受中東沖突引發(fā)的供應(yīng)鏈中斷影響，印度化肥產(chǎn)量可能出現(xiàn)下滑——信評(píng)機(jī)構(gòu)Crisil在報(bào)告中指出，持續(xù)的中東沖突，可能導(dǎo)致印度國(guó)內(nèi)復(fù)合肥與尿素年產(chǎn)量下降10%–15%。報(bào)告同時(shí)提到，受關(guān)鍵原材料供應(yīng)緊張、產(chǎn)能利用率降低影響，化肥生產(chǎn)商盈利水平大概率下滑。

此外，原材料與進(jìn)口化肥價(jià)格上漲，將推高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金需求。Crisil預(yù)計(jì)，印度政府補(bǔ)貼支出將增加2000億至2500億印度盧比（折合2.16億至2.7億美元）。不過(guò)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，兩大因素將支撐行業(yè)信用狀況：大型化肥企業(yè)現(xiàn)金流充裕，且印度政府長(zhǎng)期以來(lái)均會(huì)為該行業(yè)提供及時(shí)足額的補(bǔ)貼支持。

尿素占印度化肥消費(fèi)量的45%，復(fù)合肥（磷酸氫二銨DAP、氮磷鉀復(fù)合肥NPK）占三分之一，其余為過(guò)磷酸鈣（SSP）與氯化鉀（MOP）。印度化肥行業(yè)對(duì)外依存度較高，約20%的尿素、三分之一的復(fù)合肥（主要為DAP）依賴進(jìn)口。

同時(shí)，尿素主要原料天然氣（占原料成本約80%）、復(fù)合肥主要原料氨氣與磷酸，因國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量有限，也大量依賴進(jìn)口。

在尿素與DAP進(jìn)口方面，中東是重要來(lái)源地，2026財(cái)年前九個(gè)月占比約40%（2025財(cái)年占42%，2024財(cái)年占28%）。而印度國(guó)內(nèi)化肥生產(chǎn)對(duì)中東依賴度更高，約60%–65%的液化天然氣（LNG）、75%–80%的氨氣進(jìn)口均來(lái)自該地區(qū)。

Crisil評(píng)級(jí)總監(jiān)阿南德·庫(kù)爾卡尼表示，當(dāng)前中東沖突正值印度夏季作物播種關(guān)鍵期。夏季播種前化肥供應(yīng)中斷，可能擾亂播種進(jìn)度，進(jìn)而影響后續(xù)收成。

庫(kù)爾卡尼補(bǔ)充稱，若液化天然氣與氨氣供應(yīng)中斷持續(xù)約三個(gè)月，印度尿素與復(fù)合肥產(chǎn)量將減少10%–15%。近期印度政府決定向尿素生產(chǎn)商分配70%的天然氣，將在一定程度緩解產(chǎn)量沖擊。此外，印度約三個(gè)月的化肥庫(kù)存，疊加替代渠道的進(jìn)口預(yù)期，可降低短期供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)。

尿素企業(yè)盈利主要取決于核定能耗標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際能耗的差值，天然氣成本可完全轉(zhuǎn)嫁。高效企業(yè)能耗比核定標(biāo)準(zhǔn)低約5%，直接提升盈利。但產(chǎn)能利用率下降會(huì)影響能效，進(jìn)而擠壓營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。不過(guò)擁有多工廠的企業(yè)，可通過(guò)工廠間優(yōu)化用氣降低影響。

西亞沖突推高的投入成本，將持續(xù)壓制復(fù)合肥企業(yè)利潤(rùn)。原材料漲價(jià)、政府設(shè)定的基于養(yǎng)分補(bǔ)貼（NBS）費(fèi)率調(diào)整節(jié)奏、零售限價(jià)等多重因素共同作用。沖突爆發(fā)以來(lái)，氨氣等關(guān)鍵原料價(jià)格已上漲約24%，主因供應(yīng)緊張與物流成本上升。但行業(yè)難以將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給終端用戶，利潤(rùn)率持續(xù)承壓。影響程度主要取決于政府是否會(huì)隨投入成本大漲調(diào)整NBS費(fèi)率。

業(yè)內(nèi)人士表示，需額外補(bǔ)貼以抵消成本上漲壓力?；市袠I(yè)關(guān)乎糧食安全，印度政府歷來(lái)會(huì)上調(diào)NBS費(fèi)率并提供定向支持，尤其針對(duì)DAP生產(chǎn)商。

Crisil預(yù)計(jì)，投入成本與化肥進(jìn)口價(jià)格攀升，或?qū)⑹?027財(cái)年印度化肥補(bǔ)貼總支出增加12%–15%。該機(jī)構(gòu)指出，過(guò)去五年補(bǔ)貼發(fā)放相對(duì)及時(shí)，未來(lái)補(bǔ)貼額度與撥付速度，將直接決定化肥企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金狀況。短期來(lái)看，多數(shù)企業(yè)可通過(guò)現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備與銀行授信額度應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力，緩解現(xiàn)金流暫時(shí)錯(cuò)配。

未來(lái)行業(yè)韌性，將取決于原材料與成品化肥采購(gòu)渠道多元化能力，以及政府干預(yù)力度與及時(shí)性——若中東地緣局勢(shì)持續(xù)緊張，這一點(diǎn)尤為關(guān)鍵。

【小編毒舌】印度糧食出口以大米為絕對(duì)核心，2025 年量額雙創(chuàng)新高（大米：2025 年出口 2155 萬(wàn)噸，同比 + 19.4%，）；2026 年小麥出口開閘，玉米出口回升，但受中東地緣沖突與物流成本飆升影響，再疊加化肥漲價(jià)——2026年印度減產(chǎn)已成定局，那么全球糧食漲價(jià)，食品短缺也將成為既定事實(shí)……