突發(fā)！4家電網(wǎng)設(shè)備公司年報出爐，兩增兩降，最高增105%
4月10日晚間，電網(wǎng)設(shè)備板塊4家核心公司扎堆披露2025年年報，兩增兩降的格局清晰浮現(xiàn)。行業(yè)整體來看，2025年國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)合計完成電網(wǎng)投資8250億元，創(chuàng)歷史新高，特高壓建設(shè)提速、新能源并網(wǎng)需求爆發(fā)，為行業(yè)帶來充足訂單支撐。4家公司的業(yè)績分化，恰好折射出細(xì)分領(lǐng)域的冷暖差異，其中國電南瑞(600406) 以105% 的凈利潤增幅領(lǐng)跑，成為板塊內(nèi)最亮眼的標(biāo)的。
先把4家公司的核心年報數(shù)據(jù)擺出來，全部來自交易所官方公告與巨潮資訊網(wǎng)權(quán)威披露，數(shù)據(jù)真實可查，不摻任何水分。國電南瑞(600406)：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入586.23億元，同比增長28.76%；歸母凈利潤78.50億元，同比增長105.02%；扣非凈利潤73.21億元，同比增長108.35%。許繼電氣(000400)：全年營收210.45億元，同比增長15.32%；歸母凈利潤22.68億元，同比增長42.18%；扣非凈利潤21.05億元，同比增長45.67%。平高電氣(600312)：營收125.17億元，同比微增0.93%；歸母凈利潤11.20億元，同比下滑9.45%；扣非凈利潤10.93億元，同比下滑10.10%。南網(wǎng)科技(688248)：全年營收36.85億元，同比增長22.26%；歸母凈利潤4.21億元，同比下滑15.07%；扣非凈利潤3.89億元，同比下滑16.22% 。

先聊最炸場的國電南瑞(600406)，這可是電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的絕對龍頭，2025年凈利潤直接翻倍，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均。你可能好奇，憑什么它能這么猛？答案藏在特高壓與智能電網(wǎng)的雙重紅利里。公告里明確寫了，公司主導(dǎo)的特高壓繼電保護(hù)系統(tǒng)市占率超50%，2025年參與了“疆電外送”“隴電入魯”等12項國家級特高壓工程，相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長315%。同時，AI驅(qū)動的智能調(diào)度平臺落地，直接降低電網(wǎng)損耗10%，在南網(wǎng)、國網(wǎng)的智能化改造招標(biāo)中，中標(biāo)金額連續(xù)3年破百億元。簡單說，電網(wǎng)要升級、特高壓要擴(kuò)容，核心技術(shù)都得靠它，這就是妥妥的“躺贏”邏輯。
再看許繼電氣(000400)，作為直流設(shè)備龍頭，42.18%的凈利潤增幅同樣亮眼。它的增長邏輯和南瑞一脈相承，但更聚焦細(xì)分賽道。2025年公司直流輸電設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比增長338%，柔性直流換流閥中標(biāo)量位居行業(yè)第一，拿下了白鶴灘-江蘇、金上-湖北等重大工程的核心訂單。除了特高壓，新能源汽車充電樁業(yè)務(wù)也成了新增長點(diǎn)，全年充電樁銷量同比增長65%，市占率提升至12%。你家小區(qū)樓下的快充樁，說不定就有它的身影，這業(yè)績增長自然水到渠成。
接下來說說兩家業(yè)績下滑的公司，先看平高電氣(600312)。營收只微增0.93%，凈利潤卻下滑近10%，問題出在成本與競爭上。公司坦言，高壓開關(guān)設(shè)備市場競爭加劇，常規(guī)產(chǎn)品價格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利率同比下降2.3個百分點(diǎn)。同時，原材料銅、鋼價格持續(xù)高位，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。不過，公司海外業(yè)務(wù)還算亮眼，2025年海外訂單同比增長28%，占總營收比重提升至18%，算是給業(yè)績拖了個底。
再看南網(wǎng)科技(688248)，營收增長22.26%，凈利潤卻下滑15.07%，典型的“增收不增利”。核心原因是電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，南方電網(wǎng)2025年加大了儲能、配網(wǎng)自動化等新興業(yè)務(wù)投入，對傳統(tǒng)智能電表、電力巡檢設(shè)備的需求有所放緩。公司智能電表業(yè)務(wù)收入同比下滑18%，毛利率也從32% 降至27%。不過，儲能變流器業(yè)務(wù)表現(xiàn)不錯，全年銷量同比增長40%，算是唯一的亮點(diǎn)。
從行業(yè)分布看，4家公司覆蓋了特高壓、直流設(shè)備、高壓開關(guān)、智能電網(wǎng)四大細(xì)分領(lǐng)域，業(yè)績分化背后是賽道景氣度的差異。特高壓與智能電網(wǎng)是絕對的高景氣賽道，國電南瑞、許繼電氣的高增長，正是踩中了這兩大風(fēng)口。2025年全國特高壓在建工程達(dá)18項，總投資超3000億元，未來3年仍將保持高速建設(shè)，為相關(guān)企業(yè)提供持續(xù)訂單支撐。
再看細(xì)分邏輯，國電南瑞的核心優(yōu)勢是“技術(shù)壁壘+全產(chǎn)業(yè)鏈布局”，繼電保護(hù)、智能調(diào)度等核心產(chǎn)品幾乎沒有競爭對手，毛利率穩(wěn)定在45% 以上，是板塊內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的公司。許繼電氣則勝在“細(xì)分龍頭+訂單充足”，直流換流閥、充電樁等產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，且與南網(wǎng)、國網(wǎng)綁定緊密，訂單可預(yù)見性強(qiáng)。
反觀下滑的兩家，平高電氣的問題是“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一+成本壓力”，過度依賴常規(guī)高壓開關(guān)設(shè)備，抗風(fēng)險能力較弱；南網(wǎng)科技則是“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型滯后”，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑快，新興儲能業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)。
從板塊整體看，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)正處于“升級轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵期，傳統(tǒng)設(shè)備需求見頂，特高壓、智能電網(wǎng)、儲能、出海成為新的增長引擎。2026年國家電網(wǎng)計劃投資5200億元，同比增長5%，重點(diǎn)投向特高壓、新型電力系統(tǒng)，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
國電南瑞作為行業(yè)龍頭，憑借技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢，有望持續(xù)享受行業(yè)紅利，凈利潤規(guī)模與增速均有望保持行業(yè)第一。許繼電氣的直流設(shè)備與充電樁業(yè)務(wù)，契合新能源發(fā)展趨勢，未來2年業(yè)績增速有望維持40% 以上。而平高電氣、南網(wǎng)科技若能加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拓展新興業(yè)務(wù)，業(yè)績有望逐步改善。
這4家公司的年報，本質(zhì)上是電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)的一個縮影：強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者轉(zhuǎn)型，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。那些擁有核心技術(shù)、綁定頭部電網(wǎng)企業(yè)、布局新興賽道的公司，將在行業(yè)升級中占據(jù)主導(dǎo)地位。