綜合媒體報道，“杭州六小龍”之一的群核科技已經(jīng)正式啟動招股，擬4月17日正式在港交所掛牌上市。

這不但標志著“杭州六小龍”中將出現(xiàn)首家完成IPO的企業(yè)，也讓“空間智能”這個比較細分的科技概念，出現(xiàn)在全球投資者的視野中。

其成功上市后的股價情況，是否會引發(fā)股市上相關概念股的連鎖反應？投資者該如何辨別呢？

群核科技業(yè)務概覽

據(jù)公司披露的全球發(fā)售文件，公司是國內(nèi)領先的云原生空間設計軟件提供商，產(chǎn)品廣泛應用于從住宅及辦公樓到零售店及商業(yè)項目等業(yè)務場景。

其軟件產(chǎn)品以人工智能技術和專用圖形處理單元（GPU）集群驅(qū)動，使設計師和企業(yè)能創(chuàng)造出引人入勝的設計，并通過即時及沉浸式的視覺效果進行體驗。在公司軟件打造的設計可轉(zhuǎn)化為可生產(chǎn)圖紙，從而支持自動化生產(chǎn)流程。

所謂空間智能概念，核心是AI對三維物理世界的感知、理解、推理與交互能力，將靜態(tài)物理空間轉(zhuǎn)化為可計算、可預測、可自主響應的智能系統(tǒng)。公司的主要業(yè)務正契合這個概念。

從行業(yè)（空間設計軟件）上看，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年收入計，群核科技以23.2%的市場份額成為國內(nèi)該行業(yè)最大的提供商。

此外，公司已經(jīng)將業(yè)務擴展至具身人工智能訓練和電子商務產(chǎn)品展示，并正在拓展更廣泛的通用設計及可視化軟件市場。

在產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品矩陣以酷家樂為核心，酷家樂是國內(nèi)的一個云原生空間設計軟件，提供快速拖放式3D設計、即時逼真渲染、廣泛模型庫及BIM能力。在國際市場，公司針對亞洲及美國市場推出一款本地化空間設計軟件Coohom，其擁有適配特定地區(qū)的設計界面及模型庫，支持18種語言。

除軟件產(chǎn)品外，公司提供專業(yè)服務，其主要包括模型服務、技術部署服務及客戶培訓。通過于2024年推出的SpatialVerse，公司亦創(chuàng)造逼真且物理正確的合成3D數(shù)據(jù)集。

在技術端，公司的軟件及服務基于三項核心技術能力：專門構(gòu)建的GPU基礎設施，先進的人工智能（AI）應用程序及合成虛擬數(shù)據(jù)生成。

在財務表現(xiàn)方面，公司主要收入靠依然是傳統(tǒng)軟件服務商的訂閱模式收費。2025年，公司的收入達人民幣8.2億元，同比增8.6%；2023~2024年，公司的收入分別為6.63億元和7.55億元，保持連續(xù)增長。

作為一家高成長性的科技企業(yè)，由于銷售開支和研發(fā)投入巨大，公司依然未能實現(xiàn)盈利。2023年至2025年，群核科技分別產(chǎn)生凈虧損6.46億元、5.13億元和4.28億元，預計在2026年仍將虧損。

不過，如果按照非國際財務報告準則計量，群核科技的經(jīng)調(diào)整凈虧損由2023年的2.42億元減少71.0%至2024年的0.7億元。并在2025年實現(xiàn)扭虧為盈，全年經(jīng)調(diào)整凈利潤為5710萬元。

此外，公司的毛利率非?？捎^，于2023年、2024年及2025年分別為76.8%、80.9%及82.2%。

總之，公司的盈利能力逐年向好趨勢已經(jīng)成型，且毛利率也在逐年提高，這些都是其能夠順利上市的保證。

解析空間智能概念

從群核科技的業(yè)務可見，在空間智能概念下，智能化的空間設計軟件是當前主流的賽道方向，還有便是智能化的其他通用設計及可視化軟件。

前者是一種數(shù)字化工具，用于創(chuàng)建、編輯和分析空間布局，廣泛應用于建筑設計、室內(nèi)設計、城市規(guī)劃和基礎設施建筑等領域。當前，設計師和建筑師現(xiàn)在需要更強大、更智能的工具來實現(xiàn)創(chuàng)新的高質(zhì)量解決方案，從而推動對空間設計軟件的需求。

后者是通用設計及可視化軟件中除了空間設計軟件以外的垂直領域，涵蓋廣泛的應用領域，包括空間設計、CAE、CAM、CAA、游戲設計、廣告設計以及其他可視化工具（包括AR、VR及其他）。其驅(qū)動力也主要來自于AI、云計算及即時渲染的技術進步，以及制造業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)療保健及娛樂業(yè)等各行各業(yè)對數(shù)字轉(zhuǎn)型需求的增加。

當前看，空間設計軟件收入是公司的核心收入來源，而其他通用設計及可視化軟件領域則是其業(yè)務后續(xù)的拓展方向，兩者當前都由AI和大數(shù)據(jù)等科技支撐，都有廣泛的市場前景。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國內(nèi)空間設計軟件行業(yè)在過去五年大幅增長，從2020年的19億元增長至2024年的33億元，預計到2029年將進一步增加至66億元。2024~2029年的復合年增長率為14.9%。

同時，包含空間設計軟件在內(nèi)的通用設計及可視化軟件（國內(nèi)）市場將由2024年的750億元增長至2029年的1729億元，復合年增長率達到18.2%。強勁的增長主要得益于在建筑、制造、媒體等不同行業(yè)的使用日益普及，以及相關行業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)投入推動持續(xù)需求。

可以說，AI賦能、空間設計軟件、通用設計及可視化軟件三個關鍵詞，便是空間智能概念的核心。深度理解這些概念，將有助于投資者厘清概念的內(nèi)涵，早做投資布局準備。

一個大背景是，當前純文本大模型的應用和飽和度其實已經(jīng)比較高，而在自動駕駛、服務機器人、工業(yè)智造、智慧城市、智能家居、AR/VR、數(shù)字孿生等實體場景，細分的空間智能模型必須擁有足夠的空間理解能力。群核科技就是找準了這個細分的方向，拓展AI應用的市場邊界。

同時，智能化的通用設計及可視化軟件也將是機器人或者其他廣泛科技賽道產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，充分享受科技大變局時代的紅利。據(jù)悉，群核科技已與智元機器人、銀河通用、禾賽科技、杭叉集團、華策影視、遨森電商等各行業(yè)龍頭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，支持空間智能在室內(nèi)設計、電商、具身智能、影視、XR等領域的相關軟件應用。

空間智能概念的牛鼻子

牛鼻子依然是AI、GPU以及合成數(shù)據(jù)技術。不是所有的通用設計及可視化軟件都可以被稱得上屬于空間智能概念，這點還是需要很多投資者重點關注，免得可能被蹭概念的主兒，帶偏了節(jié)奏。

還是以群核科技為例，為何說這家企業(yè)是妥妥的空間智能概念呢？

主要是公司依托強大的GPU集群架構(gòu)與領先的AI應用構(gòu)筑顯著技術優(yōu)勢，全鏈路一體化打通，可實現(xiàn)從工具到生態(tài)的高緯度進階，將核心能力延伸至虛擬場景開發(fā)、電商、AI營銷等多生態(tài)領域。

這些智能技術優(yōu)勢同時也幫助公司加大海外市場的開拓，海外軟件收入占比逐步提升。

同時，據(jù)華西研究，公司還提前布局AI時代的隱形基建——合成數(shù)據(jù)賽道，依托空間智能平臺積累的海量3D數(shù)據(jù)資產(chǎn)（具備稀缺性），公司已卡位AI訓練關鍵賽道，為全球的AI大模型、具身智能、機器人、XR等前沿領域企業(yè)和科研單位提供“高逼真、物理正確”的合成虛擬數(shù)據(jù)集，打開新的增長曲線。

有了上述三項智能化技術優(yōu)勢，才是群核科技被市場認作空間智能概念以及被認作“杭州六小龍”之一的有力保證。

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