綠城中國(guó)在2025年度停止了分紅，這是該公司自2006年上市以來(lái)首次不派發(fā)末期股息。這一決定是基于公司面臨的嚴(yán)峻財(cái)務(wù)壓力和行業(yè)深度調(diào)整背景下的審慎選擇。

一、2025年度業(yè)績(jī)概況

根據(jù)綠城中國(guó)2026年3月31日發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)公告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1549.66億元，同比下降2.3%；歸母凈利潤(rùn)僅0.71億元，同比暴跌95.6%；基本每股收益0.03元，同比重挫95.6%。這一利潤(rùn)水平創(chuàng)下了公司自2006年港交所上市以來(lái)的最低紀(jì)錄。

二、停止分紅的核心原因

1. 行業(yè)深度調(diào)整與主動(dòng)去庫(kù)存

房地產(chǎn)行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，公司為保障長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，堅(jiān)決推動(dòng)長(zhǎng)庫(kù)存去化，導(dǎo)致2025年結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下滑。2025年整體毛利率為11.9%，較2024年的12.8%下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中物業(yè)銷(xiāo)售毛利率11.2%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2. 巨額資產(chǎn)減值計(jì)提

公司在2025年度計(jì)提了相關(guān)資產(chǎn)減值及公允價(jià)值變動(dòng)損失凈額49.36億元（2024年為49.17億元），嚴(yán)重侵蝕了公司利潤(rùn)。其中非金融資產(chǎn)減值約29億元，預(yù)期信用減值約20億元。

3. 合聯(lián)營(yíng)公司虧損

2025年分占合營(yíng)企業(yè)虧損5.98億元、聯(lián)營(yíng)公司虧損5.36億元，合計(jì)虧損11.34億元，進(jìn)一步壓低了歸母盈利。

4. 現(xiàn)金流優(yōu)先策略

在利潤(rùn)承壓的情況下，優(yōu)先保障現(xiàn)金流與償債安全成為第一選擇。管理層坦言，保留現(xiàn)金已成為地產(chǎn)公司的必修課。

三、管理層官方回應(yīng)

綠城中國(guó)執(zhí)行董事、代理行政總裁耿忠強(qiáng)在2025年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確表示：“分紅是回報(bào)股東的重要方式，但不是唯一方式。” 他解釋稱(chēng)，目前整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)和市場(chǎng)仍處深度調(diào)整期，公司為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，堅(jiān)決推動(dòng)長(zhǎng)庫(kù)存的去化，導(dǎo)致2025年度當(dāng)年結(jié)轉(zhuǎn)的毛利率有一定程度下滑。此外，公司在2025年計(jì)提了資產(chǎn)減值49億元，進(jìn)一步影響了公司的利潤(rùn)。

耿忠強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，公司的分紅政策整體還是比較穩(wěn)定的，大的原則是在有利潤(rùn)的情況下，維持適宜的派息比例。以歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除匯兌損益影響，在20%~50%區(qū)間來(lái)進(jìn)行分紅。今年不分紅，是董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層綜合各種因素之后，審慎決定的結(jié)果。

四、歷史背景與深層問(wèn)題

1. 庫(kù)存壓力巨大

截至2025年年底，綠城中國(guó)剩余未售貨值約2300億元，其中2021年及以前項(xiàng)目貨值約占一半（約1150億元）。這批“長(zhǎng)庫(kù)存”主要形成于2019-2021年地產(chǎn)行業(yè)狂熱期，當(dāng)時(shí)綠城在杭州、寧波、蘇州等核心城市高價(jià)拿地，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)向，這些項(xiàng)目成為拖累利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)。

2. 管理層更迭

2025年3月26日，掌舵綠城七年的張亞?wèn)|辭任執(zhí)董、董事會(huì)主席；2026年3月30日，“綠城老人”郭佳峰辭任執(zhí)董、行政總裁等職務(wù)。至此，綠城的兩個(gè)上市平臺(tái)均完成了權(quán)力交接，被外界視作“綠城徹底進(jìn)入中交全面掌控時(shí)代”的明確信號(hào)。

3. 盈利能力持續(xù)惡化

綠城中國(guó)的歸母凈利潤(rùn)自2021年達(dá)到44.69億元高點(diǎn)后持續(xù)下滑：2023年降至31.18億元，2024年幾乎腰斬至15.96億元，2025年更是跌至0.71億元的歷史性低點(diǎn)。整體毛利率從18.1%降至11.9%，歸母凈利潤(rùn)率從7.67%降至1.48%。

五、未來(lái)展望與戰(zhàn)略調(diào)整

1. 2026年利潤(rùn)預(yù)期

管理層預(yù)計(jì)，受同樣因素影響，公司2026年利潤(rùn)仍將面臨一定壓力。但公司將繼續(xù)通過(guò)降負(fù)債、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提利潤(rùn)等舉措不斷夯實(shí)內(nèi)在價(jià)值。

2. 系統(tǒng)性去庫(kù)存方案

2026年公司推出了系統(tǒng)性去化方案：

? 加強(qiáng)重難點(diǎn)考核：將2021年及以前存量合同、住宅長(zhǎng)庫(kù)存、車(chē)位尾盤(pán)等指標(biāo)納入年度考核

? 資源向存量?jī)A斜：針對(duì)2021年及以前項(xiàng)目，在價(jià)格政策、激勵(lì)政策、人員調(diào)配等方面給予資源支持

? 關(guān)鍵任務(wù)逐項(xiàng)突破：針對(duì)重難點(diǎn)問(wèn)題設(shè)置賦分考核并持續(xù)跟蹤

? 激活低效貨值：通過(guò)整售回購(gòu)、商改住、化解合作糾紛等方式重啟開(kāi)發(fā)

? 重點(diǎn)項(xiàng)目“老盤(pán)新做”：聚焦重點(diǎn)存量項(xiàng)目，協(xié)同營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)聯(lián)合評(píng)審

3. 投資策略調(diào)整

盡管利潤(rùn)承壓，公司2026年規(guī)劃新增拿地規(guī)模1000億元、力爭(zhēng)銷(xiāo)售約1300億元。代理行政總裁耿忠強(qiáng)表示，2026年的投資原則是“守牢安全底線(xiàn)、做一成一”，兼顧現(xiàn)金流與利潤(rùn)，不片面追求單一維度的指標(biāo)。

六、市場(chǎng)意義與影響

綠城中國(guó)作為曾經(jīng)的房地產(chǎn)“優(yōu)等生”，此次停止分紅標(biāo)志著中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。即使是有央企背景的頭部房企，也不得不面對(duì)利潤(rùn)大幅下滑、庫(kù)存高企的挑戰(zhàn)。這一決定反映了房企在當(dāng)前環(huán)境下“以利潤(rùn)換安全、以時(shí)間換空間”的普遍策略選擇。

公司管理層強(qiáng)調(diào)，未來(lái)仍將以利潤(rùn)為基礎(chǔ)，在有利潤(rùn)的前提下維持適宜派息比例（20%~50%區(qū)間）。公司將繼續(xù)通過(guò)更安全的基本面、更可持續(xù)的盈利能力，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期可靠的回報(bào)。