2025年10月，四川自貢的法庭里，法槌“啪”一聲落下——南通三建攥了好幾年的精藝股份股票，被眉山國資以10.86億拍走，錢剛到賬就全還債了。這一槌子，把曾經(jīng)的“江蘇第一包工頭”黃裕輝最后一點念想砸沒了。二十多年拼出的千億建筑帝國，最后連個上市公司殼子都保不住，擱誰身上都得唏噓。

黃裕輝是誰？五六年前江蘇建筑圈沒人不豎大拇指。南通三建1958年成立，是本地老牌建企，黃裕輝接手后，拿著清華MBA、高級工程師加一級建造師的配置，把企業(yè)干到全球承包商排名21位。特級資質(zhì)、百強榜首，海外項目遍地開花，2018年營收直接破千億，他喊“百年建筑企業(yè)”的時候，沒人覺得是吹牛。

但壞就壞在最風光的時候做了個要命決定——2013年前后認識許家印。那時候恒大有多猛不用多說，全國拿地、項目不停，高周轉(zhuǎn)急著要施工隊墊錢干活。南通三建的體量資質(zhì)正好是“香餑餑”，黃裕輝也想借東風再做大，兩邊一拍即合。

合作頭幾年確實賺了點。恒大樓盤里到處是南通三建的項目部，黃裕輝年年坐恒大戰(zhàn)略伙伴大會前排，“卓越伙伴”牌子拿了一塊又一塊，表面看著親得像一家人。但翻賬本就知道，問題大了去了。

建筑行業(yè)正常墊資15%左右，南通三建給恒大墊了32%——每蓋一棟樓，三分之一錢自己掏。更離譜的是，南通三建超一半營收壓在恒大身上，商票回款占68%。說白了，整個企業(yè)被一根繩子拴死在恒大戰(zhàn)車上，這哪是合作，明明是拿命賭。

2019年就出苗頭了。恒大改了付款規(guī)則，不再按進度結款，改成“整個項目干完再說”，回款周期直接翻番。黃裕輝其實聞著危險味了，叫停新增恒大項目想剎車，但存量項目幾十億墊資懸著，手里一堆商票變不了現(xiàn)，車根本停不下來。

2021年恒大爆雷，連鎖反應直接炸了。核算下來，恒大欠南通三建超360億，光逾期商票就43億——差不多是南通三建2020年末的全部凈資產(chǎn)。建筑行業(yè)利潤率薄得像紙，這一刀下去，家底直接削沒了。

后面的事一件比一件狠：銀行扎堆抽貸，融資渠道一夜關死；公司賬戶接連被凍結，關于恒大的訴訟接近400起；82個在建項目沒錢停工，最扎心的是欠分包商和農(nóng)民工工資58.4億——背后是多少家庭的血汗錢，想想都堵得慌。

2022年4月，南通三建正式破產(chǎn)重整，黃裕輝被列為失信被執(zhí)行人，投標資格取消，業(yè)務全面停擺。到2025年三季報，資產(chǎn)257億，負債259億，資產(chǎn)負債率101%，所有者權益負2.63億——說白了，企業(yè)已經(jīng)資不抵債，賬面上就是個空殼子。

為了堵窟窿，黃裕輝把能賣的全賣了：海門總部大樓、上海商業(yè)物業(yè)，自己名下房產(chǎn)打包折價12.8億，全歸入債委會專戶。但幾百億的大坑，這點錢丟進去連個響都聽不見。

他2017年買的精藝股份，本來是留的退路——想拿上市平臺做銅加工，關鍵時刻給南通三輸血。結果退路也被債務吞了，最后在自貢法庭被一錘子拍賣。10.86億到賬轉(zhuǎn)眼分完，黃裕輝手上真啥都沒了。

到2025年底，黃裕輝名下10條執(zhí)行記錄超10億，1800條限制消費令壓頭上：飛機坐不了，高鐵商務座買不了，好點的酒店住不了。曾經(jīng)坐恒大年會前排的“江蘇第一包工頭”，日子過成這樣，誰能想到？

2026年1月13日，精藝股份發(fā)公告，張書當選董事長，企業(yè)正式國資主導。截至2026年2月17日，股價11.6元，總市值29.07億，還聯(lián)合成立智慧能源公司試水節(jié)能。換了舵手，倒是有點新氣象，但這些跟黃裕輝半毛錢關系都沒了。

他還背著剩余連帶擔保責任，普通債權人的數(shù)億缺口沒填上，債務清算還遠著呢。很多人說他“跟錯了人”，這話沒錯，但太淺了。

那幾年房地產(chǎn)瘋狂擴張，不止黃裕輝撲向恒大，全國大小建筑企業(yè)、材料商、金融機構都搶著擠這趟車。只是黃裕輝押得最大，摔得最疼。業(yè)務過度集中單一客戶、墊資超安全線、現(xiàn)金流管理形同虛設——這些毛病不是南通三建獨有，是那時候很多企業(yè)都犯的錯。行情好利潤蓋過一切，行情掉頭，裂縫直接變懸崖。

南通三建崩了，表面是被恒大拖下水，其實是自己沒系安全繩。風控缺失才是致命一刀?，F(xiàn)在法槌落了，精藝股份歸國資，舊辦公區(qū)里黃裕輝和許家印的合影，估計沒人愿意看了。

千億帝國灰飛煙滅，六年綁定的代價就擺這兒——穩(wěn)健經(jīng)營、風險分散、守好現(xiàn)金流，這些老掉牙的道理，是黃裕輝用全部身家換的血淚教訓。

參考資料：中國證券報《南通三建破產(chǎn)重整：精藝股份股權被國資拍得》