證券之星 陸雯燕

昔日“民營(yíng)汽車第一股”力帆科技更名千里科技(601777.SH)后的首份年報(bào)，暴露出公司“AI+車”轉(zhuǎn)型面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。2025年，千里科技?xì)w母凈利潤(rùn)增速達(dá)三位數(shù)，但其盈利高度依賴政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤(rùn)仍陷虧損且大幅惡化，新增科技業(yè)務(wù)導(dǎo)致研發(fā)投入增加、減值損失成為侵蝕利潤(rùn)的主因。

證券之星注意到，當(dāng)前，汽車與摩托車業(yè)務(wù)撐起千里科技近九成營(yíng)收，智能駕駛業(yè)務(wù)仍處于商業(yè)化初期。公司在供銷兩端深度綁定吉利集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)發(fā)展依賴關(guān)聯(lián)交易“輸血”。為緩解資金困局、落地“AI+車”戰(zhàn)略，千里科技正籌劃赴港上市，試圖通過(guò)資本市場(chǎng)融資破解轉(zhuǎn)型困局。

靠非經(jīng)常性損益“粉飾”凈利

千里科技前身為力帆科技，是A股市場(chǎng)首家上市的民營(yíng)汽車企業(yè)??。2020年，力帆科技因經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)重整，吉利集團(tuán)借此入局，后于2025年2月正式更名為千里科技。

在“AI+車”戰(zhàn)略指引下，千里科技圍繞AI技術(shù)應(yīng)用加速汽車智能化轉(zhuǎn)型，開(kāi)拓了科技業(yè)務(wù)新板塊，形成科技業(yè)務(wù)與終端業(yè)務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。其中，科技業(yè)務(wù)板塊聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車解決方案的研發(fā)與推廣，重點(diǎn)布局智能駕駛解決方案、智能座艙系統(tǒng)及Robotaxi相關(guān)業(yè)務(wù)；終端業(yè)務(wù)板塊聚焦汽車、摩托車相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等全鏈條業(yè)務(wù)。

2025年，千里科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.13%至99.99億元，主要系汽車、摩托車業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入增加；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)8440.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)110.93%。但公司實(shí)現(xiàn)盈利主要依靠非經(jīng)常性損益，2025年合計(jì)非經(jīng)常性損益為3.4億元，其中政府補(bǔ)助3.99億元，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益5335.55萬(wàn)元。

證券之星注意到，千里科技扣非凈利潤(rùn)呈現(xiàn)惡化狀態(tài)。2025年，公司扣非凈利潤(rùn)為-2.55億元，同比下降275.31%，已連續(xù)三年出現(xiàn)虧損。母公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額達(dá)9.48億元，長(zhǎng)期無(wú)法實(shí)現(xiàn)分紅。

千里科技解釋稱，扣非凈利潤(rùn)同比下降主要系新增科技業(yè)務(wù)，研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大，研發(fā)投入增加，對(duì)資產(chǎn)計(jì)提減值損失增加以及遞延所得稅費(fèi)用增加所致。

2025年，千里科技研發(fā)費(fèi)用為8.22億元，較2024年的4.07億元翻倍增長(zhǎng)，增幅102.13%。其中，職工薪酬同比激增294.73%至2.66億元，科技業(yè)務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)迎來(lái)規(guī)?；瘮U(kuò)張。截至2025年末，千里科技研發(fā)人員數(shù)量為2456人，2024年僅791人，研發(fā)人員數(shù)量占比相應(yīng)從2024年的16.05%攀升至35.34%。此外，折舊及攤銷則同比增長(zhǎng)76.19%至5.02億元。

千里科技坦言，自動(dòng)駕駛、智能座艙等高投入研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用保持高位，且未來(lái)仍需持續(xù)加大投入，短期內(nèi)將對(duì)公司盈利水平構(gòu)成一定壓力。

此外，2025年，千里科技計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值及確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失共計(jì)4.78億元，同樣大幅侵蝕了利潤(rùn)。拆解來(lái)看，公司計(jì)提信用減值損失8056.74萬(wàn)元,其中應(yīng)收新能源汽車國(guó)家補(bǔ)貼計(jì)提信用減值損失6198.81萬(wàn)元；計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.92億元，這當(dāng)中1.55億元無(wú)形資產(chǎn)減值損失及1.12億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占據(jù)了大頭。

“AI+車”戰(zhàn)略背后的“輸血”依賴

當(dāng)前，千里科技正全力押注“AI+車”戰(zhàn)略，試圖開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)制造商向AI科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型。然而，汽車和摩托車相關(guān)業(yè)務(wù)仍牢牢撐起公司的基本盤，二者營(yíng)收占比近九成。

分產(chǎn)品來(lái)看，2025年，乘用車及其配件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.4億元，同比增長(zhǎng)52.71%，營(yíng)收占比64.41%，是拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)力；摩托車及其配件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.81億元，同比增長(zhǎng)15.92%，營(yíng)收占比24.81%。相比之下，智能駕駛?cè)蕴幱谏虡I(yè)化初期，2025年收入3.5億元，僅占總營(yíng)收的3.5%。

千里科技表示,公司傳統(tǒng)汽車、摩托車等業(yè)務(wù)依然作為穩(wěn)定的現(xiàn)金流基石，支撐著前沿探索。不過(guò)公司的汽車業(yè)務(wù)卻面臨階段性困擾，3月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，千里科技今年1-3月汽車整車產(chǎn)銷量分別為19254輛、19386輛，同比分別增長(zhǎng)154.04%、36.15%。其中新能源汽車板塊遭遇“滑鐵盧”，1-3月累計(jì)產(chǎn)銷量分別僅225輛、725輛，同比下滑93.71%、92.55%。對(duì)于新能源業(yè)務(wù)的斷崖式下滑，公司向媒體稱系“產(chǎn)線調(diào)整”所致。

證券之星注意到，AI智駕賽道研發(fā)投入高、資金消耗密集，由于智能駕駛目前營(yíng)收規(guī)模尚不足以覆蓋同期研發(fā)投入，面對(duì)龐大的資金需求，千里科技依靠股東吉利集團(tuán)“輸血”。從關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)看，千里科技與吉利集團(tuán)的綁定已滲透至供銷兩端。

2025年年報(bào)顯示，千里科技向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品及接受勞務(wù)的含稅交易額為33.03億元，向關(guān)聯(lián)方銷售商品及提供勞務(wù)的含稅交易額為36.15億元，主要關(guān)聯(lián)方為吉利系公司。其中，關(guān)聯(lián)銷售占總營(yíng)收的比重為36.15%。

港股招股書顯示，2022-2024年及2025年上半年，千里科技來(lái)自吉利集團(tuán)的營(yíng)收分別為34.23億元、22.49億元、21.44億元及13.78億元，占各期總營(yíng)收的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。同時(shí)，公司向吉利集團(tuán)的采購(gòu)金額分別為40.22億元、33.87億元、19.63億元、10.49億元，占同期采購(gòu)總額的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。

隨著與吉利系在整車配套、智能駕駛技術(shù)落地等領(lǐng)域的合作深化，雙方業(yè)務(wù)進(jìn)一步綁定。千里科技預(yù)計(jì)2026年關(guān)聯(lián)交易總金額不超過(guò)193.78億元，其中向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、商品預(yù)計(jì)金額為122.65億元，與吉利系企業(yè)新增智駕產(chǎn)品銷售成為推動(dòng)關(guān)聯(lián)交易攀升的主要原因。

值得一提的是，在吉利系企業(yè)2025年銷量或需求不及預(yù)期等原因影響下，千里科技截至2025年11月30日累計(jì)發(fā)生的51.42億元交易金額與原計(jì)劃存在較大差距。2025年全年，千里科技日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額為116.12億元。這也暴露出關(guān)聯(lián)交易背后的不確定性，一旦吉利集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整或需求波動(dòng)，將直接傳導(dǎo)至千里科技的經(jīng)營(yíng)層面。

為進(jìn)一步拓寬融資渠道，千里科技正積極籌劃資本市場(chǎng)融資。2025年9月，公司正式宣布赴港上市，部分募集資金將投向AI驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略、增強(qiáng)研發(fā)能力、開(kāi)發(fā)及升級(jí)產(chǎn)品與解決方案，以及增強(qiáng)技術(shù)能力。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)