從被迫停牌到主動(dòng)退市，這家曾被譽(yù)為“葡萄酒電商第一股”的紅酒世界，在資本市場(chǎng)走過了十年坎坷路。

3月3日，深圳紅酒世界電商股份有限公司（證券代碼：834528）發(fā)布公告，擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。這家自2015年底掛牌新三板的企業(yè)，在連續(xù)虧損十年后，選擇了主動(dòng)離場(chǎng)。

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主動(dòng)退市，從被迫停牌到揮別新三板

2026年3月2日，紅酒世界召開了第五屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。根據(jù)公告，紅酒世界給出的理由是：根據(jù)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，為實(shí)現(xiàn)公司及全體股東利益最大化，提高公司決策與經(jīng)營(yíng)效率，高效開展業(yè)務(wù)，控制運(yùn)營(yíng)成本，并集中資源專注于業(yè)務(wù)發(fā)展。

紅酒世界在新三板的掛牌之路經(jīng)歷過幾次波折。如WBO曾報(bào)道過其在2024年6月，因做市報(bào)價(jià)服務(wù)商不足2家，曾被強(qiáng)制停牌。彼時(shí)，國(guó)投證券股份有限公司退出為紅酒世界提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，導(dǎo)致其做市商不足兩家，根據(jù)相關(guān)規(guī)定被實(shí)施強(qiáng)制停牌，而做市商撤退往往與短期內(nèi)看不到企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)而收縮做市業(yè)務(wù)布局。

主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌，折射出新三板市場(chǎng)流動(dòng)性困境對(duì)掛牌企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)壓力。對(duì)于紅酒世界這類消費(fèi)類企業(yè)而言，在新三板掛牌既要承擔(dān)每年高額的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、信息披露費(fèi)等合規(guī)成本，又難以通過定增等方式獲得有效的資金支持。當(dāng)融資渠道逐漸淪為成本壓力，主動(dòng)退市或許是紅酒世界權(quán)衡之后的理性選擇。

過去十年，進(jìn)口葡萄酒行業(yè)經(jīng)歷了從野蠻生長(zhǎng)到存量博弈的轉(zhuǎn)變。對(duì)于紅酒世界而言，其早期依托“名莊直采+電商平臺(tái)”的模式，在行業(yè)高速發(fā)展期曾獲得資本關(guān)注；然而隨著葡萄酒市場(chǎng)逐步走向價(jià)格透明化、渠道碎片化，這一模式的增長(zhǎng)空間已明顯收窄。行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期后，資本對(duì)長(zhǎng)期虧損企業(yè)的耐心也在逐步減弱。在此背景下，紅酒世界選擇主動(dòng)退市，或許也正是為了從資本市場(chǎng)的規(guī)約中抽身，將有限資源集中回業(yè)務(wù)本身，以求在行業(yè)洗牌中先活下來(lái)，再謀求后續(xù)發(fā)展。

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從“葡萄酒電商第一股”到持續(xù)虧損

回溯紅酒世界的資本市場(chǎng)之路，可謂高開低走。2015年12月，紅酒世界掛牌新三板，彼時(shí)被稱為“葡萄酒電商第一股”。掛牌之初，公司憑借名莊酒直采、葡萄酒文化推廣等概念，獲得了資本市場(chǎng)的關(guān)注。2016年還聘請(qǐng)了亞洲首位葡萄酒大師李志延（Jeannie Cho Lee MW）擔(dān)任葡萄酒顧問，進(jìn)一步提升了行業(yè)聲量。

然而，光鮮背后是始終無(wú)法破解的盈利難題。紅酒世界2025年半年報(bào)顯示，營(yíng)收為2152萬(wàn)元，同比下跌49.49%，凈利潤(rùn)虧損746萬(wàn)元，這是其自掛牌以來(lái)連續(xù)第10年虧損。

在多年的發(fā)展中，紅酒世界始終面臨成本控制與商業(yè)模式的雙重困境。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，內(nèi)容運(yùn)營(yíng)屬于重要成本板塊，每年在內(nèi)容建設(shè)、技術(shù)維護(hù)、品牌推廣等方面需維持固定支出，但對(duì)電商板塊的轉(zhuǎn)化率較低。此外，紅酒世界在保稅區(qū)擴(kuò)大倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模，以及在多個(gè)機(jī)場(chǎng)開設(shè)線下店，均推高了成本支出。財(cái)報(bào)顯示，紅酒世界往年在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等成本項(xiàng)的支出占比常超過50%。

在成本壓力下，紅酒世界在逐步縮減線下的布局來(lái)維護(hù)現(xiàn)金流，包括深圳機(jī)場(chǎng)店、北京首都機(jī)場(chǎng)店、青島膠東機(jī)場(chǎng)店、深圳奧源倉(cāng)庫(kù)、北京通州倉(cāng)庫(kù)、上海金者倉(cāng)庫(kù)均已退租。

酒柜業(yè)務(wù)也讓紅酒世界的盈利雪上加霜。2021年，公司以7000萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了青島海爾特種電冰柜有限公司的智能酒柜制造相關(guān)的專利，以及博芬商標(biāo)的轉(zhuǎn)讓等無(wú)形資產(chǎn)。酒柜業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本非常高，據(jù)紅酒世界2024年財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)年?duì)I收僅為382.4萬(wàn)元，成本卻高達(dá)1682.9萬(wàn)元，毛利率為-340.06%。后續(xù)紅酒世界也將相關(guān)股份進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。

紅酒世界投資酒柜業(yè)務(wù)，目的之一在于吸引客戶持續(xù)復(fù)購(gòu)，如會(huì)員在一年內(nèi)消費(fèi)達(dá)到10萬(wàn)元后，可獲贈(zèng)一臺(tái)價(jià)值近3萬(wàn)元的酒柜，在部分促銷活動(dòng)中，針對(duì)金額達(dá)標(biāo)客戶還會(huì)贈(zèng)送5年酒柜使用權(quán)。不過，這對(duì)動(dòng)銷的實(shí)際促進(jìn)作用有限。例如，2023年財(cái)報(bào)顯示，紅酒世界酒柜存貨量較大，預(yù)計(jì)減值378萬(wàn)元，成為導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑的重要因素。

在商業(yè)模式方面，隨著名莊酒價(jià)格整體下行，紅酒市場(chǎng)的直采優(yōu)勢(shì)也受到?jīng)_擊。此外，紅酒世界與全球150多家酒莊建立合作，資金占用量大、周轉(zhuǎn)慢，對(duì)現(xiàn)金流形成持續(xù)壓力。在跨境電商業(yè)務(wù)方面，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，高峰期紅酒世界的名莊價(jià)格與水貨相差不大，但跨境電商的綜合稅率在18%左右，而水貨無(wú)需繳稅，他的利潤(rùn)空間十分微薄。

在此背景下，紅酒世界后來(lái)選擇與國(guó)內(nèi)進(jìn)口商以代銷方式合作，先拿貨，賣多少結(jié)算多少。當(dāng)前國(guó)內(nèi)名莊酒價(jià)格十分透明，國(guó)內(nèi)調(diào)貨利潤(rùn)空間狹小，而紅酒世界成本開支較大，依靠代銷難以挽救現(xiàn)金流。

2024年，紅酒世界曾嘗試補(bǔ)充了100多款國(guó)產(chǎn)葡萄酒。一家山西酒莊的市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“我們主要合作的精品酒產(chǎn)品，銷售情況一般?！绷碛芯粕谭答仯鋰?guó)產(chǎn)葡萄酒定價(jià)偏高，優(yōu)勢(shì)相對(duì)較弱。

如今，隨著主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌，紅酒世界的十年新三板之旅即將落幕。退市之后，這家老牌進(jìn)口商能否卸下包袱、輕裝上陣，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到盈利突破口，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。