本報（chinatimes.net.cn）記者趙奕 上海報道

當市場的潮水退去，才知道誰在裸泳。

近日，Base生態(tài)頭部借貸協(xié)議Seamless Protocol發(fā)布公告宣布即將停運。這個一度被視為Layer2生態(tài)標桿的DeFi項目，宣布官方界面將于6月30日徹底下線。值得關(guān)注的是，Seamless的停運并非孤立事件，伴隨比特幣價格持續(xù)低迷，據(jù)不完全統(tǒng)計，2026年至今已有超20個加密項目宣布關(guān)閉或大幅縮減服務，從借貸協(xié)議到NFT平臺，從數(shù)字錢包到鏈游，多個賽道項目均受到?jīng)_擊。

“這一輪加密項目關(guān)停潮，是前期流動性寬松階段估值泡沫、商業(yè)模式脆弱與治理機制失衡在熊市環(huán)境中的集中出清?！盚KCDAA（香港注冊數(shù)字資產(chǎn)分析師學會）學術(shù)委員會輪值主席于佳寧向《華夏時報》記者表示，過去部分項目在高風險偏好和高杠桿擴張的條件下快速生長，用戶增長、代幣價格、協(xié)議收入之間形成了相互強化的循環(huán)，一旦進入下行階段，項目原有的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和激勵結(jié)構(gòu)便難以維系。DeFi、NFT和鏈游之所以更容易受到?jīng)_擊，關(guān)鍵在于其價值支撐較弱、外部流動性依賴度高、真實使用需求與投機性需求錯配較為明顯。

加密項目生存困局顯現(xiàn)

Seamless Protocol的落幕，是當前加密行業(yè)困境的一個典型縮影。據(jù)官方消息，Seamless界面將于今年6月30日下線，屆時團隊支持亦同步終止，用戶須在此日期前提取全部資產(chǎn)，逾期將需手動與合約交互，操作復雜且無技術(shù)支持。

該團隊表示，關(guān)停的核心原因在于未能找到產(chǎn)品市場契合點，DeFi借貸市場結(jié)構(gòu)性流動性不足，導致產(chǎn)品無法擴大規(guī)模，疊加借貸利率波動侵蝕收益，協(xié)議亦缺乏可持續(xù)收入路徑。團隊同時指出，DeFi市場趨勢正轉(zhuǎn)向主動管理型金庫，與其無托管、全自動化的產(chǎn)品定位存在根本分歧。此外，團隊將提交治理提案，將DAO金庫剩余資產(chǎn)分配給SEAM代幣持有者。

當前，比特幣的價格在7萬美元附近徘徊，持續(xù)的熊市如同一張巨大的濾網(wǎng)，將缺乏真實價值、依賴投機泡沫的項目無情篩除，暴露出整個行業(yè)在繁榮表象下的脆弱根基。除了Seamless，在DeFi領(lǐng)域，Angle Protocol因競爭加劇、活動萎縮而關(guān)停穩(wěn)定幣業(yè)務，曾作為zkSync最大借貸協(xié)議的ZeroLend因持續(xù)虧損最終宣布停運。曾獲得Alameda Research等機構(gòu)投資的Solana生態(tài)老牌DeFi平臺Step Finance，連同旗下的SolanaFloor與Remora Markets，也在日前宣布全面停止運營。

NFT與錢包賽道同樣慘烈，Leap Wallet將于5月28日全面關(guān)閉，Magic Eden則放棄ME錢包業(yè)務，全線收縮。鏈游領(lǐng)域，F(xiàn)antasy Top、Runiverse等項目或砍去非核心功能，或直接暫停區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務，開發(fā)成本高企與用戶流失讓其難以為繼。

“此次加密項目關(guān)停潮在法律視角下本質(zhì)上是市場去泡沫化與合規(guī)風險累積的集中爆發(fā)?！鄙虾Ｊ泻ＨA永泰律師事務所高級合伙人孫宇昊向《華夏時報》記者表示，項目集體關(guān)停的直接原因是持續(xù)的熊市導致融資枯竭與商業(yè)模式崩潰，但深層原因在于大量項目自始未能建立符合法律規(guī)定的運營架構(gòu)。根據(jù)歐盟《加密資產(chǎn)市場法案》及美國金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)規(guī)定，DeFi、NFT及Web3游戲等項目極易被認定為“虛擬資產(chǎn)服務提供商”，從而觸發(fā)反洗錢、用戶身份識別及消費者保護等強制性法定義務。

孫宇昊進一步表示，DeFi依賴的算法穩(wěn)定幣因缺乏儲備資產(chǎn)的法律保障而在市場恐慌中瞬間崩盤；NFT的價值錨定嚴重依賴于中心化平臺的持續(xù)運營，一旦平臺倒閉，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，用戶持有的“網(wǎng)絡(luò)虛擬財產(chǎn)”將因失去展示和交易渠道而喪失流通與變現(xiàn)價值；Web3游戲所謂的“資產(chǎn)永久所有權(quán)”在法律上難以對抗運營主體解散后服務器停止服務的事實狀態(tài)，其“邊玩邊賺”模式更因具有金融衍生品特征而面臨嚴厲監(jiān)管。

孫宇昊認為，存活下來的加密項目必須具備的核心競爭力首先是合規(guī)能力，即主動接受監(jiān)管，取得如歐盟MiCA等法域的合規(guī)牌照，將法律合規(guī)內(nèi)化為商業(yè)模式的護城河。其次是真實的盈利能力，能夠產(chǎn)生可持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流，而非依賴代幣經(jīng)濟進行“龐氏化”融資，這才是穿越熊市的根本。

熊市洗牌后，加密行業(yè)何去何從

項目關(guān)停的影響是全方位的，但對各類投資人的損害，特別是對普通投資者的損害尤為直接且沉重。

“現(xiàn)實中界面下線、流動性收縮、跨鏈通道關(guān)閉、錢包服務中斷，往往會同時發(fā)生，留給用戶操作的時間并不充分?！庇诩褜幈硎?，因此用戶要盡快確認資產(chǎn)是否仍可自由提取，合約權(quán)限是否發(fā)生變化，前端關(guān)閉后是否還能直接與鏈上合約交互。同時，要核查項目公告、治理提案和審計信息，避免因信息不完整而承擔額外損失。此外，還要關(guān)注授權(quán)管理、私鑰安全和釣魚風險，項目進入停運階段后，假公告、假遷移和假客服往往更活躍。

“不要對高收益補償、展期兌付或二次激勵抱有過高預期?！庇诩褜帍娬{(diào)。

“在關(guān)停潮下，用戶的法律風險防范意識需置于首位?！睂O宇昊表示，用戶應明確其持有的加密資產(chǎn)在法律上高度依賴平臺的持續(xù)運營，一旦平臺停運，依據(jù)境內(nèi)外破產(chǎn)法相關(guān)理論與實踐，用戶在平臺破產(chǎn)清算中主張“取回權(quán)”將面臨資產(chǎn)被歸入破產(chǎn)財產(chǎn)的巨大法律障礙。因此，用戶必須密切關(guān)注項目公告，在官方界面下線前盡快提取所有資產(chǎn)。

孫宇昊還指出，用戶在參與任何加密項目前，應通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)等平臺核實運營主體的資質(zhì)與存續(xù)狀態(tài)，警惕承諾“固定收益”或“穩(wěn)賺不賠”的項目，此類承諾不僅違反金融監(jiān)管規(guī)定，而且往往是項目方準備“跑路”的前兆。此外，務必保存好所有交易記錄、用戶協(xié)議及與客服的溝通證據(jù)，以備在項目方違約時向法院起訴或向市場監(jiān)管部門投訴。

加密項目關(guān)停潮的背后，是市場交易量的萎靡。數(shù)據(jù)顯示，目前加密貨幣總市值為約2.4萬億美元，較峰值（4.4萬億美元）下跌了45%?？偓F(xiàn)貨成交量目前較去年第四季度初的峰值下降了約70%。其中CEX（中心化交易所）成交量下降71%，DEX（去中心化交易所）成交量下降67%。另據(jù)CoinGlass數(shù)據(jù)，2026年第一季度，全市場加密貨幣交易總量約為20.57萬億美元，其中現(xiàn)貨交易約1.94萬億美元，衍生品交易約18.63萬億美元。從月度分布看，1月總交易量最高，2月略有回落，3月進一步收縮至季度低點。

“越是下行階段，越需要形成相對規(guī)范的停運處置機制，否則單個項目風險容易外溢為整體信任損傷?！庇诩褜幈硎?，項目方在運營承壓時需要守住用戶資產(chǎn)安全和信息透明兩條底線。項目方應盡早披露經(jīng)營狀況、風險敞口和退出安排，保留足夠的提取、贖回和遷移窗口，避免因信息滯后誘發(fā)恐慌和踩踏；對存在合約權(quán)限、托管機制和清算順序的產(chǎn)品，更應給出清晰說明，降低用戶不確定性成本。

“任何一個新興市場在經(jīng)歷高速擴張之后，都會進入估值回歸、模式篩選和主體分化的階段。未來行業(yè)的發(fā)展可能更集中在真實應用、合規(guī)治理和頭部集聚三個方向。能夠留在市場中的項目，關(guān)鍵還是看場景價值、風險控制和長期運營能力。”于佳寧如是說。

“這波關(guān)停潮更應被視為一場深刻的‘去偽存真’過程，而非整個行業(yè)的衰退信號。它擠出了投機泡沫，迫使行業(yè)回歸價值創(chuàng)造的本質(zhì)?！鄙虾Ｉ鐣茖W院數(shù)字經(jīng)濟學者王瀅波向《華夏時報》記者表示。

王瀅波認為，加密貨幣行業(yè)正在經(jīng)歷一場殘酷的“成人禮”。那些建立在沙灘上的城堡正在倒塌，而真正致力于解決實際問題、擁有穩(wěn)健財務和清晰合規(guī)路徑的項目，將構(gòu)筑起行業(yè)下一階段發(fā)展的基石。未來的加密行業(yè)，將不再是一個逃離現(xiàn)實的“貨幣烏托邦”，而是一個更務實、更融合、更注重實際效用的技術(shù)賦能領(lǐng)域。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳