華爾街自認(rèn)已摸透了特朗普的“狼來了”劇本：威脅越極端，妥協(xié)就越快……

華爾街自認(rèn)已經(jīng)摸透了美國(guó)總統(tǒng)特朗普的極限施壓套路，并且正據(jù)此真金白銀地進(jìn)行交易。越來越多的投資者開始相信，特朗普升級(jí)局勢(shì)的戰(zhàn)術(shù)其實(shí)都是按照一個(gè)熟悉的劇本在演。

所謂的“TACO”交易，即“特朗普總會(huì)退縮”（Trump Always Chickens Out）的首字母縮寫——正越來越多地主導(dǎo)著市場(chǎng)的倉(cāng)位布局。交易員們干脆把局勢(shì)升級(jí)本身當(dāng)成了買入信號(hào)，趁著市場(chǎng)疲軟時(shí)果斷抄底，因?yàn)樗麄兒V定最終一定存在讓特朗普退縮的空間。

就在美國(guó)東部時(shí)間周二晚上8點(diǎn)最后期限到來前的幾分鐘，特朗普叫停了原定對(duì)伊朗的軍事打擊，從而暫停了這場(chǎng)已經(jīng)擾亂全球關(guān)鍵能源命脈長(zhǎng)達(dá)五周的沖突。

消息一出，美股應(yīng)聲大漲，油價(jià)則大幅暴跌。但從消息公布前的市場(chǎng)倉(cāng)位來看，投資者似乎早就預(yù)判了這一操作。

標(biāo)普500指數(shù)剛剛錄得六周以來的首次單周上漲，漲幅達(dá)到3.4%，而波動(dòng)率市場(chǎng)則幾乎沒有表現(xiàn)出任何恐慌的跡象。

巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，在最后期限臨近之時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)僅僅反映出了微不足道的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

在周二早些時(shí)候，特朗普還曾發(fā)出駭人聽聞的警告，稱“整個(gè)文明將在今晚毀滅，且永遠(yuǎn)無法重來”。然而，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天還是勉力維持了小幅上漲，這充分說明投資者已經(jīng)習(xí)慣了對(duì)這些愈發(fā)極端的威脅視而不見。

雷蒙德詹姆斯的董事總經(jīng)理兼華盛頓政策分析師Ed Mills表示，“我認(rèn)為我們所看到的是，特朗普總是傾向于拋出或威脅采取最極端的立場(chǎng)。而市場(chǎng)學(xué)到的一課是，立場(chǎng)越是極端，最終達(dá)成妥協(xié)的可能性就越大。”

這一觀點(diǎn)也得到了一些廣為流傳的分析框架的印證。例如《Kobeissi Letter》的分析就勾勒出了一個(gè)不斷重復(fù)的循環(huán)：局勢(shì)升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)焦慮，壓力不斷積聚，而隨后的局勢(shì)降溫最終會(huì)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

《Kobeissi Letter》的創(chuàng)始人Adam Kobeiss發(fā)帖稱，“系統(tǒng)性投資者目前正處于可能是歷史上最賺錢的市場(chǎng)環(huán)境中。”

自2025年4月以來，由地緣政治驅(qū)動(dòng)的拋售潮變得越來越溫和。隨著投資者越來越傾向于押注“TACO”交易并為市場(chǎng)的快速反轉(zhuǎn)提前布局，特朗普推文引發(fā)的每一次下跌都在不斷縮水。

許多人認(rèn)為這與此前的貿(mào)易戰(zhàn)有著異曲同工之妙，但在市場(chǎng)眼里，這種極端的做法最終被證明是無法持續(xù)的。

“這可能是一種盲目自滿與自信的混合體，”瑞穗銀行交易臺(tái)在周二下午的一份報(bào)告中寫道?！?strong>投資者并沒有無視風(fēng)險(xiǎn)，但他們顯然更愿意相信歷史經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

危險(xiǎn)游戲

策略師們也一直對(duì)那些最極端的局勢(shì)升級(jí)路徑是否真的可能發(fā)生持懷疑態(tài)度。

Vital Knowledge的Adam Crisafulli在本周早些時(shí)候?qū)懙?，發(fā)動(dòng)更廣泛的軍事行動(dòng)或?qū)魻柲酒澓{造成重大破壞等選項(xiàng)，不僅代價(jià)高昂且收益遞減，這使得最終尋找臺(tái)階下成為了更可能發(fā)生的結(jié)果。

但市場(chǎng)日益膨脹的自信也引出了一個(gè)新的問題：如果市場(chǎng)不再對(duì)政治行為起到約束作用，情況會(huì)變成怎樣？

一個(gè)不再對(duì)激進(jìn)言論進(jìn)行“懲罰”的市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)在于它等于剝奪了對(duì)政策的一項(xiàng)關(guān)鍵制衡，這很可能會(huì)助長(zhǎng)特朗普進(jìn)行更肆無忌憚的極限施壓。Mills表示：

“我認(rèn)為這絕對(duì)是遵循了一個(gè)傳統(tǒng)的模式，但我同時(shí)也認(rèn)為這是一種非常危險(xiǎn)的博弈。通常情況下，市場(chǎng)需要充當(dāng)特朗普的‘緊箍咒’，而昨天市場(chǎng)缺乏劇烈反應(yīng)，可能就是一個(gè)潛在的警告信號(hào)，意味著市場(chǎng)未必還能真正發(fā)揮其傳統(tǒng)的制衡作用?！?/blockquote>