曾經(jīng)高喊著“活下去”的萬科，如今恐怕是真的走到了懸崖的最邊緣。

短短兩年時(shí)間，狂虧1380億！

當(dāng)千千萬萬的老百姓為了買一套房子，掏空了家里六個(gè)錢包、背負(fù)了三十年房貸的時(shí)候，這家曾經(jīng)傲視群雄的地產(chǎn)巨頭，不好好的蓋房子，卻去玩金融游戲。如今這場風(fēng)暴迎來了大清算，從坐鎮(zhèn)總部的“財(cái)神爺”，到國資委派來的“救火隊(duì)長”，超過25名核心高管接連落馬被查。

不蓋老百姓買得起的安居房，卻沉迷于一本萬利的金融游戲，萬科到底是怎么走到今天這一步的？

對(duì)于A股的投資者和全國的購房者來說，今年3月底的那個(gè)夜晚，注定是一個(gè)不眠之夜。3月31日晚間，萬科正式發(fā)布了其2025年的年度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)一出，整個(gè)資本市場都倒吸了一口涼氣：凈虧損高達(dá)885.56億元！

這已經(jīng)不是萬科第一次爆出巨虧了，這標(biāo)志著萬科連續(xù)第二年陷入虧損泥潭，并且直接刷新了整個(gè)A股房地產(chǎn)企業(yè)的虧損歷史記錄。如果我們把時(shí)間線稍微拉長一點(diǎn)，算上上一年的虧損，萬科在短短兩年時(shí)間內(nèi)，足足虧掉了1380億元。

要知道，萬科從1991年正式登陸資本市場上市，一直到2023年，在這長達(dá)32年的漫長歲月里，全公司辛辛苦苦積累下來的凈利潤總和，大約是3202億元。

結(jié)果呢？短短兩年時(shí)間，就直接敗光了過去三十多年近一半的歷史家底！曾經(jīng)被視為房地產(chǎn)行業(yè)標(biāo)桿、甚至被稱為“最優(yōu)等生”的萬科，如今交出的卻是一份慘不忍睹的成績單。伴隨巨虧而來的，是股價(jià)的雪崩。

萬科的股價(jià)已經(jīng)從歷史高點(diǎn)的42元，一路狂跌到了3.8元左右，跌幅超過了驚人的90%。財(cái)富蒸發(fā)之快，令人唏噓不已。

伴隨著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全線崩塌，一場針對(duì)萬科內(nèi)部高層的大清算也正式拉開了帷幕。這一次的調(diào)查風(fēng)暴來勢洶洶，火燒得異常猛烈。不管是現(xiàn)任的高管，還是早就離職退居幕后的元老，全部無法獨(dú)善其身，一個(gè)也跑不了。

截至目前，被查獲以及離職的核心高管人數(shù)已經(jīng)超過了25位。這其中，涵蓋了萬科各個(gè)時(shí)期、各個(gè)區(qū)域的實(shí)權(quán)派人物：

原總裁祝九勝，這個(gè)被萬科內(nèi)部稱為“財(cái)神爺”的幕后操盤手，在房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)的年代，曾手眼通天，為萬科找來了無數(shù)低成本的救命資金。但在2025年10月，他被依法采取了刑事強(qiáng)制措施。隨著他的落網(wǎng)，十多名核心參與人員被一網(wǎng)打盡。

原貴州萬科總經(jīng)理吳忠勇，原本以為自己離職多年已經(jīng)“安全著陸”了，結(jié)果在2026年3月調(diào)查升級(jí)時(shí)，被硬生生翻出了十多年前關(guān)于土地獲取和工程發(fā)包的舊賬，直接被帶走調(diào)查。

原云南萬科總經(jīng)理王潤川，曾經(jīng)立下汗馬功勞，把區(qū)域業(yè)績從區(qū)區(qū)20億一路做到了200億，并在2024年以赴港深造的名義“功成身退”，但這回照樣被揪回來“踩縫紉機(jī)”。同時(shí)，深圳區(qū)域的操盤手張勇也被帶走。

原濟(jì)南萬科總經(jīng)理肖勁，在萬科工作超過15年的老將，曾帶領(lǐng)濟(jì)南萬科登頂當(dāng)?shù)厥袌龉谲姟?024年4月，剛履職濟(jì)南5年，就因“個(gè)人原因”被山東警方直接帶走。

最戲劇性的“救火隊(duì)長”當(dāng)場被抓。

2025年1月，大股東深圳地鐵集團(tuán)緊急派出了辛杰出任董事長，意圖拯救危局。誰能想到，這位被寄予厚望的國資“救火隊(duì)長”，上任僅僅過了九個(gè)月，就在一次高管會(huì)議上被當(dāng)場帶走！這說明問題不僅僅出在萬科內(nèi)部，甚至可能追溯到深鐵集團(tuán)的過往深水區(qū)。

這些人，曾經(jīng)享受了時(shí)代賦予的巨大紅利，掌握了普通人幾輩子都難以企及的社會(huì)資源和財(cái)富地位。他們在資本的海洋里翻云覆雨，賺得盆滿缽滿，卻留下了滿地雞毛。

表面上看，萬科是因?yàn)榉康禺a(chǎn)大環(huán)境不好而虧損；但實(shí)際上，真實(shí)的原因是，這些家伙不好好蓋房子，反而把金融游戲玩出了花，其核心就是兩大資金網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)：鵬金所和博商資管。這兩大平臺(tái)，正是今天萬科陷入萬劫不復(fù)危機(jī)的源頭。

他們的玩法極其狡猾。首先，萬科把項(xiàng)目回款等閑置資金，以不到2%的超低利息，存入自己關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)公司，然后再把這筆錢注入到鵬金所。緊接著，鵬金所以10%甚至更高的極高利率，把錢貸款給萬科自己的員工，逼迫員工必須跟投公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

這還不算完，他們還向合作的供應(yīng)商和施工方，發(fā)放年化利率高達(dá)18%至24%的超高息貸款。

這些錢繞了幾個(gè)圈子，最后又全部流回了萬科的項(xiàng)目里，形成了一個(gè)極其畸形的內(nèi)部死循環(huán)。

博商資管的手段更加隱蔽，在工商注冊資料上，它甚至與萬科沒有直接的股權(quán)關(guān)聯(lián)，因此被稱為“影子萬科”。這個(gè)平臺(tái)通過有限合伙企業(yè)的方式，瘋狂引入招商基金、平安基金、光大信托等大型金融機(jī)構(gòu)的資金。他們以極小比例的自有資金，硬生生撬動(dòng)了千億級(jí)規(guī)模的專項(xiàng)資金，全部拿去投資萬科的項(xiàng)目。

這套金融體系的本質(zhì)是什么？就是極其無恥地把經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)行轉(zhuǎn)嫁給了最底層的人。員工被迫借高利貸跟投，虧了只能自己咬碎牙往肚子里咽；供應(yīng)商被高息貸款死死綁定，無法脫身。當(dāng)樓市火熱時(shí)，表面的繁榮掩蓋了所有的罪惡；可一旦行業(yè)下行，風(fēng)險(xiǎn)立刻如火山般噴發(fā)。

果不其然，2024年7月，鵬金所的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積逾期，涉及資金約8億元。

同年年底，博商資管更是被曝出巨虧上百億，其投資的超過15個(gè)項(xiàng)目銷售率連30%都不到，部分項(xiàng)目甚至直接停工爛尾。更令人氣憤的是，博商資管多名負(fù)責(zé)資金運(yùn)作的核心骨干（也就是那些高管），早在2024年底就已經(jīng)卷款出走境外，至今處于失聯(lián)狀態(tài)！

所有的爛賬、壞賬最終全部變成了財(cái)報(bào)上的大窟窿。

面對(duì)如此巨大的爛攤子，萬科還有救嗎？其實(shí)，在危機(jī)全面爆發(fā)之后，國資并沒有坐視不管。

早在2025年1月，作為大股東的深圳地鐵集團(tuán)就開始了強(qiáng)力介入，對(duì)萬科進(jìn)行全面接管，大刀闊斧地改革了組織架構(gòu)。為了幫助萬科度過流動(dòng)性危機(jī)，深鐵集團(tuán)累計(jì)提供了超過300億元的股東借款，專門用來償還即將違約的公開債券。

面對(duì)萬科內(nèi)部龐大的金融黑洞，這300億的巨款簡直就是杯水車薪。截至2025年底，萬科背負(fù)的有息負(fù)債總額依然高達(dá)驚人的3584.8億元！更致命的是，2025年萬科的經(jīng)營性現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)為了負(fù)數(shù)，這可是萬科近17年來首次出現(xiàn)這種情況。這意味著，萬科的主業(yè)造血能力已經(jīng)徹底枯竭，房子賣不出去，手里的現(xiàn)金流已經(jīng)斷裂。

潮水退去，才知道到底是誰在裸泳。萬科淪落到今天這個(gè)任人宰割的地步，最根本的原因，就是忘記了企業(yè)安身立命的根本。當(dāng)一家實(shí)體房地產(chǎn)企業(yè)，把金融杠桿游戲玩得比踏踏實(shí)實(shí)蓋房子還要熟練，把所有的風(fēng)險(xiǎn)都無情地轉(zhuǎn)移給自己的員工和合作伙伴時(shí)，它的崩塌就已經(jīng)注定了。