業(yè)績增長亮眼的東鵬飲料在資本市場受挫。

近期，“張雪機(jī)車”在WSBK世界超級摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站奪冠的消息刷屏全網(wǎng)，中國摩托車打破了歐美日廠商在頂級摩托賽事的長期壟斷。創(chuàng)始人張雪“草根逆襲”的熱血經(jīng)歷引發(fā)熱議之外，一個(gè)和摩托車并無直接關(guān)聯(lián)的飲料品牌東鵬特飲，也意外吃到流量紅利。

網(wǎng)上流傳著一個(gè)頗具戲劇性的說法：在網(wǎng)友的喊話力薦下，東鵬特飲以5萬元的贊助費(fèi)獲得千萬級的曝光量，“東鵬特飲押寶張雪機(jī)車贏麻了”等話題相繼登上熱搜，公司管理層也罕見出面回應(yīng)，“車身上的那些logo，除了麻陽古法紅糖，估計(jì)都不止5萬元，所以我們肯定也不止”，但對贊助的具體金額保密。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

恰逢財(cái)報(bào)披露期，東鵬飲料（605499）2025年?duì)I收規(guī)模首次突破200億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)208.75億元，同比增長31.8%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%，正式躋身軟飲料行業(yè)業(yè)績前五，這個(gè)靠“山寨紅?！逼鸺业墓δ茱嬃现踉俅纬蔀槭袌鼋裹c(diǎn)。

記者注意到，東鵬飲料2025年的財(cái)報(bào)開頭首次出現(xiàn)“董事長致辭”部分。公司董事長林木勤表示，今年2月集團(tuán)在港股主板上市，實(shí)現(xiàn)了“A+H”的雙資本布局，正站在發(fā)展的新起點(diǎn)。

事實(shí)上，東鵬飲料在港股二級市場的表現(xiàn)并不好，即便有淡馬錫、騰訊、瑞銀資管等15家全球頂級基石投資者的加持，其還是在上市一個(gè)多月后就跌破發(fā)行價(jià)。

4月7日，東鵬飲料港股（09980.HK）以203.6港元/股收盤，與發(fā)行價(jià)（248港元）相比下跌17.9%；公司對應(yīng)市值為1150億港元，與上市初期峰值的1585億港元相比，兩個(gè)月時(shí)間市值縮水27.5%。

增長亮眼的東鵬飲料為何沒受到投資者青睞？

從產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)來看，公司業(yè)績高度依賴“東鵬特飲”功能飲料，這款大單品去年?duì)I收近156億元，約占總營收的75%。大單品有助于公司集中資源快速打開市場，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，東鵬飲料的“大單品依賴癥”已被市場詬病多年。

當(dāng)前能量飲料市場逐漸趨于飽和，東鵬特飲銷量和市場份額已是高位，進(jìn)一步提升空間有限，增長后勁不足。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，去年公司功能飲料的銷售額增速僅為17.25%，較此前大幅放緩。

孫婉秋/攝

東鵬一直在試圖打造“第二增長曲線”，按照管理層的說法，產(chǎn)品板塊實(shí)行“1+6”戰(zhàn)略，即1個(gè)大單品、6個(gè)新品類（包括電解質(zhì)飲料、茶飲料、椰汁、咖啡等）。目前這些新品合計(jì)帶來超52億元營收，收入占比提升至25%，與農(nóng)夫山泉、康師傅、統(tǒng)一等頭部大廠的營收結(jié)構(gòu)相比仍有進(jìn)步空間。

管理層點(diǎn)名表揚(yáng)了三個(gè)新品：“東鵬補(bǔ)水啦”電解質(zhì)水去年?duì)I收首破30億元；“果之茶”飲料和“東鵬大咖”營收雙雙突破5億元。

飲料市場競爭加劇，新品走向市場需要傾注更多資源。

記者注意到，去年這幾款產(chǎn)品增加了戶外廣告、公交車廣告等渠道的投放，公司銷售費(fèi)用同比增長27%至34.05億元。其中，冰柜投放的增加導(dǎo)致渠道推廣費(fèi)支出增加了57.55%，銷售人員薪酬增長23%。

其中，作為東鵬第二大單品的“補(bǔ)水啦”，延續(xù)了“東鵬特飲”的性價(jià)比基因，以4.5元/瓶的價(jià)格出現(xiàn)在健身房自助飲料售賣機(jī)內(nèi)，與脈動(dòng)、元?dú)馍滞庑侨?、寶礦力水特（6元/瓶左右）等相比更有價(jià)格優(yōu)勢。

水芙蓉/攝

電解質(zhì)水賽道的競爭日趨白熱化，“補(bǔ)水啦”的挑戰(zhàn)可能在今年。

3月，農(nóng)夫山泉官宣推出電解質(zhì)水新品，主打日常補(bǔ)水的場景，以不到4元錢/瓶的價(jià)格切入市場，市場認(rèn)為，以其渠道覆蓋率和品牌打造能力，東鵬“補(bǔ)水啦”將作為直接競品受到擠壓。

從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看，營銷加大、渠道拓展等支出已經(jīng)開始壓縮東鵬飲料的利潤空間。

去年第四季度公司營收40.31億元，同比增長22.88%；歸母凈利潤6.54億元，同比增長僅5.66%，凈利潤增速遠(yuǎn)不及營收增速，拖累整體利潤率；對比近幾年同期業(yè)績來看，這是其利潤增速首次降低至個(gè)位數(shù)。