作者丨汗青

出品丨鰲頭財經(jīng)

前半年營收、凈利雙增，后半年營收、凈利雙降。上下兩個半年，云米科技的業(yè)績走出了截然相反的方向。

近日，云米科技發(fā)布了2025年下半年及全年未經(jīng)審計的財務業(yè)績，全年營收24.82億元，同比增長14.6%，全年凈利潤1.42億元，同比微降1.9%。而在去年上半年，云米的營收和凈利潤分別實現(xiàn)了76%和117%的同比增長。

這意味著云米的增速大幅放緩，也意味著去年下半年的業(yè)績下滑拖累了全年業(yè)績，或許還意味著從云米業(yè)績從“高速”到“失速”的拐點已至。

業(yè)績“過山車” 從扭虧為盈到增速驟降

“不穩(wěn)定”是對云米近幾年業(yè)績最貼切的評價。

2020年，云米實現(xiàn)了58.26億元的營收和1.74億元的凈利潤，這是云米上市以來的最高水平，在此之后云米的全年業(yè)績也再也沒有達到這一高度。

歷史財報顯示，2021年至2023年，云米營收分別為53.04億元、17.9億元和16.39億元；凈利潤分別為8889萬元、-2.76億元和-8467萬元，不僅營收連續(xù)三年下降，凈利潤更是由盈轉虧。

去小米化帶來的增長引擎喪失，對于全屋智能賽道誤判帶來的營銷成本劇增等，都是云米業(yè)績變臉的原因。

直到2024年，云米進行了戰(zhàn)略調整，通過業(yè)務重組剝離了loT業(yè)務，重新聚焦于凈水業(yè)務，成功地在轉型當年實現(xiàn)了扭虧為盈。當年云米營收同比增長29.2%至21.19億元，凈利潤則為6234萬元。

然而，轉型后市場規(guī)模和盈利空間的擴大終究沒有持續(xù)太久，去年下半年，云米業(yè)績被打回原形，營收9.5億元，同比下降25.9%，凈利潤2120萬元，同比大跌70.2%。

“聚焦同時意味著單一，單一則代表著依賴，業(yè)績受市場波動的影響較大?！毙袠I(yè)觀察人士向鰲頭財經(jīng)分析道，“2025年凈水器被納入國補范圍，一定程度上提升了行業(yè)內玩家的整體銷量，但隨著下半年國補退坡和需求透支，云米的業(yè)績承壓?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年末端水家電市場零售規(guī)模達到約408億元，較2024年的346億元增長約18%，在2025年上半年，市場呈現(xiàn)加速態(tài)勢，零售額同比增長21.3%。

波動的業(yè)績之下，云米科技也逐漸被資本市場邊緣化，2022以來，云米科技股價長期徘徊在1美元左右，截至4月6日收盤為1.03美元/股，自財報發(fā)布后，其股價已累計下跌了16%。

概念“偷換” 凈水器 如何“造”出礦泉水？

面對不穩(wěn)定的業(yè)績和低迷的股價，云米不是沒有想辦法，比如分紅派息。財報發(fā)布當日，云米宣布將于4月15日向股東派息，每股派發(fā)6.6美分。

再比如重新定義礦泉水。去年5月份，云米發(fā)布了新一代礦泉凈水器昆侖4，在相關產品推薦中，云米聲稱昆侖4凈水器可通過AI 科技還原天然礦泉水形成過程，讓消費者在家就可以暢飲礦泉水。

為了支撐自身的說法，云米也拿出了“硬通貨”，鰲頭財經(jīng)了解到，昆侖4凈水器是行業(yè)首臺獲得“母嬰礦泉級凈水機”認證的產品，該標準由中國檢驗檢測學會、中國家用電器研究院等單位共同制定。

“這實際上是概念的偷換，云米凈水機實際上產出的是礦化后的純凈水，而非消費者心智認知中的天然礦泉水?！毙袠I(yè)內人士向鰲頭財經(jīng)表示。

在瓶裝飲用水領域，礦泉水、天然水、純凈水分屬不同的強制性國家標準，其中礦泉水執(zhí)行GB 8537-2018標準，該標準下的天然礦泉水水源必須是地下自然涌出或鉆井采集的深層水，并在水源地直接灌裝。水中應含有鋰、鍶、偏硅酸中的至少一種界限指標，且含量需達標。

換言之，云米凈水機所生產的水與GB 8537標準下直接取水的“天然礦泉水”在水源本質上完全不同，就連云米聲稱的“母嬰礦泉級”也屬于團體標準，更多是企業(yè)和行業(yè)自律的體現(xiàn)。

“老毛病”沒改 研發(fā)、售后仍有短板

在對外敘事中綁定“礦泉水”概念，至少說明了云米在營銷上下了功夫，財報也證明了這一點。

2024年和2025年，云米的銷售及營銷費用分別為2.11億元和2.77億元，占總營收的比重分別為11.6%和12.5%，無論是絕對值還是營收占比都在擴大。相比之下，同一報告期內研發(fā)費用的總營收占比分別為7.8%和7.4%。

實際上，在云米業(yè)績下滑的那幾年，云米便呈現(xiàn)出營銷費用率總體上升、研發(fā)費用率總體下降的態(tài)勢，也因此被外界貼上了“重營銷、輕研發(fā)”的標簽，在聚焦凈水機后，云米顯然沒有從以往的戰(zhàn)略失敗中學到經(jīng)驗。

營銷費用幾乎是全年利潤的兩倍，云米用在提升產品與服務上的錢還能有多少？從消費者反饋來看顯然不夠。

在消費調解平臺黑貓投訴上，以“云米”為關鍵詞進行搜索得到結果4446條，投訴內容涉及產品質量，虛假宣傳，售后推諉、不作為等問題。

有消費者表示，其在某電商平臺購買的云米凈水器，在購買時承諾終身免費換濾芯，但在后續(xù)更換中被告知無貨，而在電商平臺明明有相關產品售賣，該消費者最終陷入了品牌和平臺的推諉當中。

從去小米化的陣痛到聚焦凈水的轉型，云米在業(yè)績跌宕中尋找出路的態(tài)度值得肯定，但2025年下半年業(yè)績的驟然“失速”揭示了一個殘酷現(xiàn)實：短暫的扭虧為盈并非根基穩(wěn)固的信號，在競爭白熱化的凈水賽道，僅靠“造概念”與難以構筑護城河。

對云米而言，將“營銷驅動”真正轉向“產品力驅動”，才是走出業(yè)績過山車怪圈的關鍵。