關(guān)于委內(nèi)瑞拉三月份的石油出口數(shù)據(jù)，有幾個點值得拿出來單獨討論。

日均出口量109萬桶，是2019年12月以來的最高值。但在這份數(shù)據(jù)里，中國方面的采購量是零。印度在同一個月份里從委內(nèi)瑞拉拿走了日均34.3萬桶的原油，環(huán)比增長超過四倍。特朗普公開表示，美國從委內(nèi)瑞拉獲取了數(shù)億桶石油，收益是軍事行動成本的4到5倍。

接下來，我們逐一分析這三個現(xiàn)象。

先看中國這邊。

中國從委內(nèi)瑞拉進口原油，過去幾年一直有一個基本前提——價格折扣。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)的梅里重油，API度低、含硫量高，加工成本比輕質(zhì)原油高出不少。中國買家愿意接盤，唯一的原因是折扣足夠大。根據(jù)行業(yè)交易數(shù)據(jù)，過去中國從委內(nèi)瑞拉拿到的價格，比布倫特基準價平均低8到9美元一桶。這個價差覆蓋了加工成本的增量，還能留出利潤空間。

今年1月之后，情況變了。美國實際控制了委內(nèi)瑞拉的石油銷售渠道，維多集團和托克集團成為被授權(quán)的貿(mào)易商。新規(guī)則要求所有交易按市場價進行。折扣從每桶15美元左右收窄到了5美元上下。對于中國企業(yè)來說，這個價差已經(jīng)不足以覆蓋重油加工的額外成本。

還有一個因素是中國目前的庫存狀況。過去一年中國一直在增加戰(zhàn)略石油儲備，到今年年初，儲備規(guī)模大約在12億桶，相當于115天的海運進口量。今年1到2月，中國原油進口量同比增長了15.8%。這意味著短期內(nèi)沒有補庫壓力。價格不合適，完全可以等。

另外需要注意到，中國從委內(nèi)瑞拉進口的原油占其總進口量的比重長期在4%左右。這個比例決定了中國有足夠的替代來源。加拿大的油砂重油、伊拉克的巴士拉重油、巴西的盧拉原油、哥倫比亞的卡斯蒂利亞重油，都是現(xiàn)成的替代選項。伊朗重油目前的折扣也在每桶10美元左右。

所以中國不買，是算賬的結(jié)果。如果未來折扣重新擴大，中國企業(yè)隨時可能回來。

再看印度。

印度的動作值得單獨分析。三月份之前，印度從委內(nèi)瑞拉的采購還是零星的。三月份突然沖到34.3萬桶/日，BPCL完成了歷史上第一次委內(nèi)瑞拉原油采購，HMEL在停買兩年后重新進場。

原因有兩個層面。技術(shù)層面，印度的煉油工業(yè)從一開始就是針對重質(zhì)原油設(shè)計的。信實工業(yè)在賈姆訥格爾的煉廠群，脫金屬裝置、加氫裂化設(shè)備、焦化裝置的配置，在全球范圍內(nèi)都是專門處理重油的標桿。委內(nèi)瑞拉的梅里重油到了印度煉廠手里，能通過深加工產(chǎn)出更高比例的輕質(zhì)餾分。別人煉不劃算的油，印度煉廠能煉出利潤。

戰(zhàn)略層面，印度現(xiàn)在是全球第三大石油進口國，對能源價格高度敏感。過去兩年印度大量購買俄羅斯打折原油，一度占到進口量的40%以上。但這個策略正在承受美國的持續(xù)壓力。美方多次公開要求印度減少對俄羅斯能源的依賴，并且把這件事和雙邊貿(mào)易、關(guān)稅問題掛鉤。

莫迪政府的應(yīng)對方式是不公開承諾，但用實際采購行為來調(diào)整結(jié)構(gòu)。引入委內(nèi)瑞拉原油，既拿到了新的供應(yīng)來源，也向華盛頓傳遞了一個信號——印度不是只有俄羅斯一個選項。

值得注意的是，美國駐印度大使在2月份公開表示，美方正與印度就“購買委內(nèi)瑞拉石油”相關(guān)事宜進行談判。這意味著印度采購委內(nèi)瑞拉原油，在某種程度上是美方默許甚至鼓勵的。邏輯很清楚：美國希望印度減少對俄羅斯石油的依賴，用委內(nèi)瑞拉石油作為替代，既削弱了俄羅斯的能源收入，又給了印度一個臺階。

最后看美國。

特朗普在福克斯新聞采訪中聲稱，美軍在委內(nèi)瑞拉的軍事行動第一周就拿到了1億桶石油，收益是成本的4到5倍。他還說美國從委內(nèi)瑞拉拿走了數(shù)億桶石油。

這里的關(guān)鍵變化在于資金流向。過去委內(nèi)瑞拉石油出口的收入，扣除中間環(huán)節(jié)后會進入委內(nèi)瑞拉政府賬戶?，F(xiàn)在，所有石油銷售收入都進入美國財政部控制的一個賬戶。美國能源部長賴特公開表示，委內(nèi)瑞拉石油收入已經(jīng)超過10億美元，未來幾個月還有50億美元的銷售協(xié)議。

錢在美國手里，怎么花由華盛頓決定。這是特朗普口中“賺翻了”的直接依據(jù)。

但這里需要區(qū)分賬面收入和實際凈收益。美國面臨的不是簡單的收入支出賬，而是一連串的成本和風險。

恢復(fù)產(chǎn)量的投資成本是一個大頭。委內(nèi)瑞拉的油田基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)荒廢了十年。產(chǎn)量從高峰期的300多萬桶/日跌到目前的不足100萬桶/日。要恢復(fù)到200萬桶/日，行業(yè)機構(gòu)的估算在580億到1100億美元之間。這筆投資如果全部從石油收入中滾動支出，周期會非常長。如果美國自己掏錢，那就是先虧后賺的問題。

軍事和封鎖成本也不低。美國對委內(nèi)瑞拉實施的海上封鎖，維持航母戰(zhàn)斗群和巡邏艦隊的日常開支不低。福特號航母戰(zhàn)斗群的運作成本超過每天900萬美元。新美國安全中心的報告估計，截至今年初，封鎖行動已經(jīng)造成約7億美元的直接成本。

債務(wù)問題同樣棘手。委內(nèi)瑞拉政府欠全球債權(quán)人幾百億美元，包括主權(quán)債違約、國有化賠償、法律訴訟等各種債務(wù)。雪佛龍、康菲石油等美國公司至今仍被委內(nèi)瑞拉拖欠數(shù)十億美元。美國控制的石油收入會不會被這些債權(quán)人申請凍結(jié)或抵債，目前沒有明確答案。

中國債務(wù)的問題也繞不開。中國在委內(nèi)瑞拉有超過600億美元的“石油換貸款”投資。這部分債務(wù)如何處理，也是美國必須面對的棘手問題。如果中國債權(quán)人提出主張，美國單方面控制石油收入的合法性就會受到挑戰(zhàn)。

所以特朗普說的“賺了4到5倍”，大概率是把軍事行動的邊際成本當成了全部成本，而把石油收入按市場價全額計算。這種算法忽略了恢復(fù)生產(chǎn)所需的巨額投資、債務(wù)糾紛的潛在損失、以及長期治理的行政成本。

后續(xù)的走向，要看幾個具體問題的演變。委內(nèi)瑞拉自身的產(chǎn)量能否維持在日均109萬桶這個水平，是一個基礎(chǔ)前提。這個產(chǎn)量是多年高點，但能不能持續(xù)取決于油田維護和投資是否跟得上。如果產(chǎn)量掉下來，所有賬面上的收入預(yù)期都要下調(diào)。

中國的反應(yīng)也需要觀察。中國目前選擇觀望，但不等于放棄。中國在委內(nèi)瑞拉有大量存量資產(chǎn)和債權(quán)，也有長期的政治聯(lián)系。如果美國在債務(wù)處理上不讓步，中國完全可以通過其他渠道施加影響。

印度的采購持續(xù)性同樣是個問號。印度目前的采購是基于商業(yè)計算和戰(zhàn)略對沖。如果折扣進一步收窄，或者美國對印度的壓力減輕，印度的采購量隨時可能調(diào)整。

美國國內(nèi)的政治周期也不能忽略。委內(nèi)瑞拉石油收入的控制權(quán)本質(zhì)上是行政措施，下一屆政府是否延續(xù)這一政策，存在不確定性。