本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

無人機(jī)賽道火熱，一家為無人機(jī)提供核心動力系統(tǒng)的供應(yīng)商正式登陸資本市場。

4月10日，三瑞智能（301696.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板高開90.00元/股，盤中高位震蕩，最終收盤報92.00元/股，較發(fā)行價24.68元/股漲67.32元/股，漲幅272.77%，最新市值為368億元，市盈率為87.3倍。

根據(jù)三瑞智能上市發(fā)行結(jié)果公告，此次網(wǎng)上發(fā)行1280萬股，網(wǎng)上投資者棄購股份數(shù)量為5.90萬股，僅占其網(wǎng)上發(fā)行總股數(shù)的0.46%。按照打新股民每人申購500股來計算，大約有118人棄購。與此同時，網(wǎng)下發(fā)行1920萬股無人棄購，機(jī)構(gòu)投資者們可謂堅定看好。

時代財經(jīng)注意到，三瑞智能盤中最高漲幅超300%，一度沖破百元大關(guān)，若以盤中最高價（102.50元/股）賣出計算，打新股民中一簽?zāi)苜?8910元。高位震蕩的同時不少投資者選擇落袋為安，當(dāng)日換手率已高達(dá)81.83%。

高位震蕩和高換手率的背后，是游資與機(jī)構(gòu)的“力頂”。

同花順APP和Wind數(shù)據(jù)顯示，三瑞智能上市首日登上龍虎榜，其中，買一、買二、買五均為機(jī)構(gòu)專用席位，合計買入2.41億元，無人賣出；買四則是“炒新一族”的席位（華泰證券上海普陀區(qū)江寧路），凈買入超5200萬元。而從賣出席位來看，機(jī)構(gòu)專用以賣出902萬元穩(wěn)坐賣一席位；而作為“拉薩天團(tuán)”成員的東方財富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二、拉薩東環(huán)路第二、拉薩東環(huán)路第一均在賣方席位榜上有名，雖然合計賣出2206萬元，但實際仍處看好狀態(tài)，凈買入近3800萬元。

官網(wǎng)顯示，三瑞智能是全球知名的無人機(jī)與機(jī)器人動力系統(tǒng)制造商，主營業(yè)務(wù)為無人機(jī)電動動力系統(tǒng)及機(jī)器人動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并積極布局電動垂直起降飛行器（eVTOL）動力系統(tǒng)產(chǎn)品?？蛻舭ê教祀娮?、縱橫股份、華測導(dǎo)航、日本NTT等無人機(jī)領(lǐng)域知名企業(yè)。

根據(jù)招股書，三瑞智能的實際控制人為吳敏，出生于1977年，畢業(yè)于南昌高等?？茖W(xué)校機(jī)械電子工程專業(yè)，2000年至2007年間輾轉(zhuǎn)于北京、珠海做過飛行器等技術(shù)研發(fā)工作，積累相關(guān)經(jīng)驗。

從2009年定位于電動模型動力電機(jī)的Tiger Motor正式成立，到2019年成立電動載人航空業(yè)務(wù)板塊，為eVTOL提供動力系統(tǒng)解決方案，再到2021年產(chǎn)值突破3億元……在吳敏的帶領(lǐng)下，三瑞智能在無人機(jī)動力系統(tǒng)市場站穩(wěn)了腳跟。

根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報告，按2024年銷售額算，三瑞智能在全球民用無人機(jī)動力系統(tǒng)（不含電池）市場的市場份額為7.1%，在該細(xì)分領(lǐng)域排名第二，僅次于大疆創(chuàng)新的43.2%。

隨著市場份額不斷擴(kuò)大，三瑞智能業(yè)績也在逐年加速攀升。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從3.61億元快速增長至8.31億元；歸母凈利潤從1.13億元增至3.33億元。

從產(chǎn)品來看，無人機(jī)動力系統(tǒng)是業(yè)績“頂梁柱”，從2022年的3.09億元增至2024年的7.28億元，占總營收比重從85.60%升至87.61%；其中，電機(jī)是該板塊業(yè)務(wù)增速最快、占比最高的產(chǎn)品，2022年~2024年營收分別為1.67億元、2.37億元、4.62億元，后兩年增長率為42.12%、95.12%。

對于電機(jī)銷售收入呈逐年增長態(tài)勢，三瑞智能表示，一是全球民用無人機(jī)市場規(guī)模增長迅速，從2019年的657.40億元增長至2024年的1938.33億元，復(fù)合增長率為24.14%，下游應(yīng)用領(lǐng)域加速滲透，帶動公司電機(jī)銷量大幅增長；二是公司是無人機(jī)電動動力系統(tǒng)行業(yè)龍頭，由于電機(jī)對無人機(jī)整機(jī)性能影響較大，公司獲得了較多訂單。

從區(qū)域來看，三瑞智能通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、經(jīng)驗積累和市場開拓，公司的自主品牌產(chǎn)品出口至100多個國家和地區(qū)，使得公司境外收入占比較高，2022~2024年，其境外營收從2.35億元增至4.26億元；然而境內(nèi)收入奮起直追，同期從1.26億元增至4.04億元，并且在2025年上半年超過境外收入，成為營收新主力。

關(guān)于境內(nèi)收入增長較快，三瑞智能提到，中國無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相對成熟，隨著全球無人機(jī)市場交易日益活躍，境內(nèi)貿(mào)易商、經(jīng)銷商憑借對產(chǎn)地市場及國際貿(mào)易流程更加熟悉等優(yōu)勢，加大采購無人機(jī)動力系統(tǒng)產(chǎn)品開展跨區(qū)域貿(mào)易，使得境內(nèi)貿(mào)易、經(jīng)銷收入快速增長。

龍頭效應(yīng)也給三瑞智能帶來較好的毛利率。在同行業(yè)公司毛利率算術(shù)平均值逐年下滑的2022~2024年，其毛利率分別為52.60%、55.99%、59.79%，呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。

在行業(yè)向好以及龍頭效應(yīng)之下，三瑞智能嘗到業(yè)績甜頭，此次IPO公司擬用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目的募集資金為7.69億元，其中過半募資（4.07億元）將用于無人機(jī)及機(jī)器人動力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項目，其余資金將投到研發(fā)中心及總部建設(shè)項目、信息化升級及智能倉儲中心建設(shè)項目。與此同時，其還在2025年收購主要負(fù)責(zé)螺旋槳生產(chǎn)的安徽勁旋風(fēng)航空科技有限公司（以下簡稱“勁旋風(fēng)”）的55%股權(quán)，并于2026年一季度完成交割，將其收入麾下。

2025年度，三瑞智能營收為10.75億元，同比增長29.25%；扣非歸母凈利潤為4.06億元，同比增長26.60%，主要系無人機(jī)行業(yè)及機(jī)器人行業(yè)市場需求旺盛，公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，營業(yè)收入與凈利潤規(guī)模保持增長態(tài)勢，展現(xiàn)出較強的盈利能力。公司預(yù)計2026年Q1營收同比增長29.11%~54.94%，扣非歸母凈利潤同比增長29.24%~53.99%，收入及利潤規(guī)模保持穩(wěn)步增長。