擬收購拉薩啤酒的利好消息尚未擴散，西藏發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“ST西發(fā)”）董事長被留置的消息再度沖擊著市場與投資者的神經(jīng)。4月8日，北京商報記者從ST西發(fā)發(fā)布的公告中獲悉，ST西發(fā)實際控制人、董事長羅希收到了由西藏自治區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的《立案通知書》和《留置通知書》。而在清明節(jié)前，因羅希失聯(lián)，ST西發(fā)市值坐上過山車，其中4月1日、4月2日、4月3日連續(xù)3個交易日，收盤價格跌幅偏離值累計達12.81%。當疊加董事長被留置的利空，ST西發(fā)的拉薩啤酒收購案還能否如約推進？

失聯(lián)“黑天鵝”擊穿信心

據(jù)ST西發(fā)發(fā)布公告，ST西發(fā)近日收到實際控制人、董事長羅希家屬的通知，被告知其收到由西藏自治區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的關于羅希的《立案通知書》和《留置通知書》。同時，公司收到關于羅希的上述相關通知書，公司實際控制人、董事長羅希被實施留置，截至目前，公司未收到任何針對公司的調(diào)查或配合調(diào)查文件。此外，公告顯示，ST西發(fā)收到羅希的書面授權委托書，羅希授權公司總經(jīng)理陳婷婷代表其就公司預重整現(xiàn)有方案、重大資產(chǎn)重組事項繼續(xù)開展溝通、推進工作。

事實上，早在清明節(jié)假期前，ST西發(fā)便已向市場傳遞羅希失聯(lián)的信息。4月2日，ST西發(fā)發(fā)布公告稱，近日公司無法與董事長羅希取得聯(lián)系，暫時無法履行董事長職責，也不確定無法與羅希取得聯(lián)系的具體原因。在這期間，由公司副董事長廖川代為履行董事長職責。

消息一出，資本市場立刻用腳投票。清明節(jié)前的4月1日、4月2日、4月3日連續(xù)3個交易日，ST西發(fā)收盤價跌幅偏離值累計達12.81%。從市值看，2026年年初至今，ST西發(fā)市值經(jīng)歷了兩輪明顯波動，其中一輪出現(xiàn)在3月31日，ST西發(fā)股價自該日起連續(xù)三天下降，4月3日報收9.19元/股，市值達24.24億元。經(jīng)粗略計算，3個交易日，市值蒸發(fā)超過4億元。

資本市場引發(fā)的這波恐慌并非沒有緣由。ST西發(fā)目前正處于預重整的最后關鍵窗口期，同時推進著核心資產(chǎn)收購的重大資本運作，而這兩項核心工作均由已失聯(lián)的ST西發(fā)董事長羅希主導推進。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，民企的董事長是企業(yè)經(jīng)營的關鍵人員，失聯(lián)會對決策鏈條造成較大的影響，特別是ST西發(fā)作為預重整標的，需要上市公司與重整投資人密切合作。

收購案件尚未落地

在董事長被留置的另一面，ST西發(fā)曾迎來一輪由收購預期驅(qū)動的市值上漲。今年1月，ST西發(fā)市值維持在28億元以上，從一定程度上得益于其宣布的擬收購計劃。

1月，ST西發(fā)披露擬以現(xiàn)金方式收購嘉士伯國際有限公司（以下簡稱“嘉士伯”）持有的拉薩啤酒50%股權，交易價格為2.92億元。根據(jù)公開信息，此前嘉士伯與ST西發(fā)各持有拉薩啤酒50%股權，此次交易若順利完成，ST西發(fā)將實現(xiàn)對拉薩啤酒100%控股。

對于此次收購，ST西發(fā)表示，這有利于提高公司資產(chǎn)的完整性，增強公司的持續(xù)經(jīng)營能力，不會導致公司財務狀況發(fā)生重大不利變化，并且有利于公司突出主業(yè)、增強抗風險能力，提升整體競爭力。

事實上，ST西發(fā)與嘉士伯圍繞拉薩啤酒的糾葛從2004年便開始。公開信息顯示，雙方合資設立拉薩啤酒，各持50%股權。據(jù)悉，彼時拉薩啤酒董事會中ST西發(fā)占據(jù)多數(shù)席位，董事長亦由ST西發(fā)方董事出任。

直至2016年，嘉士伯便有意退出，擬將其持有的拉薩啤酒50%股權以4.2億元價格轉(zhuǎn)讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司（以下簡稱“深圳金脈”），而ST西發(fā)彼時放棄了該部分股權的優(yōu)先購買權。但在協(xié)議簽訂后深圳金脈并未能履行股權轉(zhuǎn)讓款支付義務，相關方就此訴諸法院。法院最終裁決確認，案涉《股權購買協(xié)議》已于2021年7月2日解除，深圳金脈自始至終未取得拉薩啤酒的股東資格，亦不享有相應的利潤分配權利。

此后，公開資料顯示，2023年，嘉士伯再次擬將所持股權轉(zhuǎn)讓給西藏道合實業(yè)有限公司（以下簡稱“道合實業(yè)”），但卻遭遇ST西發(fā)反對并明確表示該轉(zhuǎn)讓行為違規(guī)無效，雙方就此對簿公堂。直至2024年2月1日，西藏高院作出終審判決，駁回上訴、維持原裁定。此前拉薩中院已裁定，查封凍結嘉士伯所持拉薩啤酒50%股權，凍結期限自2024年1月26日至2025年1月26日。

在擬收購拉薩啤酒的利好消息下，ST西發(fā)市值保持平穩(wěn)。1月26日，ST西發(fā)市值觸及年初至今最高點達29.94億元。然而，這一高點相較于2025年末的市值巔峰，已明顯回落。從去年12月ST西發(fā)市值被拉升到近兩年最高點后，便出現(xiàn)不同程度波動下跌。據(jù)億牛網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年12月2日，ST西發(fā)市值達到33.21億元。經(jīng)過粗略計算，自2025年12月2日至今，ST西發(fā)市值已蒸發(fā)約8.97億元，跌幅超過27%。

啤酒從業(yè)人員指出，受此次全權收購拉薩啤酒的利好預期，ST西發(fā)本有望進一步夯實主業(yè)、改善經(jīng)營質(zhì)量。但由于該公司董事長在此時失聯(lián)，或?qū)榇舜喂蓹嗍召徑灰椎耐七M增添不確定性。

如何破局

一面是擬收購拉薩啤酒的利好預期，另一面是董事長失聯(lián)引發(fā)的“黑天鵝”事件，悲喜交加之下，ST西發(fā)未來的路并不好走。而在這樣的疑問下，ST西發(fā)背后的巨額擔保、資金占用等問題，依然長期困擾這家上市公司。

ST西發(fā)預重整工作始于2024年3月。21世紀經(jīng)濟報道顯示，彼時證監(jiān)會認定實控人存在非經(jīng)營性資金占用、未披露重大關聯(lián)交易、違規(guī)擔保被披露等情況，對羅希罰款800萬元，并禁止其進入市場10年。

為解決之前的負債問題，2023年西藏發(fā)展經(jīng)法院裁定進入預重整，西藏盛邦聯(lián)合體成為預重整投資人。但受債權核查復雜、資產(chǎn)處置進度不及預期、重整投資人洽談緩慢等因素影響，ST西發(fā)預重整先后四次申請延期，最終經(jīng)法院裁定，預重整期限延長至2026年4月25日，距今僅剩不足一個月時間。對于延期原因，ST西發(fā)均表示，公司歷史遺留問題復雜、債務糾紛繁多、債權審查與重整方案制定難度大。

業(yè)內(nèi)人士指出，此前為擬收購拉薩啤酒，ST西發(fā)已向共同監(jiān)管賬戶支付了2.92億元收購款，但由于公司處于預重整程序且面臨訴訟，西藏高院已對該監(jiān)管賬戶采取保全措施，凍結期一年。這筆資金何時解凍、解凍后能否順利完成交割，均存在不確定性。

當預重整倒計時逐步臨近，對ST西發(fā)而言，比推進預重整程序更關鍵的是，能否通過全資控股拉薩啤酒，通過業(yè)績將公司從退市邊緣拉回來。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，拉薩啤酒營收占西藏發(fā)展整體營收的93%。2025年ST西發(fā)業(yè)績預告顯示，2025年西藏發(fā)展歸母凈利潤預計1.1億元至1.6億元，同比增長319.91%—510.77%。對此，ST西發(fā)曾表示，歸母凈利潤大增的主要原因，是拉薩啤酒收回大額應收款轉(zhuǎn)回壞賬準備致信用減值損失同比大幅減少。

酒類營銷專家蔡學飛也指出，羅希失聯(lián)將直接影響控制權穩(wěn)定性和投資人信心。預重整的核心是“以時間換空間”，通過引入新資金和調(diào)整債務來重生。但羅希作為實控人兼產(chǎn)業(yè)投資人的掌舵者，其突然缺席，無疑會導致關鍵決策可能遲滯，與法院、管理人及各路投資人的溝通協(xié)調(diào)效率會大打折扣，從而給預重整過程投下了最大的變數(shù)。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著，ST西發(fā)若對拉薩啤酒實現(xiàn)全面控股，將能有效避免退市。此外從賬面上，ST西發(fā)短期流動性并無大礙。只要收購的核心條款不因羅希缺席而擱置，后續(xù)依然存在轉(zhuǎn)圜余地。

北京商報記者 劉一博 馮若男