多家券商看好上汽。

近日，上汽集團(tuán)發(fā)布2025年年度報(bào)告。全年整車銷售450.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.3%；合并營(yíng)業(yè)總收入6562.4億元，同比增長(zhǎng)4.6%；歸母凈利潤(rùn)101.06億元，同比大幅增長(zhǎng)506.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)74.23億元，同比增長(zhǎng)237.23%，成功實(shí)現(xiàn)同比扭虧。集團(tuán)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額回升至13.1%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從2025年整體財(cái)報(bào)來(lái)看，上汽集團(tuán)最顯著的變化來(lái)自自主品牌板塊。數(shù)據(jù)顯示，上汽自主品牌全年銷量達(dá)292.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.6%，占集團(tuán)整體銷量比重首次突破65%，同比提升約5個(gè)百分點(diǎn)。這一結(jié)構(gòu)性變化標(biāo)志著上汽集團(tuán)對(duì)合資品牌業(yè)務(wù)的依賴度顯著降低。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，隨著自主品牌占比突破六成，這意味著上汽已從合資主導(dǎo)完成了向自主引領(lǐng)的轉(zhuǎn)型切換。

從細(xì)分品牌看，上汽乘用車銷量同比增長(zhǎng)25.42%至88.67萬(wàn)輛；高端品牌智己汽車全年銷量達(dá)8.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.68%，LS6車型上市27分鐘鎖單破萬(wàn)，成為20萬(wàn)元級(jí)智能SUV市場(chǎng)的代表性產(chǎn)品；上汽通用五菱以163.5萬(wàn)輛銷量穩(wěn)固市場(chǎng)基本盤(pán)，新能源車型年銷量首次突破百萬(wàn)輛。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀察，2025年上汽集團(tuán)通過(guò)大乘用車板塊一體化整合，自主品牌國(guó)內(nèi)銷售基本穩(wěn)固，疊加海外利潤(rùn)反哺，大乘用車板塊已實(shí)現(xiàn)基本盈虧平衡，2026年將全力沖刺規(guī)模性盈利。

在自主品牌崛起的同時(shí)，上汽集團(tuán)合資板塊加速向合資2.0轉(zhuǎn)型。去年，上汽通用銷量同比增長(zhǎng)23%至53.5萬(wàn)輛；上汽大眾穩(wěn)居年銷量百萬(wàn)俱樂(lè)部，全年終端銷量達(dá)106萬(wàn)輛，12月銷量環(huán)比增長(zhǎng)10.9%，電動(dòng)化車型占比提升至15%。

在自主、合資雙線并進(jìn)之際，新能源業(yè)務(wù)是上汽2025年狂飆的另一大引擎。其全年新能源車銷售164.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.1%，高于全國(guó)新能源車市場(chǎng)平均增速近5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。其中，自主品牌新能源車銷量近150萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近50%，實(shí)現(xiàn)了從入門(mén)到高端、從純電到混動(dòng)的全品類、全價(jià)位覆蓋。

新能源領(lǐng)域的上漲，得益于上汽集團(tuán)技術(shù)層面的持續(xù)突破。據(jù)了解，上汽集團(tuán)近十年累計(jì)投入超1500億元用于電動(dòng)化、智能化技術(shù)研發(fā)，累計(jì)形成近2.6萬(wàn)項(xiàng)有效專利，構(gòu)建起覆蓋三大整車平臺(tái)、七大技術(shù)底座的完整技術(shù)體系。

2025年，上汽在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)第二代半固態(tài)電池技術(shù)在全新MG4上搭載并批量交付，低溫續(xù)航、電池安全等核心技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先；恒星超級(jí)增程、靈蜥底盤(pán)2.0等新技術(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，技術(shù)水平達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先。

智能輔助駕駛方面，上汽獲頒上海市新一批智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范運(yùn)營(yíng)牌照，成為行業(yè)唯一獲得乘用車和商用車領(lǐng)域雙牌照的企業(yè)；Robotaxi 3.0已正式進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)新階段。

國(guó)外方面，上汽集團(tuán)在去年正式發(fā)布海外戰(zhàn)略3.0——Glocal全球+本土戰(zhàn)略，推動(dòng)從產(chǎn)品出海向價(jià)值鏈出海升級(jí)。全年出口及海外市場(chǎng)銷售107.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.1%，海外累計(jì)銷量突破600萬(wàn)輛。目前已形成1個(gè)三十萬(wàn)輛級(jí)（歐洲）和5個(gè)五萬(wàn)輛級(jí)（美洲、中東、澳新、東盟、南亞）的海外區(qū)域市場(chǎng)，產(chǎn)品和服務(wù)遍布全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

各業(yè)務(wù)板塊中，MG品牌仍是海外主力。2025年，MG在歐洲市場(chǎng)銷量突破30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近30%，連續(xù)11年蟬聯(lián)中國(guó)汽車品牌歐洲銷量冠軍，并在澳新、中東、拉美、東南亞等地區(qū)的18個(gè)國(guó)家乘用車市場(chǎng)排名躋身當(dāng)?shù)厍笆?/p>

對(duì)此，上海申銀萬(wàn)國(guó)證券指出，面對(duì)歐盟高額純電關(guān)稅，上汽憑借體系優(yōu)勢(shì)迅速推動(dòng)HEV車型放量，不僅保住了歐洲市場(chǎng)30萬(wàn)輛的規(guī)模，亦提升了海外業(yè)務(wù)整體毛利率。2026年公司海外總目標(biāo)定為130萬(wàn)輛，自營(yíng)船隊(duì)運(yùn)力保障將進(jìn)一步護(hù)航全球化擴(kuò)張。同時(shí)，東方證券也認(rèn)為，其海外車型盈利能力強(qiáng)于國(guó)內(nèi)車型，海外銷量及占比提升將助力公司整體盈利能力向上。

隨著財(cái)報(bào)發(fā)布，多家券商對(duì)上汽2026年表現(xiàn)給出積極預(yù)期。據(jù)東方證券研報(bào)，2026年上汽集團(tuán)銷量目標(biāo)500萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11%；營(yíng)收目標(biāo)7000億元，同比增長(zhǎng)8%。2025年Q4綜合毛利率同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)至13.91%，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

中國(guó)銀河證券也指出，2026年大眾迎來(lái)新品周期，通用新能源車型占比有望持續(xù)提升，出口價(jià)差將帶動(dòng)海外盈利能力進(jìn)一步向上。

有文說(shuō)：

總體而言，自主品牌、新能源汽車、海外經(jīng)營(yíng)三駕馬車齊頭并進(jìn)，共同助推上汽集團(tuán)完成新老賽道的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。在2026年中國(guó)汽車市場(chǎng)存量博弈進(jìn)一步深化的背景下，上汽能否將2025年的反彈勢(shì)能轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長(zhǎng)的盈利韌性，對(duì)此業(yè)界普遍抱有積極預(yù)期。（撰文丨百里奚）