作者 | 陳振

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：凈利潤(rùn)暴漲98.14%，過(guò)去一年狂攬157億，港股市場(chǎng)即將迎來(lái)又一家鋰電巨頭闖關(guān)！

3月16日，國(guó)內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)——上海璞泰來(lái)新能源科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“璞泰來(lái)”）向港交所正式遞交招股書，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這也是企業(yè)繼2017年在上交所敲鐘后，再次瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，開(kāi)啟“A+H”股雙重上市的資本藍(lán)圖。

如果港股IPO如愿上市，這家連續(xù)7年全球涂覆隔膜出貨量及市占率第一、極片涂覆機(jī)全球市占率第一的公司，將進(jìn)一步筑牢行業(yè)龍頭地位，也能打破國(guó)產(chǎn)鋰電材料沖擊國(guó)際市場(chǎng)的貿(mào)易壁壘，吹響國(guó)產(chǎn)鋰電行業(yè)的新號(hào)角！

在鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，璞泰來(lái)沖擊港股IPO上市，究竟是為了扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的現(xiàn)狀，還是為了尋求海外資本的青睞呢？

一年狂攬超157億元

豪擲超8成凈利到海外建廠

從財(cái)報(bào)來(lái)看，過(guò)去一年，璞泰來(lái)交出的“年度成績(jī)單”可圈可點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，去年企業(yè)實(shí)現(xiàn)157.11億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)16.83%；一年凈賺了23.59億元，同比暴增98.14%。

更值得一提的是，企業(yè)在過(guò)去一年的扣非歸母凈利潤(rùn)更是高達(dá)22.19億元，較上年同期的10.63億元翻了一倍多，同比暴增108.74%。

的確是既收又增利，這家新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，過(guò)去一年來(lái)悶聲發(fā)大財(cái)，一年凈賺超20億元。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，企業(yè)自2022年扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)到29.59億元的高峰之后，曾連續(xù)2年增長(zhǎng)乏力，如今盈利明顯得以好轉(zhuǎn)。

從營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)看，企業(yè)過(guò)去一年交出的“成績(jī)單”的確很是耀眼，但高光背后也有隱憂。

一方面是主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的負(fù)極材料，去年的銷量增速僅有8.09%，遠(yuǎn)低于涂覆隔膜、PVDF及含氟聚合物等產(chǎn)品的銷量同比增速。

這主要是由于行業(yè)內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)能過(guò)剩，再加上“價(jià)格戰(zhàn)”，諸多不利因素進(jìn)一步稀釋了企業(yè)的產(chǎn)能利用率。

而另一方面，海外業(yè)務(wù)的年收入仍未能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然毛利率同比增長(zhǎng)了0.11%，但海外收入仍未能破10億元大關(guān)，還出現(xiàn)同比下降超33%的情況，可見(jiàn)海外業(yè)務(wù)還有待進(jìn)一步拓展。

而璞泰來(lái)也是基于這種背景下，想要進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略布局，今年3月11日通過(guò)境外全資孫公司紫宸馬來(lái)西亞有限公司投資2.97億美元（約合人民幣20.51億元），擬建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸的鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目。

這筆超20億元的海外投資，相當(dāng)于去年凈利潤(rùn)的八成以上，出海擴(kuò)產(chǎn)一定程度上可以滿足就近配套客戶，滿足下游客戶及終端市場(chǎng)需求。

如今，企業(yè)也正式向港交所遞交上市申請(qǐng)書，擬搭建“A+H”股雙融資平臺(tái)，為全球化布局提供更多的可能性。

一邊是豪擲超20億元加碼負(fù)極材料產(chǎn)能，一邊是推動(dòng)企業(yè)在港股上市，雙重驅(qū)動(dòng)下，這家鋰電行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)顯著。

左手融資，右手分紅超4億

值得一提的是，在港股IPO前，企業(yè)也曾大手筆派現(xiàn)分紅超4億元。

今年3月初的時(shí)候，企業(yè)發(fā)布了去年的利潤(rùn)分配方案公告，擬向全體股東累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅4.84億元。

其實(shí)，這也不是首次企業(yè)大手筆派發(fā)現(xiàn)金分紅。

企業(yè)公告顯示，近三年來(lái)，累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅已超11億元。之所以大手筆派發(fā)現(xiàn)金分紅，前提還是企業(yè)的業(yè)績(jī)足夠“扛打”。

財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去四年來(lái)，企業(yè)年?duì)I收自2022年來(lái)首次破百億，已連續(xù)4年?duì)I收破百億，4年累計(jì)營(yíng)收近600億元，累計(jì)凈利潤(rùn)超85億元。

雖說(shuō)前年的營(yíng)收有所下滑，但好在去年業(yè)績(jī)修復(fù)亮眼，年?duì)I收達(dá)到157.1億元，創(chuàng)歷史新高，同比大增16.83%；一年凈賺了近24億元，同比暴增98.14%。

也是基于企業(yè)業(yè)績(jī)的亮眼表現(xiàn)，璞泰來(lái)多次派發(fā)上億元的現(xiàn)金分紅，如今尋求港股IPO上市，也將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)“一體化”優(yōu)勢(shì)，在鋰電池自動(dòng)化設(shè)備、涂覆隔膜等主營(yíng)業(yè)務(wù)上“大展拳腳”。

如今一邊融資尋求港股上市，一邊是大手筆的現(xiàn)金分紅，說(shuō)到底還是企業(yè)賺錢了。

尋求港股上市，很大一部分原因在于企業(yè)的海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入仍有很大的提升空間。

招股書顯示，過(guò)去三年來(lái)，企業(yè)在國(guó)內(nèi)的營(yíng)收占比連年上漲，而海外業(yè)務(wù)卻是連年下滑，去年貢獻(xiàn)的營(yíng)收僅占總收入的6%，同比下降近4%。

雖說(shuō)企業(yè)稱海外收入下滑主要是由于負(fù)極材料售價(jià)下降導(dǎo)致，但也能看出企業(yè)出海業(yè)務(wù)并不那么順利。

其實(shí)，從產(chǎn)品銷量和均價(jià)也能看出，受行業(yè)周期和地緣政治等影響，自2023年起，包括涂覆隔膜及膜材料、負(fù)極材料、功能性材料等多個(gè)產(chǎn)品在內(nèi)的均價(jià)都出現(xiàn)不同幅度的下降。

盡管CAAS極片代工的均價(jià)在去年有所回升，但較此前27.3元的均價(jià)還是相差甚遠(yuǎn)。換句話說(shuō)，產(chǎn)品銷量上去了，單價(jià)沒(méi)上去，利潤(rùn)也就沒(méi)那么可觀了。

如今企業(yè)布局海外市場(chǎng)，如果港股IPO順利上市，有望改寫海外業(yè)務(wù)的頹勢(shì)，但也充滿諸多的不確定性。

作為全球唯一一家實(shí)現(xiàn)涂覆隔膜從工藝到設(shè)備及材料一體化的企業(yè)，璞泰來(lái)打通了產(chǎn)業(yè)化的完整閉環(huán)，這是企業(yè)的底氣，也是其他企業(yè)難以匹及的高度。

大客戶高度集中化

創(chuàng)始人的資本運(yùn)作非同一般

細(xì)數(shù)璞泰來(lái)一系列的資本運(yùn)作，背后始終繞不開(kāi)其創(chuàng)始人梁豐。

公開(kāi)資料顯示，梁豐生于1968年，擁有華南理工大學(xué)本科及浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，早年曾任職中信基金、華泰博瑞基金投資總監(jiān)，擁有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也是妥妥的百億基金明星經(jīng)理。

也是基于多年的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)預(yù)判能力，梁豐后來(lái)從公募基金離職后，于2012年11月與陳衛(wèi)共同出資1億元?jiǎng)?chuàng)辦了璞泰來(lái)，一頭扎進(jìn)實(shí)業(yè)，并順利推動(dòng)企業(yè)在上交所敲鐘上市。

其實(shí)企業(yè)在創(chuàng)辦后，梁豐也是通過(guò)一系列的資產(chǎn)重組，完成了鋰電產(chǎn)業(yè)的“一體化”布局。先后收購(gòu)了深圳新嘉拓、東莞卓高、上海電能源、江西紫宸等多個(gè)企業(yè)的部分股權(quán)，不斷加碼企業(yè)在新能源領(lǐng)域的“話語(yǔ)權(quán)”。

再加上新能源市場(chǎng)的持續(xù)火爆，企業(yè)也算是吃到了“時(shí)代的紅利”。

如今企業(yè)的主要客戶也是源自于新能源電池制造商，像寧德時(shí)代、三星、比亞迪等電池廠家均是其主要客戶。

招股書上也提示，企業(yè)的前五大客戶，在過(guò)去三年貢獻(xiàn)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例分別為70.4%、66.1%和58.4%。可以說(shuō)，大客戶高度集中化，為企業(yè)貢獻(xiàn)超一半的收入，雖然也能看到逐年下降的利好趨勢(shì)，但也明顯比同行高出了不少。

這種深度綁定的合作關(guān)系，有利也有弊，一方面的確是能帶來(lái)穩(wěn)定的訂單，但也不排除核心客戶業(yè)務(wù)調(diào)整，如果采購(gòu)量減少，企業(yè)的收入也會(huì)隨之大受影響。

不過(guò)從招股書來(lái)看，企業(yè)在去年底還手握超51.89億元的現(xiàn)金及等價(jià)物，當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金還有26.97億元，公司整體上是不差錢的。

手握超50億現(xiàn)金仍沖擊港股上市，主要還是由于近年來(lái)寧德時(shí)代、三星電子等頭部電池廠商都在海外建廠，一旦璞泰來(lái)成功在港交所上市，也能在客戶附近建廠，實(shí)現(xiàn)“就近配套”，與此同時(shí)也能進(jìn)一步穩(wěn)固雙方的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙贏。

對(duì)于璞泰來(lái)而言，沖擊港股上市也能進(jìn)一步降低對(duì)單一資本市場(chǎng)的依賴風(fēng)險(xiǎn)，還能進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)發(fā)展至全球。

其實(shí)在璞泰來(lái)沖擊港股IPO前，企業(yè)還在同步推進(jìn)旗下控股子公司嘉拓智能沖擊北交所上市。

的確，分拆子公司嘉拓智能上市能一定程度上緩解母公司璞泰來(lái)的財(cái)務(wù)壓力，也能進(jìn)行獨(dú)立融資，但港股IPO前剝離核心資產(chǎn)，也讓市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估值產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。

而創(chuàng)始人梁豐，除了手握璞泰來(lái)外，還是百億上市公司璞源材料的實(shí)控人，曾入主過(guò)女裝品牌日播時(shí)尚。

諸多資本操作，也能看出創(chuàng)始人梁豐的資本運(yùn)作手段非同一般，其資本“野心”更是不言而喻。

4年狂攬近600億，累計(jì)賺了超85億元，港股IPO前緊急分紅超4億元，在鋰電行業(yè)已經(jīng)形成“一體化”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的璞泰來(lái)，赴港上市能否扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務(wù)的頹勢(shì)，目前尚不可知。

隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的“水漲船高”，創(chuàng)始人梁豐的身價(jià)也跟著暴漲，今年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2026胡潤(rùn)全球富豪榜》中，梁豐、紹曉梅夫婦的身價(jià)飆至225億元，較上一年排名上升了831位。

鋰電行業(yè)沖擊海外擴(kuò)產(chǎn)已成大趨勢(shì)，像璞泰來(lái)這樣的行業(yè)巨頭沖擊港股上市也是必然，但港股上市也并不意味著長(zhǎng)紅，如何進(jìn)一步拓展全球化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)而言也同樣面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性。

對(duì)此，您怎么看？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論，發(fā)表您的意見(jiàn)或者看法，謝謝。