一季度以來，貴金屬市場迎來劇烈震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著1月28日，倫敦金創(chuàng)歷史新高后，1月30日，金價單日一度下跌13%，創(chuàng)近四十年最大單日跌幅。3月份以來，受地緣政治影響，黃金價格再次大幅波動。

避險資產(chǎn)黃金在戰(zhàn)爭中下跌，不少投資者陷入迷?！菆远ǔ钟?，還是反彈贖回？

黃金大幅波動是什么原因？

很多投資者看到金價大跌就恐慌，本質(zhì)是混淆了“短期沖擊”與“長期價值”。復盤本次大跌的核心原因，不難發(fā)現(xiàn)，是“戰(zhàn)爭爆發(fā)→霍爾木茲封鎖→油價上漲→通脹擔憂→緊縮預期”這條邏輯鏈的短期產(chǎn)物。

工銀瑞信指出，戰(zhàn)爭導致市場風險偏好驟降，美聯(lián)儲加息、流動性收緊的預期導致黃金相關(guān)產(chǎn)品遭遇大規(guī)模贖回。一是前期漲幅過大積累了拋壓。2026年1月國際金價上漲過快，風險偏好較高的投機資金大量涌入，黃金隱含波動率上升，與權(quán)益資產(chǎn)的相關(guān)性提高，避險屬性有所削弱。二是，美股美債劇烈波動加劇了流動性擠壓，投資者拋售黃金以應(yīng)對其他頭寸的保證金壓力。近期黃金同時面臨戰(zhàn)爭因素擾動和前期漲幅過大帶來拋壓較大等多重壓制。

工銀瑞信表示，這些因素更多屬于短期沖擊，并不改變中長期邏輯。當前，全球政治經(jīng)濟格局深度重構(gòu)，不確定性因素持續(xù)增多。地緣政治上，中東局勢動蕩、特朗普政府計劃加征歐洲關(guān)稅。經(jīng)濟上，全球經(jīng)濟復蘇乏力、石油價格上漲再次引發(fā)通脹預期。黃金作為抗通脹、對沖經(jīng)濟下行的工具，與其他資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較低，資產(chǎn)配置“壓艙石”價值凸顯。黃金的上漲反應(yīng)了其貨幣屬性、金融屬性與商品屬性的協(xié)同發(fā)力共同催生的長期上漲趨勢，短期拋售結(jié)束后，黃金的避險屬性以及抗通脹屬性或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，現(xiàn)階段或更應(yīng)關(guān)注短期風險釋放下的配置機會。

多重邏輯鑄就黃金長期趨勢

貨幣屬性凸顯——美元信用弱化，黃金或成“終極硬通貨”。黃金是無主權(quán)、無國界的“終極貨幣”。當前，美元信用體系正面臨巨大的結(jié)構(gòu)性壓力：美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模逼近40萬億美元，年利息支出突破1萬億美元，財政赤字持續(xù)擴大，債務(wù)貨幣化壓力不斷加劇，市場普遍擔憂美國將陷入“債務(wù)-通脹”惡性循環(huán)。在如此高的債務(wù)存量和利息支出壓力下，美聯(lián)儲也很難真正執(zhí)行激進縮表。

與此同時，美國政府多次公開施壓美聯(lián)儲，嚴重削弱了美聯(lián)儲的政策獨立性，引發(fā)全球市場對美元貨幣紀律的信任危機。在此背景下，去美元化浪潮加速席卷全球，多國央行紛紛減持美元資產(chǎn)、增持黃金儲備，通過外匯儲備多元化，規(guī)避美元信用崩塌帶來的風險。

金融屬性發(fā)力——短期或承壓，長期邏輯依然穩(wěn)固。黃金作為無息資產(chǎn)，其投資吸引力主要取決于持有成本。盡管金價近期或受美聯(lián)儲降息預期推遲、美元走強等短期因素壓制。但地緣政治風險常態(tài)化、未來降息的長期預期以及美國財政脆弱性帶來的主權(quán)信用重估，共同構(gòu)成支撐黃金長期價值的核心。此外，美伊戰(zhàn)爭進一步削弱美元信用。在美國未能掌控中東局勢下，石油美元未得到強化，霍爾木茲風險更多體現(xiàn)為油價與通脹沖擊。相反，戰(zhàn)爭引起的財政擴張、債務(wù)上升與油價擾動，使黃金仍有望受益于“通脹預期上行”。

此外，資金面上，過去三年全球央行購金提供價格支撐。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年至2024年，全球央行每年凈購入黃金突破1000噸。2025年，全球央行購金需求依然保持高位，增持863噸黃金。盡管全年需求未能突破此前連續(xù)三年年均超1000噸的水平，且近期部分央行由于自身匯率壓力賣出部分黃金，但央行購金仍是2025年全球黃金需求的重要推動力，央行增持黃金的整體趨勢尚未改變。

商品屬性支撐——供需缺口擴大，筑牢價格底部。黃金作為實物商品，其價格同時也由供需關(guān)系決定，而當前全球黃金市場正呈現(xiàn)“供給剛性、需求旺盛”的鮮明格局，供需缺口持續(xù)擴大，為黃金價格提供了堅實支撐。從供給端來看，全球黃金開采成本持續(xù)攀升，疊加環(huán)保政策趨嚴、地緣政治沖突等因素，導致金礦新項目開發(fā)周期大幅延長，進一步約束了供給增長。從需求端來看，黃金需求呈現(xiàn)“多元爆發(fā)”態(tài)勢：各國央行購金常態(tài)化、私人投資需求激增、珠寶制造等傳統(tǒng)領(lǐng)域的實物需求保持穩(wěn)定，為黃金價格長期上漲筑牢堅實底部。

黃金ETF工銀(518660)：普通人的黃金投資優(yōu)選

在這場由多重邏輯共振驅(qū)動的黃金牛市中，普通投資者該如何高效把握投資機遇，分享金價上漲紅利？傳統(tǒng)投資渠道存在明顯痛點：實物黃金工藝溢價偏高、流動性較差、保管不便，且買賣價差較大，不利于靈活操作；黃金期貨門檻較高、杠桿風險突出，波動劇烈，不適合風險承受能力較低的普通投資者參與。

黃金ETF工銀(518660)作為緊密跟蹤黃金價格的場內(nèi)基金，規(guī)避了傳統(tǒng)黃金投資的諸多痛點，成為普通投資者配置黃金、把握機遇的高效優(yōu)選工具。黃金ETF工銀(518660)通過投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金品種，即上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨實盤合約，緊密跟蹤國內(nèi)黃金價格走勢，能夠精準反映黃金市場的漲跌變化，讓投資者無需直接參與黃金現(xiàn)貨交易，就能便捷分享金價上漲帶來的收益。

黃金作為典型的非生息資產(chǎn)，其自身不產(chǎn)生利息或股息收益，其投資收益主要來源于價格變動。較低的管理費和托管費能有效減少持有成本，從而在長期的資產(chǎn)配置中助力提升實際回報。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，黃金ETF工銀(518660)的管理費率加托管費率為0.2%，是全市場費率最低一檔的黃金ETF；其場外產(chǎn)品工銀黃金ETF聯(lián)接管理費率加托管費率為0.2%，同為全市場費率最低一檔的黃金ETF聯(lián)接基金。

黃金股ETF工銀(159315)：更高彈性的黃金投資

黃金股ETF不直接投資黃金，投資黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的各類公司，因此，其表現(xiàn)不僅看金價，還要看基本面、企業(yè)成本和利潤等，波動更大。截至2025年末，工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF(159315)過去一年以來已漲90.95%，顯著高于國際金價，為投資者參與黃金投資提供另一種思路。

綜合來看，黃金板塊在地緣政治、資金流入等多重因素驅(qū)動下，展現(xiàn)出較強的配置價值，投資者或可根據(jù)資產(chǎn)配置需求及風險收益目標，通過適當配置黃金ETF或黃金股ETF，力爭把握黃金行情帶來的長期機遇。但也需要理性看待短期波動，注重長期資產(chǎn)平衡。

對于普通投資者而言，黃金投資的核心在于把握長期價值，黃金與股票、債券等資產(chǎn)呈低相關(guān)性。在市場波動期間，分批買入低費率的黃金基金有助于平滑投資成本，金價回調(diào)或是長期布局機會。在全球不確定性持續(xù)增多的背景下，借助黃金ETF或黃金股ETF這類高效投資工具，可實現(xiàn)低成本、低門檻錨定黃金核心價值，在震蕩行情中力爭實現(xiàn)財富保值增值。

基金費用說明：

1、黃金ETF工銀場內(nèi)交易費用以證券公司實際收取為準。申購費：投資人在申購基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.5%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構(gòu)等收取的相關(guān)費用。贖回費：投資人在贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過 0.5%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構(gòu)等收取的相關(guān)費用。管理費率每年為0.15%，托管費率每年為0.05%。

2、工銀黃金ETF聯(lián)接的費率分別為：本基金管理費率每年為0.15%，托管費率每年為0.05%。本基金A類份額申購費率：申購金額為M，M＜100萬元時，申購費率為0.60%；100萬元≤M＜300萬元時，申購費率為0.40%；300萬元≤M＜500萬元時，申購費率0.15%；M≥500萬元，申購費用為1000元/筆；通過基金管理人直銷機構(gòu)申購本基金 A 類基金份額的養(yǎng)老金客戶申購費率為500元/筆。本基金C類、E類份額不收取申購費。本基金A類份額贖回費率：持有日為N，當N＜7 天時，贖回費率為1.50%；當7天≤N＜1 年時，贖回費率為0.10%；當N≥1年，贖回費率為0.00%。本基金C類份額贖回費率：N＜7 天，贖回費率為1.50%；當7天≤N＜1 年時，贖回費率為0.10%；當N≥30天時，贖回費率為0.00%。本基金E類份額贖回費率：當N＜7 天時，贖回費率為1.50%；當N≥7天時，贖回費率為0.00%。本基金C類、E類份額銷售服務(wù)費率每年為0.35%。

3、黃金股ETF工銀場內(nèi)交易費用以證券公司實際收取為準。申購費：投資人在申購基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.5%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構(gòu)等收取的相關(guān)費用。贖回費：投資人在贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過 0.5%的標準收取傭金，其中包含證券交易所、登記機構(gòu)等收取的相關(guān)費用。管理費率每年為0.45%，托管費率每年為0.07%。

數(shù)據(jù)說明：

黃金股ETF工銀成立于2024年5月30日，史寶珖、李銳敏自產(chǎn)品成立至今擔任本基金基金經(jīng)理，楊廣釗自2025年6月19日至今擔任本基金基金經(jīng)理，該基金2024-2025各年度凈值增長率分別為-12.08%、90.95%，同期業(yè)績比較基準收益率分別為-20.09%、90.30%，數(shù)據(jù)來源于基金定期報告，各年度數(shù)據(jù)來源于各年度年報、季報，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日。

風險提示：基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。黃金ETF工銀為交易型開放式基金，主要投資黃金現(xiàn)貨投資品種，投資目標為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價格走勢，預期風險和預期收益水平與黃金價格相似。工銀黃金ETF聯(lián)接基金以工銀瑞信黃金交易型開放式證券投資基金為主要投資品種，投資目標為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價格走勢，預期風險和預期收益水平與黃金價格相似。黃金股ETF工銀屬于股票型基金，風險與收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。本基金為指數(shù)基金，主要采用完全復制策略，跟蹤標的指數(shù)市場表現(xiàn)，具有與標的指數(shù)、以及標的指數(shù)所代表的股票市場相似的風險收益特征；本基金還可投資港股通投資標的股票，還需承擔匯率風險和港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。投資ETF將面臨標的指數(shù)波動的風險、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離的風險等特有風險。投資于權(quán)益類基金存在較大收益波動風險?；鹩酗L險，投資者投資基金前應(yīng)認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資，基金投資須謹慎。

來源：證券之星

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