上圖來源：廣泰真空招股書（上會稿）

2026年3月26日，沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）北交所IPO二次上會闖關(guān)成功，其保薦機(jī)構(gòu)依舊為中信證券。此前，2025年12月，廣泰真空北交所IPO首次上會被暫緩審議。審議意見對公司收入確認(rèn)時點(diǎn)的準(zhǔn)確性及依據(jù)的充分性提出了疑問。然而，這份看似“過關(guān)”的結(jié)果，非但無法讓廣泰真空卸下包袱，反而讓其潛藏的多重問題浮出水面。

招股書顯示，廣泰真空計(jì)劃募集資金1.68億元，其中6,937.98萬元專門投向“研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目”。其中，研發(fā)人員薪資投入竟高達(dá)2,185萬元，占該項(xiàng)目總預(yù)算的31.49%，且這一支出在項(xiàng)目所有分項(xiàng)預(yù)算中排名第一，遠(yuǎn)超設(shè)備采購、場地建設(shè)等核心研發(fā)相關(guān)支出。

2023年10月，中信證券全資子公司中信證投，以自有資金向廣泰真空增資1,000萬元。同時，雙方簽署對賭協(xié)議，協(xié)議明確約定，若廣泰真空未能在2025年12月31日前完成上市，中信證投有權(quán)要求公司一次性回購其持有的全部股份，且公司實(shí)控人劉某鋼需承擔(dān)連帶保證責(zé)任。這份對賭協(xié)議，直至2024年5月才正式解除。

廣泰真空第五大股東胡某在公司擔(dān)任顧問職務(wù)。2019年12月的同一天，廣泰真空股東會決議，同意員工持股平臺廣泰高科以2元/注冊資本的價格參與公司增資；同時，公司股東會決議，同意胡某以相同的2元/注冊資本價格，受讓實(shí)控人劉某鋼直接持有的120萬元注冊資本。

超2,100萬募資擬用于支付研發(fā)人員薪資

廣泰真空專注于真空裝備領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)涵蓋真空裝備的研發(fā)、制造與銷售，主力產(chǎn)品包括真空燒結(jié)爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機(jī)等各類真空設(shè)備，是其本次沖擊IPO的核心業(yè)務(wù)支撐。

招股書披露，廣泰真空擬公開發(fā)行不超過1,955萬股（若全額行使超額配售權(quán)），計(jì)劃募資總額1.68億元。在這筆募資中，6,937.98萬元將專項(xiàng)投向“研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目”，占募資總額的四成以上。

上圖來源：廣泰真空招股書（上會稿）

在該項(xiàng)目6,937.98萬元的投資中，竟有2,185萬元被明確用于支付研發(fā)人員工資。這筆資金用途成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，廣泰真空研發(fā)人員的職工薪酬總和僅為1,802.95萬元。

這意味著，廣泰真空計(jì)劃用募資款支付的研發(fā)人員工資，比過去三年公司實(shí)際支付給全體研發(fā)人員的薪酬總和，還要高出382萬元。

面對市場質(zhì)疑，廣泰真空在首輪問詢函中解釋稱，2,185萬元的薪資預(yù)算，是按照募投項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)預(yù)計(jì)新增的研發(fā)人員數(shù)量，參考部分真空設(shè)備上市公司研發(fā)人員的平均薪酬水平測算得出。

保薦機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)方曾入股并簽署對賭協(xié)議

相較于主營的真空爐產(chǎn)品，廣泰真空的資本運(yùn)作，更顯撲朔迷離。

回溯廣泰真空的資本之路，其起點(diǎn)可至2013年。當(dāng)年5月，沈陽廣泰真空科技有限公司（下稱“廣泰有限”）正式注冊成立，注冊資本為2,000萬元；直至2022年初，公司完成股份制改造，正式邁出沖刺資本市場的第一步，為后續(xù)增資、上市輔導(dǎo)埋下伏筆。

2023年10月，廣泰真空召開股東大會，同意中信證券投資有限公司（下稱“中信證投”）以每股6.0883元的價格，向公司增資1,000萬元。此次增資落地后，廣泰真空注冊資本從6,570萬元變更為6,734.25萬元。目前，中信證投為公司第七大股東，持股比例為2.44%。

中信證投在入股時與廣泰真空及劉順鋼簽訂了《股份回購協(xié)議》，協(xié)議約定，若廣泰真空未能在2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格上市，中信證投有權(quán)直接要求回購方，按協(xié)議約定價格回購其持有的全部公司股份。尤為值得注意的是，回購責(zé)任的主體明確為廣泰真空本身，實(shí)控人劉某鋼則承擔(dān)連帶回購責(zé)任。

2024年5月6日，中信證投、廣泰真空及劉某鋼三方再次簽約，簽署《股份回購解除協(xié)議》，明確終止原協(xié)議中的全部特殊權(quán)利條款，更值得玩味的是，協(xié)議中特意強(qiáng)調(diào)“不存在任何形式的針對公司回購義務(wù)的恢復(fù)條款”，徹底免除了廣泰真空的回購責(zé)任。

就在《股份回購解除協(xié)議》簽署后不到兩個月，2024年7月，廣泰真空宣布，中信證券正式成為其申請?jiān)谌珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的主辦券商，負(fù)責(zé)公司掛牌相關(guān)的保薦、承銷工作。

短短半年多時間，2025年3月，廣泰真空啟動北交所上市申請工作，而中信證券再次“挺身而出”，成為公司此次上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，全程負(fù)責(zé)公司上市輔導(dǎo)相關(guān)事宜。

工商信息顯示，中信證券持有中信證投100%股權(quán)。

顧問身份股東受讓實(shí)控人股權(quán)引關(guān)注

正在沖刺北交所上市的廣泰真空，其股東名單中暗藏一處蹊蹺，位列第五位的股東，身份標(biāo)注為“顧問”。

該股東為胡某，持有公司240萬股股份，占總股本的3.56%，而其在公司的職位欄，僅簡單標(biāo)注“顧問”二字，無任何額外說明。

不同于公司創(chuàng)業(yè)元老的資歷加持，也無外部投資人的資金投入，胡某所持公司股份并非通過員工持股平臺激勵獲得，而是直接從公司實(shí)控人劉某鋼手中受讓所得。

2019年12月20日，廣泰真空的前身廣泰有限召開股東會，會議明確同意胡某以2元/注冊資本的價格，受讓實(shí)控人劉某鋼直接持有的120萬元注冊資本，對應(yīng)股份120萬股。

值得注意的是，股東會還決議，同意廣泰高科與公司簽訂《增資協(xié)議》，根據(jù)前述協(xié)議，廣泰高科以2元/注冊資本的價格認(rèn)繳廣泰有限150萬元新增注冊資本，26名激勵對象通過出資到員工持股平臺再向公司增資的方式間接持有激勵股權(quán)。

招股書中未披露胡某擔(dān)任“顧問”的任何具體工作內(nèi)容，未說明其為公司提供何種服務(wù)、承擔(dān)何種職責(zé)，也未提及她與公司、實(shí)控人劉某鋼之間是否存在其他未公開的協(xié)議安排。唯一可追溯的關(guān)聯(lián)線索是，胡某曾長期擔(dān)任科創(chuàng)板上市公司泰坦科技的獨(dú)立董事。

受此關(guān)聯(lián)關(guān)系影響，泰坦科技被正式列為廣泰真空的關(guān)聯(lián)方。但就在幾天前，即2026年3月31日，泰坦科技發(fā)布公告稱，胡某因任期屆滿，已正式卸任該公司獨(dú)立董事一職，且不再在泰坦科技擔(dān)任任何職務(wù)，徹底與泰坦科技切割。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：趙強(qiáng)