理財(cái)產(chǎn)品，居然賣不動(dòng)了。不是那種慢慢降溫，是突然之間，客戶態(tài)度來(lái)了個(gè)一百八十度大轉(zhuǎn)彎。

2026年開(kāi)年到3月底，已經(jīng)有超過(guò)42只固收類理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)闆](méi)湊夠最低募集金額，直接黃了。拿前幾年做對(duì)比：2025年同期才3只，2024年同期7只，2023年同期9只。一年之間，數(shù)量翻了十幾倍。六成以上都是固收類封閉式產(chǎn)品。這個(gè)增長(zhǎng)速度，行業(yè)里不少人都沒(méi)預(yù)料到。

華夏理財(cái)受到的沖擊最明顯。這家公司前三個(gè)月累計(jì)發(fā)了15條產(chǎn)品不成立公告，其中9款都是固收類封閉式理財(cái)產(chǎn)品。招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、光大理財(cái)、廣銀理財(cái)、渤銀理財(cái)?shù)裙疽碴懤m(xù)發(fā)布了類似公告。固收封閉式產(chǎn)品，過(guò)去幾年一直是銀行理財(cái)?shù)模?dāng)家花旦＂，如今集體遇冷，這件事本身就值得我們好好琢磨。

按照普益標(biāo)準(zhǔn)今年2月的數(shù)據(jù)，當(dāng)月全市場(chǎng)新發(fā)了2018款理財(cái)產(chǎn)品。開(kāi)放式397款，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)1.85%；封閉式1621款，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.35%。封閉式收益明顯更高，這一點(diǎn)沒(méi)變。可投資者偏偏不買賬了。收益高不高是一回事，錢能不能隨時(shí)拿回來(lái)，才是眼下大家最在乎的事。

2026年的國(guó)際局勢(shì)相當(dāng)復(fù)雜，中東緊張態(tài)勢(shì)持續(xù)升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)前景不太明朗，金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)的波動(dòng)也在加劇。在這種大環(huán)境下，把錢鎖進(jìn)一個(gè)產(chǎn)品里三到六個(gè)月，很多人心里沒(méi)底。萬(wàn)一期間出點(diǎn)什么變化，想調(diào)倉(cāng)都動(dòng)不了，這種感覺(jué)確實(shí)不好受。

有銀行理財(cái)經(jīng)理反饋，不少投資者的想法很實(shí)際：如果國(guó)際局勢(shì)出現(xiàn)緩和信號(hào)，A股有反彈機(jī)會(huì)，他們想第一時(shí)間把錢挪過(guò)去。哪怕封閉式產(chǎn)品收益比開(kāi)放式高出不少，只要持有期超過(guò)45天，大部分人就猶豫了。收益和靈活性放在天平兩頭，眼下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，靈活性贏了。

還有一層原因，跟產(chǎn)品收益持續(xù)下滑有關(guān)。普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，存續(xù)固收類封閉式產(chǎn)品近一個(gè)月年化收益率平均為3.03%，環(huán)比跌了0.29個(gè)百分點(diǎn)。近三個(gè)月年化收益率平均2.74%，也在走低。雖然比一年期存款利率還高出60多個(gè)基點(diǎn)，但這個(gè)優(yōu)勢(shì)正在一點(diǎn)點(diǎn)被蠶食。投資者的耐心也在一點(diǎn)點(diǎn)被消耗。

更深層的問(wèn)題在于，過(guò)去封閉式理財(cái)產(chǎn)品能順利發(fā)行，有一套行業(yè)內(nèi)部心照不宣的玩法。發(fā)行初期先找大客戶——高凈值人士、企業(yè)或機(jī)構(gòu)——認(rèn)購(gòu)大額份額，確保產(chǎn)品過(guò)了募集門檻。封閉期內(nèi)，產(chǎn)品管理方會(huì)注入高收益資產(chǎn)拉高業(yè)績(jī)，把產(chǎn)品推上收益排行榜前列。這個(gè)操作，業(yè)內(nèi)叫＂收益打榜＂。

打榜效果很好。封閉期結(jié)束后，大客戶帶著高回報(bào)退出；散戶投資者看到排行榜上的亮眼業(yè)績(jī)，蜂擁而入。產(chǎn)品規(guī)模就這么滾起來(lái)了。但2026年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)打榜行為明顯加強(qiáng)了約束。大客戶算了一筆賬：打榜受限之后，封閉期內(nèi)的實(shí)際回報(bào)大打折扣，參與的動(dòng)力就沒(méi)了。

一位在股份制理財(cái)子公司產(chǎn)品部工作的業(yè)務(wù)主管透露，他今年2月以來(lái)為三款半年期封閉式產(chǎn)品四處找大客戶資金，全部碰了壁。轉(zhuǎn)而找大型企業(yè)來(lái)認(rèn)購(gòu)，企業(yè)開(kāi)口就要年化收益率2.6%以上?？僧a(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)才2.2%到2.4%，中間差了20到40個(gè)基點(diǎn)。要補(bǔ)上這個(gè)缺口，得大幅調(diào)整資產(chǎn)配置，產(chǎn)品條款也得重來(lái)。目前三款產(chǎn)品中有兩款還懸著，發(fā)行失敗的可能性很大。

大客戶在＂逃離＂，普通投資者的偏好也在轉(zhuǎn)移。過(guò)去兩年，銀行網(wǎng)點(diǎn)的高凈值客戶和企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)愿意拿百萬(wàn)級(jí)資金買封閉式固收產(chǎn)品，因?yàn)槟昊找婺艿?.8%甚至3%。今年呢？業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)經(jīng)過(guò)多輪下調(diào)，普遍低于2.5%。這些資金正在流向混合類公募基金，或者年化收益還能接近3%的債券類私募基金。

冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽指出，產(chǎn)品設(shè)計(jì)跟不上市場(chǎng)需求的變化，募資不達(dá)標(biāo)是必然結(jié)果。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼也提到，同質(zhì)化太嚴(yán)重了。你去看各家理財(cái)子公司的封閉式固收產(chǎn)品，配的資產(chǎn)大同小異——中短期高評(píng)級(jí)債券加同業(yè)存單，收益差距根本拉不開(kāi)。市場(chǎng)利率一降，所有產(chǎn)品的收益一起往下掉。

博通咨詢金融行業(yè)分析師王蓬博的判斷也挺準(zhǔn)確：理財(cái)市場(chǎng)正在從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈，粗放式的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏該改改了。產(chǎn)品設(shè)計(jì)不貼合實(shí)際需求，發(fā)行節(jié)奏又太密集，失敗案例增多并不意外。這不是某一家公司的問(wèn)題，是整個(gè)行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

有理財(cái)子公司已經(jīng)在調(diào)整策略了。據(jù)了解，有產(chǎn)品部門從3月起連續(xù)開(kāi)了多次內(nèi)部會(huì)議，梳理失敗原因，制定應(yīng)對(duì)方案。短期內(nèi)先放緩封閉式產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，不再扎堆推新品。6月底前加強(qiáng)跟代銷渠道的溝通，建立市場(chǎng)需求洞察機(jī)制，搞清楚投資者到底要什么。

年底前，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也要?jiǎng)诱娓瘛７较虬ㄒ耄ⅫS金+＂＂量化+＂＂指數(shù)+＂等投資策略，把純固收產(chǎn)品升級(jí)為＂固收+＂產(chǎn)品；同時(shí)把最短持有期從90天壓縮到45至60天，回應(yīng)投資者對(duì)流動(dòng)性的訴求。這些調(diào)整能不能奏效，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，但至少說(shuō)明部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題所在了。

金融市場(chǎng)和地緣政治從來(lái)就是一枚硬幣的兩面。上海一個(gè)理財(cái)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)客戶開(kāi)始追求＂隨時(shí)能走＂的產(chǎn)品，背后的推力可能來(lái)自萬(wàn)里之外的緊張局勢(shì)。錢的流向，從來(lái)不只是利率高低能決定的，它更像一張信心的選票。

這一輪理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗潮，對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)警醒。過(guò)去那種＂設(shè)計(jì)產(chǎn)品、鋪到渠道、坐等客戶上門＂的模式，已經(jīng)明顯跟不上投資者的節(jié)奏。誰(shuí)能真正讀懂市場(chǎng)情緒的變化，誰(shuí)才能在接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中站住腳。我們普通投資者呢？也該重新審視一下自己手里的理財(cái)配置，別讓錢在不合適的地方白白趴著。