文 | 多空象限

2026年4月，海信、海爾、美的、西門(mén)子、TCL、松下等十余個(gè)主流家電品牌陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)通知，自4月起全面上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等品類(lèi)漲幅普遍在5%至20%之間，部分高端空調(diào)機(jī)型漲幅高達(dá)30%。

這輪漲價(jià)潮覆蓋面之廣、漲幅之大，引發(fā)行業(yè)內(nèi)外高度關(guān)注。其背后并非品牌主動(dòng)抬價(jià)，而是上游原材料成本持續(xù)攀升、企業(yè)利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓后的被動(dòng)應(yīng)對(duì)——從2025年四季度開(kāi)始，銅、鋁、塑料、制冷劑等關(guān)鍵原材料價(jià)格輪番上漲，疊加國(guó)際油價(jià)飆升、存儲(chǔ)芯片供需失衡，家電制造端的成本壓力已逼近臨界點(diǎn)。

與此同時(shí)，家電行業(yè)自身正處于“存量替換”周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2025年中國(guó)家電全品類(lèi)（不含3C）零售額為8931億元，同比下降4.3%；下半年行業(yè)零售額為4214億元，同比大幅下降16%。2026年1-2月，家用電器和音像器材類(lèi)累計(jì)零售額為1571.8億元，在消費(fèi)品以舊換新政策推動(dòng)下同比增長(zhǎng)3.3%。但進(jìn)入4月后，漲價(jià)落地疊加消費(fèi)理性化趨勢(shì)，行業(yè)短期銷(xiāo)售可能進(jìn)一步承壓。

原材料價(jià)格失控的連鎖反應(yīng)

銅作為空調(diào)制造的核心原料，占空調(diào)整機(jī)成本的20%-30%，每噸銅價(jià)上漲1萬(wàn)元，單臺(tái)空調(diào)成本即增加200-300元。2026年一季度，電解銅均價(jià)已突破9.9萬(wàn)元/噸，較2025年底漲幅超33%。截至4月初，滬銅主力合約收于96250元/噸，現(xiàn)貨SMM1#電解銅均價(jià)達(dá)95600元/噸。銅價(jià)從高位回落后在9.5萬(wàn)-9.8萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期核心震蕩區(qū)間在95000-98000元/噸。

空調(diào)作為含銅量最高的家電品類(lèi)，成為此輪漲價(jià)潮的“領(lǐng)頭羊”——美的、海爾等品牌空調(diào)調(diào)價(jià)最為明顯，美的個(gè)別機(jī)型漲幅高達(dá)30%。

銅價(jià)上漲并非孤例，家電行業(yè)正面臨多種原材料同步漲價(jià)的“完美風(fēng)暴”。

以2026年3月末價(jià)格與2025年均價(jià)對(duì)比來(lái)看：銅價(jià)95195元/噸，上漲18.6%；電解鋁24530元/噸，上漲18.85%；黑料M20S達(dá)19200元/噸，上漲20.77%。與此同時(shí)，制冷劑價(jià)格暴漲80%，ABS塑料等化工原料漲幅更高，疊加存儲(chǔ)芯片供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致芯片價(jià)格歷史性暴漲。

國(guó)際油價(jià)在3月漲超30%，直接推高塑料粒子、制冷劑等石化衍生品成本，同時(shí)帶動(dòng)金屬價(jià)格上漲，疊加物流、能源費(fèi)用上升，形成完整的成本傳導(dǎo)鏈條。

家電行業(yè)本就薄利，行業(yè)平均毛利率約22%，原材料成本上漲直接壓縮利潤(rùn)3-5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)已無(wú)空間內(nèi)部消化。產(chǎn)業(yè)界人士指出：“化工原材料對(duì)成本壓力影響最直接、傳導(dǎo)速度最快，金屬材料影響顯著但傳導(dǎo)節(jié)奏相對(duì)滯后�！�

國(guó)際油價(jià)3月漲超30%，一方面直接推高塑料、制冷劑等化工原料成本，另一方面增加物流運(yùn)費(fèi)，與此同時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致進(jìn)口零部件成本上升。多重間接成本疊加，使家電企業(yè)綜合生產(chǎn)成本全面承壓。

從“搶份額”到“保利潤(rùn)”

從已披露的2025年年報(bào)來(lái)看，家電行業(yè)毛利率普遍承壓。

美的集團(tuán)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4585億元，同比增長(zhǎng)12.08%，歸母凈利潤(rùn)439.45億元，同比增長(zhǎng)14.03%，但毛利率為26.39%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。分板塊看，制造業(yè)毛利率為27.93%，營(yíng)業(yè)成本同比上升13.34%，高于營(yíng)收增速。

海爾智家2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3023.5億元，同比增長(zhǎng)5.7%，歸母凈利潤(rùn)195.5億元，同比增長(zhǎng)4.4%，但毛利率26.7%，同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。分市場(chǎng)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率28.8%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；海外市場(chǎng)毛利率24.6%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，四季度大宗材料價(jià)格持續(xù)上漲疊加行業(yè)均價(jià)下行構(gòu)成雙重壓力。

格力電器2025年前三季度毛利率28.4%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3毛利率同比-1.36個(gè)百分點(diǎn)至28.31%。海信家電2025年毛利率21.31%，Q4凈利率同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)至2.29%。

原材料成本上漲持續(xù)侵蝕企業(yè)毛利率。2025年家電行業(yè)平均銷(xiāo)售毛利率22.08%，在多重成本壓力下，企業(yè)毛利率修復(fù)空間極為有限。

在此輪漲價(jià)潮中，各品牌定價(jià)策略呈現(xiàn)明顯分化：

空調(diào)品類(lèi)漲幅5%-30%，美的空調(diào)個(gè)別機(jī)型漲幅最大，率先提價(jià)為行業(yè)設(shè)定價(jià)格底線。美的在空調(diào)領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)漲價(jià)，背后是緩解惡性競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略意圖——過(guò)去幾年家電行業(yè)以“搶份額”為主，犧牲利潤(rùn)換市場(chǎng)，但從2025年起，頭部企業(yè)戰(zhàn)略已明顯轉(zhuǎn)向“利潤(rùn)修復(fù)”。

冰箱/洗衣機(jī)漲幅3%-10%，容聲、西門(mén)子調(diào)價(jià)相對(duì)溫和。

電視品類(lèi)漲幅4%-15%，海信因自主研發(fā)芯片，核心元器件成本得到有效控制，線下漲價(jià)幅度明顯較小。從市場(chǎng)成交價(jià)看，小米智能電視43英寸由905元漲至999元（+10%），海信小墨E5Q 100英寸電視由8119元漲至8859元（+9%）。

廚電品類(lèi)漲幅5%-8%，部分產(chǎn)品單臺(tái)漲幅超千元。

過(guò)去幾年家電行業(yè)以“搶份額”為主，犧牲利潤(rùn)換市場(chǎng)，但2025年起頭部企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“利潤(rùn)修復(fù)”。中信建投研報(bào)指出，順價(jià)是化解成本壓力最為有效的核心手段，2026年銅價(jià)中樞上移與人民幣升值的雙重沖擊對(duì)家電龍頭盈利影響整體可控。

從渠道策略看，線上渠道率先執(zhí)行新價(jià)格，線下部分門(mén)店仍可“鎖價(jià)”——即在漲價(jià)前按舊價(jià)下單，即使4月后送貨仍按舊價(jià)結(jié)算。不少銷(xiāo)售人員明確表示，全面漲價(jià)將在4月中下旬落地。渠道上存在“價(jià)格雙軌制”，消費(fèi)者在不同渠道面臨不同價(jià)格策略，形成“明穩(wěn)暗升”格局——官方指導(dǎo)價(jià)可能未變，但促銷(xiāo)力度收縮。

2026年2月家電市場(chǎng)（不含3C）線下零售額同比-20.5%，推總大盤(pán)同比-10.0%，主要受同期高基數(shù)及春節(jié)錯(cuò)位影響。線上零售額占家電品類(lèi)總額比重已達(dá)58%，京東、天貓、抖音電商為主要平臺(tái)。

市場(chǎng)影響

漲價(jià)落地后，2026年Q2家電銷(xiāo)售可能進(jìn)一步承壓，空調(diào)旺季（5-7月）的銷(xiāo)售表現(xiàn)將成為檢驗(yàn)消費(fèi)者接受度的關(guān)鍵窗口。華創(chuàng)證券認(rèn)為，歷史復(fù)盤(pán)顯示成本向毛利端傳導(dǎo)大致需要1個(gè)季度，因此2026年一季度至二季度更可能成為利潤(rùn)端的驗(yàn)證窗口。

老款產(chǎn)品清庫(kù)存壓力加大，新款產(chǎn)品接受度有待觀察。不過(guò)，1-2月數(shù)據(jù)中高能效等級(jí)家電銷(xiāo)售增速達(dá)兩位數(shù)，以舊換新政策仍在提供支撐。

從長(zhǎng)期來(lái)看，這輪漲價(jià)潮將加速行業(yè)格局重塑：

頭部集中度提升，中小企業(yè)成本承受能力更弱，可能加速退出。中信建投認(rèn)為，家電龍頭企業(yè)有能力穿越周期波動(dòng)，2026年基本面扎實(shí)穩(wěn)健。

技術(shù)創(chuàng)新加速，海信通過(guò)自研芯片控制成本即是典型例證，企業(yè)正通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)對(duì)沖成本壓力。

渠道優(yōu)化，線上線下融合加速，減少中間環(huán)節(jié)以緩解價(jià)格壓力。

供應(yīng)鏈重塑，頭部企業(yè)向上游延伸，控制關(guān)鍵原材料供應(yīng)。

國(guó)聯(lián)民生證券預(yù)計(jì)，2026年家電基本面走勢(shì)為內(nèi)需盤(pán)整、外需底部改善，總體表現(xiàn)平穩(wěn)，基本面或難展望較大彈性。但歷史相似階段行情都較為不錯(cuò)，特征為“基本面左側(cè)、預(yù)期右側(cè)”，紅利敘事導(dǎo)向提供風(fēng)格支持。

2026年以舊換新政策持續(xù)發(fā)力，一季度6類(lèi)家電以舊換新、數(shù)碼和智能產(chǎn)品購(gòu)新共銷(xiāo)售5952.5萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)銷(xiāo)售額2044.8億元，其中家電以舊換新銷(xiāo)售2320.5萬(wàn)臺(tái)。截至4月，2026年消費(fèi)品以舊換新已累計(jì)實(shí)現(xiàn)相關(guān)商品銷(xiāo)售4762.3萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)15.3%，帶動(dòng)銷(xiāo)售額3232.6億元。

政策正在向縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，山西省已啟動(dòng)家電數(shù)碼以舊換新補(bǔ)貼政策向縣域、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、行政村全面延伸。冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器六大類(lèi)家電每件最高可補(bǔ)1500元。這些舉措在一定程度上緩解了漲價(jià)對(duì)農(nóng)村及下沉市場(chǎng)的沖擊。

從投資視角看，此輪漲價(jià)有助于改善企業(yè)盈利預(yù)期。中信建投認(rèn)為，2026年面臨銅價(jià)中樞上移與人民幣升值的雙重考驗(yàn)，但對(duì)家電龍頭盈利的沖擊整體可控，順價(jià)是化解成本壓力最為有效的核心手段。

家電板塊估值處于歷史偏低水平，半數(shù)標(biāo)的股息率超4.5%，提供安全邊際。

華創(chuàng)證券測(cè)算，在空調(diào)成本同比上漲10%、毛利率30%的假設(shè)下，若企業(yè)希望單臺(tái)毛利額不變，對(duì)應(yīng)出廠提貨價(jià)需上調(diào)約7%。Q1-Q2將是驗(yàn)證企業(yè)提價(jià)效果的關(guān)鍵窗口。

重點(diǎn)關(guān)注成本控制能力強(qiáng)（如海信自研芯片降低核心元器件成本）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道優(yōu)勢(shì)明顯的頭部企業(yè)。中信建投推薦TCL電子等黑白電龍頭，認(rèn)為其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)疊加高股息，配置具備性?xún)r(jià)比。

結(jié)論與展望

此輪漲價(jià)是原材料成本失控的必然結(jié)果，企業(yè)已無(wú)力內(nèi)部消化。美的率先提價(jià)為行業(yè)設(shè)定價(jià)格底線，標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的根本轉(zhuǎn)變。行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累在成本壓力下更具韌性。

展望未來(lái)，短期（1-2個(gè)季度）來(lái)看，價(jià)格上行壓力明確，銷(xiāo)售可能階段性承壓，Q1-Q2是利潤(rùn)驗(yàn)證窗口，漲價(jià)效果將在這期間顯現(xiàn)。中期（1年內(nèi)）行業(yè)通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)（一級(jí)能效產(chǎn)品主導(dǎo)）、效率提升（渠道優(yōu)化、智能制造）逐步消化成本壓力。以舊換新政策將持續(xù)提供需求支撐。長(zhǎng)期（1年以上）技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)化成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，自研芯片、智能制造、渠道融合將決定企業(yè)能否穿越周期波動(dòng)。

參考資料

[1]2025-2026年社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

[2]2025-2026年家電行業(yè)原材料價(jià)格、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，Wind

[3]家電龍頭企業(yè)有能力穿越周期波動(dòng)，中信建投證券

[4]家電漲價(jià)潮來(lái)襲，白電板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注三項(xiàng)指標(biāo)，華創(chuàng)證券

[5]2026年家電內(nèi)需盤(pán)整、外需底部改善，行業(yè)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，國(guó)聯(lián)民生證券

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