4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》），圍繞深化資本市場改革提出系列舉措，深交所同步對首批配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。

業(yè)內(nèi)人士認為，本次創(chuàng)業(yè)板改革借鑒境外成熟市場和科創(chuàng)板“1+6”改革經(jīng)驗，針對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，建立IPO預(yù)先審閱機制，以避免企業(yè)在上市過程中因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃等對其生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響。

市場有現(xiàn)實需求

創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務(wù)狀況、核心技術(shù)、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。而在前期發(fā)行上市實踐中，盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但市場普遍擔心，過早或長期的信息披露，可能給處于技術(shù)攻堅關(guān)鍵時期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國際競爭中帶來一定風(fēng)險。因此縮短上市信息的“曝光時間”在行業(yè)內(nèi)呼聲較大，這主要有利于企業(yè)在正式申報前做好業(yè)績技術(shù)信息、上市計劃等敏感信息的管理，以更好適應(yīng)當前復(fù)雜外部形勢的需要。

從境外成熟資本市場看，也有類似機制即允許企業(yè)向證券審核機構(gòu)遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構(gòu)秘密審核后較短時間內(nèi)完成信息披露并上市。例如，美國市場這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴展至新興成長企業(yè)；另外2025年5月，中國香港推出“科企專線”，將適用范圍從只有申請第二上市或分拆上市的企業(yè)，拓展至“18C章的特專科技公司”“18A章的生物科技公司”。2026年3月，聯(lián)交所刊發(fā)公開咨詢文件，擬進一步將秘密遞交機制拓展至所有企業(yè)適用。

這一機制為科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造了更為友好的上市環(huán)境，廣受科技創(chuàng)新企業(yè)青睞。在上述背景下，創(chuàng)業(yè)板建立IPO預(yù)先審閱機制也應(yīng)運而生，相關(guān)安排與科創(chuàng)板保持一致。

據(jù)了解，創(chuàng)新能力突出或者符合特定情形的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃可能對其生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響的，確有必要可申請預(yù)先審閱。在預(yù)先審閱階段，申請文件、審閱過程、審閱結(jié)果等不對外公開，待正式申報時再披露預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)文件。

中信證券經(jīng)營管理委員會執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會主任孫毅認為，推出IPO預(yù)先審閱機制，是本次改革優(yōu)化服務(wù)、提升效率、保護企業(yè)信息安全的重要創(chuàng)新與關(guān)鍵舉措。IPO預(yù)先審閱機制精準解決企業(yè)痛點，深交所出臺專項指引明確規(guī)則，既允許企業(yè)在正式申報前申請預(yù)先審閱以保護信息與技術(shù)安全，又規(guī)范流程、不降低審核標準，能大幅提升審核效率。同時，該機制壓實各方自律監(jiān)管責(zé)任，也能幫助中介機構(gòu)提升保薦專業(yè)性。

中金公司黨委副書記、副董事長、總裁王曙光表示，從前期境內(nèi)外實踐來看，預(yù)先審閱這一制度在平衡信息披露與企業(yè)保密需求方面，具有獨特的制度價值，能夠有效平滑上市審核階段“聚光燈效應(yīng)”對部分企業(yè)的經(jīng)營擾動。本次創(chuàng)業(yè)板推出IPO預(yù)先審閱機制，推動覆蓋更多新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)的商業(yè)秘密保護需求，讓那些掌握核心商業(yè)秘密、處于激烈競爭前沿的企業(yè)，能夠“安心申報、從容應(yīng)答”，既守住信息披露的底線，又守住商業(yè)秘密的防線，讓好企業(yè)更快、更穩(wěn)、更安全地走進資本市場。

審核標準和信批要求不降低

值得注意的是，預(yù)先審閱不是替代正式審核，交易所的審核標準和信息披露要求都不會降低。

一方面，發(fā)行上市審核標準不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請后，交易所都將嚴格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作，不降低審核標準。

另一方面，信息披露要求不降低。如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，預(yù)先審閱階段發(fā)行人及其中介機構(gòu)對交易所審閱問詢的回復(fù)文件將同步對外披露，信息披露要求一視同仁，充分保護投資者的知情權(quán)。

深交所將持續(xù)提升審核把關(guān)能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機構(gòu)誠實守信、勤勉盡責(zé)，確保披露信息的真實準確完整，并接受市場監(jiān)督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會、深交所仍然會依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。