深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 李耿光

4月9日，北交所官網(wǎng)公告，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“雙英集團(tuán)”）IPO將于4月16日上會迎來“大考”。

據(jù)招股書（上會稿），雙英集團(tuán)是一家主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司客戶群體不僅包括上汽通用五菱、長安汽 車、吉利汽車、長安跨越等主流整車廠，以及佛吉亞、李爾、埃馳等國際知名的一級汽車零部件廠 商，還包括比亞迪、賽力斯等知名新能源汽車整車企業(yè)。

雙英集團(tuán)控股股東為楊英，實際控制人為楊英、羅德江，二人系夫妻關(guān)系，合計控制公司59.6340%的表決權(quán)。

本次沖擊北交所上市，雙英集團(tuán)擬公開發(fā)行不超3802 萬股（超額配售權(quán)行使前）募集資金約4.98億元，主要用于新能源汽車座椅建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。

值得一提的是，歷史上雙英集團(tuán)及實控人楊英、羅德江與多家投資機(jī)構(gòu)（九鼎系、柳州基金等）簽有對賭協(xié)議，但前三次均失敗?，F(xiàn)在，雙英集團(tuán)背負(fù)著第四份對賭協(xié)議——2023年12月，雙英集團(tuán)再度引入溫潤新材等21名股東，并簽訂了新一輪對賭協(xié)議：若公司未能在2026年底前完成IPO，實控人將再次履行回購義務(wù)。

2023年至2025年（下稱報告期），雙英集團(tuán)營業(yè)收入分別為22.05億元、25.80億元和37.43億元。2025年營收同比增長高達(dá)45.11%，展現(xiàn)出極強(qiáng)的市場擴(kuò)張能力。其中，新能源汽車產(chǎn)品的銷售收入持續(xù)提高，由2023年的9.45億元提升至2025年的26.52億元，三年復(fù)合增長率67.51%，收入占比由42.87%提升至70.85%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到顯著提升和優(yōu)化。未來，新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)將成為公司收入持續(xù)增長的重要支撐。

然而，在營收高增的背后，盈利能力卻并未同步提升。

報告期，公司凈利潤有所波動，2025年歸母凈利潤為1.31億元，雖較2024年的0.97億元有所回升，但并未超越2023年的1.08億元太多。綜合毛利率從2024年的16.01%降至2025年的14.02%。

雙英集團(tuán)身上帶有汽車零部件企業(yè)典型的“大客戶依賴癥”。

報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售比例分別為82.78%、76.16%及82.47%，客戶集中度較高。其中，上汽集團(tuán)是第一大客戶，雖然銷售占比從55.38%降至36.20%，但依賴度依然顯著。

雙英集團(tuán)在招股書中坦言，若未來公司與上汽集團(tuán)等重要客戶的長期合作關(guān)系發(fā)生變化或終止，或主要客戶因其自身經(jīng)營原因而減少對公司產(chǎn)品的采購，或因公司在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)交貨等方面無法 滿足客戶需求而導(dǎo)致與客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

記者注意到，雙英集團(tuán)招股書中有一項極為特殊的財務(wù)數(shù)據(jù)，備受關(guān)注。

雙英集團(tuán)及多家子公司屬于安置殘疾人的福利企業(yè)，享受增值稅即征即退和企業(yè)所得稅加計扣除優(yōu)惠。

報告期各期，公司安置殘疾人員享受增值稅即征即退優(yōu)惠金額分別為4144.38萬元、4448.69萬元和4465.54萬元，占利潤總額的比例分別為36.03%、39.59%和24.05%。同期，公司因支付殘疾員工工資享受工資加計扣除企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為465.11萬元、451.49萬元和521.80萬元，占利潤總額的比例分別為4.04%、4.02%和2.81%。

以2025年為例，公司整個稅收優(yōu)惠合計占利潤總額的比重接近27%。這意味著，公司超過四分之一的利潤來自于國家針對安置殘疾人的稅收優(yōu)惠政策。

對此，雙英集團(tuán)在招股書中提示，如果未來公司實際安置殘疾人員人數(shù)發(fā)生大幅減少導(dǎo)致公司不滿足福利企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，或者福利企業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者未來支付殘疾人員工資的加計扣除政策發(fā)生變化，將對公司盈利水平造成不利影響。

此外，雙英集團(tuán)還面臨著資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險和存貨跌價風(fēng)險。

報告期各期末，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 79.39%、78.39%和 76.87%，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為6.42億元、6.98億元和6.71億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為29.13%、27.04%和17.92%。若公司客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營情況和商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款存在無法收回的可能性，將對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.97億元、4.75億元和6.23億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為15.46%、22.34%和26.10%。公司稱，受下游汽車行業(yè)的固有特性及公司與客戶結(jié)算模式差異等的影響，公司部分存貨存在存放于客戶倉或第三方倉庫而年末不能執(zhí)行盤點程序的情況。若未來市場環(huán)境發(fā)生重大變化，存貨滯銷特別是客戶倉或第三方倉庫的存貨喪失合同訂單支撐，或產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下降，將可能導(dǎo)致存貨的成本高于其可變現(xiàn)凈值、存貨跌價損失增加，從而對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。