作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

作為資深老牌券商，湘財證券近年來在資本市場的表現呈現出鮮明的矛盾性。

2020年湘財證券過借殼哈高科完成了曲線上市，更名為湘財股份（600095.SH)，湘財股份的主營業(yè)務主要依托全資子公司湘財證券的證券板塊業(yè)務。

根據湘財股份最新發(fā)布的年度報告，2025全年，憑借著財富管理與自身業(yè)務的發(fā)力，作為湘財股份核心業(yè)務的湘財證券實現了業(yè)績大幅增長（營業(yè)總收入20.12億元，同比增長21.94%），歸母凈利潤同比翻倍（凈利潤5.30億元，同比增長 118.08%）。

如今，湘財證券深陷“承興系”蘿卜章詐騙衍生的巨額合同糾紛，疊加與大智慧并購重組的坎坷波折，其在合規(guī)風控與戰(zhàn)略擴張層面的短板持續(xù)暴露。

對此時的湘財證券來說，表面的平靜只是假象，實際上，難以逃避的財務風險正暗流涌動。

01

深陷訴訟泥潭、合規(guī)隱患凸顯

湘財證券當前面臨的最大風險，源于卷入百億級“承興系”蘿卜章詐騙案后，引發(fā)的合同糾紛與訴訟升級，涉案金額高達3.43億元，成為懸在公司經營之上的達摩克利斯之劍。

六年前，由羅靜、羅嵐姐妹操控的“承興系”，騙取金融機構融資超300億元，實際造成損失88億元，成為國內金融史上規(guī)模最大的供應鏈金融詐騙案之一。

湘財證券作為代銷機構，由于信托產品暴雷，出現兌付危機。雖然被刑事判決明確為受害機構，未參與詐騙，但后續(xù)云南信托以“代銷失職”為由提起了民事訴訟，將中誠公司與湘財證券告上法庭。

2024年12月，一審法院判決，湘財證券對3.43億元債務承擔56%的補充賠償責任，涉及金額約1.92億元。

2025年1月，湘財證券對判決結果不服，隨即提起上訴。2025年7月，云南省高院以“事實認定不清、適用法律錯誤”為由撤銷一審判決，發(fā)回重審。

2026年2月，在重審程序中，云南信托將案由變更為侵權責任糾紛，訴求從補充責任升級為連帶責任，要求湘財證券對全部3.43億元債務承擔連帶賠償，訴訟風險急劇擴大。

雖然據公告披露，截至目前，湘財證券已按審慎原則全額計提預計負債。連帶責任的訴求若被支持，對利潤侵蝕的影響可以想象。

這樁訴訟不僅暴露了湘財證券在合規(guī)方面的經營漏洞，在風險管控流程存在短板。也嚴重影響了公司的市場聲譽，對客戶信任度形成了隱性沖擊，成為業(yè)績增長背后的重要隱患。

02

十年兩度折戟、轉型之路受阻

在訴訟風波持續(xù)發(fā)酵的同時，湘財股份正推進一項關鍵的資本運作——以換股方式吸收合并互聯(lián)網金融企業(yè)大智慧，同步計劃募集不超過80億元的配套資金。

距離2015年初次計劃推進與大智慧重組以來，已經過去了10年有余。只不過，當時是大智慧計劃收購湘財證券，但重組推進期間，大智慧被證監(jiān)會立案調查，重組工作終止，湘財證券也因此錯失登陸A股的關鍵機會。

如今角色對調，湘財股份要來吸收大智慧。2025年10月，湘財股份發(fā)布募資及關聯(lián)交易報告書，受上交所審核，此舉被視為湘財證券突破發(fā)展瓶頸、復制東方財富“券商+互聯(lián)網”模式的重要舉措。

然而，湘財證券3.43億元訴訟的懸而未決，成為此次重組審核的重大不確定性因素。

一方面，全額連帶責任的潛在賠付很可能大幅降低資產質量，影響重組后的財務穩(wěn)定性；另一方面，代銷業(yè)務暴露出的合規(guī)風控漏洞，也會引發(fā)監(jiān)管機構對其治理能力的質疑。

2026年3月，湘財股份收到上海證券交易所通知，因估值數據已過有效期，需要更新后補充提交，本次交易中止審核。

此次并購波折，再次凸顯出湘財證券在資本運作中存在流程管控缺陷，也讓市場對其互聯(lián)網轉型的可行性產生質疑。

03

業(yè)績突圍增長、結構仍存失衡

不過，也并不是沒有好消息。在訴訟與并購的雙重風波中，湘財股份最近發(fā)布2025年度報告，報告顯示，湘財證券去年全年業(yè)績表現亮眼。

作為經營主體的全資子公司，湘財證券實現營業(yè)總收入20.12億元，同比增長21.94%；歸母凈利潤5.30億元，同比大增118.08%，成為母公司業(yè)績增長的核心支撐。

但在亮眼的業(yè)績背后，存在著明顯的業(yè)務失衡。

從業(yè)務板塊來看，2025全年，經紀業(yè)務收入10.57億元，同比增長37.33%；自營投資業(yè)務收入5.27億元，同比增長17.40%；此外，資產管理、信用交易等業(yè)務也實現同步增長，成為業(yè)績增長的輔助動力。

與此同時，投行業(yè)務收入同比下降近30%，成為唯一下滑的核心板塊，反映出湘財證券在股權融資、債券承銷等領域的競爭力不足。

并且，湘財證券的業(yè)績高度依賴經紀與自營業(yè)務，而此類業(yè)務與市場行情高度綁定，抗周期能力較弱。疊加3.43億元訴訟的潛在賠付風險，未來的盈利穩(wěn)定性仍然面臨嚴峻考驗。

湘財證券的發(fā)展途徑，是典型的“保質不保量”的粗放式增長之路。

2025年的業(yè)績增長，體現了湘財證券在傳統(tǒng)業(yè)務上的修復能力，但巨額訴訟暴露的合規(guī)短板、并購失利折射的戰(zhàn)略短板，仍是制約其長期可持續(xù)發(fā)展的核心瓶頸；訴訟風險與業(yè)務失衡帶來的潛在不確定性，同樣值得警惕。

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