上周全球股市波動(dòng)加大，同時(shí)日本股市也出現(xiàn)了外資出逃，上周海外投資者凈賣出日本股票金額，直接創(chuàng)下18個(gè)月以來(lái)的新高，一天最多凈賣出超2800億日元，連續(xù)多日單邊流出。

很多消息都在說(shuō)外資的撤離，是不是意味著日本股市要大跌？

先給大家說(shuō)下數(shù)據(jù)層面，上周海外投資者凈賣出日本股票金額達(dá)到9023億日元，創(chuàng)下了近18個(gè)月以來(lái)的最高值，也是日本財(cái)省自1996年開(kāi)始收集相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)，單周凈賣出規(guī)模靠前的水平。

我們常說(shuō)的外資拋售日本股市，主要指的是通過(guò)東京證交所海外投資渠道、QFII等進(jìn)入日本股市的境外資金，這部分資金以海外機(jī)構(gòu)為主，流動(dòng)性強(qiáng)、反應(yīng)快，被稱為聰明錢，也是外資配置日本股市的核心力量。

他們的買賣動(dòng)作，往往能反映全球資本對(duì)日本資產(chǎn)的短期態(tài)度。

很多人只看到凈賣出創(chuàng)紀(jì)錄的表面數(shù)據(jù)，卻忽略了外資拋售的結(jié)構(gòu)性特征，他們的撤離并非不分板塊、一哄而散，而是基于不同板塊進(jìn)行減持。

從具體板塊數(shù)據(jù)來(lái)看，上周外資拋售的重點(diǎn)，集中在三類標(biāo)的，一是前期獲利豐厚的出口型龍頭股，以運(yùn)輸機(jī)械（豐田汽車為代表）、半導(dǎo)體設(shè)備（東京電子、Advantest為代表）為主，這類板塊在過(guò)去一年多累計(jì)漲幅顯著，且高度依賴海外市場(chǎng)，受日元貶值、全球需求波動(dòng)影響，盈利預(yù)期承壓，外資選擇此時(shí)減持，核心是獲利了結(jié)。

最后是估值虛高的成長(zhǎng)股，主要集中在新興科技領(lǐng)域，缺乏業(yè)績(jī)支撐，僅靠概念炒作推高估值，泡沫化特征明顯，外資對(duì)這類標(biāo)的的減持，本質(zhì)是規(guī)避估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

與之形成鮮明對(duì)比的是，外資對(duì)部分高景氣、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的板塊反而有小幅增持動(dòng)作。

具體來(lái)看，外資重點(diǎn)增持的板塊集中在高端制造、國(guó)防相關(guān)領(lǐng)域，以及部分內(nèi)需導(dǎo)向型板塊，這些板塊要么受益于日本國(guó)內(nèi)政策支持，要么受全球地緣沖突影響較小，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)對(duì)日本半導(dǎo)體、國(guó)防相關(guān)上市公司的調(diào)研次數(shù)同比增長(zhǎng)超40%，重點(diǎn)聚焦高端芯片制造、精密儀器等領(lǐng)域，調(diào)研頻次顯著高于出口型傳統(tǒng)板塊。此外，外資對(duì)部分高股息、低估值的公用事業(yè)股也有小幅布局。

近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，此前普遍預(yù)期的年內(nèi)多次降息逐漸降溫，美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息時(shí)間，而日本央行目前仍維持相對(duì)寬松的貨幣政策，3月維持0.75%利率不變，這種政策錯(cuò)位導(dǎo)致美日利差持續(xù)走闊，催生大規(guī)模套息交易，投資者借入低息日元兌換美元，持續(xù)壓制日元匯率，也使得全球資本更傾向于撤離日本股市，轉(zhuǎn)而持有美元現(xiàn)金、美國(guó)國(guó)債等安全資產(chǎn)。

從短期來(lái)看，外資大規(guī)模拋售確實(shí)會(huì)對(duì)日本股市造成明顯壓力，且這種壓力會(huì)與股債匯三殺形成聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月，被動(dòng)型外資凈流入超40億美元，主要通過(guò)ETF等工具配置日本股市，屬于長(zhǎng)期配置資金，不受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響，它們的持續(xù)流入，有效對(duì)沖了部分主動(dòng)型外資的流出壓力。

二是日本股市的估值優(yōu)勢(shì)依然存在，相較于全球主要市場(chǎng)，日經(jīng)225指數(shù)的估值處于歷史中位數(shù)附近，低于標(biāo)普500、納斯達(dá)克等指數(shù)的估值，其核心產(chǎn)業(yè)（高端制造、半導(dǎo)體）的全球競(jìng)爭(zhēng)力依然突出。

回顧海外資金對(duì)日本股市的歷史操作，曾多次出現(xiàn)單周大額凈賣出，比如2024年9月就曾有單周凈賣出超9000億日元的情況，與本次規(guī)模接近，但之后隨著市場(chǎng)情緒平復(fù)、日元匯率企穩(wěn)、基本面改善，外資又會(huì)重新回流，甚至創(chuàng)下單周大額凈流入的紀(jì)錄。

說(shuō)明外資的短期操作，更多是基于短期風(fēng)險(xiǎn)和收益的判斷，而非長(zhǎng)期看空，當(dāng)短期風(fēng)險(xiǎn)解除、日本股市估值回歸合理、日元匯率企穩(wěn)時(shí)，外資大概率會(huì)重新回流，甚至加大配置力度。