連續(xù)三年寫入政府工作報告后，低空經(jīng)濟(jì)的資本化進(jìn)程進(jìn)一步提速。4月9日，據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，從2025年10月至今，國內(nèi)已有7家eVTOL頭部企業(yè)完成11輪融資，沃飛長空更是于近日啟動科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)，沖刺A股“低空經(jīng)濟(jì)第一股”。多位頭部eVTOL企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報記者表示，低空經(jīng)濟(jì)屬于“耐心經(jīng)濟(jì)”，行業(yè)資本化的背后，企業(yè)普遍面臨盈利周期長、資金壓力大的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。對于投資方來說，低空經(jīng)濟(jì)潛力大、產(chǎn)業(yè)帶動力強、發(fā)展方向明確，除整機企業(yè)外，低空經(jīng)濟(jì)形成的生態(tài)同樣具有投資價值，未來的倍數(shù)回報比短期盈利更重要。

資本競逐之外，企業(yè)也面臨取證、經(jīng)營等風(fēng)險，正在通過“雙線布局”、強化成本與供應(yīng)鏈管理等多途徑應(yīng)對挑戰(zhàn)，仍以研發(fā)、取證和商業(yè)化運營為核心目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)工作，并未盲目追求資本化。

頭部企業(yè)持續(xù)融資

沃飛長空啟動IPO輔導(dǎo)、沖刺科創(chuàng)板的消息落地后，低空經(jīng)濟(jì)的資本賽道再迎標(biāo)志性節(jié)點。這家來自四川的eVTOL頭部企業(yè)剛在去年11月和今年2月先后完成兩輪融資，后者以10億元創(chuàng)下開年低空經(jīng)濟(jì)最大融資紀(jì)錄。

事實上，不止沃飛長空，眾多國內(nèi)eVTOL頭部企業(yè)都在加速資本化。據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，從2025年10月至今，國內(nèi)已有7家eVTOL頭部企業(yè)完成11輪融資。

其中，零重力飛機工業(yè)完成3輪融資，曾在2025年10月連續(xù)完成兩次近3億元的A+++輪、A++++輪融資，又在今年3月完成1.5億元的Pre-B輪融資。前述的沃飛長空與沃蘭特航空完成2輪融資，時的科技、御風(fēng)未來、峰飛航空與匯天（原小鵬匯天）各完成1輪融資。

另據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，中國低空經(jīng)濟(jì)賽道全年融資事件255起，同比增長71%，創(chuàng)下歷史新高。

研發(fā)與盈利周期長

從連續(xù)三次被寫入政府工作報告，到頭部企業(yè)連續(xù)融資，再到開始沖刺A股“低空經(jīng)濟(jì)第一股”，eVTOL企業(yè)集體資本化的用意何在？

從eVTOL企業(yè)的經(jīng)營來看，研發(fā)與盈利周期長、資金壓力大是原因之一。

零重力飛機工業(yè)品牌總監(jiān)倪聰向北京商報記者表示，eVTOL技術(shù)攻堅期漫長、商業(yè)兌現(xiàn)滯后，企業(yè)普遍面臨高研發(fā)投入與尚未盈利的矛盾，登陸資本市場能夠為企業(yè)提供持續(xù)的資金保障，支撐產(chǎn)品從技術(shù)驗證走向規(guī)?；逃谩?/p>

億航智能副總裁賀天星提到，低空經(jīng)濟(jì)是一個需要“耐心資本”的領(lǐng)域，載人航空器安全為首的技術(shù)路徑?jīng)Q定了其發(fā)展周期比其他產(chǎn)業(yè)更長。以億航智能為例，從航空器設(shè)計研發(fā)到測試飛行、載人飛行，再到適航取證及商業(yè)化運營，前后經(jīng)歷了十年左右。在漫長的前期階段，大部分企業(yè)都要面對難以快速盈利的現(xiàn)實，持續(xù)資金投入的壓力普遍存在。因此，資本的加持對于企業(yè)的研發(fā)投入和長遠(yuǎn)規(guī)劃尤為關(guān)鍵。

在時的科技創(chuàng)始合伙人蔣俊看來，當(dāng)前行業(yè)的資本化趨勢本質(zhì)上由產(chǎn)業(yè)屬性決定。作為一個融合航空工程、新能源和智能化技術(shù)的前沿領(lǐng)域，eVTOL在研發(fā)、試飛驗證、適航取證以及后續(xù)產(chǎn)業(yè)化過程中，都要長期且持續(xù)地投入。

其次，萬億市場的需求也加快了企業(yè)搶占產(chǎn)業(yè)高地的速度。倪聰表示，在城市地面交通擁堵，城市空中通勤、短途城際出行、低空文旅、應(yīng)急救援等場景需求快速顯性化的背景下，作為低空經(jīng)濟(jì)核心載體的eVTOL是最關(guān)鍵的入口。同時，通過登陸資本市場，eVTOL企業(yè)也可以提升品牌公信力和市場認(rèn)可度。

從產(chǎn)業(yè)鏈的整合來看，天目山實驗室戰(zhàn)略咨詢委員會委員程泊霖認(rèn)為，通過資本支持，企業(yè)可快速搭建產(chǎn)能與供應(yīng)鏈。量產(chǎn)落地需要規(guī)模化產(chǎn)線、核心部件國產(chǎn)化與質(zhì)量體系，資本可快速集中資源，承接政策與制度紅利?！癳VTOL企業(yè)瞄準(zhǔn)資本市場不是選擇，而是生存與競爭所需。”

行業(yè)仍處于適航取證階段

融資熱度與訂單規(guī)模的攀升，勾勒出eVTOL賽道資本化進(jìn)程加速的輪廓。不過，資本市場的入場，并不能繞開產(chǎn)業(yè)本身處于“投入期”的現(xiàn)實。當(dāng)前，國內(nèi)多數(shù)eVTOL產(chǎn)品仍在適航取證的關(guān)鍵階段，企業(yè)“有訂單，但無運營”。

在行業(yè)尚未形成明確盈利模式的階段，資本方持續(xù)加注eVTOL賽道，看重的價值與回報源自何處？

蔣俊認(rèn)為，目前行業(yè)整體仍處于適航取證階段，尚未進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化運營。在這一階段，投資方更關(guān)注的是技術(shù)進(jìn)展、適航路徑的清晰度以及未來市場空間。

一方面，企業(yè)在飛行測試、系統(tǒng)驗證等方面的進(jìn)展，正在不斷驗證技術(shù)可行性；另一方面，相關(guān)政策環(huán)境和適航體系也在逐步完善，為行業(yè)發(fā)展提供了制度基礎(chǔ)。同時，來自全球市場端的訂單和合作，反映了應(yīng)用場景和市場需求的提前顯現(xiàn)。

賀天星提出，低空經(jīng)濟(jì)是典型的長期主義賽道?！俺墒斓耐顿Y方更看重未來的倍數(shù)回報，而非短期盈利。”

放眼整體投資環(huán)境，低空產(chǎn)業(yè)會帶動龐大的經(jīng)濟(jì)體系，不僅涵蓋eVTOL整機研發(fā)制造，還包括新型固態(tài)電池、飛控系統(tǒng)、新型復(fù)合材料等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智慧城市管理、數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)、人工智能算力與大模型等融合領(lǐng)域。

賀天星表示，資本投的不僅是一家企業(yè)，更是一個生態(tài)。整機企業(yè)或因適航取證周期暫時無法大規(guī)模交付或運營，但圍繞供應(yīng)鏈和服務(wù)鏈的生態(tài)企業(yè)有望更快進(jìn)入盈利狀態(tài)。“融合多元產(chǎn)業(yè)后，低空經(jīng)濟(jì)的盈利方向也更多元。目前，低空經(jīng)濟(jì)仍處于從0到1的探索和規(guī)劃發(fā)展階段，但未來從1到10的空間巨大?！?/p>

現(xiàn)階段重心仍是研發(fā)、取證與商業(yè)化運營

資本競逐之外，適航取證與商業(yè)化運營仍有一定風(fēng)險。程泊霖提出，eVTOL作為新型航空器，其適配標(biāo)準(zhǔn)仍在迭代完善，適航審定周期可能更長，具有一定不確定性。空域運行規(guī)則有待建立，混飛監(jiān)管與智能空管體系尚在探索，起降場布局也有待進(jìn)一步落實。eVTOL是低空經(jīng)濟(jì)的主要發(fā)展方向之一，主要發(fā)達(dá)國家都在瞄準(zhǔn)這一賽道，國內(nèi)的eVTOL企業(yè)也要以創(chuàng)新為引領(lǐng)，在競爭中爭取主動。

此外，正如本是歐洲eVTOL企業(yè)巨頭的Lilium和Volocopter相繼在商業(yè)化前夕申請破產(chǎn)，對于大部分企業(yè)來說，如何平衡研發(fā)投入成本與現(xiàn)金流管理也是難點。

面對這些難點，eVTOL企業(yè)也有不同的應(yīng)對方式。

賀天星提到，對于eVTOL主機廠商而言，產(chǎn)品的市場銷售和商業(yè)服務(wù)是核心營收之一，還未取證的企業(yè)可以通過預(yù)售訂單等方式獲得一定營收。

零重力飛機工業(yè)則是通過“雙線布局”，利用已經(jīng)取證的eCTOL（電動常規(guī)起降飛行器），率先批量交付和商業(yè)化運營。倪聰表示，目前，依靠兩款eCTOL產(chǎn)品，零重力飛機工業(yè)已獲得近百架采購訂單，收取數(shù)千萬訂金和生產(chǎn)進(jìn)度款，為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

蔣俊提到，時的科技在內(nèi)部通過階段化推進(jìn)研發(fā)項目、聚焦關(guān)鍵里程碑節(jié)點以及強化成本與供應(yīng)鏈管理等方式，來提升資源使用效率。在適航取證方面，時的科技正在按照既定規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)工作；同時，還在推進(jìn)應(yīng)用場景的探索和合作伙伴的拓展，為后續(xù)運營打下基礎(chǔ)。

談及未來的資本化方向，蔣俊坦言，現(xiàn)階段的重點仍然是持續(xù)推進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品及適航相關(guān)工作，時的科技將結(jié)合自身發(fā)展階段、市場環(huán)境以及監(jiān)管要求，審慎評估包括融資及其他資本路徑在內(nèi)的多種選擇。

“上市并非我們現(xiàn)階段的核心目標(biāo)，而是企業(yè)發(fā)展成熟、產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到一定階段后水到渠成的結(jié)果。我們當(dāng)前的核心精力仍然放在產(chǎn)品研發(fā)、適航取證和商業(yè)化落地上，不盲目追求資本化節(jié)奏?！蹦呗斦f道。

北京商報記者 關(guān)子辰 牛清妍

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