中經(jīng)記者 孫汝祥 夏欣 北京報道

中證指數(shù)有限公司日前發(fā)布《多資產(chǎn)指數(shù)及指數(shù)化投資發(fā)展年度報告（2025）》（以下簡稱“《報告》”）顯示，近4年來，境內(nèi)主動混合型基金規(guī)模持續(xù)縮水，由2021年年底的6.3萬億元下降至2025年年底的3.8萬億元。

與此同時，《報告》稱，養(yǎng)老FOF基金數(shù)量持續(xù)擴容。在各類混合型基金中，目標(biāo)日期FOF基金規(guī)模穩(wěn)步擴大，具有良好的發(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士對《中國經(jīng)營報》記者表示，未來那些具備良好投研能力，能持續(xù)創(chuàng)造超額收益的主動混合基金，依然具備很好的投資價值。行業(yè)應(yīng)借此契機推動發(fā)展模式的根本性變革。而隨著長期資金入市和養(yǎng)老投資理念普及，目標(biāo)日期 FOF未來有望繼續(xù)實現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量同步提升。

主動混合基金規(guī)模2021年達峰

《報告》顯示，境內(nèi)多資產(chǎn)基金以普通混合型基金為主，混合FOF基金規(guī)模占比較低。

截至2025年年底，境內(nèi)混合型基金規(guī)模為3.65萬億元，占境內(nèi)公募基金的比重約為9.96%，主要為權(quán)益配置比例較高的偏股混合型基金與靈活配置型基金?；旌闲虵OF基金規(guī)模為2200.33億元，占境內(nèi)公募基金比重約為0.60%。

2018年以來，受基金凈值回落、投資者風(fēng)險偏好變化等因素影響，境內(nèi)主動混合型基金規(guī)模在2021年達到高峰后，近年來持續(xù)縮水，合計規(guī)模由2021年年底的6.3萬億元下降至2025年年底的3.8萬億元。其中，普通混合型基金規(guī)模由6.09萬億元下降至3.60萬億元。

資深基金研究人士王鐵牛對記者表示，首先，主動混合型基金規(guī)模在2021年達到峰值，之后幾年A股市場整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，很多主動混合型基金業(yè)績承壓，凈值回撤直接導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)?？s水。同時，部分明星基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤，引發(fā)投資者贖回潮，這也是主動混合型基金規(guī)?？s水的另一主要原因。

其次，由于市場風(fēng)格快速輪動，在主動管理的基金調(diào)倉難度加大、業(yè)績穩(wěn)定性下降的背景下，ETF被動指數(shù)基金憑借低成本、高透明、風(fēng)格穩(wěn)定的優(yōu)勢，成為投資者替代主動混合型基金的重要選擇，這進一步拉低了整體主動混合型基金的規(guī)模。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也認(rèn)為，主動混合型基金規(guī)?？s水，主要由于基金凈值回落、投資者風(fēng)險偏好下降、主動管理能力受質(zhì)疑、資金向指數(shù)化產(chǎn)品遷移四大原因。

柏文喜稱，2021年后，權(quán)益市場震蕩調(diào)整，主動混合型基金凈值普遍回撤，導(dǎo)致規(guī)模被動縮水。隨著市場環(huán)境不確定性增加，投資者對主動管理型產(chǎn)品信心減弱。部分基金未能持續(xù)創(chuàng)造超額收益，也促使投資者轉(zhuǎn)向更低成本的被動投資工具。與此同時，ETF等指數(shù)化投資工具憑借透明度高、成本低、流動性強等優(yōu)勢，持續(xù)吸金。

養(yǎng)老FOF基金數(shù)量持續(xù)擴容

隨著養(yǎng)老目標(biāo)基金被正式納入個人養(yǎng)老金的投資范疇，養(yǎng)老FOF基金數(shù)量持續(xù)擴容?！霸诟黝惢旌闲突鹬?，目標(biāo)日期FOF基金規(guī)模穩(wěn)步擴大，具有良好的發(fā)展空間?！薄秷蟾妗贩Q。

《報告》顯示，截至2025年年底，目標(biāo)日期型FOF基金規(guī)模為254.47億元，占FOF基金規(guī)模的比例約為11.56%。

王鐵牛表示，第三支柱養(yǎng)老金相關(guān)政策落地，為目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF基金創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。而隨著投資者專業(yè)程度的進一步提高，對多元配置、全球配置的需求在持續(xù)增強?！澳繕?biāo)養(yǎng)老FOF基金以其明確的投資期限、清晰的收益風(fēng)險特征、專業(yè)的組合管理等優(yōu)勢，在持續(xù)吸引投資者和市場資金的關(guān)注?！蓖蹊F牛稱。

柏文喜表示，目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF擴容，首先得益于政策紅利釋放，養(yǎng)老目標(biāo)基金正式納入個人養(yǎng)老金投資范疇，享受稅收優(yōu)惠和制度支持。其次在于養(yǎng)老需求擴張，人口老齡化加速，居民養(yǎng)老儲備意識增強，長期資金配置需求上升。此外，目標(biāo)日期策略根據(jù)投資者退休年齡自動調(diào)整股債配比，提供“一站式”養(yǎng)老解決方案，產(chǎn)品適配性較強。并且養(yǎng)老金投資期限長、資金穩(wěn)定，與FOF的跨資產(chǎn)配置特性高度匹配。

并非替代而是互補關(guān)系

“混合型基金與FOF基金的投資標(biāo)的、投資方法和適用場景都有所不同，兩類產(chǎn)品并非替代關(guān)系，而是互補關(guān)系。”王鐵牛表示。

在王鐵?？磥?，雖然主動混合型基金面臨短期壓力，但行業(yè)應(yīng)借此契機推動發(fā)展模式的根本性變革，持續(xù)提升一體化投研能力建設(shè)，擯棄過去過于關(guān)注短期業(yè)績排名和規(guī)模的增加，要把投資者的獲得感、持有體驗放在首位。

“未來那些具備深度個股研究、均衡配置能力，能持續(xù)創(chuàng)造超額收益的主動混合基金，依然具備很好的投資價值?！蓖蹊F牛表示。

王鐵牛同時認(rèn)為，目標(biāo)FOF基金的投資策略也會持續(xù)升級，下滑曲線管理將更趨精細化與動態(tài)化。同時目標(biāo)FOF基金在標(biāo)的選擇上會更多涉及商品、REITs、海外資產(chǎn)等資產(chǎn)類別，以豐富和優(yōu)化資產(chǎn)配置策略。隨著長期資金入市和養(yǎng)老投資理念普及，目標(biāo)日期 FOF未來有望繼續(xù)實現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量同步提升。

柏文喜建議，基金公司應(yīng)該提升主動管理能力，強化投研能力建設(shè)，通過真正創(chuàng)造阿爾法收益重獲投資者信任。在豐富養(yǎng)老產(chǎn)品供給方面，應(yīng)在目標(biāo)日期策略基礎(chǔ)上，發(fā)展目標(biāo)風(fēng)險、風(fēng)險平價等多元化養(yǎng)老配置工具。借鑒美國經(jīng)驗，發(fā)展多資產(chǎn)ETF等低成本、高透明度的配置工具，為投顧平臺和養(yǎng)老金賬戶提供標(biāo)準(zhǔn)化底層資產(chǎn)。打通個人養(yǎng)老金賬戶與多資產(chǎn)指數(shù)產(chǎn)品的對接渠道，降低投資者參與門檻。

（編輯：夏欣 審核：李慧敏 校對：顏京寧）