家外匯儲(chǔ)備、將其他國家金融機(jī)構(gòu)從SWIFT系統(tǒng)中剔除等。

這些行為在一定程度上動(dòng)搖了外圍經(jīng)濟(jì)體對(duì)美元信用的信心。不論是主要發(fā)達(dá)國家還是主要新興市場(chǎng)國家，都在努力強(qiáng)化本幣的國際地位，加快“去美元化”進(jìn)程。

羅格夫沒有用“美元崩潰”這類詞。他說的是“五年內(nèi)人民幣成為儲(chǔ)備貨幣”。投資者正迫切尋求多元化，以降低對(duì)美元的過度依賴。當(dāng)全球最大的外匯儲(chǔ)備持有國——中國——持續(xù)增持黃金、推動(dòng)本幣結(jié)算、建設(shè)獨(dú)立支付系統(tǒng)時(shí)，美元的根基正在被一點(diǎn)一點(diǎn)地掏空。