4月10日，北交所將對江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）進行上市審議。

這不是永大股份首度上會。

早在2025年11月，永大股份就曾經(jīng)接受北交所上市委的審議，但最終因為所牽涉的光伏業(yè)務存在內(nèi)控等問題而遭遇暫緩。

此次二度上會前，永大股份進行了大刀闊斧的整改。

一方面，面對欠款問題，永大股份與新疆合盛硅業(yè)等部分客戶達成了和解，以折讓價換取了賬款的回收；

另一方面，永大股份承諾2026年將從根本上實現(xiàn)對光伏業(yè)務的出清。

雖然這在短期內(nèi)掃清了部分顯性障礙，卻仍有部分問題待解。

基本面來看，永大股份近年來業(yè)績已是停滯不前。2025年，收入、歸母凈利潤分別為7.27億元、1.09億元，其中收入同比下滑了超1成。

不僅如此，2023年至2025年應收賬款逾期占比基本在7成左右，這居高不下的逾期率疊加頻頻與大客戶訴諸公堂的討債窘境，將永大股份在面對強勢下游客戶時話語權缺失的劣勢暴露無遺。

此番上市，永大股份計劃募資4.58億元用于重型化工裝備生產(chǎn)基地的項目建設。

在基本面承壓且深陷回款困局的背景下，永大股份這次能否順利叩開北交所的大門，正受到市場的密切關注。

清空光伏業(yè)務

永大股份的核心產(chǎn)品系壓力容器，是完成各種物質的物理、化學反應的關鍵設備，被應用于化工、光伏等各種領域。

基礎化工板塊撐起了永大股份約五成的營收，是絕對的主力來源。然而，這一基本盤在2025年遭遇重挫，板塊收入從前兩年的4.64億元、4.66億元驟降至3.49億元，2025年同比縮水逾四分之一。

受此拖累，永大股份2025年整體營收也出現(xiàn)了超一成的下滑。

與基礎化工主業(yè)疲軟形成鮮明對比的是，光伏板塊異軍突起，成為永大股份近年來增長較為強勁的業(yè)務。

2023年至2025年，光伏板塊分別創(chuàng)收0.26億元、1.56億元和1.81億元，營收占比從區(qū)區(qū)3.62%飆升至25.25%。

但光伏板塊一路高歌猛進的創(chuàng)收數(shù)據(jù)，與當前行業(yè)的真實處境形成了極具戲劇性的反差。

眼下，光伏賽道正處于殘酷的產(chǎn)能出清階段，即便是抗風險能力最強的龍頭企業(yè)也難以獨善其身。以TCL中環(huán)為例，2025年依然交出了巨虧超90億元的慘淡成績單。

面對“逆勢增長”的合理性問題，永大股份認為其秉持“不挑領域、只看標桿”的獲客邏輯。

據(jù)永大股份解釋，在獲取項目信息后，核心策略是優(yōu)先選擇參與行業(yè)龍頭企業(yè)標桿項目的招投標，對項目的具體應用領域并不存在特別的偏好。

換言之，光伏業(yè)務的增長，更多是永大股份在爭奪大客戶訂單時“順勢而為”的結果，而非主動向光伏賽道傾斜的戰(zhàn)略轉型。

但這種“不挑領域、只看標桿”的策略，在光伏龍頭企業(yè)自身都深陷近百億虧損的當下，還能否在未來繼續(xù)兌現(xiàn)為實打實的業(yè)績，顯然已經(jīng)被打上問號。

這正是永大股份2025年11月首度上會遭遇暫緩的主因。

“請保薦機構、申報會計師進一步核查發(fā)行人光伏項目銷售內(nèi)控措施的合理性及執(zhí)行有效性，收入確認依據(jù)的充分性，應收賬款的可回收性，是否會對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！北苯凰鲜形赋?。

為掃清上市障礙，永大股份祭出了“斷腕”大招，坦言已主動收縮光伏業(yè)務，并強調2026年將從根本上實現(xiàn)該領域業(yè)務出清。

基于目前在手訂單的生產(chǎn)進度等情況，永大股份預計2026年光伏業(yè)務收入僅為0.07億元，而非光伏業(yè)務收入則在7.08億元-7.5億元。

“光伏領域業(yè)績對公司 2026 年度業(yè)績影響極低?！庇来蠊煞荼硎?，“公司在手訂單中非光伏領域的業(yè)績增長能夠彌補光伏領域的業(yè)績下滑?！?/p>

從前期的“順勢狂飆”到如今的“主動清零”，永大股份對光伏業(yè)務態(tài)度的180度大轉彎確實為二次上會增添了安全籌碼，但“非光伏在手訂單”能否真正撐起2026年業(yè)績，仍待驗證。

討債拉鋸戰(zhàn)

比起業(yè)績下滑，更令市場擔憂的或許是永大股份的回款問題。

截至2025年末，永大股份的應收賬款賬面價值為2.44億元，占收入的比重為33.58%。

這與同業(yè)表現(xiàn)接近，例如同期可比公司科新機電的應收賬款比例為39.29%。

對于一家身處化工賽道的設備制造商而言，賬面上趴著一定規(guī)模的應收賬款或許只是2B商業(yè)模式下的行業(yè)常態(tài)。但永大股份的關鍵問題在于這些賬款背后的健康狀況：大面積、常態(tài)化的逾期。

根據(jù)約定，永大股份在交付設備的不同節(jié)點，通常會給予客戶30天至90天不等的信用期，但這一信用期的條款設置卻形同虛設。

2023年至2025年，永大股份處于信用期外（即實質性逾期）的應收賬款占比分別高達68.67%、79.78%與73.6%。

永大股份解釋稱，這主要是因為下游客戶多為基礎化工、煉油及石油化工、煤化工與光伏領域的大型企業(yè)集團，處于強勢地位。下游客戶基于項目執(zhí)行進度安排資金結算，且結算審批周期較長，導致回款較慢并出現(xiàn)一定逾期。

這意味著，在強勢的下游客戶面前，永大股份并不具備話語權，這直接導致其常規(guī)的內(nèi)部催收機制在實際落地時頻頻碰壁。

盡管永大股份在內(nèi)部《銷售與收款管理制度》中構建了一套標準的“梯次催收”制度，即針對逾期賬款先發(fā)送催收函，若逾期3個月無反饋則發(fā)送律師函，最終再通過起訴方式催收，但在面對光伏等下游大客戶資金周轉困難的現(xiàn)實時，這些前置的常規(guī)催繳手段往往收效甚微。

為了避免紙面財富變成徹底的壞賬，永大股份不得不頻繁動用司法訴訟、申請強制執(zhí)行，甚至采取“割肉讓利”等手段回籠資金。

例如光伏客戶內(nèi)蒙古悅新硅料（原潤陽悅達，下稱“悅新硅料”）拖欠超3500萬元貨款，永大股份于2024年8月對其提起訴訟。

但即便是雙方達成了民事調解，悅新硅料依然違約拒付。

2025年1月，永大股份被迫向法院申請強制執(zhí)行，目前尚未有結果。

同樣的拉鋸戰(zhàn)也發(fā)生在傳統(tǒng)化工領域。

2023年、2024年，永大股份兩度起訴河南龍宇煤化工并達成調解后，后者仍屢次違約，直至去年3月雙方才再次和解，達成了將922.78萬元欠款分期至2026年6月付清的協(xié)議。

另一家客戶安徽微寶化學，同樣在調解違約后被永大股份申請強制執(zhí)行，目前仍處于資產(chǎn)查控階段。

不僅如此，永大股份有時不得不咽下“折讓換現(xiàn)金”的苦果。

針對光伏行業(yè)波動導致的大額賬款滯壓，為了加快資金回籠，永大股份對新疆合盛硅業(yè)做出了讓步。

2025年11月，永大股份與新疆合盛硅業(yè)達成《和解協(xié)議》約定分期還款后，為求對方能一次性付清，永大股份又在2026年3月簽訂了補充協(xié)議，同意對該筆應收賬款給予直接折讓。

從漫長的司法強執(zhí)，到打折催收，永大股份艱難的“討債記”，無疑是其應收賬款高企風險與產(chǎn)業(yè)鏈地位弱勢的真實寫照。

在這樣充滿博弈與妥協(xié)的回款環(huán)境下，永大股份業(yè)績的含金量顯然需要重新評估。