如果有一種食品，被認(rèn)為“永遠(yuǎn)不會(huì)出問(wèn)題”，那一定是榨菜。

它便宜、剛需、覆蓋人群極廣，從工地到寫字樓，從學(xué)生宿舍到打工人深夜加班——你可以不喝咖啡，但很難完全擺脫一袋榨菜。

但就是這樣一個(gè)“最穩(wěn)定的生意”，現(xiàn)在開始出問(wèn)題了。

2025年，涪陵榨菜交出了一份耐人尋味的成績(jī)單。營(yíng)收24.32億元，小幅增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)7.68億元，連續(xù)下滑；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流6.57億元，同比下降19.55%，明顯承壓。

看起來(lái)不算糟，但問(wèn)題是，這是它連續(xù)三年利潤(rùn)下降。

一個(gè)曾經(jīng)被稱為“榨菜茅”的公司，正在慢慢失去它最核心的標(biāo)簽：穩(wěn)定賺錢。

先說(shuō)好消息。營(yíng)收能轉(zhuǎn)正，說(shuō)明涪陵榨菜過(guò)去兩年的“折騰”是有效果的。

早些年，涪陵榨菜的增長(zhǎng)邏輯非常簡(jiǎn)單：提價(jià)。原材料漲了？漲價(jià)。想增加利潤(rùn)？漲價(jià)。那時(shí)候的烏江榨菜有品牌紅利，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格不敏感。但這兩年，這招靈光不再了。當(dāng)一袋榨菜賣到三五塊錢，甚至出現(xiàn)所謂的“榨菜刺客”時(shí)，消費(fèi)者開始用腳投票。

于是，公司在2025年拿出了壓箱底的戰(zhàn)略——“榨菜+”。

如果你最近去逛超市或者刷直播間，你會(huì)發(fā)現(xiàn)烏江不只賣榨菜了。海帶絲、蘿卜丁、下飯菜，甚至是配套的調(diào)味料包。2025年?duì)I收的這1.88%增長(zhǎng)，很大程度不是靠那包經(jīng)典的紅色榨菜，而是靠這些“配角”撐起來(lái)的。

這說(shuō)明公司終于意識(shí)到了：榨菜是有天花板的。全中國(guó)14億人，每人每天能吃多少榨菜是有定數(shù)的。想要營(yíng)收漲，要么讓不吃的人吃，要么讓吃的人買更多種類的產(chǎn)品。

去年，涪陵榨菜在渠道上做了一個(gè)很重要的動(dòng)作：下沉和跨界。

以前它守著商超大賣場(chǎng)，現(xiàn)在它開始鉆進(jìn)零食量販店、鉆進(jìn)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、甚至鉆進(jìn)外賣員的配送箱里。這種“全渠道覆蓋”的打法，確實(shí)保住了基本的盤子，沒讓營(yíng)收繼續(xù)往下滑。

既然收入增加了，為什么凈利潤(rùn)反而在縮水？而且是連續(xù)三年縮水？

我分析了它的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)錢主要燒在了三個(gè)地方：

1、昂貴的“新身份”標(biāo)簽。涪陵榨菜太老了。在很多年輕人眼里，那是爺爺奶奶配稀飯的東西。為了把自己變得“年輕”、“健康”，涪陵榨菜在2025年砸了巨額的廣告費(fèi)和品牌推廣費(fèi)。

你會(huì)看到它請(qǐng)流量明星代言、做減鹽系列宣傳、在社交平臺(tái)上搞聯(lián)名。這些都是要真金白銀砸出來(lái)的。為了讓年輕人覺得吃榨菜也很“潮”，涪陵榨菜付出了慘重的利潤(rùn)代價(jià)。

2、“客場(chǎng)作戰(zhàn)”的成本?！罢ゲ?”戰(zhàn)略聽起來(lái)美好，但做起來(lái)很難。你要賣下飯菜，對(duì)手是吉香居；你要賣海帶絲，對(duì)手是川南。這些品類里早就有“地頭蛇”了。

涪陵榨菜作為一個(gè)后來(lái)者，想要搶人家的地盤，除了砸錢做促銷、給經(jīng)銷商返點(diǎn)、搶超市最好的貨架，沒有別的捷徑。所以，營(yíng)收是上去了，但那是用高昂的營(yíng)銷費(fèi)用“買”回來(lái)的增長(zhǎng)。

3、供應(yīng)鏈的剛性支出。別忘了，涪陵榨菜還在搞智能化生產(chǎn)基地，還在做數(shù)字化轉(zhuǎn)型。這些基建投入在早期都是巨大的折舊和攤銷壓力。就像你剛裝修了新房，頭幾年肯定覺得手頭緊。

很多投資者還在等涪陵榨菜回到那個(gè)毛利率驚人的時(shí)代，但我得潑盆冷水：那個(gè)躺著賺錢的時(shí)代，大概率回不來(lái)了。

為什么？因?yàn)檎ゲ嗣鎸?duì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，已經(jīng)發(fā)生了降維打擊。

以前我們吃泡面、吃快餐，總想撕開一包榨菜加點(diǎn)味兒。但現(xiàn)在呢？滿大街的預(yù)制菜本身就是重油重鹽重口味，外賣配送的魚香肉絲、宮保雞丁里自帶了咸菜。當(dāng)主食本身已經(jīng)足夠“重口”，榨菜作為調(diào)味品的生存空間就被極大地壓縮了。

現(xiàn)在的年輕人信奉什么？“低鈉”、“0添加”、“純天然”。

雖然涪陵榨菜推出了減鹽系列，甚至在包裝上大字標(biāo)明減鹽30%以上，但在大眾潛意識(shí)里，腌制食品依然與“不健康”掛鉤。這種心智上的扭轉(zhuǎn)，不是一兩個(gè)季度能完成的，甚至可能是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

營(yíng)收止跌只是止住了流血，利潤(rùn)回升才是真正恢復(fù)了造血能力。

我們接下來(lái)要觀察這三個(gè)指標(biāo)：

指標(biāo)一：營(yíng)銷費(fèi)用的轉(zhuǎn)化率。如果2026年它還在砸錢，但營(yíng)收增速依然只有一兩個(gè)點(diǎn)，那就說(shuō)明它的品牌策略出了大問(wèn)題，年輕人不買賬。

指標(biāo)二：新品類的貢獻(xiàn)占比。既然要做“下飯菜”和“調(diào)味品”，那就得做出個(gè)樣來(lái)。如果這些新品能占到營(yíng)收的30%以上，且利潤(rùn)率能跑贏老榨菜，那轉(zhuǎn)型才算成功。

指標(biāo)三：海外市場(chǎng)的開拓。國(guó)內(nèi)太卷了，但海外的華人市場(chǎng)甚至東南亞市場(chǎng)，對(duì)這類中國(guó)特色調(diào)味品其實(shí)是有需求的。如果烏江能出海成功，那想象空間會(huì)大很多。

涪陵榨菜現(xiàn)在的處境，特別像一個(gè)步入中年的拳擊手。

他曾經(jīng)打遍天下無(wú)敵手，靠著一招“品牌+提價(jià)”就能橫行江湖。但現(xiàn)在，臺(tái)上來(lái)了一群年輕人，有的比他快，有的比他更懂觀眾想看什么，甚至連比賽規(guī)則都改了。

2025年的年報(bào)，是這位拳擊手在挨了幾拳后，努力站穩(wěn)腳跟，重新?lián)]出的一記反擊。雖然這一拳打得還不夠狠，利潤(rùn)也還在縮水，但好歹他沒倒下，而且還在嘗試新的拳法。

涪陵榨菜的這杯“苦咖啡”，2026年或許還要接著喝。至于能不能等來(lái)回甘，就看它的“減鹽”和“多元化”能不能真正走進(jìn)老百姓的心坎里，而不是只停留在廣告牌上。